矿端，菲律宾雨季货少，整体矿山挺价意愿还是比较强的，但短期镍铁市场或难有回暖，供需两端博弈后续可能加剧，不排除后续价格压力向上传导镍矿下行可能。
　　精炼镍，电积镍继续放量，预计3月精炼镍产量小增。进口窗口时有打开，加上对俄镍制裁，进口镍流入增加，整体镍供应小增。
　　镍铁，国内镍铁开工稳步回升，3月份初印尼铁预计有到货，供应增加，镍铁市场看跌情绪上升。
　　需求方面，不锈钢供应恢复较快，但需求恢复速度不及，市场看空情绪抬头。后续虽然各类基建项目陆续开工，但不锈钢的使用多集中在项目中后期，短期内终端对不锈钢的需求订单或仅缓慢进行，去库继续向后推。
　　预计3月份镍价偏弱，沪镍主力波动区间在180000-210000元/吨之间。伦镍03波动区间在21000-23000美元/吨
　　策略建议：观望
　　风险因素：美联储超预期停止加息，镍矿进出口政策收紧

研究报告全文：镍月报2023年3月3日消费不及预期镍价承压核心观点及策略矿端菲律宾雨季货少整体矿山挺价意愿还是投资咨询业务资格比较强的但短期镍铁市场或难有回暖供需两沪证监许可201584号端博弈后续可能加剧不排除后续价格压力向上传导镍矿下行可能李婷021-68556855精炼镍电积镍继续放量预计3月精炼镍产量小litjyqhcomcn增进口窗口时有打开加上对俄镍制裁进口从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509镍流入增加整体镍供应小增镍铁国内镍铁开工稳步回升3月份初印尼铁预黄蕾021-68556855计有到货供应增加镍铁市场看跌情绪上升huangleijyqhcomcn需求方面不锈钢供应恢复较快但需求恢复速从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692度不及市场看空情绪抬头后续虽然各类基建项目陆续开工但不锈钢的使用多集中在项目中高慧021-68556855后期短期内终端对不锈钢的需求订单或仅缓慢gaohjyqhcomcn进行去库继续向后推从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785预计3月份镍价偏弱沪镍主力波动区间在180000-210000元吨之间伦镍03波动区间在21000-23000美元吨策略建议观望风险因素美联储超预期停止加息镍矿进出口政策收紧敬请参阅最后一页免责声明113镍月报目录一行情回顾4二基本面分析51供需两端博弈镍矿上行有压力52精炼镍放量增量符合预期63镍铁供应预期增加畏跌情绪抬头74利润及新能源终端夹击硫酸镍高价或难延续95内外去库低库存延续96供应增量大于需求增量不锈钢去库稍显艰难10三行情展望11敬请参阅最后一页免责声明213镍月报图表目录图表1镍期货价格走势4图表2镍现货升贴水走势5图表3镍矿进口情况6图表4自菲律宾进口镍矿累计值6图表5镍矿价格6图表6镍矿港口库存6图表7中国电解镍累计产量7图表8中国电解镍当月产量7图表9中国精炼镍进口量7图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7图表11中国镍铁进口量8图表12中国自印尼镍铁进口量8图表13镍铁库存9图表14镍铁价格走势9图表15交易所库存变化情况10图表16保税区镍库存情况10图表17不锈钢产量情况11图表18300系不锈钢产情况11图表19不锈钢价格情况11图表20不锈钢库存情况11敬请参阅最后一页免责声明313镍月报一行情回顾2023年2月镍价整体震荡下行2月初镍价短暂快速拉升之后再22万关口再无力上行前期预期比较鸽派的美联储一度预期转鹰美指反弹施压镍价一路下行加上LME计划重新展开亚洲时段交易市场担忧情绪逐步占上风尽管期间镍库存依旧维持低位但谨慎情绪不断升温镍价一步三回头的向下跌破所有均线支撑并跌破20万整数关口月底低至193920元吨报收197930吨较上月-21680元吨-987海外亦呈现震荡下行走势但未跌出11月份以来的震荡箱体下方2500美元吨关口尚有一线支撑但所有均线全部呈空头排列目前的震荡箱体底部支撑此前也尚未做过有效测试技术面支撑不强月底收24890元吨跌5520元吨跌幅1815图表1镍期货价格走势元吨美元吨31000000沪期镍主力LME3个月镍5300000480000026000000430000038000002100000033000002800000160000002300000110000001800000130000060000008000002020-092019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源iFinD铜冠金源期货2023年2月份镍现货升水整体较上个月走低沪镍经历持续震荡走低行情市场畏跌情绪聚集上游出货心态较强现货贴水持续下行另外本月进口窗口时不时处于开启状态进口流入增多俄镍升水亦同步下行到月底金川镍升水6400元吨俄镍升水4350元吨敬请参阅最后一页免责声明413镍月报图表2镍现货升贴水走势元吨3500000金川镍升贴水俄镍升贴水30000002500000200000015000001000000500000000-500000-10000002022-06-012023-03-012022-04-012022-05-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012022-03-01资料来源iFinD铜冠金源期货二基本面分析1供需两端博弈镍矿上行有压力2月底菲律宾镍矿15CIF均价72美元吨较上月底上涨05美元09镍矿上涨15美元吨至395美元吨18品味镍矿价格持稳于1045美元菲律宾雨季货少前半月北部矿山招标价格于高位坚挺但镍铁价格持续回落对矿价高位接受度不高下半月有部分品味镍矿报价稍有下调但本月海运费抬头镍矿回国成本上升贸易商环节风险走高整体矿山挺价意愿还是比较强的但短期镍铁市场或难有回暖供需两端博弈后续可能加剧据SMM2月24日全国港口镍矿库存较1月底-1406万湿吨至7177万湿吨总折合金属量-114万镍吨至56万镍吨左右菲律宾雨季镍矿出货量有限供应有阻2月镍铁产量环比上升用镍增多镍矿库存减少后续不锈钢消费缓慢回升镍铁产量同步上行用矿增多镍矿或维持去库整体因高镍铁价格连续走跌市场情绪悲观影响导致工厂采购镍矿十分谨慎主流工厂意向价位大幅度下行价格压力向上传导概率增加敬请参阅最后一页免责声明513镍月报图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值镍矿砂及其精矿26040000进吨吨镍矿砂及其精矿26040000800000000口数量当月值6000000000600000000000进口数量菲律宾当月值700000000镍矿砂及其精矿26040000进口数量累计值500000000060000000050000000000040000000005000000004000000000004000000003000000000300000000000300000000200000000020000000020000000000010000000001000000001000000000000000000002019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082019-09资料来源iFinD铜冠金源期货图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存美元湿吨15Fe15-25主流万湿吨16001801380七大港口库存140009FE49Al71180120098010007808005806004003802001800020201232022423202042320207232021123202142320217232022123202272320231232020102320211023202210232022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源SMM铜冠金源期货2精炼镍放量增量符合预期据上海有色网调研2023年1月全国电解镍产量共计164万吨环比下调15同比上升37241月期间虽包含春节假期但据SMM调研所了解主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产因此1月期间精炼镍产量并未出现大幅下降情况其次2023年内部分精炼镍企业采取增产策略以保障下游刚需其次受精炼镍高溢价特点1月初部分新增电积镍产线已实现排产预计2023年2月全国电解镍产量169万吨环比上降305同比上升3082月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期主因此前电积镍产线1月仅部分放量2月基本完成调试预计正常排产进口方面2月进口窗口屡有打开进口镍流入打破月初一度俄镍和金川镍升水倒挂现敬请参阅最后一页免责声明613镍月报象2月中开始比值回落进口窗口打开时间增多部分贸易商锁定比值实现清关随之海外纯镍流通至国内现货市场2月镍进口较1月预计有明显增多整体而言精炼镍2月正常增产符合预计预计2月精炼镍产量17万环比增加305电积镍继续放量预计3月精炼镍供应继续小增图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量2000电解镍产量累计值5000万吨万吨电解镍1800电解镍产量累计同比40002001600300014001501200200010001000100800000600-1000050400-2000200000000-30002019-072017-012017-072018-012018-072019-012020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012016-052022-102017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032016-12资料来源iFinD铜冠金源期货图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量吨吨进口数量精炼镍及合金俄罗斯4000000未锻压镍精炼镍合金当月进口量45000001400当月值350000040000001200当月同比3000000350000010003000000250000080020000002500000600150000020000004001000000150000020050000010000000005000000000-2002019-052018-022018-072018-122019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082018-02资料来源iFinD铜冠金源期货3镍铁供应预期增加畏跌情绪抬头据上海有色网数据2023年1月全国镍生铁产量为36万镍吨环比增长247同比增长13751月受春节假期影响不锈钢厂开展了大规模的年度检修对镍铁的需求较弱受需求下滑影响少部分镍生铁厂也展开了不同程度的减产检修环比增量的原因在于大型镍铁-不锈钢一体化企业新增产能放量分品位看1月高镍生铁产量约308万镍吨环比增加959主要增量为一体化企业因不锈钢投产加速带来的低镍生铁产量为053万镍敬请参阅最后一页免责声明713镍月报吨环比下降2574低镍铁-不锈钢一体化企业年底进行了大规模停产检修一体化产量下滑严重预计2023年2月全国镍生铁产量在385万镍吨左右较1月产量环比增加6692月部分镍铁厂恢复正常生产复产预期下增量明显但同时也受到镍矿供给偏紧导致成本较高利润空间较窄仍有小部分镍铁厂在2月安排了年度减产检修但综合预期2月产量仍为正增长进出口方面2月上旬印尼铁可流通货量较少相对应的散单占比较小基本以远期订单形式提前售出上半旬卖方预期较为乐观有挺价情绪但下半旬由于不锈钢大跌镍铁价格上方承压卖方报价也有一定让步后续印尼铁预计3月初有集中到货虽然基本呈现订单形式签出但也意味着镍铁供应整体有所增加考虑到3月份国内镍铁产量预计增长印尼铁亦有到货供应增加镍铁市场看跌情绪近期增加镍铁价格可能继续承压或有小幅下行下方空间还需关注不锈钢消费回暖速度如果仍然按照2月份的消费脚步镍铁价格或进一下行图表11中国镍铁进口量图表12中国自印尼镍铁进口量吨进口量镍铁72026000当月值吨镍铁72026000进口数量印度尼西进口量镍铁72026000累计值亚累计值700000000007000000000006000000000001606000000000060000000000050000000000014050000000000500000000000120400000000000400000000004000000000001003000000000008030000000000300000000000200000000000602000000000020000000000040100000000001000000000001000000000002000000000002020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102019-032020-032021-032022-032018-03资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明813镍月报图表13镍铁库存图表14镍铁价格走势吨到厂含税价镍铁合金8Ni10山30180中国主要地区镍生铁库存金属吨170000东25180160000201801500001518014000010180130000120000518011000018010000020205720203520207920201232020213202032620204162020528202061820207302022-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-01资料来源SMMiFinD铜冠金源期货4利润及新能源终端夹击硫酸镍高价或难延续根据上海有色网统计2023年1月份全国硫酸镍产量312万金属吨全国实物吨产量为1418万实物吨环比下降1699同比增长1951月份全国硫酸镍产量减产情况较上个月更为严重几乎回到去年7月水平主要由于以下三个原因由于下游三元前驱体企业1月前驱体减产严重硫酸镍原料库存较大引发硫酸镍需求减低硫酸镍生产企业现货难出国内防疫政策的改变疫情肆虐对产业链各企业造成了重大冲击有些甚至超半数感染新冠疫情对硫酸镍的生产造成重大影响小型企业影响更甚人员缺失成为重大问题叠加硫酸镍需求的大幅度下滑部分企业1月提前停工放假年底设备维修周期到来由于一年的生产部分企业设备有检修需求开工率下降导致1月份整体生产下滑严重2月份硫酸镍的需求激增由于硫酸镍与镍价的巨大价差吸引部分厂商开始采购硫酸镍生产电积镍硫酸镍需求再增一角并且随着三元厂商需求逐渐恢复开始采购硫酸镍硫酸镍的需求开始回暖预计2月份产量373万金属吨环比上升197需求来看纯镍价格大幅下跌但硫酸镍价格上涨硫酸镍和纯镍价差缩小导致通过硫酸镍生产电积镍的利润也因此收窄部分电积镍的生产企业采购硫酸镍意愿减弱此外三元前驱体企业恢复程度不达预期散单采购需求几乎没有消费在利润夹击新能源终端消费复苏不及预期的情况下硫酸镍高价或难延续5内外去库低库存延续截至2月底LME和SHFE的交易所库存分别为44580吨和2514吨合计47094吨和上个月相比-4780吨较去年同期相比-38183吨2月底LME发文称LME美国仓库禁止俄镍从LME仓库公布数据看当前俄镍在美仓库库存为0俄镍库存一半以上集中在亚洲仓库40左右在欧洲仓库只对这一仓库实施禁敬请参阅最后一页免责声明913镍月报令影响不大放眼这你库存来看精炼镍库存从2021年开始一直呈现去库状态当前纯镍整体共计增速较小需求较稳的背景下如果对俄镍实施新的禁令或者禁令扩大可能引起伦镍新一轮上涨后续还需再关注进一步发展国内精炼镍产量放量缓慢消费缓涨SHFE库存月内下行保税区方面2月底较1月底保税区库存减少900吨本月进口窗口屡有打开清关镍增多图表15交易所库存变化情况图表16保税区镍库存情况吨吨保税区保税区镍豆库存库存镍合计LME镍库存合计1400030000000保税区保税区镍板库存1200025000000100002000000080001500000060001000000040005000000200000002019-102019-062020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02202217202227202237202247202257202267202277202287202297202317202327202211720221272022107资料来源iFinD铜冠金源期货6供应增量大于需求增量不锈钢去库稍显艰难根据上海有色网数据2023年1月份全国不锈钢产量总计约23437万吨较2022年12月总产量环比减少约1848同比增加约159其中分系别看200系不锈钢1月产量667万吨环比减少17300系不锈钢产量12777万吨环比减少45400系不锈钢产量399万吨环比减少8预计2023年3月多数钢厂或维持高开工率国营钢厂或有一定增产可能由于多地大型工程项目陆续开工对不锈钢材料的新订单或将环比增加促使整体钢厂开工稳定3月供应环比2月预计稳中小升不锈钢库存方面截止2023年2月底国内无锡不锈钢库存为7558万吨佛山不锈钢库存为478万吨合计1234万吨较上个月增加219万吨不锈钢库存迟迟未能去库主要是需求的恢复情况远不及市场预期不锈钢厂的分货却稍显过剩后续虽然各类基建项目陆续开工但不锈钢的使用多集中在项目中后期短期内终端对不锈钢的需求订单或仅缓慢进行去库继续向后推后市来看不锈钢供应恢复较快但需求恢复速度不及市场看空情绪抬头尽管2月份有部分不锈钢厂先后检修但支持作用有限重点还是看需求终端传导上来还需时日预计不锈钢价格承压需求缓涨为主敬请参阅最后一页免责声明1013镍月报图表17不锈钢产量情况图表18300系不锈钢产情况万吨产量不锈粗钢300系当月值万吨180产量不锈粗钢200系当月值180产量不锈粗钢300系当月值160产量不锈粗钢400系当月值1601401401201201001008080606040402020002019-012019-112018-082019-062020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102018-032020-092021-022018-082019-012019-062019-112020-042021-072021-122022-052022-102018-03资料来源iFinD铜冠金源期货图表19不锈钢价格情况图表20不锈钢库存情况元吨市场价冷轧不锈钢平板吨库存不锈钢合计佛山当周值280000015121924383212B太钢无锡80000000库存不锈钢合计无锡当周值2600000700000002400000600000002200000500000004000000020000003000000018000002000000016000001000000014000000002020-042019-042019-082019-122020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122020-042020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源iFinD铜冠金源期货三行情展望基本面来看供应增量大于消费增量二级镍市场有一定过剩但精炼镍供应增量不大交易所库存低位镍价供需稍弱但低库存尚有一定支撑镍价承压偏弱震荡镍矿菲律宾雨季货少整体矿山挺价意愿还是比较强的但短期镍铁市场或难有回暖供需两端博弈后续可能加剧不排除后续价格压力向上传导镍矿下行可能精炼镍电积镍继续放量预计3月精炼镍产量小增进口窗口时有打开加上对俄铝制裁进口镍流入增加整体镍供应小增镍铁国内镍铁开工稳步回升3月份初印尼铁预计有到货供应增加镍铁市场看跌情绪上升需求方面不锈钢供应恢复较快但需求恢复速度不及市场看空情绪抬头后续虽然敬请参阅最后一页免责声明1113镍月报各类基建项目陆续开工但不锈钢的使用多集中在项目中后期短期内终端对不锈钢的需求订单或仅缓慢进行去库继续向后推预计3月份镍价偏弱沪镍主力波动区间在180000-210000元吨之间伦镍03波动区间在21000-23000美元吨风险点美联储超预期停止加息镍矿进出口政策收紧敬请参阅最后一页免责声明1213镍月报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部总部上海市虹口区逸仙路158号305307上海市浦东新区源深路室273号电话电话021-6840068868559999总机传真021-68550055大连营业部深圳分公司郑州营业部深圳市罗湖区建设路1072号东方辽宁省大连市河口区会展路129号广场室河南省郑州市未来大道69号未来期货大厦2104A2506B2105电话公寓1201室电话04110755-8480338682874655电话0371-65613449芜湖营业部郑州营业部大连营业部铜陵营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号河南省郑州市未来大道69号未来辽宁省大连市河口区会展路129号安徽省铜陵市义安大道1287号财伟星时代金融中心1002室公寓1201室期货大厦2506B富广场A2506室电话0553-5111762电话0371-65613449电话0411-84803386电话0562-5819717上海营业部芜湖营业部免责声明上海市虹口区逸仙路158号305铜陵营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号307室安徽省铜陵市义安大道1287号财本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向伟星时代金融中心1002室第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金电话021-68400688富广场A2506室电话0553-5111762源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资电话0562-5819717责任自负深圳分公司本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A2105室电话0755-82874655敬请参阅最后一页免责声明1313