核心观点
　　行情回顾
　　本周轻工制造行业指数上涨3.38%，跑赢大盘2.72pct；造纸子板块上涨4.81%，跑赢大盘4.17pct。本周沪深300指数上涨0.66%，轻工制造(申万)指数上涨3.38%，跑赢沪深300指数2.72pct，在28个申万一级行业中位列第3位；二级行业中，造纸子板块上升4.83%，跑赢大盘4.17pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具、造纸、包装印刷和文娱用品板块，其中家具、造纸、包装印刷板块分别上涨4.62%、4.17%、0.56%，文娱用品板块下跌1.23%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价、外废价格均有下降；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆、针叶木浆现货价格均有所下跌；溶解浆价格上涨。（1）本周国废到厂价（不含税）下降13元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约10-18美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌82元/吨、针叶木浆现货价格下跌70元/吨；2023年1月下旬中国三大港口木浆库存合计148万吨，环比下降0.9%；（3）本周溶解浆价格上涨100元/吨。
　　本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格上涨，白卡纸价格下跌，箱板纸价格走势分化。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格上涨96元/吨，白卡纸价格下跌13元/吨，高档箱板纸价格下跌15元/吨，低档箱板纸价格维稳。
　　本周铜版纸盈利水平增加，双胶纸、白卡纸、箱板纸盈利水平分化。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，大型纸企下降约3元/吨，小型纸企增加约42元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周增加约82-127元/吨；本周白卡纸盈利水平分化，大型纸企下降约14元/吨，小型纸企增加约4元/吨；本周废纸系纸品盈利水平分化，高档箱板纸下降约14元/吨，低档箱板纸增加约14元/吨。
　　 2022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加0.8%。（1）机制纸及纸板2022年1-12月累计产量13691.4万吨，同比增加0.8%；（2）经剔除价格因素影响，2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加13.1%，环比下降2.7%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-12月累计同比下降25.3%；出口量方面，1-12月累计同比增加59.4%。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

研究报告全文：行业研究行业周报造纸轻工行业看好维持本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨国家地区中国行业造纸轻工行业报告发布日期2023年02月26日造纸产业链数据每周速递20230225核心观点行情回顾本周轻工制造行业指数上涨338跑赢大盘272pct造纸子板块上涨481跑赢大盘417pct本周沪深300指数上涨066轻工制造申万指数上涨338跑赢沪深300指数272pct在28个申万一级行业中位列第3位二级行业中造纸子板块上升483跑赢大盘417pct本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具造纸包装印刷和文娱用品板块其中家具造纸包装李雪君021-633258886069印刷板块分别上涨462417056文娱用品板块下跌123lixuejunorientseccomcn产业链数据跟踪执业证书编号S0860517020001香港证监会牌照BSW124本周国废到厂价外废价格均有下降阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木吴瑾021-633258886088浆针叶木浆现货价格均有所下跌溶解浆价格上涨1本周国废到厂价不含wujinorientseccomcn税下降13元吨美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约10-18美元执业证书编号S0860520080001吨2本周阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳本周阔叶木浆现货价格下跌82香港证监会牌照BRW772元吨针叶木浆现货价格下跌70元吨2023年1月下旬中国三大港口木浆库存合计148万吨环比下降093本周溶解浆价格上涨100元吨黄宗坤huangzongkunorientseccomcn本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨白卡纸价格下跌箱板纸价格走势分化谢雨辰xieyuchenorientseccomcn根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨96元吨白卡纸价格下跌13元吨高档箱板纸价格下跌15元吨低档箱板纸价格维稳本周铜版纸盈利水平增加双胶纸白卡纸箱板纸盈利水平分化以成品纸与原本周软体家具塑料类原材料价格下跌2023-02-19材料价差指标表征盈利水平本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约3元吨金属类原材料价格走势分化地产后小型纸企增加约42元吨本周铜版纸盈利水平较上周增加约82-127元吨本周白周期产业链数据每周速递2023218卡纸盈利水平分化大型纸企下降约14元吨小型纸企增加约4元吨本周废纸本周双胶纸铜版纸价格均有上涨2023-02-19系纸品盈利水平分化高档箱板纸下降约14元吨低档箱板纸增加约14元吨造纸产业链数据每周速递202302181月洗地机线上零售额延续同比正增长2023-02-1220221-120812022年月机制纸及纸板累计产量同比增加机制纸及纸板地产后周期产业链数据每周速递年1-12月累计产量136914万吨同比增加082经剔除价格因素影响20232112022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降273纸及纸板进口量方面2022年1-12月累计同比下降253出口量方面1-12月累计同比增加594风险提示宏观经济增速放缓终端需求下滑幅度超预期的风险海外新项目推进不达预期的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨目录1行情回顾20230220-2023022642产业链数据跟踪本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨521原材料本周国废到厂价外废价格均有下降阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌溶解浆价格上涨622成品纸本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨白卡纸价格下跌箱板纸价格走势分化823盈利水平本周铜版纸盈利水平增加双胶纸白卡纸箱板纸盈利水平分化9242022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加0810风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨图表目录图1本周轻工制造行业指数上涨338造纸子板块上涨4814图2本周轻工制造板块表现在各行业中排名第3位4图3本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具造纸包装印刷和文娱用品板块4图4本周美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下跌10-18美元吨更新日期20230224双周更新7图5本周国废到厂价不含税下降13元吨更新日期202302247图6本周以美元计价的阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳更新日期202302247图7本周以人民币计价的阔叶木浆现货价格下跌82元吨针叶木浆现货价格下跌70元吨更新日期202302247图82023年1月下旬中国三大港口木浆库存合计148万吨环比下降09更新日期20231318图9本周溶解浆价格上涨100元吨粘胶短纤价格维稳棉花价格指数下跌82元吨更新日期202302248图10本周双胶纸市场均价维稳更新日期202302248图11本周铜版纸市场均价上涨约96元吨更新日期202302248图12本周白卡纸市场均价下跌约13元吨更新日期202302249图13本周高档箱板纸出厂均价下跌15元吨低档箱板纸出厂均价维稳更新日期202302249图14本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约3元吨小型纸企增加约42元吨更新日期202302249图15本周铜版纸盈利水平较上周增加约82-127元吨更新日期202302249图16本周白卡纸盈利水平分化大型纸企下降约14元吨小型纸企增加约4元吨更新日期2023022410图17本周废纸系纸品盈利水平分化高档箱板纸下降约14元吨低档箱板纸增加约14元吨更新日期2023022410图182022年1-12月机制纸及纸板产量累计同比增加0811图19剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降2711图202022年12月纸及纸板当月进口量同比增加约1511图212022年12月纸及纸板当月出口量同比增加约18011表1造纸产业链周度跟踪数据更新日期202302245表2造纸产业链月度跟踪数据更新日期202302245有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨1行情回顾20230220-20230226本周轻工制造行业指数上涨338跑赢大盘272pct造纸子板块上涨481跑赢大盘417pct本周沪深300指数上涨066轻工制造申万指数上涨338跑赢沪深300指数272pct在28个申万一级行业中位列第3位二级行业中造纸子板块上升483跑赢大盘417pct本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具造纸包装印刷和文娱用品板块其中家具造纸包装印刷板块分别上涨462417056文娱用品板块下跌123图1本周轻工制造行业指数上涨338造纸子板块上涨图2本周轻工制造板块表现在各行业中排名第3位481资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所图3本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具造纸包装印刷和文娱用品板块资料来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨2产业链数据跟踪本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨表1造纸产业链周度跟踪数据更新日期20230224较上周环比月初至今年初至今指标单位价格数量变化变化变化废纸2020年进口废纸许可数量万吨675---进口2020年进口废纸数量万吨689---美废OCC11-东南亚主港CIF美元吨168-95-43-368欧废OCC9010-东南亚主港CIF美元吨133-102-7060外废欧废OCC955-东南亚主港CIF美元吨138-98-6858日废OCC11-东南亚主港CIF美元吨158-601633国废国废到厂价不含税黄板纸广东A级元吨1707-07-04-89原材料美元吨750持平持平-112阔叶浆外盘国际价中国主港明星智利元吨51710423-112美元吨920持平持平持平针叶浆外盘国际价中国主港银星智利木浆元吨6343042300阔叶浆现货山东地区木浆明星含税元吨5808-14-67-78针叶浆现货山东地区木浆银星含税元吨6985-10-38-492023年1月下旬中国三大港口木浆库存万吨148--09-09动力煤秦皇岛港平仓价动力煤Q5500K元吨80226-14-14双胶纸均价含税市场价元吨6725持平1011铜版纸均价含税市场价元吨5800173838成品白卡纸均价含税市场价元吨5179-03-04-06成品纸均价纸溶高档箱板纸均价含税出厂价元吨4835-03-03-43解浆低档箱板纸均价含税出厂价元吨3400持平-22-22瓦楞纸均价含税出厂价元吨3186-10-24-23溶解浆CCFEI价格指数溶解浆内盘元吨73001414-39资料来源环保部海关总署国家统计局纸业联讯Wind卓创资讯东方证券研究所表2造纸产业链月度跟踪数据更新日期202302242022年12当月同比2022年1-12累计同比指标指标单位月当月值计算值月累计值计算值产量机制纸及纸板产量万吨--1369108造纸及纸制品业产成品存货亿元729111--库存造纸及纸制品业产成品存货测算值万吨1044131--进口数量纸及纸板未切成形的万吨8615885-253进出口出口数量纸及纸板未切成形的万吨66180836594资料来源环保部海关总署国家统计局纸业联讯Wind卓创资讯东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨21原材料本周国废到厂价外废价格均有下降阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌溶解浆价格上涨1本周国废到厂价不含税下降13元吨美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约10-18美元吨国废原材料方面根据卓创资讯的统计本周国废到厂价不含税为1707元吨较上周下降13元吨跌幅为07外废原材料方面根据纸业联讯统计的数据本周美废OCC11东南亚主港CIF价格为168美元吨较上周下跌18美元吨跌幅为43欧废OCC9010东南亚主港CIF价格为133美元吨较上周下跌15美元吨跌幅为102欧废OCC955东南亚主港CIF价格为138美元吨较上周下跌15美元吨跌幅为98日废OCC11东南亚主港CIF价格为158美元吨较上周下跌10美元吨跌幅为602本周阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳本周阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌外盘方面以智利明星牌阔叶木浆银星牌针叶木浆为例本周阔叶木浆外盘报价750美元吨较上周持平针叶木浆外盘报价920美元吨较上周持平本周以人民币计价的阔叶木浆外盘价不含税为5171元吨较上周上涨21元吨针叶木浆外盘价不含税为6343元吨较上周上涨26元吨本周阔叶木浆现货价格为5808元吨较上周下跌82元吨跌幅为14本周针叶木浆现货价格为6985元吨较上周下跌70元吨跌幅为1032023年1月下旬中国三大港口木浆库存合计148万吨环比下降092023年1月下旬中国三大港口木浆库存合计148万吨环比下降1万吨降幅为09其中青岛港木浆库存约98万吨环比下降6万吨降幅为53常熟港木浆库存约46万吨环比增加5万吨增幅为122保定港木浆库存约4万吨环比下降1万吨降幅为1854动力煤价格本周动力煤价格上涨本周秦皇岛港动力煤Q5500K平仓价为802元吨较上周上涨20元吨涨幅为265本周溶解浆价格上涨本周溶解浆内盘价格7300元吨较上周上涨100元吨本周粘胶短纤15D价格为13100元吨较上周上持平本周中国棉花价格指数328为15514元吨较上周下跌82元吨有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨图4本周美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下图5本周国废到厂价不含税下降13元吨更新日期跌10-18美元吨更新日期20230224双周更新20230224注卓创资讯近期统计口径有所变更已针对历史数据进行回溯资料来源纸业联讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所图6本周以美元计价的阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳图7本周以人民币计价的阔叶木浆现货价格下跌82元更新日期20230224吨针叶木浆现货价格下跌70元吨更新日期20230224资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨图82023年1月下旬中国三大港口木浆库存合计148万图9本周溶解浆价格上涨100元吨粘胶短纤价格维吨环比下降09更新日期2023131稳棉花价格指数下跌82元吨更新日期20230224库存万吨青岛常熟保定250200150100500201801201904201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201804201807201810201901201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301201501资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所22成品纸本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨白卡纸价格下跌箱板纸价格走势分化根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨96元吨白卡纸价格下跌13元吨高档箱板纸价格下跌15元吨低档箱板纸价格维稳1双胶纸本周双胶纸市场均价为6725元吨较上周持平2铜版纸本周铜版纸市场均价为5800元吨较上周上涨96元吨涨幅为173白卡纸本周白卡纸市场均价为5179元吨较上周下跌13元吨跌幅为034箱板纸本周高档箱板纸均价为4835元吨较上周下跌15元吨跌幅为03低档箱板纸均价为3400元吨较上周持平图10本周双胶纸市场均价维稳更新日期20230224图11本周铜版纸市场均价上涨约96元吨更新日期20230224资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨图12本周白卡纸市场均价下跌约13元吨更新日期图13本周高档箱板纸出厂均价下跌15元吨低档箱板纸出20230224厂均价维稳更新日期20230224注卓创资讯近期统计口径有所变更已针对历史数据进行回溯资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所23盈利水平本周铜版纸盈利水平增加双胶纸白卡纸箱板纸盈利水平分化本周铜版纸盈利水平增加双胶纸白卡纸箱板纸盈利水平分化以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约3元吨小型纸企增加约42元吨本周铜版纸盈利水平较上周增加约82-127元吨本周白卡纸盈利水平分化大型纸企下降约14元吨小型纸企增加约4元吨本周废纸系纸品盈利水平分化高档箱板纸下降约14元吨低档箱板纸增加约14元吨图14本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约3元图15本周铜版纸盈利水平较上周增加约82-127元吨吨小型纸企增加约42元吨更新日期20230224更新日期20230224资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨图16本周白卡纸盈利水平分化大型纸企下降约14元图17本周废纸系纸品盈利水平分化高档箱板纸下降吨小型纸企增加约4元吨更新日期20230224约14元吨低档箱板纸增加约14元吨更新日期20230224资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所242022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加081机制纸及纸板2022年1-12月累计产量136914万吨同比增加08机制纸及纸板2022年1-12月累计产量136914万吨同比增加082022年12月产量12027万吨同比下降262库存2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降27经剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降273进出口进口量2022年1-12月累计同比下降253出口量1-12月累计同比增加594纸及纸板进口量方面2022年1-12月累计同比下降253出口量方面1-12月累计同比增加5942022年1-12月机制纸及纸板累计进口量占产量比重约为65与去年同期相比有所下降1-12月累计出口占产量比重约为61与去年同期相比有所增加有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨图182022年1-12月机制纸及纸板产量累计同比增加08图19剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降27产量机制纸及纸板累计同比统计局公布的可比口径产量机制纸及纸板累计同比根据产量直接计算得出造纸及纸制品业产成品存货亿元50900机制纸及纸板制造产成品存货万吨右轴120040110080030100070020900600800107005000600400-10500300400200610200707200804200901200910201007201104201201201210201307201404201501201510201607201704201801201810201907202004202101202110202207-20200601-30201404201610201905202111201206201210201303201307201311201408201412201505201509201602201606201703201707201711201804201808201812201909202002202006202010202103202107202204202208202212201202资料来源国家统计局东方证券研究所资料来源国家统计局卓创资讯东方证券研究所图202022年12月纸及纸板当月进口量同比增加约15图212022年12月纸及纸板当月出口量同比增加约180万吨万吨2019年当月进口量2020年当月进口量2019年当月出口量2020年当月出口量1402021年当月进口量2022年当月进口量802021年当月出口量2022年当月出口量120706010050804060304020201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月54131234678912356789245678912345678912345678912345678912345678912345678912111011121011121011101210111210111210111210111220192020202120222019202020212022注2020年海关总署仅披露1-2月累计数据此处假设1月2月当月进口量注2020年海关总署仅披露1-2月累计数据此处假设1月2月当月出口量一致一致资料来源海关总署东方证券研究所资料来源海关总署东方证券研究所风险提示宏观经济增速放缓终端需求下滑幅度超预期的风险若欧美或国内宏观经济增速发生较大波动则木浆需求将受到较大影响木浆价格具备下跌风险若终端需求下滑幅度超预期则成品纸价也将存在下跌风险造纸企业盈利存在大幅波动的风险海外新项目推进不达预期的风险海外投资项目面临的国际环境复杂多变存在海外政治文化等方面的不确定性若海外项目推进不达预期行业盈利提升将受限造纸企业将面临盈利不达预期的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11造纸轻工行业行业周报本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素