SVB来龙去脉：
　　新冠疫情期间，美联储开足马力大放水，科技企业迎来了融资热潮。SVB是与科技行业深度绑定的，很多企业选择将资金存放在SVB，因此，SVB负债端的存款总额急速上升。为了追求相对较高的收益，SVB选择将大量资金投向金融资产，主要是AFS（美债占比约62%）和HTM（MBS占比约75%）。然而通胀飙升，美联储政策趋紧，无风险利率和市场利率均飙升，美债和MBS大跌。SVB总计浮亏177亿美元，比他的所有者权益（163亿美元）还高。当科技企业景气度大幅下降，开始提取存款，SVB的流动性压力持续提升，于是宣布股权融资和出售资产。市场恐慌。
　　SVB事件会扩散成系统性风险吗？
　　目前来看应该不会。SVB的系统重要性程度并不高，其客户基本都在科技行业，存款行业集中度很高。因此，受影响的大概率也仅限于这类企业。同业业务也不多，对其他银行的直接传染效应不强。
　　SVB事件会影响美联储的加息进程吗？
　　言之过早。目前大的影响停留在市场情绪层面。从美国市场来看，目前美国金融体系内流动性压力可能有所上升，FHLB的预支款已经抬升了，但远谈不上达到危机水平。而且现在隔夜逆回购量依然很大，说明金融体系并没那么缺钱。此外，美联储的SRF（回购工具）以及DW（贴现窗口）还没发挥作用。前面还有这么多路要走，所以还轮不到美联储出手，也谈不上改变紧缩节奏。
　　风险提示更多超预期事件暴露
　　

研究报告全文：情绪比事实更可怕SVB来龙去脉新冠疫情期间美联储开足马力大放水科技企业迎来了融资热潮SVB是与科技行业深度绑定的很多企业选择将资金存放在SVB因此SVB负债端的存款总额急速上升为了追求相对较高的收益SVB选择将大量资金投向金融资产主要是AFS美债占比约62和HTMMBS占比约75然而通胀飙升美联储政策趋紧无风险利率和市场利率均飙升美债和MBS大跌SVB总计浮亏177亿美元比他的所有者权益163亿美元还高当科技企业景气度大幅下降开始提取存款SVB的流动性压力持续提升于是宣布股权融资和出售资产市场恐慌SVB事件会扩散成系统性风险吗目前来看应该不会SVB的系统重要性程度并不高其客户基本都在科技行业存款行业集中度很高因此受影响的大概率也仅限于这类企业同业业务也不多对其他银行的直接传染效应不强SVB事件会影响美联储的加息进程吗言之过早目前大的影响停留在市场情绪层面从美国市场来看目前美国金融体系内流动性压力可能有所上升FHLB的预支款已经抬升了但远谈不上达到危机水平而且现在隔夜逆回购量依然很大说明金融体系并没那么缺钱此外美联储的SRF回购工具以及DW贴现窗口还没发挥作用前面还有这么多路要走所以还轮不到美联储出手也谈不上改变紧缩节奏1请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观策略周报1情绪比事实更可怕311SVB事件来龙去脉312影响几何57请务必阅读正文之后的免责条款部分2宏观策略周报1情绪比事实更可怕11SVB事件来龙去脉浮出水面周四晚间开始几乎所有的群都在讨论一家美国银行SVBSiliconValleyBank硅谷银行简单来说整个故事是这样的3月10日硅谷银行发布公告宣布其将出售可供出售金融资产组合AFS210亿美元涉及的资产包括美债和MBS资产久期为36年收益率为179这部分资产出售将导致18亿美元的税后亏损同时为了提升资本充足率匹配当前的高息环境SVB将股权融资225亿美元175亿普通股和5亿优先股尽管SVB积极塑造健康的形象但市场关注的点在于SVB为什么不持有到期非要高吸低抛而且亏损额还这么大为什么要再融资是不是流动性支撑不住了其他银行是不是也存在类似问题于是乎不仅SVB大跌美国银行业指数也受到大幅拖累当晚美元指数下挫043美债收益率也下滑一定程度上应该表现的是宽松交易但美股则大跌图111SVB股价大跌图112情绪蔓延至整个银行业BloombergBloomberg成也萧何败也萧何新冠疫情期间美联储开足马力大放水即使疫情褪去后美联储依然维持量化宽松政策导致的结果是科技企业迎来了融资热潮SVB是与科技行业深度绑定的一般初创企业抵押品少资金需求大贷款风险高很难拿到融资因此SVB作为深耕这个行业的银行占据很大的主动权美国当地很多初创企业为了能够拿到贷款融资通常会与SVB建立紧密的合作关系譬如在SVB开立存款账户获得外部融资后也会把钱存在SVB因此当科技企业大规模融资后SVB负债端的存款总额也是急速上升由于3请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观策略周报初创企业的钱多用于投资因此以活期存款为主图113SVB在危机期间存款总额大幅增长大部分是活期存款资料来源Bloomberg南华研究这么多的低成本存款在零利率环境下为了追求相对较高的收益SVB选择将大量资金投向金融资产主要是AFS美债占比约62和HTMMBS占比约75然而通胀飙升美联储政策趋紧无风险利率和市场利率均飙升美债和MBS大跌截至2022年年末SVB的AFS浮亏25亿美元和HTM浮亏152亿美元总计浮亏177亿美元比他的所有者权益163亿美元还高如果能将这些资产持有至到期那么浮亏也就是浮亏并不会转化成真正的亏损但问题是现在的科技企业景气度大幅下降我们也可以从信息业持续裁员的新闻中一窥究竟企业缺钱时就会提取存款导致负债端缺口越来越大SVB的流动性压力持续提升于是出现了上述股权融资以及出售资产一幕掀开了冰山一角请务必阅读正文之后的免责条款部分4宏观策略周报图114SVB在危机期间贷款增量不大金融资产投资额度大资料来源Bloomberg南华研究12影响几何第一个问题会扩散成系统性风险吗目前来看应该不会SVB的系统重要性程度并不高其客户基本都在科技行业存款行业集中度很高因此受影响的大概率也仅限于这类企业同业业务也不多对其他银行的直接传染效应不强第二个问题会影响美联储的加息进程吗言之过早虽然在SVB问题爆发后市场确实对于年末的降息预期提升但这更多还是停留在市场联想方面譬如市场会认为其他银行是不是存在类似的问题从而形成传导加之各大媒体的渲染这种情绪就更加膨胀从目前美国市场来看目前美国金融体系内流动性压力可能有所上升FHLB的预支款已经抬升了但远谈不上达到危机水平而且现在隔夜逆回购量依然很大说明金融体系并没那么缺钱此外如果还是有流动性问题美联储的SRF回购工具以及DW贴现窗口会发挥作用前面还有这么多路要走所以还轮不到美联储改变紧缩节奏5请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观策略周报图121FHLB预支款走高图1223月10日市场预期年末降息40bpBloombergBloomberg图1233月8日市场预期年末几乎不降息图124隔夜逆回购依然很高BloombergWind请务必阅读正文之后的免责条款部分61363100027请务必阅读正文之后的免责条款部分