本周公布了USDA3月供需预测及MPOB2月供需报告，但由于恰逢宏观数据发布及风险事件的发生，在供需报告显示供给问题不是主要问题的情况下，本周油脂油料市场以交易宏观情绪为主。
　　国际大豆方面，USDA三月报告下调了阿根廷大豆产量至3300万吨，由于阿根廷产量的不足导致出口转移至美国和巴西，两国大豆期末库存因此调低。但由于中国的消费被下调，因此全球期末库存仅小幅调低，保持紧平衡状态。当前随着南美产量逐步落地，巴西大豆收割有序进行，短期受到巴西卖出压力影响，虽然南美总体供给出现减少，但依旧能够满足全球需求因此国际大豆价格仍然存在压力。后续将进入交易北美大豆的时间段，根据当前预估美国大豆种植面积预计为8750万英亩，由于当前ENSO预期已经转为中性甚至偏向厄尔尼诺状态，新年度美洲产区的干旱概率降低，美国大豆单产按照平均偏乐观预估，供给可能继续稳定保持或增长，目前来看可能对国际豆价形成压制。
　　国际棕榈油方面，2月马来西亚棕榈油产量低于市场预期，库存因此减少。考虑由于产区降水过量，对收割及果串质量造成影响。目前产区天气预报依旧存在过量降水的隐患，叠加印尼为保本国供给限制出口量，国际棕榈油报价下方存在一定支撑。此外，东南亚及印度等棕榈油主要消费国即将进入斋月，持续的备货及消费使得棕榈油需求存在一定支撑，且近期印度油脂进口利润转好，可能会刺激国际棕榈油消费。虽然天气转暖代表着棕榈油产量同样会上移，但根据当前的国际棕榈油价格水平，其上方仍然存在一定空间。

研究报告全文：20230312南华油脂油料豆粕菜粕豆油菜油棕榈油宏观影响盘面南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点宏观影响盘面本周公布了USDA3月供需预测及MPOB2月供需报告但由于恰逢宏观数据发布及风险事件的发生在供需报告显示供给问题不是主要问题的情况下本周油脂油料市场以交易宏观情绪为主国际大豆方面USDA三月报告下调了阿根廷大豆产量至3300万吨由于阿根廷产量的不足导致出口转移至美国和巴西两国大豆期末库存因此调低但由于中国的消费被下调因此全球期末库存仅小幅调低保持紧平衡状态当前随着南美产量逐步落地巴西大豆收割有序进行短期受到巴西卖出压力影响虽然南国际方面美总体供给出现减少但依旧能够满足全球需求因此国际大豆价格仍然存在压力后续将进入交易北美大豆的时间段根据当前预估美国大豆种植面积预计为8750万英亩由于当前ENSO预期已经转为中性甚至偏向厄尔尼诺状态新年度美洲产区的干旱概率降低美国大豆单产按照平均偏乐观预估供给可能继续稳定保持或增长目前来看可能对国际豆价形成压制国际棕榈油方面2月马来西亚棕榈油产量低于市场预期库存因此减少考虑由于产区降水过量对收割及果串质量造成影响目前产区天气预报依旧存在过量降水的隐患叠加印尼为保本国供给限制出口量国际棕榈油报价下方存在一定支撑此外东南亚及印度等棕榈油主要消费国即将进入斋月持续的备货及消费使得棕榈油需求存在一定支撑且近期印度油脂进口利润转好可能会刺激国际棕榈油消费虽然天气转暖代表着棕榈油产量同样会上移但根据当前的国01际棕榈油价格水平其上方仍然存在一定空间重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点宏观影响盘面盘面回顾当前国内蛋白粕由于养殖利润不佳导致消费疲弱提货节奏较慢国内蛋白表现弱于CBOT大豆表现且国际大豆价格上方同样存在压力进一步限制国内蛋白价格水平供需分析当前正处在蛋白粕消费淡季且当前由于国内养殖利润亏损蛋白粕的消费及提货情绪较差最直接体现在部分油厂出现了胀库停机现象全国豆粕库存也在继续上涨后续随着巴西大豆船期粕类板块陆续到港后续原料供给会有明显的改善蛋白粕市场的供给会继续表现为边际增加当前来看巴西船运的堵塞问题也逐步得到了缓解后续随着发运恢复我国大豆未来几个月的到港节奏将会表现持续且稳定供给的恢复将会明显抑制豆粕市场的基差并影响月差菜粕方面当前菜粕对豆粕的性价比逐渐削弱且后续随着豆粕供给压力的持续和供给量的有序增加菜粕同样会面临压力策略观点远期菜粕9-1反套继续持有秉持简易的价差回归思想考虑02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点宏观影响盘面盘面回顾近期油脂盘面主要交易宏观情绪本周在加息预期升温美国一银行暴雷引发市场对经济的担忧情绪大宗商品情绪整体走差油脂在供给稳定消费信心受宏观情绪影响表现不足的情况下跟随走弱供需分析我国油脂供给方面依旧无太大问题棕榈油前期在上涨阶段盘面出现利润时再次涌现较多买船为后续的进口供给量提供支持豆油及菜油当前均处在国储抛出阶段此外菜油前期在利润较高阶段的买船当前继续进口供给表现较为稳定豆油方面可能会有一定的隐患在于当前豆粕库存高企油厂开机率因此下降豆油供给被动减少由于此缘故豆油或将成为三大油脂中最强品种油脂版块消费方面随着天气转暖调和油需求开始复苏棕榈油在性价比方面占领一定消费市场豆油及菜油在目前的油脂消费淡季并无更多异常表现对于我国的油脂食用需求来看根据两会报告态度我国经济发展依旧以稳为主政府鼓励消费复苏但消费复苏在当前依旧存在预期之中在未看到实际支撑前无法充分乐观交易在综合供需两方面因素后对三油强弱排序为供紧需稳豆油供需双稳棕油供强需弱菜油策略观点在当前油脂依旧处在波动区间且行情走势较快情况下建议小幅尝试跨式期权锁定油脂上下震荡区间03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况元吨CNF进口大豆现货压榨利润美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润1200元吨元吨1000400100080020080060040060002004000-200-200200-400-4000-600-600-800-200-800-1000-400-1200-100001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023美元蒲美豆压榨利润豆粕对盘保本价格元吨基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-05-072019-05-072020-05-072021-05-072022-05-07豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100509045115500080407035400011060303000502510540200020301520100100010100059504090波罗的海运费指数干散货BDI海运费巴西大豆近月海运费美西大豆近月海运费美湾大豆近月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度国内大豆及豆粕情况万吨全国大豆库存万吨油厂豆粕库存万吨豆粕提货量季节性1408002007001201801606001001405001208040010060803006040200402010020000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201520162017201820192020202120222023万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元2508001000000396090000070039502008000006007000003940150500600000400500000393040000010030039203000002002000005039101001000000039000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格05国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存主要油厂油菜籽到港万吨油厂菜粕库存万吨601010099050880740706603055042040330210201100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利20元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费250018602000161500501410001250040100308-5006-100020-15004-200010200123456789101112average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度盘面榨利现货榨利Avg201920202021202206国内油脂情况万吨主要油厂豆油库存万吨全国棕榈油库存万吨华东菜油库存160120451404010035120803010025806020604015401020205000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度万吨三大油脂库存合计豆油成交周度统计吨万吨棕榈油当月进口量300400000802503500007030000060200250000501502000004015000010030100000205050000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨2005080180457016040601403550120301002540802030601520401007102050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022棕榈油主产国情况万吨万吨马棕油库存马棕油产量季节性万吨马棕油总出口月底值200350200300180180160250160140200120140100150801201006010050402080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045050070040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112年年年年年年年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016201720182019202020212022average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-600-200区间average2017201820192020202120222023区间average2017201820192020202120222023菜油柴油价差欧洲柴油价格12001800100016008001400600120010004008002006000400200-2000104020403040404050406040704080409041004110412040maxaverage20182019202020212022202309蛋白粕月差及品种间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差80025060070020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