上周铜价走势震荡偏弱，内盘铜价继续强于外盘。消费旺季到来，下游企业入市采购情绪回暖，现货报价表现坚挺。且市场货源收紧局面维持，加之临近交割，预计本周现货升水或维持稳中有涨趋势。上周五公布的美国2月失业率意外上升，特别是硅谷银行的破产，可能威胁到更大范围内的金融市场的稳定。市场对于美联储大幅加息的预期骤然下降，但避险情绪抬升也使得铜价承压。
　　供需方面，目前南美铜矿的供应扰动仍在，国内季节性叠库结束进入去库状态，低库存对铜价依然有较强的支撑。下游复工复产加快推进，但需求端还存在一定的分化，当前已进入消费旺季，现货市场升水走高验证了需求的好转，预计接下来铜需求端会有较明显的改善。
　　整体来看，宏观面依然是外弱内强。当前压制铜价走势的最主要因素是海外市场的风险加大。而进入3月已是国内季节性旺季，需求将迎来强劲的复苏，且国内季节性累库已经结束，全球铜库存依然处于相对低位将支撑铜价。预计铜价短期可能调整，后续中国经济的复苏依然会是市场的主导逻辑，铜价后市继续看好。
　　策略建议：暂时观望
　　风险因素：国内需求复苏不及预期

研究报告全文：铜周报2023年3月13日海外避险情绪抬升铜价弱势震荡核心观点及策略上周铜价走势震荡偏弱内盘铜价继续强于外盘消费旺季到来下游企业入市采购情绪回暖现货报价表现坚挺投资咨询业务资格沪证监许可号且市场货源收紧局面维持加之临近交割预计本周现货201584升水或维持稳中有涨趋势上周五公布的美国2月失业率李婷意外上升特别是硅谷银行的破产可能威胁到更大范围021-68556855内的金融市场的稳定市场对于美联储大幅加息的预期骤litjyqhcomcn从业资格号F0297587然下降但避险情绪抬升也使得铜价承压投资咨询号Z0011509供需方面目前南美铜矿的供应扰动仍在国内季节性叠黄蕾库结束进入去库状态低库存对铜价依然有较强的支撑021-68556855下游复工复产加快推进但需求端还存在一定的分化当huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990前已进入消费旺季现货市场升水走高验证了需求的好投资咨询号Z0011692转预计接下来铜需求端会有较明显的改善高慧整体来看宏观面依然是外弱内强当前压制铜价走势的021-68556855最主要因素是海外市场的风险加大而进入3月已是国内gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478季节性旺季需求将迎来强劲的复苏且国内季节性累库投资咨询号Z0017785已经结束全球铜库存依然处于相对低位将支撑铜价预计铜价短期可能调整后续中国经济的复苏依然会是市场的主导逻辑铜价后市继续看好策略建议暂时观望风险因素国内需求复苏不及预期敬请参阅最后一页免责声明18铜周报一市场数据表1上周市场主要交易数据合约3月10日3月3日涨跌涨跌幅单位LME铜87778924-147-164美元吨COMEX铜401407-6-157美分磅SHFE铜6881069820-1010-145元吨国际铜6125062400-1150-184元吨沪伦比值784768016LME现货升贴水-20-299吨上海现货升贴水951085元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100表2上周库存变化库存地点3月10日3月3日涨跌涨跌幅单位LME库存71725705501175167吨COMEX库存1512815962-834-522短吨上期所库存240980252455-11475-455吨上海保税区库存1698001648005000303吨总库存497633503767-6134-122吨资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周铜价走势震荡偏弱内盘铜价继续强于外盘消费旺季到来下游企业入市采购情绪回暖进一步增强货商挺价信心现货报价表现坚挺且市场货源收紧局面维持加之临近交割预计本周现货升水或维持稳中有涨趋势库存方面截至3月10日LMECOMEXSHFE和上海保税区四地库存合计497万吨比上周减少6134吨全球铜库存依然维持在低位上周国内保税区库存小幅增加上期所库存明显下降海外铜库存变化不大国内季节性累库已经结束随着消费旺季的到来有色金属普遍进入去库的状态宏观方面美联储主席鲍威尔在国会证词上发表的鹰派言论继续强化美联储加息预期美元指数和美债收益率继续反弹使得有色金属价格走势受到压制但上周五公布的美国2月失业率意外上升特别是硅谷银行的破产可能威胁到更大范围内的金融市场的稳定市场对于美联储大幅加息的预期骤然下降避险情绪抬升风险资产普遍承压受节后消费需敬请参阅最后一页免责声明28铜周报求回落市场供应充足等因素影响中国2月CPI有所回落同比增长1中国2月M2同比增长129预期123前值126新增人民币贷款18100亿元预期14346亿元前值49000亿元继1月之后M2增速再次创下2016年中以来新高主要原因在于贷款规模再创新高财政靠前发力加大货币投放银行货币创造能力增强以及人民币存款特别是住户存款同比大幅多增这表明货币政策更加精准有力市场流动性较为充裕金融对实体经济支持力度较大供需方面目前南美铜矿的供应扰动仍在国内季节性叠库结束进入去库状态低库存对铜价依然有较强的支撑下游复工复产加快推进但需求端还存在一定的分化当前已进入消费旺季现货市场升水走高验证了需求的好转预计接下来铜需求端会有较明显的改善整体来看当前压制铜价走势的最主要因素是海外市场的风险加大而进入3月已是国内季节性旺季需求将迎来强劲的复苏且国内季节性累库已经结束全球铜库存依然处于相对低位将支撑铜价预计铜价短期可能调整后续中国经济的复苏依然会是市场的主导逻辑铜价后市继续看好三行业要闻12月SMM中国电解铜产量为9078万吨环比上升64同比增加649且较预期的8993万吨多085万吨SMM根据各家排产情况预计3月国内电解铜产量为9495万吨环比上升417万吨上升459同比上升1191-3月累计产量预计为27106万吨同比增加832增加2083万吨2据SMM调研数据显示2月份精铜制杆企业开工率为6123环比增长2484个百分点同比增长1481个百分点其中大型企业开工率为6186中型企业开工率为5925小型企业开工率为6677调研企业52家产能1284万吨3截至3月10日周五SMM全国主流地区铜库存环比周一下降37万吨至2711万吨较上周五下降38万吨较节前增加745万吨是自12月末以来连续2周出现周度去库库存拐点已经出现并出现加速去库的迹象4根据海关总署最新数据显示2023年1-2月份国内未锻造铜及铜材进口总量为879443吨累计同比减少932022年全年未锻造铜及铜材进口量5872023吨同比增长6195中汽协2月汽车产销双增动力电池装车量同比增604中汽协数据显示2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和1352月我国动力电池装车量219GWh同比增长604环比增长360其中三元电池装车量67GWh占总装车量306同比增长150环比增长237磷酸铁电池装车量152GWh占总装车量693同比增长953环比增长422因去年同期及今年1月均为春节月基数相对较低叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下汽车产销环比同比均呈明显增长1-2月汽车产销分别完成3626万辆和敬请参阅最后一页免责声明38铜周报3625万辆同比分别下降145和152其中2月乘用车产销呈两位数增长商用车产销环比同比均呈两位数增长新能源汽车和汽车出口延续良好表现6在多伦多上市的Hudbay公司已经完成了25亿美元的待开发地块投资实现了在秘鲁提高铜产量和在加拿大马尼托巴省提高黄金产量的计划该矿商在2022年将铜产量增加到104174吨黄金产量增加到219700盎司符合其2022年的产量指导Hudbay2023年的目标是提高铜和黄金产量预计未来两年将进一步增加产量到2023年铜产量将增加10至114万吨秘鲁Pampacacha铜矿的铜品位将更高在秘鲁和曼尼托巴省黄金产量增加的背景下综合黄金产量将增加30至28500盎司四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2国际铜价格走势元吨国际铜主力元吨沪铜主力LME3个月铜价美元吨8000011000700007500010500100006500070000950065000900060000600008500800055000550007500500007000500002022-08-092023-01-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-02-092023-03-092022-07-092022-04-092022-05-092022-06-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092022-03-09数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球三大交易所库存图表4上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存吨SHFE保税区1000000上期所铜库存700000600000800000500000600000400000400000300000200000200000100000002021-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022021-06数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明48铜周报图表5LME库存和注册仓单图表6COMEX库存和注册仓单吨吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比7010000040460000900006035410000800003036000050700002531000040600005000020260000302100004000015203000016000010200001011000010000560000000202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202205202301202206202207202208202209202210202211202212202204数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势元吨上海现货铜升贴水元吨市场价废铜1光亮广东1000期货收盘价连三阴极铜85000合理价差1光亮铜广东80080000精废差1光亮铜广东元吨4000007500060060000300000400650002005500040000200000045000-20020000100000-4003500000002022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-06-302022-08-312022-11-302023-01-312022-04-302022-05-312022-07-312022-09-302022-10-312022-12-312023-02-282022-03-30数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势元吨现货升贴水1电解铜CuAg9995上美元吨LME铜现货三个月升贴水1000海有色1508001006005040020000-50-200-400-1002022-10-312022-11-302022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-12-312023-01-312023-02-282022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212022-07-21数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明58铜周报图表11沪铜跨期价差走势图表12现货升贴水和洋山铜溢价上海现货铜升贴水美元吨元吨沪期跨期价差当月-活跃元吨LME铜生贴水57002500洋山铜升贴水120047002000100037008002700150017006001000700400-300500200002020-06-122021-06-122022-06-122022-06-302022-04-302022-05-312022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282022-03-30-500-200数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铜内外盘比价走势图表14铜进口盈亏走势沪铜LME铜比价中间价美元兑人民币铜进口盈亏沪伦比价9060009074400072858520007080800687575-200066-4000707064-6000656265-8000606060-100002019-08-172021-04-172018-05-172018-10-172019-03-172020-01-172020-06-172020-11-172021-09-172022-02-172022-07-172022-12-172019-09-172018-09-172019-01-172019-05-172020-01-172020-05-172020-09-172021-01-172021-05-172021-09-172022-01-172022-05-172022-09-172023-01-172018-05-17数据来源iFinD铜冠金源期货图表15铜就精矿加工费TC变化图表16铜精废价差变化市场价废铜光亮广东美元吨铜精矿现货粗炼费TC1100合理价差1光亮铜广东80000精废差1光亮铜广东元吨40000080600003000006040000200000402000010000020000002022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明68铜周报图表17COMEX铜非商业性净多头占比图表18LME铜投资资金净持仓变化非商业性净多头占比COMEX铜价LME投资资金净持仓LME铜价50600600001200040500500001000030400002040030000800010200003006000010000-1020004000-20-100002022-062019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-102023-022019-021002000-30-200002022-072019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-12-400-300000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明78铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明88