1、伴随经济数据与企业业绩的披露，二季度国内经济形势将趋于明朗，相较于一季度的预期交易，市场行情常更贴合基本面，根据2011-2022年市场表现，A股二季度市值风格小盘略优于大盘，行业风格上消费占优概率较高。
　　2、在优势风格的延续性方面，一二季度市值风格上小盘风格延续强势概率高于大盘风格，行业风格上消费延续性最优，成长与周期风格往往受到业绩的挑战，延续概率适中，金融风格延续性不足。
　　3、在弱势风格的反转性方面，一二季度市值风格上小盘反转的概率仍然占优，行业风格上仅消费的反转概率超过50%，周期和成长风格的反转性较差。
　　4、2023年一季度A股市值风格呈现小盘优于大盘的特征，二季度大小盘风格或趋于均衡，在弱复苏的经济环境以及促改革的政策风向之下，小盘风格优势有望延续，但仍需警惕风险事件影响下大小盘风格高低切换情形的出现。
　　5、行业风格方面，2023年一季度表现为“成长>周期>消费>金融”，二季度优势风格或部分切换，金融在一二季度的反转性不强，弱复苏形势下周期胜率偏低，盈利确定性较强的消费风格以及具备产业趋势的成长风格有望占优。
　　风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。
　　
　　

研究报告全文：2023年03月12日专题研究策略研究研究所证券分析师胡国鹏S0350521080003二季度市场风格如何演绎hugpghzqcomcn证券分析师袁稻雨S0350521080002策略专题研究报告yuandyghzqcomcn最近一年走势投资要点沪深300004401伴随经济数据与企业业绩的披露二季度国内经济形势将趋于明-00018朗相较于一季度的预期交易市场行情常更贴合基本面根据2011--004772022年市场表现A股二季度市值风格小盘略优于大盘行业风格-00936上消费占优概率较高-01394-01853223224225226227228229221022112312322332在优势风格的延续性方面一二季度市值风格上小盘风格延续强势概率高于大盘风格行业风格上消费延续性最优成长与周期风格往往受到业绩的挑战延续概率适中金融风格延续性不足3在弱势风格的反转性方面一二季度市值风格上小盘反转的概率相关报告仍然占优行业风格上仅消费的反转概率超过50周期和成长风策略专题研究报告全年主线通常在何时形格的反转性较差成胡国鹏袁稻雨2023-02-26大类资产配置研究系列二美联储加息结42023年一季度A股市值风格呈现小盘优于大盘的特征二季度束后大类资产应如何配置胡国鹏2023-大小盘风格或趋于均衡在弱复苏的经济环境以及促改革的政策风02-20向之下小盘风格优势有望延续但仍需警惕风险事件影响下大小盘策略专题研究报告TMT行情后续如何演绎风格高低切换情形的出现胡国鹏袁稻雨2023-02-19策略专题研究报告中小风格占优首选中5行业风格方面2023年一季度表现为成长周期消费金融证500和1000胡国鹏袁稻雨2023-02-12二季度优势风格或部分切换金融在一二季度的反转性不强弱复苏国内政策与海外之声第23期开年各省经形势下周期胜率偏低盈利确定性较强的消费风格以及具备产业趋济工作部署有何看点胡国鹏2023-02-12势的成长风格有望占优风险提示全球疫情反复海外通胀超预期美国流动性危机升级地缘政治扰动加剧产业政策推进速度不及预期比较研究的局限性历史数据仅供参考重点关注公司业绩不达预期风险等国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1二季度市场风格如何演绎411二季度市场何种风格占优412一季度占优风格在二季度的延续性如何613一季度弱势风格在二季度的反转性如何714今年二季度市场风格的配置预判82三因素关键变化跟踪及首选行业1021经济流动性风险偏好三因素跟踪的关键变化10223月行业配置计算机化工家用电器113风险提示13请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图12011年以来Q1至Q2宽基指数市值行业风格表现汇总4图22011-2022年二季度市场风格来看大小盘风格上小盘略优于大盘行业风格上消费成长占优5图3从单季度净利润同比增速来看消费风格盈利能力更稳定5图4大小盘以及行业风格Q1Q2延续性的判定情况6图5大小盘以及行业风格Q1Q2反转性的判定情况8图62023Q1小盘风格表现明显优于大盘风格9图72023Q1行业风格表现排名为成长周期消费金融9图8过去12年中除2014年2018年2022年外其余年份二季度国内制造业PMI环比均呈走平或回落趋势10表13月重点看好行业及标的13表23月行业配置表13请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1二季度市场风格如何演绎2023年开年以来A股市场在强预期弱现实的环境下先回升后震荡在市场风格方面截至3月10日今年一季度A股整体呈现小盘优于大盘成长优于价值的特征宽基指数中中证500中证1000表现占优行业风格表现排名为成长周期消费金融与2022年Q4相比进行了由大盘到小盘由价值到成长的切换进入3月后市场即将迎来经济数据与企业业绩的验证期春季躁动行情将逐步落下帷幕市场风格或再迎切换回顾历史A股市场在二季度往往什么风格占优一季度占优风格在二季度的延续性如何一季度弱势风格在二季度常如何表现本篇报告我们将通过复盘2011年以来市场一季度至二季度A股市值及行业风格的表现对上述问题给予讨论以启迪投资者如何对今年二季度的市场风格进行配置预判图12011年以来Q1至Q2宽基指数市值行业风格表现汇总日期指数上证50沪深300中证1000中证500申万大盘申万小盘金融周期消费成长2011Q1538304251129236406525437-318-3402011Q2-453-556-781-842-498-833-360-710-361-10402012Q15444653014594923807253942843432012Q2019027140158062217558-2686132402013Q1-347-110896523-147608-25606751712642013Q2-1343-1180-297-613-1178-558-963-1380-5540672014Q1-692-788336030-838243-564-238-284-2322014Q21130885422200993182692991429122015Q1670146445683627126941765553367350451902015Q241910412962227999327917132974270423592016Q1-1092-1375-2042-1919-1323-2014-1326-1791-1756-21512016Q2-157-199348-053-230213-0601931992932017Q1319441-179220475-1280782353460322017Q2806610-1047-412720-846538-565088-4172018Q1-483-328-312-218-341-296-423-598-149-1122018Q2-890-994-1751-1467-906-1600-1270-1273-291-16992019Q123782862334433102838337228882589357936062019Q2324-121-998-1076-010-1115-001-856-005-9012020Q1-1220-1002-251-429-923-321-1481-765-1901002020Q294012961644163214001666418769237019532021Q1-278-313-531-178-327-375-111237-444-7492021Q2-11534812568865201045-40796481418422022Q1-1147-1453-1546-1406-1450-1497-360-1075-1554-21332022Q2550621330204711210-2627198115772023Q1004247823580158802-072604234731资料来源Wind国海证券研究所注2023Q1统计区间为202311-2023310单位11二季度市场何种风格占优从2011-2022年二季度市场风格来看宽基指数层面中证1000占优大小盘风格上小盘优于大盘行业风格上消费成长优势明显从历年二季度宽基指数表现来看过去12年有6次中证1000指数占优从二季度大小盘风格来看过去12年有7次小盘占优分别是2012年至2016年2020年及2021年其余年份二季度大盘风格占优共计5次整体来看两者差距不大从行业风格来看过去12年成长消费均有4次占优其中成长风格在2013年2014年2016年及2021年占优消费则在2012年2018年2020年和2022年表现突出金融风格在2011年2017年及2019年占优周期风格仅在2015年表请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告现占优结合绝对和相对优势来看二季度消费风格更占优主要原因在于二季度经济成色更易验证以及消费板块更为稳定的盈利表现具体来看消费风格显著占优一是源于经济成色易在二季度得到验证二是4月正值业绩披露期市场主线逐步清晰而消费风格具备相对更稳定的盈利表现确定性更高回溯历史表现来看成长风格在二季度也具有不错的表现主要原因在强势产业周期加持下如2013年至2015年的移动互联网周期2021年新能源周期成长板块景气度持续占优但需要注意的是相对优势层面来看消费风格更胜一筹2011年以来消费风格仅在2014年Q2涨幅排名第4位而成长风格在2011年2012年2018年及2019年Q2涨幅位居末位图22011-2022年二季度市场风格来看大小盘风格上小盘略优于大盘行业风格上消费成长占优资料来源Wind国海证券研究所图3从单季度净利润同比增速来看消费风格盈利能力更稳定资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告12一季度占优风格在二季度的延续性如何小盘风格具有较强延续性而大盘风格的延续性不足2011-2022年的12年中Q1大盘风格占优有5次其中2次大盘在Q2继续占优风格延续的概率为40而小盘风格延续的概率为57147整体而言小盘比大盘风格的延续性更好消费风格在行业风格中最具有Q1到Q2的季度延续性4个行业风格中在当年一季度排名前2并且延续至二季度的我们视为风格具有延续性否则就是切换2011-2022年的Q1来看消费风格占优涨幅位于前2有7次这7次占优均在Q2实现延续延续占优概率达到100分别是20132015到2020年消费风格在上半年延续性较强原因在于一二季度之交往往是扩内需类政策发力期如各地全年消费券往往在34月下达汽车家电下乡等政策的实施或延续也往往在这一时期公布叠加春节五一固定假期增加居民消费需求以及春季糖酒会等事件催化消费风格往往在上半年体现出持续占优的效应成长与周期风格在Q2的延续性往往受到年报和一季报的挑战延续概率适中2011-2022年的Q1总共有6次成长股风格走强在Q2延续的年份有3次延续性适中分别为2013年Q22014年Q2和2020年Q22011-2022年12年的Q1中周期占优总共6次其中3次具有延续性概率与成长风格同样为50分别出现于2014年2021年与2022年一二季度金融风格的延续性相比其他风格表现较差2011-2022年12年的Q1金融风格占优的年份有5次但是步入Q2金融板块延续占优的年份仅有2011年和2012年25核心在于金融持续占优需要强劲经济基本面的支撑或是市场在跨年时期风险偏好低迷金融抗跌考虑到经济增速自2011年以来大部分时间处于下行周期且春季躁动基本不会缺席因此金融风格延续性较弱图4大小盘以及行业风格Q1Q2延续性的判定情况料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告13一季度弱势风格在二季度的反转性如何小盘风格具有较强的反转性而大盘风格的反转性略有不足2011-2022年的12年中Q1大盘风格处于劣势的次数总共7次其中3次大盘在Q2实现反转风格延续的概率为428637而小盘风格反转的概率为60整体而言小盘比大盘风格的反转性更好一季度到二季度在4大风格指数中仅有消费的反转概率超过504个行业风格中在当年一季度排名倒数前2并且在二季度排名前2的我们视为风格具有反转性2011-2022年的Q1来看消费风格占优涨幅倒数前2有5次其中3次在Q2实现反转反转概率达到60分别是2011-2012年2022年由于消费板块的业绩增速相对稳定而且具备较高的ROE再加上Q2刺激经济政策稳增长退坡因此在二季度业绩披露窗口期和稳增长政策退坡期内倾向于购买消费避险金融在Q2反转的概率为428637略低于502011-2022年的Q1总共有7次金融风格走强在Q2反转的年份有3次分别为2017-2019年反转性略微偏低2017-2019年二季度金融风格实现反转的核心原因是雄安新区的提出和风险偏好的下降比如2017年4月习主席提出雄安新区2018年Q2中美贸易摩擦升级2019年4月19日政治局会议删除六稳强调调结构和去杠杆一二季度周期和成长风格的反转性较差2011-2022年Q1成长风格处于劣势的年份有6次但是Q2成长风格反转的年份仅有2016年和2021年反转概率132016Q1成长反转的原因是中国经济硬着陆风险已经逐步落地2021Q1则是因为价值板块机构抱团的瓦解成长估值偏低2011-2022年周期风格的反转概率最低仅为166716说明二季度随着稳增长政策的退坡顺周期板块将延续弱势请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图5大小盘以及行业风格Q1Q2反转性的判定情况日期指数申万大盘申万小盘金融周期消费成长2011Q12012Q12013Q12014Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1Q2反转333132Q1劣势757656反转概率428660004286166760003333资料来源Wind国海证券研究所14今年二季度市场风格的配置预判2023年一季度A股市场风格呈现小盘优于大盘成长优于价值的特征经济复苏预期的转弱以及TMT产业热点的出现是驱动市场风格变化的主要因素回顾2022年四季度A股市场风格偏向大盘价值彼时国内防疫政策的转向以及地产三支箭的出台驱动以消费和金融行业主导的大盘价值板块迎来修复行情进入今年一季度后强预期与弱现实的矛盾逐渐成为市场关注的核心节后较慢的开复工节奏以及TMT板块中信创与AI的双开花使得价值搭台成长唱戏的剧情再度上演截至3月10日在市值风格方面今年一季度小盘明显优于大盘申万大盘指数与申万小盘指数涨幅分别为158和802行业风格方面今年以来A股行业风格表现排名为成长周期消费金融涨幅分别为731604234和-072消费与金融板块行情回落TMT产业的景气趋势与中下游顺周期行业的困境反转是市场青睐的两条交易主线请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图62023Q1小盘风格表现明显优于大盘风格图72023Q1行业风格表现排名为成长周期消费金融资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所注截至3月10日我们认为2023年二季度市值风格或趋于均衡行业风格中消费成长优于金融周期核心逻辑如下市值风格方面2023Q2大小盘风格或趋于均衡在弱复苏的经济环境以及促改革的政策风向之下小盘风格优势有望延续但仍需警惕风险事件影响下大小盘风格高低切换情况的出现从历史数据来看二季度小盘风格胜率仍略高于大盘在过去12年中7次占优在风格延续性方面小盘风格在二季度延续强势的概率为57147胜率过半但值得注意的是过往3次出现风格切换的年份分别为2011年2018年和2019年均伴随市场风险偏好的明显回落其中2011年为国内政策向防通胀的转向2018和2019年则源于中美贸易摩擦的冲击对于当前而言虽然国内弱复苏的宏观环境以及促改革的政策风向对小盘风格较为有利但仍需警惕美国高利率环境下流动性问题的暴露以及俄乌战事扩大化的风险截至3月10日申万小盘指数和大盘指数估值分别处于近五年58和39分位水平若海外风险因素影响加剧导致市场风险偏好进一步回落性价比更优的大盘股或迎来配置窗口行业风格方面2023Q1成长与周期风格占优Q2优势风格或部分切换在弱复苏环境下盈利稳定性较强的消费风格以及具备产业趋势的成长风格有望占优从历史数据来看在过去12年中消费风格在二季度占优的概率最高在四大行业风格中涨跌幅排名前二的概率为8331012成长与金融风格并列第二占优概率均为417512周期风格胜率最低占有概率为333412从延续性和反转性来看今年一季度表现占优的周期与成长风格延续强势的概率均为50而表现偏弱的金融与消费风格反转概率分别为429和60因此根据历史行情来看今年二季度消费占优概率最高其次为成长周期与金融概率偏低从基本面来看二季度消费风格胜率较高的原因主要为在经济形势逐步明朗叠加政策进入观察期后市场景气投资的回归从历年经济表现来看在一季度政策加力争取经济开门红后二季度往往是经济成色的验证期PMI环比多请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告呈走平或回落态势总量政策平淡在此背景下市场预期博弈缓和业绩对于市场交易的指引度增强盈利稳定性较强的消费板块常获确定性溢价对于今年而言虽然企业整体盈利向上对于A股整体将形成支撑但在弱复苏的经济环境下海外经济回落压力以及国内总量预期的偏弱仍会对周期与金融板块形成限制疫后消费复苏背景下业绩确定性较强的消费行业以及受益于产业与政策趋势共振的成长行业有望成为二季度的优势风格图8过去12年中除2014年2018年2022年外其余年份二季度国内制造业PMI环比均呈走平或回落趋势资料来源Wind国海证券研究所2三因素关键变化跟踪及首选行业21经济流动性风险偏好三因素跟踪的关键变化从最新的经济高频数据来看生产端开工率前期抬升的原因更多是春节后季节性的复工复产需求端地产回升更多是改善性需求增长汽车消费则是有所疲弱出行方面一线城市节后地铁客运量维持正常水平外需方面领先指标韩国出口下行压力较大国内市场利率小幅下降人民币汇率在美联储加息斜率反弹的背景下仍然存在贬值压力外资出现大幅流出本周市场呈现普跌成长和周期相对抗跌金融领跌风险偏好有所回落从最新的经济高频数据来看生产端开工率前期抬升的原因更多是春节后季节性的复工复产需求端地产回升更多是改善性需求增长汽车消费则是有所疲弱出行方面一线城市节后地铁客运量维持正常水平外需方面领先指标韩国出口下行压力较大春节后生产端的各项开工率不同程度抬升但是在3月第2周唐山高炉开工率和产能利用率在春节后短暂回升后有所回落轮胎开工率环比小幅回落需求端方面由于2022年3-4月受到上海疫情的影响2023年3月1日-3月10日30大中城市商品房成交面积同比上升2433从汽车销售来看2月1-28日乘用车市场零售1364万辆同比去年增长9较上月同期增长6请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告从出行的情况来看四大一线城市地铁客运量维持在正常水平从外需来看韩国2月出口额同比下降75整体来看我国经济在生产端方面开工率有所回落需求端地产较2月环比有所回升2月汽车销量较1月环比改善幅度有限出行方面一线城市节后地铁客运量维持正常水平外需方面领先指标韩国出口仍具有较大下行压力国内市场利率小幅下降人民币汇率在美联储加息斜率反弹的背景下仍然存在贬值压力外资出现大幅流出从国内市场利率来看3月10日国内十债利率缓慢下降至286国内流动性整体维持较为充裕的状态短端利率围绕2的逆回购政策利率震荡海外方面美债收益率大幅下降至37实际利率是主要驱动因素汇率方面美元指数小幅下行人民币汇率在逼近7后小幅反弹从市场流动性来看外资在本周大幅流出本周市场呈现普跌成长和周期相对抗跌金融领跌风险偏好有所回落过去一周A股呈现普跌的态势各类风格中成长和消费相对抗跌金融跌幅最大风险偏好在美联储加息反复的背景下有所回落日度成交金额平均值8357亿元223月行业配置计算机化工家用电器行业配置的主要思路3月进入确立全年主线的窗口期经济复苏宽信用组合下成长与顺周期皆有机会风格或偏向价值宏观经济修复趋势不改2月制造业PMI超预期叠加两会召开价值板块或迎来阶段性机会配置上看好大概率为全年主线的安全资产以及阶段性存在机会的顺周期和地产竣工链包括1安全资产领域在二十大报告利好政策和ChatGPT引发新一轮技术革命的双核驱动下软件开发计算机等TMT行业有望成为全年主线2顺周期的高端制造链条2月规模以上工业增加值同比增长5经济扩张趋势明确顺周期中高景气的高端制造链条如机械化工有色金属等领域受益明显3地产竣工链条随着地产周期边际改善预期不断增强地产后周期板块股价向上弹性有望提升看好建材家居家电产业链3月首选行业为计算机化工家电计算机支撑因素之一政务信息化建设推动国产化软硬件产业加速发展2022年10月28日国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南目标在2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系数据共享和开放能力显著增强政务数据管理服务水平明显提升政策驱动刺激国产数据库中间件产品需求为信创行业赢得新的发展空间长期来看技术迭代创新前景广阔支撑因素之二中国电子信创体系产业链完整替换空间广阔生态建设加速国产信创产品已初步具备大规模应用基础从CPU操作系统数据库中间件到PC终端服务器存储外设等都呈现出技术产品市场紧密衔接的产业生态从重构融合正在迈向逐渐成熟发展的进程麒麟软件等国产操作系统厂商拥有从芯片到系统集成的全产业链生态国产替代优势明显支撑因素之三人工智能应用领域打开新局面近期ChatGPT的火爆出圈其请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告背后反映了人工智能大模型正在加速技术落地AI应用商业化潜能逐步彰显近期百度阿里字节腾讯等国内互联网巨头相继宣布涉足类似ChatGPT的AIGC项目国内AIGC产业生态迎来新浪潮未来信创芯片人工智能消费电子等细分赛道仍将持续发展TMT板块景气趋势向好标的纳思达中科曙光金山办公中国软件等化工支撑因素之一2023年传统化工行业有望触底反弹展望2023年化工行业面临需求复苏成本压力缓解国内供给扩张加速国外扩张放缓的局面传统行业我们优选盈利已见底新增产能较少需求有复苏的行业重点选择有超额利润的龙头支撑因素之二随着政策支持国内化工新材料行业有望迎来加速成长期我们推荐处于核心供应链研发能力较强管理优异的化工新材料优质标的主要包括电子化学品半导体材料显示材料5G材料等新能源材料医药中间体等领域支撑因素之三关注POE胶膜领域供给约束当前我国POE粒子尚未实现国产化产能主要来源于进口2023年供给端海外新增产能较少截至2022年12月国内已规划POE粒子产能约为210万吨同时POE粒子项目土建施工大约需要2年左右中交后调试出合格产品需要05-1年扩产周期一般需要3-35年标的万化化学玲珑轮胎赛轮轮胎恒力石化等家用电器支撑因素之一三月将开启新一轮消费券发放潮近期全国将有数十个省市区密集发放消费券三月有望期待更多地方消费券落地例如北京发放的京彩绿色消费券适用商品共计55类包含手机笔记本电脑等消费电子电器类以及空气净化器智能沙发智能床等传统及新兴家电支撑因素之二保交付政策带动房屋装修需求2022年下半年以来多部门出台措施推进保交楼稳民生工作房屋的装修预计在房屋交付之后半年左右在保交楼政策的带动下装修需求有望持续提升带动家电购买力复苏支撑因素之三年轻人消费观念转变促进小家电发展近几年随着消费趋势的变化和年轻人思想观念的转变家电的消费需求也开始由家庭化转变为个人化一人用的家电产品越来越流行小家电的发展更加迅速标的海尔智家美的集团海信家电小熊电器等请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告表13月重点看好行业及标的看好的行业主要标的计算机纳思达中科曙光金山办公中国软件等化工万化化学玲珑轮胎赛轮轮胎恒力石化等家用电器海尔智家美的集团海信家电小熊电器等资料来源国海证券研究所表23月行业配置表沪深300权重行业名称配置建议行业名称沪深300权重配置建议食品饮料1256标配建筑装饰211标配电力设备1129标配通信192标配银行1063标配房地产178标配非银金融942标配农林牧渔178标配医药生物727标配国防军工163标配电子716标配煤炭126标配计算机449超配石油石化114低配汽车341标配建筑材料112标配家用电器336超配商贸零售107标配有色金属335标配传媒073标配交通运输317标配钢铁059低配基础化工284超配美容护理049低配公用事业268标配轻工制造028标配机械设备239标配纺织服饰005标配资料来源Wind国海证券研究所3风险提示全球疫情反复海外通胀超预期美国流动性危机升级地缘政治扰动加剧产业政策推进速度不及预期比较研究的局限性历史数据仅供参考重点关注公司业绩不达预期风险等请务必阅读正文后免责条款部分13国海证券股份有限公司策略研究小组介绍胡国鹏研究所副所长策略组首席分析师11年策略研究经验十四届新财富策略研究入围西南财经大学金融学硕士金融界慧眼识券商行业配置榜连续5年前五2010-2014年策略高级分析师2014-2021年首席分析师所长助理侧重经济形势分析市场趋势研判和行业配置袁稻雨策略联席首席分析师5年策略研究经验约翰霍普金斯大学硕士侧重市场趋势研判与产业专题研究国别比较等陈鑫宇帝国理工学院风险管理与金融工程硕士侧重专题研究大类资产配置等陈婉妤伦敦政治经济学院硕士侧重行业比较国别比较以及消费板块研究等崔莹对外经济贸易大学硕士侧重政策跟踪与分析产业专题研究等分析师承诺胡国鹏袁稻雨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分