内需是拉动我国经济增长的主要引擎，也是我国经济发展的“稳定器”和“压舱石”，3月5日的政府工作报告中，将“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”作为今年重点工作的第一条列出。扩大内需，具体如何做？哪些方向最受益？
　　扩大内需是稳经济的战略基点
　　内需是拉动我国经济增长的基本动力。消费是内需的重要组成部分，对经济发展具有基础性作用，近十年最终消费支出占GDP比重均过半，平均为53.6%。疫情冲击下，聚集性、接触性消费受限，2022年最终消费支出拉动经济增长1个百分点，对经济增长的贡献率为32.8%。
　　如何扩大内需？首要任务是恢复和扩大消费
　　多渠道增加居民收入，提升消费能力。2021年我国人均国民总收入（GNI）为11880美元，在世界银行公布的经济体中仅排68位，相当于70年代末的美国、80年代中后期的日英法意、90年代中期的韩国，人均国民总收入总体水平仍不高。而且，居民收入水平差距大，2022年全国居民可支配收入中位数31370元，是平均数的85.1%。其中，城镇居民可支配收入中位数45123元，是平均数的91.6%；农村居民可支配收入中位数17734元，是平均数的88.1%；城乡居民人均可支配收入之比为2.5。提升居民收入水平，让居民有能力消费，可采取的具体举措包括：（1）减税降费保市场主体稳就业。工资性收入是拉动居民收入增长的重要动力，增加劳动报酬的前提是稳就业，通过持续推进减税降费，直接减轻企业负担，保市场主体，使得企业经营所得收入转化为劳动者报酬。（2）降个税，减轻工薪阶层负担。个税免征额自2018年提升至5000元后至今已近5年时间，相较于经济发展、物价变化和居民收入水平的提高，存在明显滞后。通过提高个税免征额，并与通胀挂钩每年进行动态调整，或以家庭为单位征缴个人所得税，同时降低低档税率，都能直接有效提升工薪阶层消费能力。（3）发放消费券或现金补贴，激发消费潜力。疫情等多重不确定因素冲击居民消费需求，消费券自带杠杆效应，有利于拉动消费。（4）盘活居民资产增加现金收入来源。美国通过套现再融资（Cash-Out Refinance）方式，为房屋净值较高但缺少现金流的业主提供再贷款，不仅可将业主的高息贷款置换为低利率新贷款，而且可以帮助房屋净值较高的居民盘活住房资产，增加现金流，间接刺激消费。
　　改善社会预期，提振经济发展信心。世纪疫情、世界变局等超预期突发因素严重冲击我国，社会各界心理层面上仍很脆弱，提振各类市场主体的发展信心是稳定和改善预期的重点。一是是加强基本民生保障，提振居民消费信心，让居民敢消费。住房、教育、医疗是居民消费支出的最大顾虑，通过继续加大保障性租赁住房供给、加快提升教育资源服务供给能力、不断提高城乡居民基本医保和大病保险保障水平等，解决居民“后顾之忧”。二是畅通销售渠道和物流，让居民方便消费。县域市场沉积多种消费需求，通过实施县域商业建设活动，可带动县域消费扩容提质。同时，进一步加强完善消费基础设施建设，并通过创新消费场景刺激消费。
　　扩大内需的三大路径
　　住房改善。一是部分住房居住条件亟需改善。根据2020年人口普查，我国城镇住房中成套率为95.9%，约28%为条件较差的平房，35%为1999年前修建，容易出现失养失修失管、市政配套设施不完善、社区服务设施不健全等问题，此外随着家庭人数增加，居住环境也渐显逼仄，住房改善需求强烈。二是主力置业人群年龄中枢上移，住房改善能力提升。主力置业人口中20-34岁以首置需求为主，35-60岁以改善需求为主。2020年20-60岁城镇主力置业人数约8.2亿人，其中35-60岁改善需求年龄段占64.5%，这其中35-45岁的一般为二次购房首改群体，45-60岁为三次及以上的再改群体，这些居民有一定收入，本身对住房建材品质、智能家居、周围的园林绿化等有一定要求，由于儿童入学、生育二胎、照顾老人等有置换更大面积、更好地段住宅的需求。目前，各地正在出台政策支持合理住房改善需求。如南京从2022年12月起二套房首付比由60%降至40%；武汉对二环外正式解除限购；广东1月末积极支持刚性和改善性住房需求，为以旧换新、以小换大、生育多子女家庭住房消费提供便利。
　　在住房领域，通过取消限购政策、放松限贷、下调房贷利率、增加税收优惠等措施支持居民合理自住需求，同时做好预期管理，对于购房者来说，“房住不炒”的定位不变；对于开发企业来说，“高杠杆、高周转、高负债”的传统发展模式行不通；对于地方政府来说，依靠土地财政将难以为继。
　　新能源汽车。中国汽车工业协会数据显示，2022年我国新能源汽车产量、销量分别为705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%，新能源汽车新车销量达到汽车总销量的25.6%。2023年中央出台政策支持新能源汽车发展，工信部等八部门发文，从扩大新能源汽车消费、保障原材料供给、优化政策环境等方面促进汽车产业发展。地方也有相关支持政策，如上海将延续实施新能源车置换补贴、山东对省内购置新能源乘用车并上牌的个人消费

研究报告全文：2023年03月11日专题研究政策研究研究所证券分析师夏磊S0350521090004TableTitlexialghzqcomcn扩大内需的三大路径最近一年走势内需是拉动我国经济增长的主要引擎也是我国经济发展的稳定器和压舱石3月5日的政府工作报告中将着力扩大国内沪深30000473需求把恢复和扩大消费摆在优先位置作为今年重点工作的第一00013条列出扩大内需具体如何做哪些方向最受益-00447-00907扩大内需是稳经济的战略基点-01367-01827内需是拉动我国经济增长的基本动力消费是内需的重要组成部分22322422522622722822922102211231232233对经济发展具有基础性作用近十年最终消费支出占GDP比重均过半平均为536疫情冲击下聚集性接触性消费受限2022年最终消费支出拉动经济增长1个百分点对经济增长的贡献率为328相关报告如何扩大内需首要任务是恢复和扩大消费开年看地产系列一线城市房地产市场有没有开门红夏磊2023-02-15多渠道增加居民收入提升消费能力2021年我国人均国民总收入2023年房地产市场展望政策篇夏磊GNI为11880美元在世界银行公布的经济体中仅排68位相2023-01-07当于70年代末的美国80年代中后期的日英法意90年代中期的2023年房地产市场展望需求篇夏磊韩国人均国民总收入总体水平仍不高而且居民收入水平差距2022-12-23大2022年全国居民可支配收入中位数31370元是平均数的2023年房地产市场展望供给篇夏磊851其中城镇居民可支配收入中位数45123元是平均数的2022-12-21916农村居民可支配收入中位数17734元是平均数的881中央经济工作会议的六大政策内涵夏磊城乡居民人均可支配收入之比为25提升居民收入水平让居民有2022-12-18能力消费可采取的具体举措包括1减税降费保市场主体稳就曙光乍现夏磊2022-12-10业工资性收入是拉动居民收入增长的重要动力增加劳动报酬的俄乌冲突之后的俄罗斯经济韧性和隐忧夏前提是稳就业通过持续推进减税降费直接减轻企业负担保市磊2022-11-12场主体使得企业经营所得收入转化为劳动者报酬2降个税房地产这十年六普七普数据对比夏磊减轻工薪阶层负担个税免征额自2018年提升至5000元后至今已2022-09-23近5年时间相较于经济发展物价变化和居民收入水平的提高政策性银行发力促基建夏磊存在明显滞后通过提高个税免征额并与通胀挂钩每年进行动态2022-07-27调整或以家庭为单位征缴个人所得税同时降低低档税率都能从新生儿数量看入学压力夏磊直接有效提升工薪阶层消费能力3发放消费券或现金补贴激2022-07-22发消费潜力疫情等多重不确定因素冲击居民消费需求消费券自平台经济如何发挥稳就业作用夏磊带杠杆效应有利于拉动消费4盘活居民资产增加现金收入来2022-07-06源美国通过套现再融资Cash-OutRefinance方式为房屋净下半年房地产政策展望夏磊值较高但缺少现金流的业主提供再贷款不仅可将业主的高息贷款2022-06-23置换为低利率新贷款而且可以帮助房屋净值较高的居民盘活住房再论房地产的八大行业价值夏磊国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告2022-05-29资产增加现金流间接刺激消费基建哪些领域会超预期增长夏磊2022-05-26改善社会预期提振经济发展信心世纪疫情世界变局等超预期稳增长的四大基建发力点夏磊突发因素严重冲击我国社会各界心理层面上仍很脆弱提振各类2022-05-06市场主体的发展信心是稳定和改善预期的重点一是是加强基本民稳增长的专项债进度如何夏磊生保障提振居民消费信心让居民敢消费住房教育医疗是2022-03-22居民消费支出的最大顾虑通过继续加大保障性租赁住房供给加从政策松到市场稳要多久夏磊快提升教育资源服务供给能力不断提高城乡居民基本医保和大病2022-03-13保险保障水平等解决居民后顾之忧二是畅通销售渠道和物流服务新市民能否成为经济增长点夏磊让居民方便消费县域市场沉积多种消费需求通过实施县域商业2022-03-07建设活动可带动县域消费扩容提质同时进一步加强完善消费开年看地产三四线城市房地产市场韧性如何基础设施建设并通过创新消费场景刺激消费夏磊2022-02-14开年看地产一线城市房地产市场韧性如何夏扩大内需的三大路径磊2022-02-12开年看地产二线城市房地产市场韧性如何夏住房改善一是部分住房居住条件亟需改善根据2020年人口普查磊2022-02-08我国城镇住房中成套率为959约28为条件较差的平房35投资篇稳增长靠什么进度如何夏磊为1999年前修建容易出现失养失修失管市政配套设施不完善2022-01-17社区服务设施不健全等问题此外随着家庭人数增加居住环境也稳增长的两新一重2021-12-31渐显逼仄住房改善需求强烈二是主力置业人群年龄中枢上移预售资金如何才能良性循环夏磊住房改善能力提升主力置业人口中20-34岁以首置需求为主35-602021-12-20岁以改善需求为主2020年20-60岁城镇主力置业人数约82亿人释放消费潜力的四大路径夏磊其中35-60岁改善需求年龄段占645这其中35-45岁的一般为2021-12-17二次购房首改群体45-60岁为三次及以上的再改群体这些居民有中央经济工作会议的六大政策内涵夏磊一定收入本身对住房建材品质智能家居周围的园林绿化等有2021-12-11一定要求由于儿童入学生育二胎照顾老人等有置换更大面积发展保障性租赁住房对投资有多大拉动夏更好地段住宅的需求目前各地正在出台政策支持合理住房改善磊2021-12-08需求如南京从2022年12月起二套房首付比由60降至40武开发的落寞物业的崛起房地产行业年度策汉对二环外正式解除限购广东1月末积极支持刚性和改善性住房略报告夏磊2021-11-30需求为以旧换新以小换大生育多子女家庭住房消费提供便利房地产市场下行地方政府怎么办夏磊2021-11-09在住房领域通过取消限购政策放松限贷下调房贷利率增加房地产税有什么征收效果国际版本研究税收优惠等措施支持居民合理自住需求同时做好预期管理对于夏磊2021-11-01购房者来说房住不炒的定位不变对于开发企业来说高杠房地产税征收会有什么影响首批房产税杆高周转高负债的传统发展模式行不通对于地方政府来说试点效果回顾夏磊2021-10-24依靠土地财政将难以为继房地产税要推出了吗夏磊2021-10-17实现共同富裕的房地产路径夏磊新能源汽车中国汽车工业协会数据显示2022年我国新能源汽2021-10-10车产量销量分别为7058万辆和6887万辆同比增长969和房企债务周期形成及演化夏磊934新能源汽车新车销量达到汽车总销量的2562023年中2021-09-23央出台政策支持新能源汽车发展工信部等八部门发文从扩大新能源汽车消费保障原材料供给优化政策环境等方面促进汽车产业发展地方也有相关支持政策如上海将延续实施新能源车置换补贴山东对省内购置新能源乘用车并上牌的个人消费者发放3000-6000元消费券无锡发放1200万元新能源车消费券等请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告在新能源汽车方面一是供给侧加强基建配套建设加快新体系电池车规级芯片车用操作系统等技术攻关和产业化加强公路沿线郊区乡镇充换电基础设施建设和城际快充网络建设等二是需求侧减轻税费增加补贴可借助地方政府补贴厂家补贴经销商促销等方式拓展消费空间降低汽车消费税和附加税费等释放消费需求三是在使用端降低成本加速推进全国实施峰谷电价模式引导新能源汽车在夜间闲时充电既能减少夜间电网内的电量浪费又能起到填谷作用养老服务及教育医疗文旅体育等截至2022年底全国60岁及以上老年人口达28亿占总人口的198居民人均预期寿命由2020年779岁提高到2021年782岁人口老龄化叠加人均寿命增加养老服务需求总量大幅上升此外后疫情时代文化旅游迎来复苏期在线健身冰雪运动竞赛表演等体育活动也吸引关注各方面需求回暖将助推内需扩大在养老服务方面虽然我国老年人口消费潜力大但存在有效供给不足消费环境有待改善等问题可通过构建居家养老社区养老机构养老医养结合的多元化养老服务模式满足老年人多层次多样化需求此外可借鉴日本养老市场经验日本人口老龄化率高2021年达2886在政策端日本实施介护保险法为65岁以上和40至64岁的被认定为需要介护对象提供介护服务减轻家庭照顾老人的负担在供给端日本企业结合老年人特殊生理和心理需求研发出大量适老化产品和提供多样服务如旅游休闲电子宠物等在需求端2022年60岁以上的日本人支出占到总支出额的315医疗保健旅游是主要消费方向在教育医疗文旅体育方面以高质量供给创造和引领需求教育上可结合三孩政策提供高质量托育和学前教育服务鼓励在线教育和付费平台发展医疗方面鼓励人们定时进行体检适当购买防护用品等发展中医医疗和养生保健服务与养老相结合进行产品适老化改造和智能化开发文旅上除开展文旅营销推广发放文旅惠民消费券外也可对景区门票适当进行优惠举办乡村旅游主题活动等体育上山地户外冰雪运动水上运动航空运动马拉松等均能成为消费热点风险提示新冠病毒变异具有不确定性经济恢复不及预期全球经济超预期衰退政策不确定性风险国别经验适用性风险等请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告内容目录1扩大内需是稳经济的战略基点62如何扩大内需821多渠道增加居民收入提升消费能力822改善社会预期提振经济发展信心103扩大内需的三大路径1231住房改善1232新能源汽车1433养老服务教育医疗文旅体育等服务164风险提示20请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图表目录图1IMF预测GDP实际增速6图2世界银行预测GDP实际增速7图3中国出口金额当月同比7图4最终消费支出占GDP比重8图5全国居民人均可支配收入9图6美国套现再融资金额数量庞大10图72022年以来居民存款高增11图82022年部分OECD国家社会保障支出力度12图9全国首套二套房贷利率水平14图10新能源汽车产销量辆15图11中国60岁及以上人口数占比17图12卫生机构数万所18图13全国居民教育文化和娱乐人均消费支出元18图14日本人口老龄化快速攀升19图152022年日本高龄人群消费结构二人及以上家庭调查样本19表12023年各地放松房地产调控相关政策13表22023年各地鼓励新能源汽车消费的政策15表32018年起国家对纯电动新能源乘用车的补贴标准万元16请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告内需是拉动我国经济增长的主要引擎也是我国经济发展的稳定器和压舱石3月5日的政府工作报告中将着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置作为今年重点工作的第一条列出扩大内需具体如何做哪些方向最受益1扩大内需是稳经济的战略基点世界经贸形势严峻外需加快走弱提升扩大内需的紧迫性高通胀下美国短时间内创历史记录地提高利率俄乌冲突僵持不下等因素影响之下海外经济衰退预期强世贸组织预测今年全球货物贸易量仅增长1较2022年放缓25个百分点左右IMF1月报告展望2023年全球美国欧盟东盟五国的经济增速分别为29140743英国降至-06世界银行1月展望报告中预测值更低预计全球美国欧元区经济增速分别为17050全球经济衰退预测值仅弱于2020年疫情爆发和2009年全球金融危机外需走弱加剧我国出口压力以美元计价的出口金额当月同比增速自2022年8月起开始放缓10月转负12月下降99今年1-2月下降68实施扩大内需战略紧迫性加强图1IMF预测GDP实际增速15全球美国欧盟东盟五国中国1050-5-1020012003200520072009201120132015201720192021202320252027资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图2世界银行预测GDP实际增速10全球美国欧元区中国86420-2-4-6-8201320142015201620172018201920202021202220232024资料来源Wind国海证券研究所图3中国出口金额当月同比200150100500-502019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-01资料来源Wind国海证券研究所内需是拉动我国经济增长的基本动力消费是内需的重要组成部分近十年最终消费支出占GDP比重均过半对经济增长贡献大2022年在疫情冲击聚集性接触性等类型的消费下最终消费支出仍对GDP的增长贡献率保持在328拉动经济增长1个百分点我国住行消费等传统消费一直显著增长城镇居民人均住房建筑面积稳步提高汽车新车销量连续13年位居全球第一而且我国消费韧性强空间大今年春节期间消费相关行业销售收入同比增长122商品消费和服务消费分别同比增长10和135旅行社及相关服务业销售收入同比增长13倍恢复至2019年春节假期的807开年1月末观影人次突破1亿2月第一周电影票房收入达245400万元呈现较好的消费复苏态势请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图4最终消费支出占GDP比重14060最终消费支出万亿元GDP万亿元最终消费支出GDP120571005480605140482004520112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind国海证券研究所在外部需求走弱的背景下中央继19982008之后再次提出扩大内需战略二十大报告提出着力扩大内需增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用2022年12月中央经济工作会议将着力扩大国内需求作为五个工作的首位强调要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需通过高质量供给创造有效需求支持以多种方式和渠道扩大内需同月中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年强调要坚定实施扩大内需战略培育由提高供给质量优化分配格局健全流通体系全面促进消费拓展投资空间等共同组成的完整内需体系要提升传统消费培育新型消费发展服务消费适当增加公共消费2023年1月28日国常会强调推动消费加快恢复成为经济主拉动力推动扩消费政策全面落地合理增加消费信贷组织开展丰富多样的促消费活动促进接触型消费加快恢复1月31日在中央政治局集体学习上习总书记强调坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要尽快形成完整内需体系着力扩大有收入支撑的消费需求有合理回报的投资需求有本金和债务约束的金融需求建立和完善扩大居民消费的长效机制使居民有稳定收入能消费没有后顾之忧敢消费消费环境优获得感强愿消费2月28日召开的二十届二中全会也再次强调要努力扩大内需3月5日李克强总理在政府工作报告中表示今年重点工作的第一条就是着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复2如何扩大内需着力扩大国内需求首要任务是恢复和扩大消费21多渠道增加居民收入提升消费能力我国居民总体收入水平不高贫富差距较大我国人均国民总收入GNI呈不请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告断增长趋势2021年为11880美元同比增加129但在世界银行公布的经济体中仅排68位相当于70年代末的美国80年代中后期的日英法意90年代中期的韩国虽实现较大提升但目前总体水平仍不高2022年居民人均可支配收入为36883元扣除价格因素后同比增速29而且居民收入水平差距大2022年全国居民可支配收入中位数31370元是平均数的851其中城镇居民可支配收入中位数45123元是平均数的916农村居民可支配收入中位数17734元是平均数的881城乡居民人均可支配收入之比为25图5全国居民人均可支配收入全国城镇居民人均可支配收入元50000全国农村居民人均可支配收入元45000全国居民人均可支配收入元40000350003000025000200001500010000500002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国海证券研究所提升居民收入水平让居民有能力消费可采取的具体举措包括1减税降费保市场主体稳就业工资性收入是拉动居民收入增长的重要动力增加劳动报酬的前提是稳就业通过持续推进减税降费直接减轻企业负担保市场主体使得企业经营所得收入转化为劳动者报酬提高收入也离不开个人技能的提升员工接受就业技能培训或职业教育等均有助于其提高竞争力随着营商环境的优化自主创业鼓励个体经营发展直播经济等均可成为就业新方向财政信贷可以适当给予补贴帮助另外农民收入值得关注2月13日中央一号文件提到要加大对中小微企业稳岗倾斜力度推广以工代赈促进增收发展代耕代种等社会化服务农业经营增效才能保障农民群体有收入和敢消费2降个税减轻工薪阶层负担个税免征额自2018年提升至5000元后至今已近5年时间相较于经济发展物价变化和居民收入水平的提高存在明显滞后通过提高个税免征额并与通胀挂钩每年进行动态调整或以家庭为单位征缴个人所得税同时降低低档税率都能直接有效提升工薪阶层消费能力另外降低社会保险费率降低教育医疗负担也同样有利于居民消费方向的转移3发放消费券或现金补贴激发消费潜力疫情等多重不确定因素冲击居民消费需求消费券自带杠杆效应餐饮商超文旅等服务业是最明显起作用的行业但要想精准发力带动区域发展就需要地方提前对行业和人群消费现状摸底分通用类和专属扶持类进行消费券发放并且让实体商户也能获益各地也请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告可协同打造促消费平台如2月28日全国消费促进月暨京津冀消费季开启三地开展标志性主题消费活动联合旅游线路新兴体育赛事特色美食展会活动特色消费场景专项消费券等有利于满足居民多样化消费需求进入3月北京上海郑州南宁青岛武汉等地宣布将开始密集发放消费券集中于促进汽车和家电等大宗消费3月1日郑州市发放1亿元汽车消费券包括6000万元油车消费券和4000万元新能源车消费券同日重庆市商务委发布2023年新能源乘用车置换补贴及绿色智能家电消费补贴政策至2023年6月30日消费者置换新能源乘用车可获每辆车最高3000元补贴购买绿色智能家电可获支付额10最高不超过1000元的补贴4通过盘活居民资产增加现金收入来源以美国套现再融资Cash-OutRefinance为例对于房屋大幅升值全款购房等房屋净值较高同时缺少现金流的业主来说美国的银行信用社creditunion网上贷款机构等金融机构根据委派的第三方估价师做出的房屋估价报告appraisalreport为准可为业主最多贷款房屋价值的70-80但最大贷款数额必须大于贷款余额举例房子买入价格为50万美元目前贷款剩余35万美元因房价下跌当前房屋评估价值为45万美元按75贷款比例计算最多可贷款3375万美元小于贷款余额35万美元则无法做Cash-Out再贷款若房价上涨至60万美元最多可贷款45万美元则可到手45-3510万美元借款2021年美国套现再融资金额高达6万亿美元不仅可以将业主的高息贷款置换为低利率新贷款而且可以帮助房屋净值较高的居民盘活住房资产增加现金流间接刺激消费图6美国套现再融资金额数量庞大套现再融资金额亿美元以2021年可比口径90000套现再融资额占再融资总额比重100套现再融资额占房屋价值比例8000080700006060000405000020400000200719992000200120022003200420052006200820092010201120122013201420152016201720182019202020211998资料来源FreddieMac国海证券研究所22改善社会预期提振经济发展信心居民储蓄高增体现的是消费意愿和信心不足根据央行数据2023年1月末我国住户存款累计金额达1274万亿元单月增加62万亿元累计同比增长请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告172处于2012年以来的高位水平图72022年以来居民存款高增140住户存款万亿元累计同比右轴201301201101510090807010605040530201000201420102010201120112012201220132013201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023---------------------------070107010701070107010107010701070107010701070107010701资料来源中国人民银行国海证券研究所世纪疫情世界变局等超预期突发因素严重冲击我国社会各界心理层面上仍很脆弱提振各类市场主体的发展信心是稳定和改善预期的重点一是加强基本民生保障提振居民消费信心让居民敢消费住房教育医疗是居民消费支出的最大顾虑通过继续加大保障性租赁住房供给加快提升教育资源服务供给能力不断提高城乡居民基本医保和大病保险保障水平等解决居民后顾之忧才能让居民敢于消费我国社会保障支出与GDP的比值较低2020年为3212021年略降至296显著低于OECD国家2112022平均水平也低于法国3162022德国2672022日本2492020美国2272021韩国1482022的保障水平请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告图82022年部分OECD国家社会保障支出力度352022年社会保障支出与GDP之比302520316316301301294294290290290290281281267267152622492462462412412372372282282272272272202202192192112112082082072071981981971971911911761761721721721721017014814812812850OECD希腊法国芬兰德国丹麦日本瑞典波兰美国捷克冰岛挪威荷兰瑞士韩国意大利奥地利比利时西班牙葡萄牙卢森堡立陶宛匈牙利爱尔兰斯洛伐克拉脱维亚爱沙尼亚斯洛文尼亚资料来源OECD国海证券研究所注美国为2021年数据日本为2020年数据二是促进销售渠道和物流畅通让居民方便消费以自贡市为例一方面实施了消费补短板行动优化吃住行游购娱全要素掌上服务平台并确保交通畅通春节期间住宿餐饮营业收入同比大幅增加另一方面强化消费市场监管在专项执法行动中对食品药品经营主体餐饮单位农贸市场商超旅游景点等2430户次进行检查保证生活必需品种类数量质量安全另外县域市场沉积多种消费需求通过实施县域商业建设活动可带动县域消费扩容提质同时进一步加强完善消费基础设施建设能有利于释放消费活力如洛阳推动步行街改造完善步行街基础设施和功能建设使老城历史文化街区等自然人文消费环境及发展品位得到提升此外可通过创新夜间休闲消费场景刺激消费如洛阳将本地人文自然景观与夜间消费结合推出夜游演艺美食非遗文创灯光秀等产品在全省率先出台关于支持地摊经济发展的实施意见规划建设夜八点市场提供1489个摊位约3000个工作岗位既通过休闲娱乐和网红打卡功能促进消费又满足了就业需求3扩大内需的三大路径31住房改善根据七普统计截止2020年全国城镇家庭中拥有自有住房的比例为730人口增长和人口由农村向城镇转移会带来刚性住房需求但随着人口增速放缓和城镇化水平见顶这部分需求增长空间有限而在当地有自有产权住房的人拥有以旧换新以小换大生育多子女等愿望此类住房改善需求不断增大一是部分住房居住条件亟需改善根据2020年人口普查我国城镇住房中成套请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告率为959约28为条件较差的平房35为1999年前修建属于是老旧小房屋容易出现失养失修失管市政配套设施不完善社区服务设施不健全等问题此外随着家庭人数增加居住环境也渐显逼仄住房改善需求强烈二是主力置业人群年龄中枢上移住房改善能力提升一般来说主力置业人口中20-34岁以首置需求为主35-60岁以改善需求为主2020年20-60岁城镇主力置业人数约82亿人其中35-60岁改善需求年龄段占比为645这其中35-45岁的一般为二次购房首改群体45-60岁为三次及以上的再改群体这些居民有一定收入本身对住房建材品质智能家居周围的园林绿化等有一定要求由于儿童入学生育二胎照顾老人等有置换更大面积更好地段住宅的需求而目前城市人均住房数仍有不足2020年城镇家庭人均住房面积为39平方米增速低于全国平均7个百分点住房间数为106间低于全国平均014间城市家庭户居民人均住房间数只有099间目前中央和地方正在出台政策支持合理住房改善需求2023年1月5日住建部倪虹部长明确表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间1月17号全国住房和城乡建设工作会议要求大力支持刚性和改善性住房需求推进保交楼保民生保稳定工作化解企业资金链断裂风险以发展保障性租赁住房为重点加快解决新市民青年人等群体住房困难问题新开工建设筹集保障性租赁住房公租房共有产权房等各类保障性住房和棚改安置住房360万套间地方上南京从2022年12月起二套房首付比例由60降至40武汉对二环外正式解除限购广东1月末积极支持刚性和改善性住房需求为以旧换新以小换大生育多子女家庭住房消费提供便利围绕住房改善的政策措施主要有降利率提额度享补贴赠消费券等表12023年各地放松房地产调控相关政策地区规定央行银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制近30个城市调整了首套房贷利率多个二全国线城市开始执行首套房贷款利率最低为38的政策部分三四线城市个别银行首套房贷利率37乌鲁木齐首次购买130平方米以下新房的购房者享受50契税补贴暂停执行住房限购政策对符合条件的首次购房的青年人才给予最高10万元的购房补贴6月30日前购房荥阳可享30至40的契税补贴六安公积金贷款购房最低贷款额度上浮20多孩家庭购144平方米以下的新房享受50的契税补贴海曙推出总额2000万元的购房送汽车家电消费券活动单套最高可送价值18万元的消费券长沙二孩及以上家庭购房可增加一套购房指标绍兴对二孩三孩家庭公积金贷款额度上浮20和30支持刚性和改善性住房需求优化统筹全年土地储备出让全年筹集保障性租赁住房不少于75万套推进广州老旧小区改造不少于100个菏泽首套房贷款首付比例从30降至20居民在大连市承受第三套及以上非普通住房非住房土地权属以及单位承受房屋土地权属的契税税率由大连4调整为3连云港三孩家庭购首套住房公积金贷款最高额度提升至90万元资料来源新华网中国日报各地方官网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告在房地产领域我国正建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度通过取消限购政策放松限贷下调房贷利率增加税收优惠等措施支持居民刚性和改善性住房需求此轮房贷利率下调后北京首套LPR55BP二套LPR105BP上海首套LPR35BP二套LPR105BP广州首套LPR0BP二套LPR60BP起深圳首套LPR30BP二套LPR60BP起利率下调仍有空间同时做好预期管理对于购房者来说房住不炒的定位不变对于开发企业来说高杠杆高周转高负债的传统发展模式行不通对于地方政府来说依靠土地财政将难以为继土拍规则应逐步优化增加对房企吸引力提高居民购房安全感此外针对库存去化水平较低的区域应加快已供未开发地块的开发销售积极盘活存量未售项目维持房价稳定图9全国首套二套房贷利率水平7首套平均房贷利率全国二套房贷平均利率65432102017-072020-042016-042016-072016-102017-012017-042017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102016-01资料来源Wind国海证券研究所32新能源汽车2022年新能源汽车新车销量达到汽车总销量的256新能源汽车是能源转型和能源革命的必然产物其将技术创新可再生能源发展降低碳排放融合在一起伴随我国汽车产业发展和新能源汽车政策的完善保有量将得到提升拥有广阔市场前景中国汽车工业协会数据显示2022年我国新能源汽车产量销量分别为7058万辆和6887万辆同比增长991和956纯电动汽车插电式混合动力汽车燃料电池汽车均有不同程度增长根据中国汽车工业协会的预测2023年中国汽车总销量预期增长3其中新能源汽车预期增长35政策继续大力支持新能源汽车消费2023年1月1日起国家取消了延续13年的新能源汽车补贴政策2月起工信部等八部门印发关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知从扩大新能源汽车消费保障原材料供给优化政策环境等方面给出促进汽车产业发展措施3月1日财政部表示购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税全国消费促进工作电视电话会议也明确表态要稳定汽车等大宗消费3月2日商务部王文涛部长表示今年将在落实好政策的同时积极出台新政策措施比如指导地方开展新能源汽请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告车下乡活动优化充电等使用环境支持新能源汽车的消费3月5日工信部部长金壮龙在两会上宣布下一步重点工作时再次强调要稳住新能源汽车大宗消费地方也有相关支持政策如上海将延续实施新能源车置换补贴北京商务局宣布3月1日至8月31日期间置换新能源车最高补贴1万元山东对省内购置新能源乘用车并上牌的个人消费者发放3000-6000元消费券无锡发放1200万元新能源车消费券等另外对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税图10新能源汽车产销量辆8000000销量产量70000006000000500000040000003000000200000010000000201320212011201220142015201620172018201920202022资料来源Wind国海证券研究所表22023年各地鼓励新能源汽车消费的政策地区规定对购置日期在2023年1月1日至12月31日期间内并已列入免征车辆购置税的新能源汽车车型目录的纯电动汽车插电式混合动力含增程式汽车燃料电池汽车免征车辆购置税2023年6月30日前个人消上海费者报废或转出名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车并购买纯电动汽车的给予每辆车1万元的财政补贴鼓励各地结合实际发放新能源汽车消费券鼓励有条件的地市出台促进新能源汽车消费政策开展新能源汽车下乡活动鼓励各市对燃油车置换新能源汽车给予补贴指导各地依法优化新能源车辆禁限行政策在上路权浙江限牌照指标等方面予以支持鼓励实施政府定价的公共停车场点停放新能源汽车当日首次1小时内含充电时间免费发放1200万元新能源汽车消费券申领标准为纯电动新能源汽车3000元辆其他动力新能源汽车1500元无锡辆包括插电式混合动力汽车增程式电动汽车燃料电池汽车延续实施新能源汽车免征车辆购置税政策优化政策网上办理渠道流程加大新能源汽车宣传推广力度组织开展品牌新能源汽车推广巡展暨试乘试驾等活动推动公共领域车辆电动化进程完善充换电基础设施建设布南京局延续落实便利二手车交易登记系列措施持续开展家电下乡加强消费类电子产品促销鼓励有条件的企业单位开展以旧换新等各类活动支持新能源汽车等大宗商品消费加大充电桩充电站等配套基础设施建设力度开展新能源汽车下乡活动云南对符合条件的购买新能源汽车的消费者视情况予以补贴落实好符合免税条件的新能源汽车纳税人免征车辆购置税优惠请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告于2022年10月27日至2023年2月20日期间在三亚市汽车销售企业购置符合国家相关法规要求的机动车包三亚括新能源车和燃油新车不含二手车并开具正规发票新能源车裸车购车发票10万元以下奖励红包3000元10万至20万元奖励红包4000元20万以上奖励红包6000元落实新能源汽车免征车辆购置税政策开展新能源汽车绿色智能家电家装等系列促消费活动举办第二届中四川国四川国际熊猫消费节上半年安排新发放2亿元汽车消费券按购车金额区分10万元以下10万元及以上至20万元20万元及以上对在省内购置新能源乘用车二手车除外并上牌的个人消费者按照购车金额每车发放3000-6000元消山东费券对在省内购置燃油乘用车二手车除外并上牌的个人消费者按照购车金额每车发放2000-5000元消费券对在省内报废旧车购置新车二手车除外的个人消费者在上述标准基础上每辆车再增加1000元消费券大力发展和推广应用新能源汽车全面落实新能源公交车购置补贴新能源汽车车辆购置税减免停车费减免山西通行便利路权保障等支持政策河南对在省内新购汽车按购车价格的5给予消费者补贴最高不超过1万元台省市级财政各补贴一半党政机关及其他公共机构新增一般公务用车特定业务用车和固定区域内执法执勤用车原则上采购新能源汽贵州车新增垃圾清运道路维护等市政工程用车时在满足功能需要的基础上鼓励采购新能源汽车今年将继续实施乘用车置换新能源车补贴政策补贴标准和方式都与去年保持一致2023年3月1日至8月北京31日期间个人消费者报废或转出本市注册登记在本人名下1年以上的乘用车并在本市汽车销售企业新购新能源小客车可获得8000元或10000元补贴资料来源央广网新华网各地方官网新浪网第一财经国海证券研究所在新能源汽车方面一是供给侧要有针对性增加配套建设续航低充电难是最大的问题需要加快新体系电池车规级芯片车用操作系统等技术攻关和产业化加强公路沿线郊区乡镇充换电基础设施建设和城际快充网络建设加强停车场站等专用充换电站建设推动充换电设施纳入市政设施范畴二是需求侧减轻税费增加补贴国家新能源汽车购置补贴已持续13年去年末退出当前可借助地方政府补贴厂家补贴经销商促销等方式拓展消费空间降低汽车消费税和附加税费等增加购买欲望三是在使用端降低成本加速推进全国实施峰谷电价模式引导新能源汽车在夜间闲置时间充电既能减少夜间电网内的电量浪费又能起到填谷作用表32018年起国家对纯电动新能源乘用车的补贴标准万元续航里程km小于150150-250250-300300-400400以上2018024344550201900181825202000016232021000131820220000913资料来源财政部国海证券研究所33养老服务教育医疗文旅体育等服务人口老龄化叠加人均寿命增加养老服务需求总量大幅上升目前我国人口老龄化趋势明显老年人口规模大截至2022年底全国60岁及以上老年人口达28亿占总人口的198人均预期寿命增加据2021年我国卫生健康事业发展统计公报显示居民人均预期寿命由2020年779岁提高到2021年请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告782岁城市居民预期寿命821岁比全国平均水平高出39岁2021年参加城镇基本养老保险的离退休人数达13亿人据中国老龄产业发展报告预测2050年我国60岁以上老年人口的消费市场规模将增长到106万亿元潜力空间虽然大但存在有效供给不足消费环境有待改善等问题通过构建居家养老社区养老机构养老医养结合等多元化养老服务模式满足老年人多层次多样化需求图11中国60岁及以上人口数占比3000060岁及以上人数万人60岁及以上占总人口比例25250002020000151500010100005500000201620112012201320142015201720182019202020212022资料来源Wind国海证券研究所三段式养老是趋势居民养老呈居家社区机构三种方式在生活可以自理的阶段居民倾向居家养老和社区服务看中生活照料和健康管理并且有明显的旅居意愿刚退休的老人比较愿意社交和学习可以提供老年大学服务如福建省在全省布局长者食堂学堂的服务模式食堂内配备文体娱乐设施促进老人身心健康针对旅游康养等黑龙江将创建候鸟式旅游养老产业链条老人可在多城市旅居养老在生活半自理阶段倾向社区养老或居家养老看中生活照料和就医护理在失能失智阶段倾向于进入专业照护机构养老或者请专业照护入户服务费用不足时会出租或出售房产目前失能半失能老年人数量超过4000万优质养老机构资源稀缺据2021年我国卫生健康事业发展统计公报数据2021年末全国医疗卫生机构总数1030935个同比增加8013个在基层医疗卫生机构中诊所数量较多社区卫生服务中心和乡镇卫生院数量仍较少医疗卫生供给方面每千人口医疗卫生机构床位数由646张增加到670张卫生总费用占到GDP的65此外2022年居民人均在教育文化娱乐的消费支出为2469元同比略降但后疫情时代各项消费将迎来复苏期文化旅游自春节起迎发展热潮在线健身冰雪运动竞赛表演等体育活动也吸引关注各方面需求回暖将助推内需扩大请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告图12卫生机构数万所108机构数卫生机构合计30机构数基层医疗卫生机构社区卫生服务中心站机构数基层医疗卫生机构乡镇卫生院104机构数基层医疗卫生机构诊所医务室251002096159210885840201320102011201220142015201620172018201920202021资料来源Wind国海证券研究所图13全国居民教育文化和娱乐人均消费支出元3000全国居民人均消费支出教育文化和娱乐250020001500100050002013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国海证券研究所日本的养老服务消费市场发达日本老龄人口比重大2021年老龄化率达2886分为公立私立两类养老院公立养老院包括护理之家特别养护老人院介护老人保健设施等私立养老院则包括认知症老人专用住宅面向老人的服务型住宅提供护理服务的收费养老院等在政策端日本2000年正式实施介护保险法介护保险制度是与国民健康保险国民年金保险等并列的基本社会保障制度资金来源于保费和政府税收根据该制度40岁以上的日本人和在日外国人都必须加入介护保险到了65岁即可以享受介护服务需要介护服务的老人或者残疾人向政府部门提出申请后相关部门和主治医生将为其确定需要介护服务的等级及需要提供的养老服务项目实施中除65岁以上人士外40至64岁的医疗保险用户因衰老相关疾病被认定为需要介护时也可获得介护服务总体上减轻了家庭照顾老人的负担在供给端日本企业结合老年人请务必阅读正文后免责条款部分18证券研究报告特殊生理和心理需求研发出大量适老化产品包括生活用品医药保健品和提供多样服务如家政服务照料护理旅游休闲心理辅导电子宠物等在需求端2022年60岁以上的日本人支出占到总支出额的315医疗保健旅游是主要消费方向老年人注重健康在散步登山钓鱼高尔夫等户外运动项目和健身游泳装备方面消费需求较大图14日本人口老龄化快速攀升30252015200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind国海证券研究所图152022年日本高龄人群消费结构二人及以上家庭调查样本其他102通信198旅行汽车51261教育35服饰20医疗46家具18家电住房77192资料来源日本统计局国海证券研究所在教育医疗文旅体育服务方面以高质量供给创造和引领需求教育上多年来财政性教育经费占GDP的比重都保持在4以上未成年人教育消费是家庭消费的重要关注点结合三孩政策可提供高质量托育和学前教育服务鼓励非营利性民办托育机构发展鼓励在线教育和付费平台发展医疗方面公立医院在向公益性改革社会应及时普及疾病防护知识鼓励人们定时进行体检适当购买防护用品等为健康付费发展中医医疗和养生保健服务与养老相结合请务必阅读正文后免责条款部分19证券研究报告进行产品适老化改造和智能化开发等文旅上除开展文旅营销推广发放文旅惠民消费券外也可对景区门票适当进行优惠举办乡村旅游主题活动等吸引大家动起来体育上增加全民健身场地设施供给创建群体性全民健身赛事活动山地户外冰雪运动水上运动航空运动马拉松等均能成为体育消费热点4风险提示病毒变异具有不确定性当前疫情感染在我国还处于零星的局部性的散发状态从目前对新冠的认识和理解来看新冠病毒将会在地球上与人类长期共存根据相关专家的预测可能会出现第二波疫情甚至是第三波和第四波疫情经济恢复不及预期的风险当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深全球经济超预期衰退在各国收紧货币疫情反复和地缘政治等负面因素的共同作用下全球经济衰退预期加深政策不确定性风险宏观政策是中国经济保持平稳运行实现高质量发展的重要推动力产业政策则对促进科技创新和产业结构升级推动经济高质量发展具有重要意义但政策推出具有不确定性国别经验适用性风险不同国家的体制机制人口规模经济发展阶段文化等方面具有显著差异国际经验仅供参考请务必阅读正文后免责条款部分20