宏观面看，欧美通胀粘性强且经济存韧性，美联储及欧央行紧缩预期均有所强化，美元表现偏强，铅价宏观压力尚存。
　　供应端看，铅矿供应依旧偏紧，3月内外加工费环比均小幅回落。尽管在银铅矿及废料补充下，原生铅生产尚可维稳，但提产驱动不强。且部分炼厂有春季检修计划，产量增量有限。再生铅方面，废旧电瓶价格松动，企业利润修复，生产意愿较佳，且新增产能释放，产量稳中抬升。
　　需求端看，节后铅蓄电池恢复较好，开工率超同期水平，进一步提升空间受限，且3月中旬后，将进入传统消费淡季，初端需求存转弱预期。终端看，春节及需求提前透支影响汽车产销，但汽车保有量较高，且电动自行车超标车尚处淘汰周期中，刚性需求依然存支撑。
　　整体看，海外紧缩预期强化下，宏观压力略增。且国内产量稳中趋增，需求存淡季预期，呈现供增需减格局，铅价上方有压力。但铅矿紧缺及废旧电瓶价格跌幅有限，成本端支撑限制铅价下方空间。预计3月铅价大概率维持震荡走势，沪铅主要运行区间在15000-15500元/吨，伦铅主要运行区间在2000-2200美元/吨。
　　策略建议：高抛低吸
　　风险因素：情绪转向，淡季不淡

研究报告全文：铅月报2023年3月3日支撑压力并存铅价区间运行核心观点及策略宏观面看欧美通胀粘性强且经济存韧性美联投资咨询业务资格储及欧央行紧缩预期均有所强化美元表现偏强沪证监许可201584号铅价宏观压力尚存供应端看铅矿供应依旧偏紧3月内外加工费环比均小幅回落尽管在银铅矿及废料补充下原李婷生铅生产尚可维稳但提产驱动不强且部分炼厂021-68556855litjyqhcomcn有春季检修计划产量增量有限再生铅方面废从业资格号F0297587旧电瓶价格松动企业利润修复生产意愿较佳投资咨询号Z0011509且新增产能释放产量稳中抬升黄蕾需求端看节后铅蓄电池恢复较好开工率超同021-68556855期水平进一步提升空间受限且3月中旬后将huangleijyqhcomcn进入传统消费淡季初端需求存转弱预期终端看从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692春节及需求提前透支影响汽车产销但汽车保有量较高且电动自行车超标车尚处淘汰周期中刚性高慧需求依然存支撑021-68556855gaohjyqhcomcn整体看海外紧缩预期强化下宏观压力略增从业资格号F03099478且国内产量稳中趋增需求存淡季预期呈现供增投资咨询号Z0017785需减格局铅价上方有压力但铅矿紧缺及废旧电瓶价格跌幅有限成本端支撑限制铅价下方空间预计3月铅价大概率维持震荡走势沪铅主要运行区间在15000-15500元吨伦铅主要运行区间在2000-2200美元吨策略建议高抛低吸风险因素情绪转向淡季不淡敬请参阅最后一页免责声明118铅月报目录一铅市行情回顾4二铅基本面分析421铅矿供应情况4211全球铅矿产量不及预期2023年或维持偏紧4212内外加工费环比下滑原料供应依旧偏紧522精炼铅供应情况7221海外炼厂有望复工供应存增加预期7222节后复工原生铅产量回升8223节后复工加新增投产再生铅产量逐步上抬1023精炼铅需求情况11231全球精炼铅需求情况11232铅蓄电池开工率超同期水平终端消费不宜过分悲观1224内外库存小幅回升15三总结与后市展望16敬请参阅最后一页免责声明218铅月报图表目录图表1沪铅主连及LME三月期铅走势4图表2全球铅矿月度产量5图表3全球铅矿年度产量情况5图表42022-2024年海外铅矿新增万吨5图表5内外铅矿月度加工费6图表6铅矿进口情况6图表7银铅矿进口情况6图表82022-2023年国内铅精矿新增产能万吨7图表9全球精炼铅月度产量8图表10原生铅产量情况8图表11原生铅企业周度开工率情况8图表122022-2023年原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况万吨9图表13硫酸价格走势9图表14白银价格走势9图表15精炼铅进口情况9图表16精炼铅出口情况9图表17再生铅产量情况10图表18原再价差情况10图表19废电池价格小幅回落11图表20再生铅企业利润情况11图表212023-2024年再生铅计划新增产能万吨11图表22全球精炼铅月度需求情况12图表23全球精炼铅月度供需缺口情况12图表24全球汽车产量减量情况12图表25铅蓄电池周度开工率情况14图表26铅蓄电池出口情况14图表27汽车及新能源汽车产量情况14图表28汽车出口情况14图表29汽车及新能源汽车产量情况15图表30两轮电动车销量情况15图表315G站建设情况万个15图表32LME铅低位回升16图表33上期所库存库先增后减16图表34社会库存累库告一段落16敬请参阅最后一页免责声明318铅月报一铅市行情回顾2月沪铅主力期价呈现区间横盘震荡走势上方受节后累库及交仓压制下方受再生铅成本及铅蓄电池节后回暖支撑节后产业链上下游企业均陆续复工社会库存季节性累库略低于预期但因现货维持贴水结构现货市场销售不畅的情况下持货商交仓意愿较强交仓压力施压铅价但与此同时节后下游铅蓄电池消费回暖略超预期需求改善利多铅价且当铅价跌至区间下沿附近再生铅成本支撑显现限制铅价进一步回调空间故铅价总体处于区间15100-15500元吨震荡截止至2月28日期价收至15350元吨月度涨幅072伦铅呈现震荡偏弱的走势截止至2月28日期价收至21065美元吨月度跌幅145伦铅走势受美元影响更为敏感2月市场调整对美联储加息预期押注美元低位反弹施压伦铅走势同时德国Stolberg冶炼厂存重启预期海外供应有望增加也拖累伦铅走势图表1沪铅主连及LME三月期铅走势期货收盘价活跃铅元吨美元吨期货收盘价LME铅3个月电子盘190002500180002300170002100160001500019001400017001300015001200013002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源iFinD铜冠金源期货二铅基本面分析21铅矿供应情况211全球铅矿产量不及预期2023年或维持偏紧根据ILZSG最新数据2022年全年全球铅矿产量为4495万吨较2022年减少68万吨或15总的来看疫情影响下员工紧缺叠加矿石品位下降及洪水等影响矿山生产导致全年铅矿产出同比出现下滑增量主要来源于澳大利亚中国印度和哈萨克斯坦减量主要源于欧洲如希腊黑山波兰和西班牙等国敬请参阅最后一页免责声明418铅月报对于2023年海外铅矿增量较少预计仅2万吨分别是GoldResource公司位于美国的BackForty-Michigan和Penoles公司位于墨西哥的ReinadelCobre2024年Boliden位于瑞典的Kristineberg矿上预计将提供2万吨的增量总的来看未来两年海外铅矿增量较少矿端供应或维持偏紧的格局图表2全球铅矿月度产量图表3全球铅矿年度产量情况万吨千吨全球铅矿年度产量年度增速2019年2020年2021年2022年46047044404653420246040013804550360450-1-2340445320-3440-4300435-5月月月月月月月月月月月月1234567891112102018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源ILZSGiFinD铜冠金源期货图表42022-2024年海外铅矿新增万吨国家公司矿山新增产能投产时间纳米比亚TrevaliRoshPinah14秘鲁NexaAripuana062022年哥伦比亚CoeurMiningSilvertip044美国GoldResourceBackForty-Michigan12023年墨西哥PenolesReinadelCobre1瑞典BolidenKristineberg22024年数据来源SMMiFinD铜冠金源期货212内外加工费环比下滑原料供应依旧偏紧国内2022年全年看铅矿产量达143万吨同比仅小幅回落2022年新增合计在479万吨主要是2020-2021年新扩建项目及部分闲置产能恢复对于2023年国内新增产能预计在361万吨主要由乾金达张十八铅锌矿等继续释放产量同时查干矿业三贵口铅锌矿等新投也将带来增量总体看近年国内矿山产能新增量级较小加工费看SMM3月月度报价显示国产矿及进口矿加工费报价分别为1000-1300元金属吨和40-60美元干吨均值分别下调50元金属吨和5美元干吨铅矿进口窗口维持关敬请参阅最后一页免责声明518铅月报闭叠加进入3月国内冶炼企业及贸易商对铅矿需求增加且海外托克德国炼厂也计划重启增加原料需求令内外加工费均出现小幅下滑近年炼厂为了保证正常生产对运营方式及原料元素比例进行了调整越来越多的铅精矿通过银精矿的名义进口通过贵金属等副产品收益弥补炼厂利润或者通过配入其他含铅物料与铅精矿共同冶炼降低了前期粗炼环节对铅矿的依赖度总的看原料端对生产约束尚可控进口情况看海关数据显示2022年全年累计进口铅精矿达10303万实物吨累计同比下滑1461全年银铅矿累计进口量14209万吨累计进口量同比增加2935海关总署尚未公布2023年数据但考虑到去年底铅矿已集中到港预计1月铅矿进口量环比将呈现回落态势在此消彼长的影响下银铅矿进口或维持偏高水平图表5内外铅矿月度加工费元金属吨国内矿均进口矿均美元干吨300020025001502000150010010005050000202020162016201720172018201820182019201920202021202120212022202220232016数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表6铅矿进口情况图表7银铅矿进口情况吨20192020吨20212022201920202021202218000020000016000018000016000014000014000012000012000010000010000080000800006000060000400004000020000月月月月月月月月月月月月0123456789111012月月月月月月月月月月月月812345679111210数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明618铅月报图表82022-2023年国内铅精矿新增产能万吨地区公司矿山2022年增量2023年增量湖南混合整改湘西华林1250甘肃白银有色广坝铅锌矿040内蒙兴业矿业银漫0250内蒙兴业矿业乾金达01湖南湖南有色宝山矿业0050内蒙额尔古纳诚诚诚诚矿业068000西藏华钰矿业查个勒铅锌矿058000青海都兰县多金属矿业都兰多金属矿030015广西德安天宝矿业张十八铅锌矿050050江西江铜集团冷水坑000008河北河北华澳蔡家营-025025西藏驰宏锌锗鑫湖矿业013000新疆金鑫铅锌矿金鑫铅锌矿000008内蒙紫金矿业三贵口铅锌矿000045西藏宝翔矿业纳如松多000025辽宁青城子矿业青城子矿业090000合计479361数据来源iFinDSMM铜冠金源期货22精炼铅供应情况221海外炼厂有望复工供应存增加预期ILZSG数据显示2022年全年全球精炼铅产量为12296万吨较2022年减少83万吨或067减量集中在海外欧洲地区受能源高企劳动力短缺冶炼厂难以达到满负荷生产北美地区Penoles旗下墨西哥Herradura冶炼厂意外停产检修韩国因原料废电瓶进口困难而导致产量下滑为了节省资本支出10月新星关闭澳洲的PortPirie铅冶炼厂55天等市场关注的德国ResourcesStolberg冶炼厂在2月中旬托克完成收购该厂年产铅18万吨自2021年7月以来该冶炼厂因洪水原因一直处于关闭状态托克声明中显示后期将由托克子公司Nyrstar运营该炼厂且计划在未来几周内将NyrstarStolberg上线此外欧洲能源价格自全年12月以来高位回落成本压力缓解下有助于欧洲炼厂稳定生产如嘉能可位于意大利的Portovesme铅冶炼厂总的来看海外供应存增加预期将对伦铅走势构成压力敬请参阅最后一页免责声明718铅月报图表9全球精炼铅月度产量千吨2019年2020年2021年2022年11501100105010009509001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD铜冠金源期货222节后复工原生铅产量回升SMM数据显示1月原生铅产量为2846万吨环比下降736同比上升348进入2月份春节假期因素解除放假或检修的电解铅冶炼企业陆续复产如中金岭南云南振兴湖南水口山等企业带来一定增量同时河南金利企业新增产于2月份开始贡献产量但因2月自然日较少多数企业产量同比下降此外也有部分炼厂检修预计2月原生铅产量在277万吨对于3月检修恢复炼厂将继续贡献增量但也存部分炼厂春季检修预期原生产产量稳中小增进出口方面来看2022年全年精炼铅累计进口量为15148吨较2021年减少305吨全年精炼铅出口量1165万吨累计同比增加2228海关尚未公布2023年数据不过从精炼铅进出口盈亏情况看1月精炼铅进口维持较大亏损约2500-3000元吨左右进口量预计维持低位精炼铅出口由盈利转为亏损但考虑到1月春节因素预计精炼铅出口量相对有限图表10原生铅产量情况图表11原生铅企业周度开工率情况年年万吨20202021322022年2023年302826242220181月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明818铅月报图表122022-2023年原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况万吨粗铅技改及扩建项目企业产能备注湖南水口山62021年12月粗铅技改扩建河南秦岭3新产线3月投产原料以氧化矿及其他含铅物料为主产能扩建企业产能备注驰宏锌锗-呼伦贝尔62021年底新扩2022年2月开工调试6月达到满产湖南华信62022年6月进入搬迁停产9月其陕西分厂新扩建6万吨年电解铅产线开工生产10月达到稳定满产河南豫光金铅92022Q4开工投产河南新凌20正在建设2023年将进行入园搬迁原厂产能将停产闲置河南金利102022年年底扩建原料铅矿及铅膏闲置产能恢复企业产能备注中金岭南丹霞分厂122022年7月恢复生产但年内产量不及预期开工率低于50湖南郴州雄风62021年初开始停产闲置一整年2022年稳定产出湖南辉宏科技82021年短暂开工后便进入停产闲置1-2年内暂无恢复计划数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表13硫酸价格走势图表14白银价格走势生产资料价格硫酸元吨98元千吨平均价1白银物贸10005800800530060048004002004300038002023-022022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-022021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表15精炼铅进口情况图表16精炼铅出口情况吨精炼铅进口数量当月值12000吨精炼铅出口数量当月值45000100004000080003500030000600025000200004000150001000020005000002019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122022-092020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-11数据来源iFinDSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明918铅月报223节后复工加新增投产再生铅产量逐步上抬SMM数据显示1月再生铅产量2859万吨环比减少2229同比减少1787进入到2月份在春节期间进行休假的再生铅冶炼企业逐渐在节后复工将为国内2月份再生铅生产带来增量但部分地区跨省转运联单办理进度偏慢原料废旧电瓶供应出现区域性差异化限制部分炼厂生产对于3月除了现有企业维持正常生产外跨省转运联单加快办理前期限制生产因素有望边际减弱同时新增产能也在陆续投放如江苏天能将在月初试生产湖南康则计划月下旬投产总的来看再生铅产量存延续环比增加预期原料端来看2月废旧电瓶价格出现小幅回落节后居民出行恢复带来了铅蓄电池更换需求的增加废旧电瓶市场供应逐步恢复但因跨省转运联单办理较缓慢部分地区如四川山东及河北等废旧电瓶出现区域宽松的现象价格承压回落由月初的9060元吨下调至8950元吨再生铅企业成本出现小幅松动后期来看随着跨省转运联单问题解决加之废旧电瓶供应总体处于偏紧状态预计价格仍有望回升再生铅炼厂利润看尽管铅价低位区间运行但受益于原料废旧电瓶价格小幅回落企业存小幅盈利且据调研了解随着企业生产逐步规模化企业因亏损而进行减停产操作的概率较之前减少图表17再生铅产量情况图表18原再价差情况万吨2019年2020年2021年元吨原再价差期货收盘价活跃铅18000700502022年2023年60017000500401600040030015000302001400010020013000-1001012000-20002019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-04数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1018铅月报图表19废电池价格小幅回落图表20再生铅企业利润情况元吨中间价电动自行车废旧电瓶国内元吨活跃合约收盘价铅940016500再生铅企业净利润92008009000160008800600860015500400840082001500020080000780014500-20014000-40013500-6002021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-252022-12-252023-02-252022-12-152022-02-152022-04-152022-06-152022-08-152022-10-152023-02-152021-12-15数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表212023-2024年再生铅计划新增产能万吨企业名称废电瓶处理能力再生铅产能投产时间备注肇庆市定江康宁16102023年6月原有再生精铅产能2万吨为新建设厂房贵州鲁控环保科技33202023年6月新增再生资源综合循环利用项目辽宁特力环保科技30182023年6月项目完成审批厂房已建成等待设备入厂重庆吉鑫再生资源742023年8月项目完成审批厂房已建成等待设备入厂安徽凯铂环保科技33202023年8月原有厂房技改升级原有产能广西棕宁绿色新能源40242023年下半年2022年8月份开工建设山东浩威新能源科技股份30202023年下半年厂房已建成等待设备入厂湖北鑫资再生资源集团32202023年下半年预计2023年开工建设河南永续再生资源25102023年为二期建设项目前期已审批完成江西震宇再生资源852023年2022年9月份开始进行技改山东中庆环保科技30182023年厂房里在新建产线2023年合计284169广东新生环保科技股份1172024年为技改升级项目目前正在审批赤峰金帆有色金属25152024年项目正在进行审批扬州市华翔有色金属50302024年底正在办理环评2024年合计8652数据来源SMMiFinD铜冠金源期货23精炼铅需求情况231全球精炼铅需求情况ILZSG数据显示2022年全年全球精炼铅需求量为12395万吨较2022年增加6万吨敬请参阅最后一页免责声明1118铅月报或0492022年全年全球铅市供应短缺99万吨2021年为过剩44万吨海外铅消费直接挂钩汽车产业据汽车行业数据预测公司AFS最新数据截至2月19日因芯片短缺今年全球汽车市场已减产约385万辆汽车预计到今年年底全球汽车减产量预计将攀升至约275万辆且预计芯片短缺将持续到2023年底或2024年初随着海外汽车产量延续下滑预期下导致新车配套的铅蓄电池需求减少海外需求稳中偏弱图表22全球精炼铅月度需求情况图表23全球精炼铅月度供需缺口情况千吨ILZSG全球精炼铅过剩缺口当月值千吨2019年2020年LIZSG全球精炼铅产量当月值11007011502021年2022年ILZSG全球精炼铅消耗量当月值千吨501100100030105010900-101000800-30950-50700-709008502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10月月月月月月月月月月月月812345679111210数据来源iFinD铜冠金源期货图表24全球汽车产量减量情况万辆减量预估减量10090807060504030190720102146710251830220北非欧洲中国北美洲家南美洲中东亚洲其他国数据来源AFS铜冠金源期货232铅蓄电池开工率超同期水平终端消费不宜过分悲观从国内铅消费结构来看铅市初级消费主要集中在铅酸蓄电池行业占到了铅总需求量75-80从国内五省铅蓄电池企业周度开工情况看节后企业复工节奏较快截止至2月底开工率回升至7377较去年同期水平高975个百分点消费远高于同期水平源于一方敬请参阅最后一页免责声明1218铅月报面今年仍处于电动自行车超标车淘汰的一年如江浙等地自行车保有量较大地区电池更换需求较多带动当地及周边企业开工率回升至80-100另一方面汽车铅蓄电池消费表现不一部分企业因海外客户补库出口订单回暖下开工率较佳但部分内需企业因电池更换需求不旺企业生产表现一般后期看我们认为企业整体开工率继续上行空间相对有限因进入3月中旬后铅蓄电池消费步入传统淡季企业开工率存回落预期从电池出口情况看海关数据显示2022年全年累计出口量2168887万个累计同比增加942023年数据尚未公布但考虑到1月上旬人民币延续升值且东南亚铅蓄电池企业竞争预计电池出口量环比回落中期看随着欧美需求缓慢下行及亚洲其他地区的竞争加剧预计铅蓄电池出口难有持续较好表现从终端需求来看汽车板块中期协数据显示2023年1月汽车市场表现平淡汽车产销环比同比均为负数月产销分别为1594万辆和1649万辆环比分别下降331和355同比分别下降343和35其中新能源汽车罕见出现负增长产销分别达到425万辆和408万辆环比分别下降466和499同比分别下降69和63市场占有率达到247主要源于一方面传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出去年年底部分需求提前透支且随着国补退市一些新能源车企不降反涨在价格方面没有优势另一方面今年春节假期提前至1月企业生产经营时间减少不过随着节后民众的工作生活步入正轨车市或迎来需求快速增长的窗口期同时地方促消费政策延续各大厂商也陆续出台补贴政策有望对一季度汽车市场构成稳定支撑将继续带动铅蓄电池的相关配套需求从汽车保有量来看2022年汽车保有量将达315亿辆从近年趋势来看汽车保有量逐年递增且考虑到汽车起动型电池寿命约28年更换需求将继续为铅蓄电池消费带来支撑电动自行车板块看电动车新国标自2019年4月15日起正式实施以来各地制定了3-5年的淘汰过渡期2022年有多地的过渡期都将截止如天津陕西四川重庆山东浙江等地电动自行车换新需求上升且因各省市退出时间不同未来2023-2025年均处于超标车淘汰换新的周期内但更换需求呈现逐步下降趋势从电动自行车保有量来看中国自行车协会数据显示2022年电动两轮车社会保有量35亿辆电池使用寿命约19年可以看出仍保有较大的更换需求市场但需要注意的是新国标实施后部分电池需求转向锂电池故总的看配套及更换需求保有韧性但中长期看需求增速逐步回落储能板块看工信部数据显示2022年5G基站新增887万个至2312万个总量占全球超过60未来2-3年国内5G基站将保持年均60万站以上的建设节奏此外参考十四五信息通信行业发展规划预计2023年和2025年国内5G基站数量将分别达到252万站和364万站新增5G基站建设为铅消费提供部分增量此外因退役动力锂电池在通信基站的梯次利用由于安全性问题难以保障中国铁塔今年重现开始采购铅酸蓄电池招标比例中铅酸蓄电池的占比也由去年20-30提高到了50左右敬请参阅最后一页免责声明1318铅月报总的来看对于2023年乘用车利好政策退出但新能源汽车利好政策延续为需求提供小幅增量叠加汽车保有量维持高位置换需求韧性较强未来几年仍处超标车淘汰期电动自行车新车需求将继续带来增量储能板块受益于5G保持较好建设节奏延续带来增量总的看尽管中长期锂电替代不断增加但受益于存量置换及配套需求铅蓄电池消费仍可延续低位增速不宜过分悲观图表25铅蓄电池周度开工率情况图表26铅蓄电池出口情况个电池合计当月出口量同比SMM铅蓄电池周度开工3000电池合计当月出口量300802507025006020020005015040301500100205010001000500-500-10020209420204102022916202022120205292020717202011620212262021416202161120217302021917202222520224152022610202272920221142023210202012252021111220211231202212232019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102019-01数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表27汽车及新能源汽车产量情况图表28汽车出口情况万辆3000汽车累计产量新能源汽车累计产量250020001500100050002020-112021-052019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-072021-092019-01数据来源iFinD公开资料铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1418铅月报图表29汽车及新能源汽车产量情况图表30两轮电动车销量情况电动自行车保有量亿辆亿辆汽车保有量35434353353329325327225152115051005年年年年年0201920202021202220182017年2018年2019年2020年2021年2022年E数据来源iFinD艾瑞咨询铜冠金源期货图表315G站建设情况万个数据来源iFinD工信部铜冠金源期货24内外库存小幅回升2月LME库存呈现缓慢回升态势截止至2月28日库存达25100吨月度增加4850吨增量集中在亚洲地区库存绝对值依然处于偏低水平目前注销仓单占比在20左右挤仓风险不大国内来看2月上期所库存先增后减截止至月底库存达48006吨月度增加2325吨月中期现价差走扩现货市场销售不畅持货商多选择交仓带动库存攀升至77216吨随着2302合约交割完成上期所库存有所回落社会库存来看截止至2月24日库存达548万吨月度减少041万吨上半月库存受季节性累库及交仓影响持续攀升达838万吨下半月随着交仓结束叠加下游消费尚可带动库存下滑后期看考虑到铅蓄电池企业开工上调空间有限且供应端依然有小幅增加预期库存难以持续下降敬请参阅最后一页免责声明1518铅月报图表32LME铅低位回升图表33上期所库存库先增后减LME铅库存铅库存铅收盘价美元吨吨元吨SHFESHFE吨LME3个月铅收盘价27001600001700020000025001400001600012000015000023001000001500021008000010000019006000014000400005000017002000013000150001200002022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082023-022022-082020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-112023-022020-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表34社会库存累库告一段落万吨中国五地铅锭社会库存25201510502018-11-162020-08-162022-05-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-11-162021-02-162021-05-162021-08-162021-11-162022-02-162022-08-162022-11-162023-02-162019-02-16数据来源SMM铜冠金源期货三总结与后市展望宏观面看欧美通胀粘性强且经济存韧性美联储及欧央行紧缩预期均有所强化美元表现偏强铅价宏观压力尚存供应端看铅矿供应依旧偏紧3月内外加工费环比均小幅回落尽管在银铅矿及废料补充下原生铅生产尚可维稳但提产驱动不强且部分炼厂有春季检修计划产量增量有限再生铅方面废旧电瓶价格松动企业利润修复生产意愿较佳且新增产能释放产量稳中抬升需求端看节后铅蓄电池恢复较好开工率超同期水平进一步提升空间受限且3月中旬后将进入传统消费淡季初端需求存转弱预期终端看春节及需求提前透支影响汽车产销但汽车保有量较高且电动自行车超标车尚处淘汰周期中刚性需求依然存支撑敬请参阅最后一页免责声明1618铅月报整体看海外紧缩预期强化下宏观压力略增且国内产量稳中趋增需求存淡季预期呈现供增需减格局铅价上方有压力但铅矿紧缺及废旧电瓶价格跌幅有限成本端支撑限制铅价下方空间预计3月铅价大概率维持震荡走势沪铅主要运行区间在15000-15500元吨伦铅主要运行区间在2000-2200美元吨敬请参阅最后一页免责声明1718铅月报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A2105室郑州营业部电话0755-82874655河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室大连营业部电话0371-65613449辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386芜湖营业部铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号富广场A2506室伟星时代金融中心1002室电话0562-5819717电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1818