上周沪锌主力期价呈现先扬后抑走势。宏观面来看，美国经济数据具较强韧性，美联储2月会议纪要偏鹰，叠加周五公布的PCE数据超预期，市场继续强化美联储紧缩预期，美元延续震荡偏强，内外锌价承压。国内暖风频吹，地产政策再度加码，叠加临近两会，市场预期有增量刺激政策出台，提升风险偏好。
　　基本面看，伴随着欧洲能源价格回落，欧洲炼厂实现盈利已近两月，周初新星宣布3月初恢复法国15万吨年产能炼厂生产。炼厂复产消息兑现，但市场反应平稳。尽管远期供应压力增加，但当前市场聚焦在国内需求复苏。从初端企业表现有所分化，跟基建关联紧密且消费占比最大的镀锌板块，表现延续向好，而压铸锌合金及氧化锌因终端订单上不足，企业开工率回升缺乏持续性。与此同时，供应端看，云南地区电力紧张的状况也波及锌冶炼，部分炼厂提前检修或减产，预计影响量在5000-6000元/吨。
　　整体来看，近期美联储紧缩预期下，美元延续偏强运行，施压锌价，同时锌价反弹后，下游采买积极性下降，也令锌价出现调整。目前看，强美元压力依然存在，但国内受电力影响，供应再度不及预期，且政策预期偏暖的背景下，需求仍有期待，叠加库存维持同比偏低水平，预期期价短期调整后仍有望上涨，短期关注22800-23000元/吨附近支撑。
　　策略建议：逢低做多
　　风险因素：情绪转向，消费不及预期

研究报告全文：锌周报2023年2月27日强美元施压锌价延续调整核心观点及策略上周沪锌主力期价呈现先扬后抑走势宏观面来看美国经济数据具较强韧性美联储2月会议纪要偏鹰叠投资咨询业务资格沪证监许可201584号加周五公布的PCE数据超预期市场继续强化美联储紧缩预期美元延续震荡偏强内外锌价承压国内暖风频吹李婷地产政策再度加码叠加临近两会市场预期有增量刺激021-68556855政策出台提升风险偏好litjyqhcomcn基本面看伴随着欧洲能源价格回落欧洲炼厂实现从业资格号F0297587盈利已近两月周初新星宣布3月初恢复法国15万吨年投资咨询号Z0011509产能炼厂生产炼厂复产消息兑现但市场反应平稳尽黄蕾管远期供应压力增加但当前市场聚焦在国内需求复苏021-68556855从初端企业表现有所分化跟基建关联紧密且消费占比最huangleijyqhcomcn大的镀锌板块表现延续向好而压铸锌合金及氧化锌因从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692终端订单上不足企业开工率回升缺乏持续性与此同时供应端看云南地区电力紧张的状况也波及锌冶炼部分高慧炼厂提前检修或减产预计影响量在5000-6000元吨021-68556855gaohjyqhcomcn整体来看近期美联储紧缩预期下美元延续偏强运从业资格号F03099478行施压锌价同时锌价反弹后下游采买积极性下降投资咨询号Z0017785也令锌价出现调整目前看强美元压力依然存在但国内受电力影响供应再度不及预期且政策预期偏暖的背景下需求仍有期待叠加库存维持同比偏低水平预期期价短期调整后仍有望上涨短期关注22800-23000元吨附近支撑策略建议逢低做多风险因素情绪转向消费不及预期敬请参阅最后一页免责声明17锌周报一交易数据上周市场重要数据合约2月17日2月24日涨跌单位SHFE锌2288023505625元吨LME锌303752967-705美元吨沪伦比值757904上期所库存121413120977-436吨LME库存29850334003550吨社会库存18451813-032万吨现货升水000-20-20元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪锌主力换月至2304合约期价呈现先扬后抑走势最终收至23505元吨周度涨幅289周五晚间低开下行收至23095元吨伦锌呈现冲高回落走势周五晚间跌破3000美元吨一线收至2967美元吨周度跌幅37现货市场截止至2月24日上海0锌主流成交价集中在2342023490元吨对2303合约贴水1030元吨广东0锌主流成交于2340023440元吨对2303合约报价在贴水6540元吨左右天津市场0锌锭主流成交于2335023420元吨对2303合约贴水70-100元吨总的来看前期下游已逢低备货市场成交不佳持货商下调报价现货由此前的小幅升水转为小幅贴水库存方面截止至2月24日LME锌锭库存33400吨周度增加3550吨上期所库存减436吨至120977吨社会库存方面七地总库存量为1813万吨周度减少032万吨其中上海市场到货一般贸易活跃度小幅走弱消费也一般库存小幅去化天津市场到货量相对正常锌价高位下出库力度走弱库存持平广东市场下游合金企业订单尚可但市场到货偏紧不过有部分仓单流出补充在刚需采购支撑下库存变化不大宏观方面美联储2月会议纪要显示几乎所有官员都看到了放缓加息步伐的好处在上次会议上几乎所有美联储官员都支持加息25个基点美联储认为上行通胀风险是影响前景的关键因素少数官员支持或可能支持加息50个基点在通胀持续回落至2之前需要采取限制性政策控制通胀需要时间经济前景面临下行风险数据方面美国2月份服务业PMI初值报505分析师预估473制造业PMI初值报478分析师预估472美国上周首次申领失业救济人数为192万人降至三周最低最低水敬请参阅最后一页免责声明27锌周报平显示劳动力市场依旧火热美国第四季度实际GDP年化季率从290下修至271月核心PCE物价指数同比升47高于市场预期43环比升幅为06创去年8月来最大增幅预期为升04另外个人消费支出环比上升18也高于预期的14欧元区2月综合PMI初值升至523好于预期与前值创下9个月来最高水平欧元区核心通胀升至创纪录的53或将支撑欧洲央行的鹰派立场欧元区通胀韧性较强且经济衰退风险降温欧央行加息预期升温市场预计今年再加125个基点至纪录高点国内2月26日至28日在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议中国国常会经济增长正企稳回升但仍面临挑战要多措并举提振市场预期上周沪锌主力期价呈现先扬后抑走势宏观面来看美国经济数据具较强韧性美联储2月会议纪要偏鹰叠加周五公布的PCE数据超预期市场继续强化美联储紧缩预期美元延续震荡偏强内外锌价承压国内暖风频吹地产政策再度加码叠加临近两会市场预期有增量刺激政策出台提升风险偏好基本面看伴随着欧洲能源价格回落欧洲炼厂实现盈利已近两月周初新星宣布3月初恢复法国15万吨年产能炼厂生产炼厂复产消息兑现但市场反应平稳尽管远期供应压力增加但当前市场聚焦在国内需求复苏从初端企业表现有所分化跟基建关联紧密且消费占比最大的镀锌板块表现延续向好而压铸锌合金及氧化锌因终端订单上不足企业开工率回升缺乏持续性与此同时供应端看云南地区电力紧张的状况也波及锌冶炼部分炼厂提前检修或减产预计影响量在5000-6000元吨整体来看近期美联储紧缩预期下美元延续偏强运行施压锌价同时锌价反弹后下游采买积极性下降也令锌价出现调整目前看强美元压力依然存在但国内受电力影响供应再度不及预期且政策预期偏暖的背景下需求仍有期待叠加库存维持同比偏低水平预期期价短期调整后仍有望上涨短期关注22800-23000元吨附近支撑三行业要闻1国际铅锌研究小组数据显示去年12月全球锌市短缺数量攀升至1005万吨11月修正后为短缺66900吨2022年全年全球锌市供应短缺306000吨2021年为短缺204000吨2Nyrstar最新消息称在顺利完成计划维护后经过一段时间的护理和维护Nyrstar位于法国的Auby冶炼厂将于3月初恢复锌及其副产品的生产Auby冶炼厂产能为15万吨年2022年1月第一周开始维护3近期市场传闻云南地区限电导致锌炼厂减产据SMM了解目前曲靖一带炼厂确有接到限电的通知部分炼厂考虑在3月提前检修其他炼厂或小幅减产1020附近预计限电带来的影响量在50006000吨月其他地区炼厂目前暂无限电减产的通知此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月预计影响量在6000余吨敬请参阅最后一页免责声明37锌周报四相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价锌收盘价元吨SHFE美元吨内外比价933000LME3个月锌收盘价51008546002800084100753600230007310065180002600621005513000160052020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-05数据来源iFinD铜冠金源期货图表3现货升贴水图表4LME升贴水元吨LME锌现货三个月升贴水平均价0锌锭升贴水99995上海上海金属网美元吨140025012001000200800150600400100200500-2000-502020-08-032022-04-032023-02-032020-10-032020-12-032021-02-032021-04-032021-06-032021-08-032021-10-032021-12-032022-02-032022-06-032022-08-032022-10-032022-12-032021-112022-032022-012022-052022-072022-092022-112023-012021-09数据来源iFinD铜冠金源期货图表5上期所库存图表6LME库存元吨上期所锌库存上期所锌收盘价吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000200001000003500200000180008000030001500001600060000250010000014000400001200020000200050000100000150002021-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012019-01数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明47锌周报图表7社会库存图表8保税区库存万吨40周度变化社会库存12万吨保税库锌锭库存3510630852564204315221005-210-402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-042020-012020-042020-072020-102021-012021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源iFinD铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏矿进口盈亏国产锌矿价格元金属美元干吨国产矿均元吨进口锌矿价格7000进口矿均3503000070006000300500025000500025030004000200200001000300015015000-10002000100-300010000100050-5000005000-70002022-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122021-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062022-062022-122015-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润亏冶炼厂利润不含副产品万吨元吨20192020202120222023冶炼厂利润含副产品603000250055200050150045100050040035-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明57锌周报图表13精炼锌净进出口情况图表14下游初端企业开工率吨镀锌企业开工率压铸锌合金企业开工率10000020192020氧化锌企业开工率20212022808000070606000050404000030202000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200002022-1-72022-2-72022-3-72022-4-72022-5-72022-6-72022-7-72022-8-72022-9-72023-1-72023-2-72022-11-72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