上周沪铅主力期价呈现冲高回落走势。宏观面看，近期美国通胀超预期且经济保有韧性，美联储紧缩预期强化，美元延续偏强运行，内外铅价承压。
　　基本面看，三省原生铅炼厂生产维持稳中趋增，部分炼厂因原料供应小幅减产；再生铅方面，安徽超威复产带动企业开工率小幅上行，节后跨省转运联单办理较为缓慢，原料废旧电瓶区域供应边际转宽松，价格小幅回调，再生铅成本支撑有所松动。但铅价目前低位，部分炼厂陷入小幅亏损，但企业反馈情况显示，尚未有炼厂因亏换计划减产，预期供应端总体维稳。需求端看，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，且板块价差异较大，其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期，表现较佳，企业开工多维持80-100%，但汽车电池企业因消费临近淡季，订单欠佳，表现一般。
　　整体来看，近期美联储紧缩预期强化，美元维持偏强，铅价上方存一定宏观压力。从产业端看，供需基本恢复，均维持稳定生产，矛盾尚不突出。当前铅价下方依然受去库及再生铅成本支撑，但上方因消费未有超预期表现而高度受限，多空因素交织下，期价预期维持15100-15500元/吨区间运行。
　　策略建议：区间操作
　　风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加

研究报告全文：铅周报2023年2月27日多空因素交织铅价区间运行核心观点及策略要点上周沪铅主力期价呈现冲高回落走势宏观面看近期美国通胀超预期且经济保有韧性美联储紧缩预期强投资咨询业务资格沪证监许可201584号化要点美元延续偏强运行内外铅价承压基本面看三省原生铅炼厂生产维持稳中趋增部分要点炼厂因原料供应小幅减产再生铅方面安徽超威复产带李婷动企业开工率小幅上行节后跨省转运联单办理较为缓021-68556855litjyqhcomcn慢原料废旧电瓶区域供应边际转宽松价格小幅回调从业资格号F0297587再生铅成本支撑有所松动但铅价目前低位部分炼厂陷投资咨询号Z0011509入小幅亏损但企业反馈情况显示尚未有炼厂因亏换计黄蕾划减产预期供应端总体维稳需求端看节后铅蓄电池021-68556855补库带来的消费复苏行情基本结束且板块价差异较大huangleijyqhcomcn其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期表现较佳企从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692业开工多维持80-100但汽车电池企业因消费临近淡季订单欠佳表现一般高慧整体来看近期美联储紧缩预期强化美元维持偏强021-68556855铅价上方存一定宏观压力从产业端看供需基本恢复gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478均维持稳定生产矛盾尚不突出当前铅价下方依然受去投资咨询号Z0017785库及再生铅成本支撑但上方因消费未有超预期表现而高度受限多空因素交织下期价预期维持15100-15500元吨区间运行策略建议区间操作风险因素市场情绪转换库存大幅增加敬请参阅最后一页免责声明16铅周报一交易数据上周市场重要数据合约2月17日2月24日涨跌单位SHFE铅1515515350195元吨LME铅2057208225美元吨沪伦比值747400上期所库存7721648006-29210吨LME库存2470025100400吨社会库存838548-29万吨现货升水-100-185-85元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪铅主力换月至2304合约期价呈现冲高回落走势周中高点触及15500元吨最终收至15350元吨周度涨幅109周五晚间窄幅震荡收至15365元吨伦铅亦呈现冲高回落走势收至2082美元吨周度涨幅053现货市场截止至2月24日上海市场驰宏铅15255-15305元吨对沪期铅2303合约贴水50-0元吨报价江浙市场豫光江铜铜冠铅15245-15305元吨对沪期铅2303合约贴水60-0元吨报价沪铅弱势震荡持货商报价随行就市同时地域性供应差异尚存华东地区货源充足报价较多下游需求平平消化库存为主库存方面截止至2月24日LME库存为25100吨周度增加400吨上期所库存减29210吨至48006吨SMM五地社会库存为548万吨周度减少29万吨铅价低位震荡再生铅企业逼近成本线低价惜售加之区域供应有差异华南市场供应偏紧下游转向消耗社会库存带动库存大降上周沪铅主力期价呈现冲高回落走势宏观面看近期美国通胀超预期且经济保有韧性美联储紧缩预期强化美元延续偏强运行内外铅价承压基本面看三省原生铅炼厂生产维持稳中趋增部分炼厂因原料供应小幅减产再生铅方面安徽超威复产带动企业开工率小幅上行节后跨省转运联单办理较为缓慢原料废旧电瓶区域供应边际转宽松价格小幅回调再生铅成本支撑有所松动但铅价目前低位部分炼厂陷入小幅亏损但企业反馈情况显示尚未有炼厂因亏换计划减产预期供应端总体维稳需求端看节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束且板块价差异较大其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期表现较佳企业开工多维持80-100但汽车电池企业因消费临近淡季订单欠佳表敬请参阅最后一页免责声明26铅周报现一般整体来看近期美联储紧缩预期强化美元维持偏强铅价上方存一定宏观压力从产业端看供需基本恢复均维持稳定生产矛盾尚不突出当前铅价下方依然受去库及再生铅成本支撑但上方因消费未有超预期表现而高度受限多空因素交织下期价预期维持15100-15500元吨区间运行三行业要闻1国际铅锌研究小组数据显示去年12月全球铅市转为供应短缺6100吨11月修正后为供应过剩9200吨2022年全年全球铅市供应短缺99000吨2021年为过剩44000吨2SMM上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为6097周度增加143个百分点再生铅执政企业四省开工率为4171周度增加136个百分点五省铅蓄电池周度开工率为7377环比持平四相关图表图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值19000元吨期货收盘价活跃铅美元2700吨10沪伦比值18000期货收盘价LME铅3个月电2500917000230016000210081500019007140001700613000150012000130052022-062023-012021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况元吨SHFE铅库存SHFE铅收盘价吨铅库存美元吨LME吨170002000002700LME3个月铅收盘价15000016000250015000023001000001500010000021001400019005000013000500001700120000150002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铅周报图表51铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况元吨LME铅现货三个月升贴水平均价1铅锭升贴水99994华东上海金属网美元吨1502501005020001502020-06-24-502021-06-242022-06-24-100100-150-20050-2500-300-350-50-4002021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-05数据来源iFinD铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格元吨元吨原再价差期货收盘价活跃铅中间价电动自行车废旧电瓶国内18000700940060092001700050090001600040088003001500086002008400140001000820013000-100800012000-20078002021-082019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-112023-022021-08-212021-06-212021-10-212021-12-212022-02-212022-04-212022-06-212022-08-212022-10-212022-12-212023-02-212021-04-21数据来源iFinD铜冠金源期货图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费元吨活跃合约收盘价铅国内矿均美元干吨16500再生铅企业净利润600元金属吨进口矿均3000200160004002500150200015500200150010015000010005050014500-2000014000-4002022-032021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0220160720230120170120170720180120180720190120190720200120200720210120210720220120220713500-600201601数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铅周报图表11原生铅产量图表12再生铅产量2019年2020年万吨万吨2019年2020年2021年2021年2022年3250304028263024202220101801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表13铅锭社会库存万吨中国五地铅锭社会库存25201510502019-02-162019-05-162019-08-162019-11-162020-02-162020-05-162020-08-162020-11-162021-02-162021-05-162021-08-162021-11-162022-02-162022-05-162022-08-162022-11-162023-02-162018-11-16数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66