上周贵金属价格走势先抑后扬，美联储主席鲍威尔在国会证词上发表的鹰派言论，继续强化美联储加息预期，美元指数和美债收益率继续反弹，使得压制贵金属价格走势。但上周五公布的美国2月失业率意外上升，特别是硅谷银行暴雷直接宣布破产，使得市场对于加息预期的骤然下降，美元指数和美债收益率下跌，提振了贵金属价格走势。
　　贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在今年美国经济陷入衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。硅谷银行的暴雷会促使美联储重新聘雇加息太快对金融市场的潜在影响。我们上周就认为，紧缩交易可能已经接近尾声。目前来看，硅谷银行事件扭转了紧缩预期，会使得市场的又会回到加息放缓的交易逻辑之中。金银价格的此伦调整已经结束，接下来将重回上涨趋势。
　　策略建议：金银逢低做多
　　风险因素：美国2月CPI数据远超预期

研究报告全文：贵金属周报2023年3月13日紧缩交易结束金银重启涨势核心观点及策略上周贵金属价格走势先抑后扬美联储主席鲍威尔在国会投资咨询业务资格证词上发表的鹰派言论继续强化美联储加息预期美元沪证监许可201584号指数和美债收益率继续反弹使得压制贵金属价格走势但上周五公布的美国2月失业率意外上升特别是硅谷银李婷行暴雷直接宣布破产使得市场对于加息预期的骤然下021-68556855litjyqhcomcn降美元指数和美债收益率下跌提振了贵金属价格走势从业资格号F0297587贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向在投资咨询号Z0011509今年美国经济陷入衰退的概率增加以及美联储加息放缓黄蕾的大背景下贵金属价格的大趋势是看涨的硅谷银行的021-68556855huangleijyqhcomcn暴雷会促使美联储重新聘雇加息太快对金融市场的潜在从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692影响我们上周就认为紧缩交易可能已经接近尾声目前来看硅谷银行事件扭转了紧缩预期会使得市场的又高慧会回到加息放缓的交易逻辑之中金银价格的此伦调整已021-68556855gaohjyqhcomcn经结束接下来将重回上涨趋势从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785策略建议金银逢低做多风险因素美国2月CPI数据远超预期敬请参阅最后一页免责声明19贵金属周报一上周交易数据表1上周主要市场贵金属交易数据合约收盘价涨跌涨跌幅总成交量手总持仓量手价格单位SHFE黄金4167611802850636178255元克沪金TD41765-192-04610786150050元克COMEX黄金1872701000054美元盎司SHFE白银4776-155-314522479634627元千克沪银TD4759-157-3196307784926728元千克COMEX白银2061-078-362美元盎司注1成交量持仓量手上期所按照双边计算COMEXLME按照单边计算LME为前一日官方数据2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周贵金属价格走势先抑后扬美联储主席鲍威尔在国会证词上发表的鹰派言论继续强化美联储加息预期美元指数和美债收益率继续反弹使得压制贵金属价格走势但上周五公布的美国2月失业率意外上升特别是硅谷银行的破产使得市场对于加息预期的骤然下降美元指数和美债收益率下跌提振了贵金属价格走势硅谷银行暴雷可能威胁到更大范围内的金融市场的稳定美联储需要仔细评估这轮快速加息对更广泛金融市场的影响目前投资者预期美联储更倾向于3月只加息25基点上周五CME期货市场显示3月加息25基点的概率升至60而加息50基点的概率从上周四的70大幅降至40在上周的国会听证会首日鲍威尔称若整体数据暗示有必要加快紧缩美联储将准备加快加息步伐历史纪录警告不可过早放松政策美联储将坚持到底通胀还远高于目标2不考虑改变此目标次日美联储主席鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀但他同时强调美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定将以即将发布的数据为指导贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向在今年美国经济陷入衰退的概率增加以及美联储加息放缓的大背景下贵金属价格的大趋势是看涨的硅谷银行的暴雷会促使美联储重新聘雇加息太快对金融市场的潜在影响我们上周就认为紧缩交易可能已经接近尾声目前来看硅谷银行事件扭转了紧缩预期会使得市场的又会回到加息放缓的交易逻辑之中金银价格的此伦调整已经结束接下来将重回上涨趋势本周重点关注美国2月CPI数据美国截至3月11日当周初请失业金人数以及欧元区2月调和CPI数据事件方面需关注欧洲央行利率决议欧元区财长会议日本央行敬请参阅最后一页免责声明29贵金属周报1月货币政策会议纪要等操作建议金银逢低做多风险因素美国2月CPI数据远超预期三重要数据信息1美国2月新增非农就业人口3110万增幅高于预期的2050万前值从5170万下修至504万该数据连续11个月超过预期表明美国就业市场依然强劲但美国2月失业率升至36预期和前值均为34较前值和预期值走高02个百分点至360美国2月平均时薪年率录得460低于预期的470但仍高于前值的440环比增速024也创了一年最低2小非农美国ADP就业人数2月增长242万强于增加20万人的预期工资增速略有放缓未离职人员工资同比增长72较上月下降01个百分点跳槽人数增幅为143而1月份为1493美国上周初请失业金人数增加21万人至211万人创去年12月以来的最高水平高于市场预期的195万人表明劳动力市场略有缓和美国至2月25日当周续请失业金人数1718万人预期1659万人前值1655万人另外美国2月挑战者企业裁员人数为78万人前值103万人4美国1月份商品和服务贸易逆差扩大至683亿美元略低于市场预期的689亿美元逆差当月美国进口增长3至3258亿美元出口攀升至2575亿美元美国1月工厂订单环比降16预期降18前值由升18修正至升175欧元区3月Sentix投资者信心指数报-111为去年10月以来首次下滑预期-63前值-86欧元区1月零售销售环比增03预期增1前值降27同比降23预期降18前值降287美联储经济状况褐皮书显示美国整体的经济活动在2023年初略有增加劳动力市场状况依然稳健通货膨胀压力仍然普遍存在总体而言全美贷款需求下降信贷标准收紧拖欠率小幅上升能源活动持平至略有下降农业状况喜忧参半在不确定性加剧的情况下预计美国未来几个月内经济状况不会有太大改善8欧洲央行管委森特诺称本月晚些时候加息50个基点的可能性正越来越大欧洲央行管委霍尔茨曼呼吁在接下来的四次会议中每次都将利率提高50个基点称只有4的利率才具有限制性9根据世界黄金协会最新调整的数据2023年1月全球央行净买入黄金的数据从31吨上调至77吨显示在地缘政治不确定性高企的背景下全球各国购买黄金的热情依然高敬请参阅最后一页免责声明39贵金属周报涨世界黄金协会介绍称调整数据的主要原因是新加坡后续报告的45吨净买入这也使得最终的1月数据较去年12月环比上涨192103月7日国家外汇管理局统计数据显示截至2023年2月末我国外汇储备规模为31332亿美元较1月末下降513亿美元降幅为1612月我国增持80万盎司黄金至6952万盎司为连续第4个月增持黄金四相关数据图表表2贵金属ETF持仓变化较上周较上月较去年单位吨202331020233320232102022310增减增减增减ETF黄金总持仓901429121292079106415-1070-1937-16273ishare白银持仓1489481149005315046691688601-572-15188-199120资料来源Bloomberg铜冠金源期货图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势美元盎司元克SHFE金价SHFE银价元千克COMEX金价COMEX银价美元盎50070002200352000450600030400180050002535016004000203001400152503000120020020001000102015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012015-01资料来源iFinD铜冠金源期货图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化敬请参阅最后一页免责声明49贵金属周报黄金库存盎司美元盎司COMEX盎司美元盎司COMEX白银库存2500COMEX金价4500000035COMEX银价45000000040000000400000000200030350000003500000003000000025300000000150025000000202500000001000200000001500000015200000000500100000001500000001050000001000000000055000000000单位单位2019-2022-2022-2021-2021-2020-2019-2018-2018-2017-2017-2016-2019-03-102022-09-112022-03-122021-09-102021-03-112020-09-092020-03-102019-09-092018-09-082018-03-092017-09-072017-03-082016-09-06资料来源iFinD铜冠金源期货图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化张COMEX黄金净多头美元盎司张COMEX白银净多头美元盎司3000002200COMEX金价70000COMEX银价302500002000600005000020000018002540000150000160030000100000140020200005000012001000015010000-10000-20000102020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122020-09资料来源iFinD铜冠金源期货图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化吨美元盎司美元盎持金量伦敦金价SLV持银量伦敦银价SPDR吨司1600250025000601400200012002000050100040150015000800306001000100002040050050001020000002009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012009-082011-082013-082015-082017-082019-082021-082007-08资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明59贵金属周报图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化元千克沪期金-沪金TD元千克沪期银-沪银TD144001230010820064100200-2-100-42017-082020-072021-092015-042015-112016-062017-012018-032018-102019-052019-122021-022022-042022-112019-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10-62015-04-200资料来源iFinD铜冠金源期货图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化元克沪期金-COMEX金元千克沪期银-COMEX银251200201000151080056000400-5200-102015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112015-040-15-200-20-4002017-082015-112016-062017-012018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-11-252015-04-30-600资料来源iFinD铜冠金源期货图13COMEX金银比价图14美国通胀预期变化COMEX金银美国通胀预期130351203011025100209015807010600550002015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122016-06资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明69贵金属周报图15金价与美元走势图16金价与铜价格走势美元盎司伦敦金价美元指数美元盎司伦敦金价LME铜价美元吨22001202500120001152000110200010000180010580001001500160060009510001400904000851200500200080100075002022-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042012-04资料来源iFinD铜冠金源期货图17金价与VIX指数走势图18金价与原油价格走势美元桶美元盎司伦敦金价VIX指数美元盎司伦敦金价美国原油价格250090250014080120200070200060100150050150080401000100060304050020500102000002012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042019-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042020-042021-042022-042012-04资料来源iFinD铜冠金源期货图19金价与美国10年期国债收益率走势图20金价与美国实际利率走势美元盎司伦敦金价美元盎司伦敦金价220010年期美债收益率452200美国10年期TIPS收益率20402000200015351800301800101600251600051400201400001512001200-05101000051000-1080000800-152012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042012-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042013-04资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明79贵金属周报敬请参阅最后一页免责声明89贵金属周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明99