上周沪锌主力期价窄幅震荡后快速下跌。宏观面看，周五美国非农数据喜忧参半，叠加硅谷银行破产，市场预计将影响美联储加息计划，美元小幅回落。国内重要会议落地，未出现增量刺激政策，存预期差。但2月信贷延续向好，经济复苏态势不改。
　　基本面看，欧洲新星法国炼厂复产，但在能源供应问题未完全解决及全球锌矿供应增量有限的背景下，其它四家炼厂是否集中大规模复产，仍具不确定性。国内看，锌矿进口窗口维持关闭，内外加工费环比下滑，但炼厂利润依旧偏高，带动部分企业超产，叠加3月工作日增加，抵消了云南限电影响，3月精炼锌月度产量预计环比增近6万吨至56万吨，锌矿向锌锭转换兑现。需求端看，北方企业仍受环保影响，但南方终端开工改善，订单好转带动镀锌企业开工率回升；压铸锌合金企业成品库存积压，开工率表现偏弱；氧化锌企开工相对稳定。
　　整体来看，市场不断修正美联储加息预期，静待本周通胀数据。国内存预期差，但经济延续复苏。产业端看，海外存供应增加压力，国内供应增加兑现，但全球显性库存偏低，且国内需求旺季来临，支撑锌价。短期宏观驱动走势，在海外风险上升背景下，锌价或维持低位盘整。
　　策略建议：暂观望
　　风险因素：情绪转向，消费不及预期

研究报告全文：锌周报2023年3月13日短期宏观驱动锌价低位盘整核心观点及策略上周沪锌主力期价窄幅震荡后快速下跌宏观面看周五美国非农数据喜忧参半叠加硅谷银行破产市场预投资咨询业务资格沪证监许可201584号计将影响美联储加息计划美元小幅回落国内重要会议落地未出现增量刺激政策存预期差但2月信贷延续李婷向好经济复苏态势不改021-68556855基本面看欧洲新星法国炼厂复产但在能源供应问litjyqhcomcn题未完全解决及全球锌矿供应增量有限的背景下其它四从业资格号F0297587家炼厂是否集中大规模复产仍具不确定性国内看锌投资咨询号Z0011509矿进口窗口维持关闭内外加工费环比下滑但炼厂利润黄蕾依旧偏高带动部分企业超产叠加3月工作日增加抵021-68556855消了云南限电影响3月精炼锌月度产量预计环比增近6huangleijyqhcomcn万吨至56万吨锌矿向锌锭转换兑现需求端看北方从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692企业仍受环保影响但南方终端开工改善订单好转带动镀锌企业开工率回升压铸锌合金企业成品库存积压开高慧工率表现偏弱氧化锌企开工相对稳定021-68556855gaohjyqhcomcn整体来看市场不断修正美联储加息预期静待本周从业资格号F03099478通胀数据国内存预期差但经济延续复苏产业端看投资咨询号Z0017785海外存供应增加压力国内供应增加兑现但全球显性库存偏低且国内需求旺季来临支撑锌价短期宏观驱动走势在海外风险上升背景下锌价或维持低位盘整策略建议暂观望风险因素情绪转向消费不及预期敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约3月3日3月10日涨跌单位SHFE锌2354522870-675元吨LME锌3043002909-134美元吨沪伦比值777901上期所库存123676123894218吨LME库存35150384503300吨社会库存18411827-014万吨现货升水0001010元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力2304合约期价窄幅震荡后快速下挫最终收至22870元吨周度跌幅258周五晚间窄幅震荡收至22875元吨伦锌震荡偏弱运行收至2909美元吨周度跌幅44现货市场截止至3月10日上海0锌主流成交价集中在2280023130元吨对2304合约升水010元吨附近广东0锌主流成交于2284023185元吨对2304合约报价在升水-520元吨左右对上海溢价升水0元吨左右天津市场0锌锭主流成交于2273023130元吨紫金成交于22750-23150元吨葫芦岛报在27590元吨0锌对2304合约贴水50-70元吨总的来看锌价下跌刺激下游逢低补库现货市场成交好转库存方面截止至3月10日LME锌锭库存38450吨周度增加3300吨上期所库存增218吨至123894吨社会库存方面七地总库存量为1827万吨周度减少014万吨其中上海出货中规中矩下半周秦锌及麒麟等品牌到货带动库存小增广东市场到货增多下游出货亦环比走强采购强度增加下带动去库天津市场两会后部分企业复产需求明显走强在到货偏弱的背景下库存去化宏观方面听证会上鲍威尔称美联储准备加快加息利率最终水平可能高于之前预期表态超预期鹰派第二日美联储主席鲍威尔证词有所软化美联储尚未决定3月加息幅度未来数据将有强烈影响不过市场预期美联储或将在3月加息50个基点的概率增加至75以上美国2月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人前值修正为504万人2月失业率反弹至36市场预期为维持在34不变平均时薪环比增长02低于市场敬请参阅最后一页免责声明27锌周报预期数据发布后芝商所美联储观察工具显示美联储3月加息50个基点的可能性降至不足303月10日美国硅谷银行因资不抵债遭金融监管部门关闭这是自2008年金融危机以来美国破产的最大银行市场担忧危机可能在银行业蔓延欧元区1月零售销售环比增03预期增1前值降27同比降23预期降18前值降28欧洲央行管委森特诺称本月晚些时候加息50个基点的可能性正越来越大国内1-2月我国出口同比降68进口同比降102分析称春节调整后真实出口已明显反弹2月CPI同比增长1PPI同比下降14CPI同比涨幅大幅回落市场担忧通缩预期升温2月信贷延续开门红M2新增贷款及社融均超预期2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元其中中长期贷款增加111万亿元2月末M2余额同比增129增速创2016年3月以来最高2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元上周沪锌主力期价窄幅震荡后快速下跌宏观面看周五美国非农数据喜忧参半叠加硅谷银行破产市场预计将影响美联储加息计划美元小幅回落国内重要会议落地未出现增量刺激政策存预期差但2月信贷延续向好经济复苏态势不改基本面看欧洲新星法国炼厂复产但在能源供应问题未完全解决及全球锌矿供应增量有限的背景下其它四家炼厂是否集中大规模复产仍具不确定性国内看锌矿进口窗口维持关闭内外加工费环比下滑但炼厂利润依旧偏高带动部分企业超产叠加3月工作日增加抵消了云南限电影响3月精炼锌月度产量预计环比增近6万吨至56万吨锌矿向锌锭转换兑现需求端看北方企业仍受环保影响但南方终端开工改善订单好转带动镀锌企业开工率回升压铸锌合金企业成品库存积压开工率表现偏弱氧化锌企开工相对稳定整体来看市场不断修正美联储加息预期静待本周通胀数据国内存预期差但经济延续复苏产业端看海外存供应增加压力国内供应增加兑现但全球显性库存偏低且国内需求旺季来临支撑锌价短期宏观驱动走势在海外风险上升背景下锌价或维持低位盘整三行业要闻1SMM2月精炼锌产量为5014万吨环比减少191同比增加939基本符合预期预计3月精炼锌产量环比增加59万吨至5604万吨同比增加13敬请参阅最后一页免责声明37锌周报四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价锌收盘价元吨SHFE美元吨内外比价933000LME3个月锌收盘价51008546002800084100753600230007310065180002600621005513000160052020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-06数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨LME锌现货三个月升贴水平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网美元吨140025012001000200800150600400100200500-2000-502020-08-172022-04-172023-02-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-06-172022-08-172022-10-172022-12-172021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-09数据来源iFinD铜冠金源期货图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000200001000003500200000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002020-052020-022020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012019-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表7社会库存图表8保税区库存周度变化40万吨12万吨社会库存6保税库锌锭库存3510308525642043152210015-20-402021-112022-012022-072021-012021-032021-052021-072021-092022-032022-052022-092022-112023-012020-072021-042020-012020-042020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏元金属美元干吨矿进口盈亏国产锌矿价格国产矿均元吨进口矿均700035030000进口锌矿价格70006000300500025000500025030004000200200001000300015015000-10002000100-300010000100050-5000005000-70002022-072021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122015-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润亏冶炼厂利润不含副产品万吨元吨20192020202120222023冶炼厂利润含副产品300060250055200050150010004550040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率吨镀锌企业开工率压铸锌合金企业开工率10000020192020氧化锌企业开工率20212022808000070606000050404000030202000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002022-1-72022-2-72022-3-72022-4-72022-5-72022-6-72022-7-72022-8-72022-9-72023-1-72023-2-72022-11-72022-12-7-400002022-10-7数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67锌周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路1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