宏观面美国制造业数据强劲，联系此前先前发布的通胀，零售和就业等数据的强劲表现，进一步表明美国经济强有力以及劳动力市场紧张，这些都可能再次推高通胀，未来通胀整体回落速率存在不确定性，加息路径预期来回起伏。国内政策预期依旧较高关注后续两会的新方向。基本面，供应端云南减产落地，新投和复产都比较慢，预计未来两个月供应压力都不大。消费端，据SMM，铝下游开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%，消费回升速度较慢，但预计后续仍有继续回升空间。库存方面铝棒连续第三周去库但铝锭库存去库反复，电解铝高位下游消费比较观望。综上，云南减产落地，新投和复产都比较慢，预计未来两个月供应压力都不大，只等政策落地，消费恢复。沪铝未来两个月走势是比较看好的，但鉴于基本面现实消费稍弱，美联储预期有一定反复，沪铝上行比较坎坷，震荡上涨为主。
　　本周沪期铝主体运行18300-19000元/吨，伦铝主体运行2350-2550美元/吨。
　　策略建议：逢低做多
　　风险因素：美联储超预期转鹰、投复产速度加快、消费未能兑现

研究报告全文：铝周报2023年2月27日减产落地消费却略显无力铝价冲高回落核心观点及策略宏观面美国制造业数据强劲联系此前先前发布投资咨询业务资格的通胀零售和就业等数据的强劲表现进一步沪证监许可201584表明美国经济强有力以及劳动力市场紧张这些号都可能再次推高通胀未来通胀整体回落速率存在不确定性加息路径预期来回起伏国内政策李婷021-68556855预期依旧较高关注后续两会的新方向基本面litjyqhcomcn供应端云南减产落地新投和复产都比较慢预从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509计未来两个月供应压力都不大消费端据SMM黄蕾铝下游开工率环比上周继续上涨03个百分点至021-68556855618消费回升速度较慢但预计后续仍有继续huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990回升空间库存方面铝棒连续第三周去库但铝锭投资咨询号Z0011692库存去库反复电解铝高位下游消费比较观望高慧综上云南减产落地新投和复产都比较慢预021-68556855计未来两个月供应压力都不大只等政策落地gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478消费恢复沪铝未来两个月走势是比较看好的投资咨询号Z0017785但鉴于基本面现实消费稍弱美联储预期有一定反复沪铝上行比较坎坷震荡上涨为主本周沪期铝主体运行18300-19000元吨伦铝主体运行2350-2550美元吨策略建议逢低做多风险因素美联储超预期转鹰投复产速度加快消费未能兑现敬请参阅最后一页免责声明16铝周报一交易数据上周市场重要数据合约20232172023224涨跌单位LME铝3个月23902342-48元吨SHFE铝连三1850518630125美元吨沪伦铝比值7780021LME现货升水-41-5049-949美元吨LME铝库存591950563600-28350吨SHFE铝仓单库存219133202665-16468吨现货长江均价1845618610154元吨现货升贴水-80-130-50元吨南储现货均价1846418612148元吨沪粤价差-8-26元吨铝锭社会库存1212123826吨电解铝理论平均成本17664631758769-7694元吨电解铝周度平均利润7913710223123094元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海无锡杭州湖州宁波济南佛山海安天津沈阳巩义郑州洛阳重庆临沂常州嘉兴在内的社会库存3电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出4电解铝周度平均利润长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本数据来源我的有色百川盈孚iFinD铜冠金源期货二行情评述现货市场长江现货周均价18456元吨较上周-394元吨南储现货周均价18464元吨较上周-406元吨现货成交周内转弱下游因铝价高位观望情绪较浓贴水逐步从对当月-70元扩大至-120元吨宏观方面美国Markit制造业PMI478高于前值和预期综合PMI502创8个月高点美联储1月31日至2月1日的会议记录表示大多数官员支持升息25个基点因为较慢的步伐将使他们能够更好地评估经济在将通胀率降至2目标方面的进展但少数与会者在会议上直接赞成升息50个基点或者表示当时可能支持升息50个基点国内政治局会议指出要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力供应端百川盈孚统计2023年1月中国原铝产量为34013万吨平均日产1097万吨年化产量400476万吨较2022年12月份日产1108万吨有所减少四川广西继续复产本月预计共复产16万吨新投本月预计4万吨在甘肃及内蒙古云南减产预计37-敬请参阅最后一页免责声明16铝周报80万吨到月底电解铝开工产能回落至3955万吨附近消费端本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨03个百分点至618分版块来看周内仅铝板带及铝箔板块开工率在需求旺季带动下维持涨势其余板块订单表现稳定开工率持平为主目前云南铝厂减产消息逐步被市场消化下游观望情绪减弱下单积极性有所增加整体来看临近3月除铝合金板块旺季难寻外其余铝加工板块仍有消费回暖预期短期开工率将维持上行库存方面据我的有色网2月24日全国铝锭社会库存1238万吨较上周四增加26万吨铝棒社会库存217万吨较上周四减少215万吨LME铝库存563万吨较上周减少28万吨三行情展望宏观面美国制造业数据强劲联系此前先前发布的通胀零售和就业等数据的强劲表现进一步表明美国经济强有力以及劳动力市场紧张这些都可能再次推高通胀通胀整体回落速率存在不确定性未来加息路径预期来回起伏国内政策预期依旧较高关注后续两会的新方向基本面供应端云南减产落地新投和复产都比较慢预计未来两个月供应压力都不大消费端据SMM铝下游开工率环比上周继续上涨03个百分点至618消费回升速度较慢但预计后续仍有继续回升空间库存方面铝棒连续第三周去库但铝锭库存去库反复电解铝高位下游消费比较观望综上云南减产落地新投和复产都比较慢预计未来两个月供应压力都不大只等政策落地消费恢复沪铝未来两个月走势是比较看好的但鉴于基本面现实消费稍弱美联储预期有一定反复沪铝上行比较坎坷震荡上涨为主四行业要闻1据SMM最新调研获悉云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件省内电解铝除文山某铝厂之外其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35-42左右考虑到前期第一轮限电企业已完成20的减产SMM最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近2国际铝业协会IAI周一公布的数据显示1月份全球原铝产量同比增长34至5836万吨其中中国1月份的产量估计为344万吨3据SMM了解部分站点由于各类货物积压在途货源偏多卸车困难巩义站点目前出现停装情况停装时间为02月22日18时至02月27日18时而华南地区站点因仓库设备维修暂无法接货而停装暂停时间02月22日18时至02月27日18时敬请参阅最后一页免责声明26铝周报五相关图表图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势图表2沪伦铝比值元吨期货收盘价连三铝美元吨900三月期铝沪伦比130260004000期货收盘价LME铝3个月电子盘850三月期铝沪伦比剔除汇率24000350012022000800300020000750110180002500160007002000100140006501200015006000901000010002020-09-282022-06-282022-12-282018-12-282019-03-282019-06-282019-09-282019-12-282020-03-282020-06-282020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-09-282019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表3LME铝升贴水0-3图表4沪铝当月-连一跨期价差美元吨元吨连一当月LME铝现货三个月升贴水美元吨-100440070期货收盘价LME铝3个月电子盘503900500-50340030-100290010-150-2002400-10-2501900-30-300-3501400-502022-03-012022-06-292022-10-272022-03-212022-04-102022-04-302022-05-202022-06-092022-07-192022-08-082022-08-282022-09-172022-10-072022-11-162022-07-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-10-022023-01-022019-01-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表5沪粤价差图表6物贸季节性现货升贴水元吨元吨沪粤价差20202021202220233004002003001002000-100100-2000-300-100-400-200-300-400月月月月月月月月月月月月2022-04-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-07-022022-10-022023-01-02123456789111210数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铝周报图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF美元吨山西60AlSi70元吨河南60AlSi7075几内亚CIF澳大利亚CIF广西65AlSi757065065600贵州65AlSi75550605005545050400453503004025035200302020-10-022022-07-022020-01-022020-04-022020-07-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-10-022023-01-022023-02-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172022-08-172022-10-172022-12-172020-04-17数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国产进口氧化铝价格图表10电解铝成本利润元吨盈亏吨铝冶炼利润元吨元吨国产氧化铝均价美元吨理论成本80004500600澳洲氧化铝FOB均价24000550长江现货价格600040002150050019000400035004504001650020003000350140000300250025011500-200020002009000-40002021-09-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012020-07-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-01数据来源百川盈孚iFinD铜冠金源期货图表11电解铝库存季节性变化万吨图表12铝棒库存季节性变化万吨20192020202120222023万吨2019年2020年2021年2022年200352023年180301601402512020100801560104020500月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源我的有色铜冠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