投资建议
　　CPI超预期回落，需求温和复苏。2023年2月份，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.5%。其中，消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。春节错位、猪肉价格下行与节后旅游服务价格回落是CPI不及预期的主要因素。
　　值得注意的是，2月核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%，创有记录以来最低值，除了春节错位因素影响，或指向服务类消费之外的需求复苏仍以温和态势演进。
　　客流恢复无虞，动销持续改善。疫情防控带来的最大变化在于线下消费场景的复苏，从而让消费行业流通渠道恢复正常，有助于企业回笼资金、消化库存。主要城市地铁日均客运量已接近7400万人次，为2020年以来的最高值，客流恢复无虞。由于行业结构差异，服务业率先实现了价格回升，而其余消费品行业由于2021-2022年产成品存货堆积较多，在有效消化库存前较难涨价。虽然核心CPI回落影响市场信心，但结合行业微观反馈看动销依然在持续改善，主要消费品存货同比增速已从接近10%的历史高位快速回落。
　　进入震荡阶段，等待数据验证。近期市场明显回撤，3月市场随着预期兑现和美元流动性再次收紧如期进入震荡阶段，等待数据验证。当前客流已经基本恢复，因此决定消费复苏幅度的更多是居民收入和购买力。节后楼市回暖明显，截至2023/3/10样本城市二手房日均成交33.7万平方米，同比21年上升13.6%，为近年来最高水平。2023年2月居民新增中长期贷款863亿元，同比多增1322亿元，14个月后重回增长。预计23Q2开始逐步过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段行情，但上涨斜率可能放缓，行业表现回归到自身景气水平高低决定。建议关注白酒、化妆品、地产链。
　　行情回顾
　　涨跌幅：上周各行业多数下跌，食品饮料（-4.6%）、家用电器（-5.6%）、纺织服饰（-3.8%）板块跌幅居前。
　　成交额：大消费行业整体日均成交额1280.6亿元，周环比下降5.3%，占A股整体日均成交额的15.4%。
　　交易动态
　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-182.2亿元；股东增持-60.7亿元;新发基金+88.1亿元;融资资金+74.5亿元;陆港通资金-215.9亿元。
　　主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，美容护理、纺织服饰、家用电器板块主力资金净流出金额居前。德业股份（家用电器）、蓝色光标（传媒）、天下秀（传媒）主力资金净流入金额居前。
　　北向资金流动：上周北向资金流动大多净流出，其中农林牧渔、家用电器、食品饮料净流出额居前。今世缘（食品饮料）、老白干酒（食品饮料）、创维数字（家用电器）北向资金净流入金额居前
　　南向资金流动：上周传媒、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。香港科技探索（商贸零售）、海伦司（社会服务）、波司登（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。
　　市场情绪：融资交易占比7.7%（上期7.7%）；沪市换手率0.7%（上期0.7%），深市换手率1.6%（上期1.8%）。
　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位81.6%（上周80.5%），灵活配置型基金估算仓位64.4%（上周63.8%）。
　　热点题材：百度平台、黄金珠宝、文化传媒、鸡产业、培育钻石
　　风险提示
　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险
　　

研究报告全文：S1130511030026gongyizhigjzqcomcnlijinglgjzqcomcnCPI投资建议CPI超预期回落需求温和复苏2023年2月份CPI同比上涨10环比下降05其中消费品价格上涨12服务价格上涨06春节错位猪肉价格下行与节后旅游服务价格回落是CPI不及预期的主要因素值得注意的是2月核心CPI同比上涨06环比下降02创有记录以来最低值除了春节错位因素影响或指向服务类消费之外的需求复苏仍以温和态势演进客流恢复无虞动销持续改善疫情防控带来的最大变化在于线下消费场景的复苏从而让消费行业流通渠道恢复正常有助于企业回笼资金消化库存主要城市地铁日均客运量已接近7400万人次为2020年以来的最高值客流恢复无虞由于行业结构差异服务业率先实现了价格回升而其余消费品行业由于2021-2022年产成品存货堆积较多在有效消化库存前较难涨价虽然核心CPI回落影响市场信心但结合行业微观反馈看动销依然在持续改善主要消费品存货同比增速已从接近10的历史高位快速回落进入震荡阶段等待数据验证近期市场明显回撤3月市场随着预期兑现和美元流动性再次收紧如期进入震荡阶段等待数据验证当前客流已经基本恢复因此决定消费复苏幅度的更多是居民收入和购买力节后楼市回暖明显截至2023310样本城市二手房日均成交337万平方米同比21年上升136为近年来最高水平2023年2月居民新增中长期贷款863亿元同比多增1322亿元14个月后重回增长预计23Q2开始逐步过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段行情但上涨斜率可能放缓行业表现回归到自身景气水平高低决定建议关注白酒化妆品地产链行情回顾涨跌幅上周各行业多数下跌食品饮料-46家用电器-56纺织服饰-38板块跌幅居前成交额大消费行业整体日均成交额12806亿元周环比下降53占A股整体日均成交额的154交易动态A股流动性跟踪资金流出增大股权融资-1822亿元股东增持-607亿元新发基金881亿元融资资金745亿元陆港通资金-2159亿元主力资金流动上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态美容护理纺织服饰家用电器板块主力资金净流出金额居前德业股份家用电器蓝色光标传媒天下秀传媒主力资金净流入金额居前北向资金流动上周北向资金流动大多净流出其中农林牧渔家用电器食品饮料净流出额居前今世缘食品饮料老白干酒食品饮料创维数字家用电器北向资金净流入金额居前南向资金流动上周传媒社会服务食品饮料行业南向资金净流入居前香港科技探索商贸零售海伦司社会服务波司登纺织服饰南向资金净流入金额居前市场情绪融资交易占比77上期77沪市换手率07上期07深市换手率16上期18基金仓位偏股混合型基金估算仓位816上周805灵活配置型基金估算仓位644上周638热点题材百度平台黄金珠宝文化传媒鸡产业培育钻石风险提示疫情反复风险居民消费意愿不足风险市场波动风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1市场观点核心CPI回落库存仍在去化42行情回顾521板块涨跌幅522板块成交额63板块估值631A股大盘估值632大消费行业估值84资金流动941A股流动性跟踪942主力资金流动943南北向资金流动10431北向资金10432南向资金125交易动态1351市场情绪1352热点题材1453异动个股14531连续上涨14532短线强势14533短线突破156风险提示15图表目录图表1CPI月度同比4图表2核心CPI月度同比4图表3重点城市地铁日均客运量MA10万人次4图表4主要消费行业产成品存货同比4图表5样本城市二手房成交面积MA7万平方米5图表6居民新增中长期贷款亿元5图表7A股大盘涨跌幅5图表8主要消费指数涨跌幅5图表9A股大消费一级行业涨跌幅5敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表10A股成交额统计亿元6图表11A股大消费一级行业成交额统计亿元6图表12Wind全A指数PE估值水平7图表13沪深300指数PE估值水平7图表14A股风险溢价7图表15中证800消费指数PE估值水平8图表16中证800可选指数PE估值水平8图表17A股大消费一级行业PE估值8图表18A股大消费一级行业PE-ROE8图表19A股流动性跟踪9图表20本周主力净流入额排名亿元9图表21本周主力净流入率排名9图表22本周A股大消费个股主力资金流动排名9图表23A股消费行业本周北向资金净流入亿元10图表24A股消费行业本周北向资金成交额占比10图表25A股消费行业北向资金持股总市值亿元10图表26A股消费行业北向资金持股比例10图表27A股大消费个股北向资金流动排名11图表28A股大消费个股北向资金持股排名11图表29港股消费行业本周南向资金净流入亿元12图表30港股消费行业南向资金持股市值亿元12图表31港股大消费个股南向资金流动排名12图表32港股大消费个股南向资金持股排名13图表33A股融资交易占比13图表34开放式基金持仓水平13图表35沪市日度换手率14图表36深市日度换手率14图表37A股大消费热点题材截至202331014图表38A股大消费连续上涨个股截至202331014图表39A股大消费短线强势个股截至202331015图表40A股大消费短线突破个股截至202331015敬请参阅最后一页特别声明3行业周报1市场观点核心CPI回落库存仍在去化CPI超预期回落需求温和复苏2023年2月份CPI同比上涨10环比下降05其中消费品价格上涨12服务价格上涨06春节错位猪肉价格下行与节后旅游服务价格回落是CPI不及预期的主要因素值得注意的是2月核心CPI同比上涨06环比下降02创有记录以来最低值除了春节错位因素影响或指向服务类消费之外的需求复苏仍以温和态势演进图表1CPI月度同比图表2核心CPI月度同比CPI同比核心CPI3012251020081506100405020000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所客流恢复无虞动销持续改善疫情防控带来的最大变化在于线下消费场景的复苏从而让消费行业流通渠道恢复正常有助于企业回笼资金消化库存主要城市地铁日均客运量已接近7400万人次为2020年以来的最高值客流恢复无虞由于行业结构差异服务业率先实现了价格回升而其余消费品行业由于2021-2022年产成品存货堆积较多在有效消化库存前较难涨价虽然核心CPI回落影响市场信心但结合行业微观反馈看动销依然在持续改善主要消费品存货同比增速已从接近10的历史高位快速回落图表3重点城市地铁日均客运量MA10万人次图表4主要消费行业产成品存货同比2020202120222023消费行业产成品存货同比800035700030600025205000154000103000520000-51000-1002015-022015-062016-062017-062017-102018-062018-102019-102020-022020-102021-022022-022022-062015-102016-022016-102017-022018-022019-022019-062020-062021-062021-102022-10020104010601070108011101030105010901100112010101来源Wind国金证券研究所注数据截至2023310来源Wind国金证券研究所进入震荡阶段等待数据验证近期市场明显回撤3月市场随着预期兑现和美元流动性再次收紧如期进入震荡阶段等待数据验证当前客流已经基本恢复因此决定消费复苏幅度的更多是居民收入和购买力节后楼市回暖明显截至2023310样本城市二手房日均成交337万平方米同比21年上升136为近年来最高水平2023年2月居民新增中长期贷款863亿元同比多增1322亿元14个月后重回增长预计23Q2开始逐步过渡到以业绩增长接力情绪驱动的第二阶段行情但上涨斜率可能放缓行业表现回归到自身景气水平高低决定建议关注白酒化妆品地产链敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表5样本城市二手房成交面积MA7万平方米图表6居民新增中长期贷款亿元20192020202120222023新增人民币贷款居民户中长期亿元40600040003020002002000104000600002015-072017-012018-012019-012019-072020-072021-072023-012016-012016-072017-072018-072020-012021-012022-012022-072015-01来源Wind国金证券研究所注以2023年春节为坐标调整日期来源Wind国金证券研究所2行情回顾21板块涨跌幅上周202336-2023310上证指数收报32301点下跌30深证成指收报114425点下跌35创业板指收报23704点下降21科创50收报9936点下跌05从主要消费大盘指数看表现弱于市场中证800消费指数收报214917点下跌49中证800可选指数收报53984点下降65图表7A股大盘涨跌幅图表8主要消费指数涨跌幅上证指数深证成指中证800可选中证800消费00创业板指科创5020-2000-40-20-60-40-8020233620233720233820233920233102023362023372023382023392023310来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算分大消费一级行业看上周各行业多数下跌食品饮料-46家用电器-56纺织服饰-38板块跌幅居前图表9A股大消费一级行业涨跌幅单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔202336-03-11-06-11-01-0811-0705202337-18-19-16-19-32-20-18-18-22202338-08-02040508140004-03202339-0600-07-08-08-01-10-11-092023310-12-25-12-17-22-14-14-14-10本周涨跌幅-46-56-38-50-55-29-32-46-38本月涨跌幅-44-40-42-52-6320-19-45-43年初至今涨跌幅15435062-3311605-80-06来源Wind国金证券研究所注日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算敬请参阅最后一页特别声明5行业周报22板块成交额上周202336-2023310A股成交额有所下跌两市日均成交额83365亿元周环比下降15其中大消费行业整体日均成交额12806亿元周环比下降53占A股整体日均成交额的154图表10A股成交额统计亿元沪市深市周环比100003090002080007000106000500004000-1030002000-2010000-302023362023372023382023392023310来源Wind国金证券研究所分大消费一级行业看行业间出现分化传媒3074亿元食品饮料2747亿元农林牧渔1343亿元板块日均成交额居前商贸零售226农林牧渔149美容护理100板块成交额周环比涨幅居前图表11A股大消费一级行业成交额统计亿元日均成交额亿元周环比3503030020250102000150-10100-2050-300-40传媒食品饮料农林牧渔商贸零售轻工制造社会服务家用电器纺织服饰美容护理来源Wind国金证券研究所3板块估值31A股大盘估值截至2023年3月10日A股整体PE为177处于历史471的分位水平沪深300指数PE为118处于历史359的水平敬请参阅最后一页特别声明6行业周报当前A股整体风险溢价为28处于2015年以来760的分位水平聚焦大消费行业中证800消费PE为385处于历史746的水平中证800可选指数PE为218处于历史625的水平图表12Wind全A指数PE估值水平图表13沪深300指数PE估值水平万得全A均值沪深300均值均值-1std均值1std均值-1std均值1std4030253020201510105002011-01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