上周铜价冲高回落。内盘铜价略强于外盘，沪伦比价上涨至8.0一线。在铜价连续上涨后，下游采购畏高明显，成交量有所下滑，现货升贴水日内承压；但国内依旧有强预期支撑，且contango结构有所走扩，近期铜价大幅回落，预计本周现货贴水会收窄。上周公布的美国通胀数据反弹，再度强化美联储加息预期，压制风险资产整体价格走势。国内目前处于数据真空期，3月两会召开在即，稳增长背景下，预计会有更多的政策落地。
　　虽然美元指数反弹令铜价承压，但国内强复苏预期仍对价格有一定支撑。当前南美铜矿扰动持续存在，国内下游企业复工复产快速推进，国内累库节奏进一步放缓，还需要消费与复工带动下的数据持续验证。宏观面内外分化，且基本面也存在一定分歧，难以形成合力，铜价短期可能调整，短期关注沪铜在前期低点67500元/吨一线的支撑。若下游消费好转得到验证，预计铜价将会继续走高。
　　策略建议：逢低做多
　　风险因素：国内需求复苏不及预期

研究报告全文：铜周报2023年2月27日紧缩预期再度强化铜价冲高回落核心观点及策略上周铜价冲高回落内盘铜价略强于外盘沪伦比价上涨投资咨询业务资格沪证监许可号至80一线在铜价连续上涨后下游采购畏高明显成201584交量有所下滑现货升贴水日内承压但国内依旧有强预李婷期支撑且contango结构有所走扩近期铜价大幅回落021-68556855预计本周现货贴水会收窄上周公布的美国通胀数据反litjyqhcomcn从业资格号F0297587弹再度强化美联储加息预期压制风险资产整体价格走投资咨询号Z0011509势国内目前处于数据真空期3月两会召开在即稳增黄蕾长背景下预计会有更多的政策落地021-68556855虽然美元指数反弹令铜价承压但国内强复苏预期仍对价huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990格有一定支撑当前南美铜矿扰动持续存在国内下游企投资咨询号Z0011692业复工复产快速推进国内累库节奏进一步放缓还需要高慧消费与复工带动下的数据持续验证宏观面内外分化且021-68556855基本面也存在一定分歧难以形成合力铜价短期可能调gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478整短期关注沪铜在前期低点67500元吨一线的支撑若投资咨询号Z0017785下游消费好转得到验证预计铜价将会继续走高策略建议逢低做多风险因素国内需求复苏不及预期敬请参阅最后一页免责声明17铜周报一市场数据表1上周市场主要交易数据合约2月24日2月17日涨跌涨跌幅单位LME铜869450900900-31450-349美元吨COMEX铜3960041270-1670-405美分磅SHFE铜6961000688800073000106元吨国际铜6198000615500043000070元吨沪伦比值801774027LME现货升贴水-275-372510-2617吨上海现货升贴水-105-55-50元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100表2上周库存变化库存地点2月24日2月17日涨跌涨跌幅单位LME库存6377564825-1050-162吨COMEX库存1861421654-3040-1404短吨上期所库存2524552495982857114吨上海保税区库存156200124000322002597吨总库存49104446007730967673吨资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周铜价冲高回落内盘铜价略强于外盘沪伦比价上涨至80一线在铜价连续上涨后下游采购畏高明显成交量有所下滑现货升贴水日内承压但国内依旧有强预期支撑且contango结构有所走扩近期铜价大幅回落预计本周现货贴水会收窄库存方面截至2月24日LMECOMEXSHFE和上海保税区四地库存合计491万吨比上周增加3万吨全球铜库存依然维持在低位上周国内保税区库存增加明显而海外市场持续去库COMEX库存减少3000吨上周需求改善下游补库增加交易所库存增加持续放缓当前铜库存有见顶迹象本周有望跟随其他有色品种开启进入去库的状态后续关注消费端的回暖情况宏观方面上周公布的美国通胀数据反弹再度强化美联储加息预期压制风险资产整体价格走势最新公布的美联储最看重的通胀指标美国1月核心PCE物价指数同比上涨47其中消费者支出创2021年以来最大增幅数据超预期上行经济活动强劲和通胀降敬请参阅最后一页免责声明27铜周报温进展慢可能迫使美联储的加息时间比预期更久国内目前处于数据真空期2月LPR连续六个月维持不变在宽信用受阻的现状下市场对于非对称下调5年期LPR预期较高3月两会召开在即稳增长背景下预计会有更多的政策落地供需方面目前南美铜矿的供应扰动仍在海外铜库存持续走低国内季节性叠库节奏进一步放缓整体低库存对铜价依然有较强的支撑下游复工复产加快推进但需求端还存在一定的分化随着消费旺季的到来预计接下来需求会有明显改善虽然美元指数反弹令铜价承压但国内强复苏预期仍对价格有一定支撑当前南美铜矿扰动持续存在国内下游企业复工复产快速推进国内累库节奏进一步放缓还需要消费与复工带动下的数据持续验证宏观面内外分化且基本面也存在一定分歧难以形成合力铜价短期可能调整短期关注沪铜在前期低点67500元吨一线的支撑若下游消费好转得到验证预计铜价将会继续走高三行业要闻1国际铜业研究小组ICSG在最新月度报告中称2022年12月全球精炼铜市场供应过剩3吨11月短缺93万吨2022年12月全球精炼铜产量和消费量均在220万吨附近ICSG表示2022年全球精炼铜市场供应短缺3760万吨之前一年供应短缺4550万吨2泰克资源周二宣布计划公司分拆为两家独立的上市公司分别是TeckMetalsCorp和ElkValleyResourcesLtd前者将专注于铜等贱金属生产后者将专注于炼钢煤炭生产此举几乎可以肯定会让TeckMetals成为收购目标目前在需求加速增长导致全球铜供应短缺日益逼近之际大型矿业公司都在寻找铜矿据知情人士透露必和必拓力拓和嘉能可正积极寻求扩大其铜业务这些公司也一直是泰克资源在美洲资产的长期买家3据国家统计局数据2022年有色金属行业工业增加值同比增长52较工业平均水平高16个百分点十种有色金属产量6774万吨同比增长43其中精炼铜产量1106万吨同比增长454乘联会发布报告显示今年1月新能源汽车动力电池装机量136GWh同比下降65新能源汽车动力电池装机量较上月下降266GWh其中乘用车磷酸铁锂电芯配套量占比大幅提升同比增加2382月狭义乘用车零售销量预计135万辆同比增长72环比增长43其中新能源零售销量预计40万辆同比增长466环比增长203渗透率2965藏格矿业巨龙铜矿2022年铜产量为1151万吨2030年拟实现年产铜60万吨公司参股的巨龙铜业2022年实现铜产量1151万吨2023年计划实现巨龙铜矿一期15万吨年全面达产按照矿产建设的总体规划将持续推进巨龙铜矿二期三期项目建设计划到2025年实现年产铜35万吨2030年实现年产铜60万吨6英联股份2023年拟投建10条复合铜箔和1条复合铝箔生产线敬请参阅最后一页免责声明37铜周报四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2国际铜价格走势元吨国际铜主力元吨沪铜主力LME3个月铜价美元吨8000011000700007500010500100006500070000950065000900060000600008500800055000550007500500007000500002022-04-162022-09-162022-02-162022-03-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-01-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-02-232022-02-23数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球三大交易所库存图表4上海交易所和保税区库存吨LME铜库存COMEX铜库存吨SHFE保税区1000000上期所铜库存700000600000800000500000600000400000400000300000200000200000100000002021-032017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-05数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47铜周报图表5LME库存和注册仓单图表6COMEX库存和注册仓单吨吨伦敦铜库存伦铜注销仓单占比COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比7010000040460000900006035410000800003036000050700002531000040600005000020260000302100004000015203000016000010200001011000010000560000000202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202205202301202206202207202208202209202210202211202212202204数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势元吨上海现货铜升贴水元吨市场价废铜1光亮广东800期货收盘价连三阴极铜85000合理价差1光亮铜广东60080000精废差1光亮铜广东元吨40000075000400600003000002006500005500040000200000-20045000-40020000100000-6003500000002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022022-03-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势元吨现货升贴水1电解铜CuAg9995上美元吨LME铜现货三个月升贴水1000海有色1508001006005040020000-50-200-400-1002022-04-072022-05-072022-02-072022-03-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212022-02-21数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57铜周报图表11沪铜跨期价差走势图表12现货升贴水和洋山铜溢价上海现货铜升贴水美元吨元吨沪期跨期价差当月-活跃元吨LME铜生贴水57002500洋山铜升贴水120047002000100037008002700150017006001000700400-300500200002020-05-292021-05-292022-05-292022-05-162022-06-162022-04-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162022-03-16-500-200数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铜内外盘比价走势图表14铜进口盈亏走势沪铜LME铜比价中间价美元兑人民币铜进口盈亏沪伦比价9060009074400072858520007080800687575-200066-4000707064-6000656265-8000606060-100002019-08-032021-04-032018-05-032018-10-032019-03-032020-01-032020-06-032020-11-032021-09-032022-02-032022-07-032022-12-032019-09-032018-09-032019-01-032019-05-032020-01-032020-05-032020-09-032021-01-032021-05-032021-09-032022-01-032022-05-032022-09-032023-01-032018-05-03数据来源iFinD铜冠金源期货图表15COMEX铜非商业性净多头占比图表16LME铜投资资金净持仓变化非商业性净多头占比COMEX铜价LME投资资金净持仓LME铜价50600600001200040500500001000030400002040030000800010200003006000010000-1020004000-20-100002022-052019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-092023-012019-011002000-30-200002019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11-400-300000数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明67铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明77