本周思考：CXO：现在处于卖方市场还是买方市场？
　　数据：CXOCapex加速，产能进入释放期。从历史数据看，2020年开始大部分本土CXO龙头企业Capex均有加速迹象，2022年基本进入产能释放期。2021年底开始本土CDMO龙头企业药明康德、凯莱英、博腾股份陆续承接了较大体量的CDMO“大订单”（参考各公司公告和财报披露数据），这也带来了2022年三家公司收入增速爆发式增长，使得投资者担心CDMO企业2023年开始可能面临产能利用率“大幅下降”，带来本土CDMO从卖方市场（高增速，高定价权）快速转变为“买方市场”（低增速、低定价权）。但是我们认为2023-2025年CXO行业尤其是CDMO仍处于“卖方市场”。
　　1）外包率仍有望持续提升，产业转移仍在持续：我们认为中国本土CXO企业成本优势（科学家红利、更低薪酬）和经营效率优势不被欧美CXO企业逆转背景下，中国本土CXO企业全球市占率持续提升的趋势基本不会发生变化。我们认为2011-2022年中国本土CXO企业收入维持高增长：一方面来自于全球药企外包率持续提升，另一方面来自于中国本土科学家红利+经营效率优势下产业加速向国内转移。2011-2022年药明康德的收入增长趋势能够大致反映本土CXO在全球药企外包率持续提升，叠加中国本土CXO科学家红利驱动下全球话语权不断提升的趋势。综上我们认为CXO产业向中国转移的趋势应该还是能延续。
　　2）小分子CDMO：前端+后端CDMO共振驱动龙头高增长延续。药明康德CDMO业务2019-2021年收入YOY逐年加速（分别为38.65%/40.78%/49.94%）。核心驱动一方面来着于前端项目数量和收入持续高增长，另一方面来自于商业化项目数量快速爆发，并不断放量。我们认为2018-2022年FDA新批准的178个小分子创新药物仍处于快速放量期，这也有极大概率驱动本土小分子CDMO龙头企业因大订单在2022年投放的产能，在2023-2025年的产能利用率迅速爬坡甚至2023年达到满产状态，卖方市场仍然占据主导。
　　综合以上分析我们认为：CXO行业尤其是小分子CDMO行业仍是典型的卖方市场。从更长维度看，伴随着小分子创新药持续放量，CDMO企业仍有可能进入新一轮的产能扩张期（药明康德在2023年JPM大会提到2023-2024年资本开支维持90-100亿人民币）。我们持续看好本土CXO龙头企业主业在2023-2025年延续高增长趋势。估值处于历史低位背景下，再次强调CXO板块龙头企业中长期布局价值，维持重点推荐。
　　表现复盘：全年涨幅继续收窄，生物药和科研服务领涨
　　涨跌幅：本周医药板块下跌1.43%，跑赢沪深300指数2.53个百分点，在所有行业中涨幅排名第3。成交额：医药行业本周成交额为2919亿元，占全部A股总成交额比例为7.0%，较前一周环比下降0.5pct，低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。估值：截至2023年3月10日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.3倍，环比降低0.4。医药行业相对沪深300的估值溢价率为137%，较前一周环比提升4.5pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股截至2023年3月10日，陆港通医药行业投资1890亿元，医药持股占陆港通总资金的10.1%，医药北上资金环比减少39亿元。细分板块中，各自板块均有不同程度净流出，其中，医疗服务、化学制药净流出最多。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind中信医药分类看，本周子板块全部下跌，其中化学制剂（-2.6%）、化学原料药（-1.9%）、医疗服务（-1.9%）、医药流通（-1.7%）下跌最多。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除生物药（+0.7%）、科研服务（+0.6%）和医疗器械（+0.2%）略有上涨外，创新药（-5.6%）、API及制剂出口（-2.1%）两大板块跌幅超过2%。具体公司看，生物药板块百克生物（+10.2%）、万泰生物（+2.7%），拉动生物药板块有所上涨。科研服务板块莱伯泰科（+9.0%）、楚天科技（+8.6%）领涨。创新药板块科济药业（-15.2%）、再鼎医药（-11.6%）和康方生物（-10.4%）跌幅较大，同和药业（-6.5%）、司太立（-3.5%）、美诺华（-3.5%）拖累API及制剂出口板块。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励（创新药、创新器械），以2023年度医药策略周期论角度，疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
　　 2023年医药年度策略：拥抱新周期
　　疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。
　　推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；
　　逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
　　2023年行业

研究报告全文：证券研究报告行业周报医药生物医药生物报告日期2023年03月11日CXO卖方市场or买方市场医药生物行业周报20230311投资要点行业评级看好维持本周思考CXO现在处于卖方市场还是买方市场分析师孙建数据加速产能进入释放期从历史数据看年开始大部分CXOCapex2020执业证书号S1230520080006本土CXO龙头企业Capex均有加速迹象2022年基本进入产能释放期202102180105933年底开始本土CDMO龙头企业药明康德凯莱英博腾股份陆续承接了较大体sunjianstockecomcn量的CDMO大订单参考各公司公告和财报披露数据这也带来了2022年三分析师郭双喜家公司收入增速爆发式增长使得投资者担心CDMO企业2023年开始可能面临执业证书号S1230521110002产能利用率大幅下降带来本土CDMO从卖方市场高增速高定价权快guoshuangxistockecomcn速转变为买方市场低增速低定价权但是我们认为2023-2025年CXO行业尤其是CDMO仍处于卖方市场相关报告1外包率仍有望持续提升产业转移仍在持续我们认为中国本土CXO企业成1医保结余新高改革进入深本优势科学家红利更低薪酬和经营效率优势不被欧美CXO企业逆转背景水区2022年医疗保障事业下中国本土CXO企业全球市占率持续提升的趋势基本不会发生变化我们认为发展统计快报点评202303112011-2022年中国本土CXO企业收入维持高增长一方面来自于全球药企外包率22月波动延续昆翎收购持续提升另一方面来自于中国本土科学家红利经营效率优势下产业加速向国内CRO投融资周报转移2011-2022年药明康德的收入增长趋势能够大致反映本土CXO在全球药企外包率持续提升叠加中国本土CXO科学家红利驱动下全球话语权不断提升的2023030520230305趋势综上我们认为CXO产业向中国转移的趋势应该还是能延续3由限制清单引发的创新思考2小分子CDMO前端后端CDMO共振驱动龙头高增长延续药明康德医药生物行业周报CDMO业务2019-2021年收入YOY逐年加速分别为3865407820230304202303044994核心驱动一方面来着于前端项目数量和收入持续高增长另一方面来自于商业化项目数量快速爆发并不断放量我们认为2018-2022年FDA新批准的178个小分子创新药物仍处于快速放量期这也有极大概率驱动本土小分子CDMO龙头企业因大订单在2022年投放的产能在2023-2025年的产能利用率迅速爬坡甚至2023年达到满产状态卖方市场仍然占据主导综合以上分析我们认为CXO行业尤其是小分子CDMO行业仍是典型的卖方市场从更长维度看伴随着小分子创新药持续放量CDMO企业仍有可能进入新一轮的产能扩张期药明康德在2023年JPM大会提到2023-2024年资本开支维持90-100亿人民币我们持续看好本土CXO龙头企业主业在2023-2025年延续高增长趋势估值处于历史低位背景下再次强调CXO板块龙头企业中长期布局价值维持重点推荐表现复盘全年涨幅继续收窄生物药和科研服务领涨涨跌幅本周医药板块下跌143跑赢沪深300指数253个百分点在所有行业中涨幅排名第3成交额医药行业本周成交额为2919亿元占全部A股总成交额比例为70较前一周环比下降05pct低于2018年以来的中枢水平83估值截至2023年3月10日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为263倍环比降低04医药行业相对沪深300的估值溢价率为137较前一周环比提升45pct低于四年来中枢水平1740沪港通深港通持股截至2023年3月10日陆港通医药行业投资1890亿元医药持股占陆港通总资金的101医药北上资金环比减少39亿元细分板块中各自板块均有不同程度净流出其中医疗服务化学制药净流出最多细分板块涨跌幅分析根据Wind中信医药分类看本周子板块全部下跌其中化学制剂-26化学原料药-19医疗服务-19医药流通-17下跌最多根据浙商医药重点公司分类板块来看本周除生物药07科研服务06和医疗器械02略有上涨外创新药-56API及制剂出口-21两httpwwwstockecomcn117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报大板块跌幅超过2具体公司看生物药板块百克生物102万泰生物27拉动生物药板块有所上涨科研服务板块莱伯泰科90楚天科技86领涨创新药板块科济药业-152再鼎医药-116和康方生物-104跌幅较大同和药业-65司太立-35美诺华-35拖累API及制剂出口板块整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械以2023年度医药策略周期论角度疫后主线配套产业链创新药械处于疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向2023年医药年度策略拥抱新周期疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡把握2023年医药新周期主线推荐方向疫后主线防疫产品药店医疗服务疫苗创新药械及配套产业链CXO原料药等逻辑支撑疫情周期防控措施持续优化带来诊疗量恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求的量2023年行业边际变化后疫情集采时代量的修复疫情防控持续优化新冠疫苗新冠特效药贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化疫后主线济川药业康缘药业大参林老百姓益丰药房智飞生物康希诺关注眼科等医疗服务配套产业链药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业君实生物等风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1盈利预测与估值现价EPSPE代码重点公司评级202331020212022E2023ETTM2022E2023ECXO603259SH药明康德802172298321272725买入300347SZ泰格医药1100329307378363629买入002821SZ凯莱英1371289898722161519买入300759SZ康龙化成572139114182435031买入300363SZ博腾股份420096351247131217买入603456SH九洲药业379070108149383525买入603127SH昭衍新药569104175215323326买入1521HK方达控股226001002003262213买入300725SZ药石科技793244177260544530买入688202SH美迪西1701324550859413120增持688238SH和元生物20201101602124312696增持301096SZ百诚医药664103185277373624增持原料药及仿制药603707SH健友股份170066096118242217买入000739SZ普洛药业226081084106272922买入300630SZ普利制药264095132171242015增持300702SZ天宇股份24605901804522913755增持688513SH苑东生物554194219245272523增持002332SZ仙琚制药130062071071171818买入603229SH奥翔药业246034056070494435增持688166SH博瑞医药237058065075393632增持603520SH司太立20509420226757108增持688076SH诺泰生物346054064078575944增持605116SH奥锐特262042055067485041增持002099SZ海翔药业73006019025523627增持605507SH国邦医药247126167206151512增持002422SZ科伦药业272075114122242422增持000915SZ华特达因399162235297181713增持000963SZ华东医药462131146172343227买入制药上游688105SH诺唯赞508170217229312322增持688690SH纳微科技531047074104787251增持688179SH阿拉丁407063078108605238增持688133SH泰坦科技1363171236367915837增持688356SH键凯科技1721292304416575741买入605369SH拱东医疗961276356456292721增持300171SZ东富龙267110159198232016增持2155HK森松国际90033056072161612买入300358SZ楚天科技174098121141161412增持300813SZ泰林生物418076108148513928买入688139SH海尔生物741266187260394029增持688046SH药康生物261030044061656043增持httpwwwstockecomcn317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报688073SH毕得医药1314150225304585843增持688137SH近岸蛋白758212187228584133增持创新药600196SH复星医药324177168222241513买入2171HK科济药业143-828-143-188---增持300558SZ贝达药业53909203911316213848买入688180SH君实生物518-073-229-015---买入医疗器械300760SZ迈瑞医疗3098660807977403832买入300639SZ凯普生物173194383438454买入688289SH圣湘生物233381348308778增持603108SH润达医疗150066068094242216买入688575SH亚辉龙1970361910811199增持688029SH南微医学820173181248474533增持688301SH奕瑞科技42306669751279484333增持688677SH海泰新光1109135208280535340增持0853HK微创医疗205-015-017-011---增持2252HK微创机器人272-061-086-079---增持688351SH微电生理248-003002003---增持688016SH心脉医疗1906439565740383426增持688580SH伟思医疗617259186284453322增持688626SH翔宇医疗390126103132513830增持688212SH澳华内镜694043044065451158107增持688315SH诺禾致源319056048065726649增持002223SZ鱼跃医疗321148145173252219增持688114SH华大智造9801174850762020129增持疫苗688185SH康希诺1245774-101094-34-132增持603392SH万泰生物1296223637789252016增持300122SZ智飞生物895638442477192019增持300601SZ康泰生物341113193238891814增持300841SZ康华生物977616625907181611增持医药商业及新基建603883SH老百姓373114133161292823增持603939SH益丰药房564123154193403729增持603233SH大参林366083114148393225增持605186SH健麾信息289086125171312317增持医疗服务中药600566SH济川药业289186235275121211增持600557SH康缘药业269055075098363627增持600285SH羚锐制药153064077093202016增持资料来源Wind以上2022-2023年PE和EPS均为浙商证券研究所预测浙商证券研究所注除方达控股微创医疗股价为HKD外其余为RMB除方达控股微创医疗EPS单位为美元外其余为人民币httpwwwstockecomcn417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1CXO现在处于卖方市场还是买方市场72行情复盘全年涨幅继续收窄生物药和科研服务领涨1021医药行业行情继续调整全年涨幅持续收窄1122医药子行业生物药和科研服务领涨估值均有回落1223陆港通港股通各板块延续净流出趋势1324限售解禁股权质押情况追踪153风险提示16httpwwwstockecomcn517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录CXO企业2016-2022H1Capex仍在加速72022年大订单为本土CDMO收入带来爆发式增长7CRO外包率仍在不断提升82011-2022年药明康德收入及增速单位亿元82018-2021年合全药业CDMO项目数量拆分个82011-2021年凯莱英收入及增速趋势8FDA批准新分子实体和新生物制品数据9本周医药板块中信分类和沪深300走势112023年以来医药板块中信分类和沪深300走势11本周各大行业涨跌幅上本周涨幅下2023年至今涨幅112015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例122010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况12本周医药子板块涨跌幅中信13本周医药子板块涨跌幅浙商医药132010年以来医药子行业估值变化情况132017-2023310医药北上金额及占总北上资金比例142017-2023310医药股北上资金布局子行业14202336-310陆港通医药持股市值变动前后5名142023310陆港通医药股持股市值前10名14202336-310港股通医药股持股市值变动前后5名142023310港股通医药股持股市值前10名142023310陆港通医药股持股占比前10名152023310港股通医药股持股占比前10名15表1盈利预测与估值3表22023年3月6日至2023年4月2日医药公司解禁限售股情况15表3本周医药公司前三大股东股票质押比例变动16httpwwwstockecomcn617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1CXO现在处于卖方市场还是买方市场数据CXOCapex加速产能进入释放期从历史数据看2020年开始大部分本土CXO龙头企业Capex均有加速迹象2022年基本进入产能释放期2021年底开始本土CDMO龙头企业药明康德凯莱英博腾股份陆续承接了较大体量的CDMO大订单参考各公司公告和财报披露数据这也带来了2022年三家公司收入增速爆发式增长使得投资者对2023年表观收入利润增速显著降速的担心CXO企业2016-2022H1Capex仍在加速2022年大订单为本土CDMO收入带来爆发式增长802016201720182019202020212022H1140药明康德收入YOY凯莱英收入YOY博腾股份收入YOY69367012512060120501005040807184302093602016604077710506580248369262237293200020182019202020212022E资料来源浙商证券研究所资料来源公司公告凯莱英和博腾股份年收入取业绩预WindWind2022YOY增公告平均值浙商证券研究所更多的担心来自于CDMO企业2022年承接大订单的产能在2023年可能面临产能利用率大幅下降带来本土CDMO从卖方市场高增速高定价权快速转变为买方市场低增速低定价权但是我们认为2023-2025年CXO行业尤其是CDMO仍处于卖方市场具体数据分析如下1外包率仍有望持续提升产业转移仍在持续我们认为中国本土CXO企业成本优势科学家红利更低薪酬和经营效率优势不被欧美CXO企业逆转背景下中国本土CXO企业全球市占率持续提升的趋势基本不会发生变化我们认为2011-2022年中国本土CXO企业收入维持高增长一方面来自于全球药企外包率持续提升另一方面来自于中国本土科学家红利经营效率优势下产业加速向国内转移以CXO龙头药明康德为例在主要依赖内生为完善公司一体化服务能力部分业务进行并购但是主要还是依赖原有业务内生高增长再加上新并购业务整合完成后内生高增长情况下5年维度公司收入增速不断加速2011-2015年年收入复合增速仅有172016-2020年加速至28根据我们预测2021-2025年收入增速有望进一步加速至30-35详细数据和逻辑参考我们药明康德从产能趋势看成长空间20220924和药明康德重点推荐一体化CXO龙头业绩望超预期20230111中阐述作为本土收入体量最大的CXO龙头企业我们认为药明康德的收入增长趋势能够大致反映本土CXO在全球药企外包率持续提升叠加中国本土CXO科学家红利驱动下全球话语权不断提升的趋势综上我们认为CXO产业向中国转移的趋势应该还是能延续httpwwwstockecomcn717请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报CRO外包率仍在不断提升2011-2022年药明康德收入及增速单位亿元4503944003503002502292001651501299510078624950263034380201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源FrostSullivan浙商证券研究所资料来源Wind公司公告浙商证券研究所2小分子CDMO前端后端CDMO共振驱动龙头高增长延续正如我们药明康德从产能趋势看成长空间20220924中分析药明康德2011-2015年CDMO业务收入复合增速282016-2020年在收入基数更高情况下复合增速加速至34尤其是2019-2021年CDMO收入YOY逐年加速分别为386540784994核心驱动一方面来着于前端项目数量和收入持续高增长另一方面来自于商业化项目数量快速爆发并不断放量凯莱英四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726报告中也阐述了我们认为小分子CDMO龙头企业凯莱英也有望进入商业化项目兑现期从而驱动收入延续高增长趋势叠加新兴业务快速成长2021-2025年收入复合增速有望进一步加速参考凯莱英从产能变化看凯莱英成长空间20221227分析2018-2021年合全药业CDMO项目数量拆分个2011-2021年凯莱英收入及增速趋势I期临床前II期III期商业化14001318120010241000800756600505400257177217200105401640214528494202018201920202021资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2018-2022年FDA批准178个小分子创新药支撑本土CDMO龙头企业持续高增长再参考FDA批准的创新药项目数量趋势我们认为2018-2022年新获批的178个小分子创新药物仍处于快速放量期这也有极大概率驱动本土小分子CDMO龙头企业因大订单在2022年投放的产能在2023-2025年的产能利用率迅速爬坡甚至2023年达到满产状态卖方市场仍然占据主导httpwwwstockecomcn817请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报FDA批准新分子实体和新生物制品数据NMEsBLAs706050171310144012121130152422038407343630332510221502013201420152016201720182019202020212022资料来源FDANature浙商证券研究所综合以上分析我们认为CXO行业尤其是小分子CDMO行业仍是典型的卖方市场从更长维度看伴随着小分子创新药持续放量CDMO企业仍有可能进入新一轮的产能扩张期药明康德在2023年JPM大会提到2023-2024年资本开支维持90-100亿人民币我们持续看好本土CXO龙头企业主业在2023-2025年延续高增长趋势估值处于历史低位背景下再次强调CXO板块龙头企业中长期布局价值维持重点推荐httpwwwstockecomcn917请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行情复盘全年涨幅继续收窄生物药和科研服务领涨涨跌幅本周医药板块下跌143跑赢沪深300指数253个百分点在所有行业中涨幅排名第3成交额医药行业本周成交额为2919亿元占全部A股总成交额比例为70较前一周环比下降05pct低于2018年以来的中枢水平83估值截至2023年3月10日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为263倍环比降低04医药行业相对沪深300的估值溢价率为137较前一周环比提升45pct低于四年来中枢水平1740沪港通深港通持股截至2023年3月10日陆港通医药行业投资1890亿元医药持股占陆港通总资金的101医药北上资金环比减少39亿元细分板块中各自板块均有不同程度净流出其中医疗服务化学制药净流出最多细分板块涨跌幅分析根据Wind中信医药分类看本周子板块全部下跌其中化学制剂-26化学原料药-19医疗服务-19医药流通-17下跌最多根据浙商医药重点公司分类板块来看本周除生物药07科研服务06和医疗器械02略有上涨外创新药-56API及制剂出口-21两大板块跌幅超过2具体公司看生物药板块百克生物102万泰生物27拉动生物药板块有所上涨科研服务板块莱伯泰科90楚天科技86领涨创新药板块科济药业-152再鼎医药-116和康方生物-104跌幅较大同和药业-65司太立-35美诺华-35拖累API及制剂出口板块整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械以2023年度医药策略周期论角度疫后主线配套产业链创新药械处于疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向2023年医药年度策略拥抱新周期疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡把握2023年医药新周期主线推荐方向疫后主线防疫产品药店医疗服务疫苗创新药械及配套产业链CXO原料药等逻辑支撑疫情周期防控措施持续优化带来诊疗量恢复政策周期控费政策持续优化带来合理量价预期产品周期创新药械产品持续迭代满足未及需求的量2023年行业边际变化后疫集采时代量的修复疫情防控持续优化新冠疫苗新冠特效药贴息等医疗新基建放量卫健委医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进联盟集采促进放量仿制药集采脊柱等高耗集采续标政策规则延续科学合理化疫后主线济川药业康缘药业大参林老百姓益丰药房智飞生物康希诺关注眼科等医疗服务配套产业链药明康德凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等httpwwwstockecomcn1017请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业科济药业君实生物等21医药行业行情继续调整全年涨幅持续收窄本周医药板块下跌143跑赢沪深300指数253个百分点在所有行业中涨幅排名第3本周医药板块中信分类和沪深走势年以来医药板块中信分类和沪深走势医药生物沪深300300202330010医药生物沪深3000092336233723382339233108-1076-2054-3032-4010-50-1231623282331233723132314231523172318231923212322232323262327232923322333233623382339231132311723130232142322023224231112311223114231152311623118231192312023131232102321323215232162321723221232222322323227232282331023110资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所本周各大行业涨跌幅上本周涨幅下2023年至今涨幅0-1-2-14-3-4-40-5-6-7-8通计医电综国电电交机传建商石有基农银沪纺钢煤轻食房餐非家汽建信算药力合防子力通媒贸色林深铁工地银车械筑油础行300织炭品饮电材机设军元及运零石金化牧服制饮产旅行备工器公输售化属工渔装造料游金件用融事业25201510530250-5-10通计传建机钢石电国有轻家纺基煤建电医综沪汽非电食交农商银房餐信算媒筑械铁油子防色工电织础炭材力药合深车银力品通林贸行地饮300机石元军金制服化及行设饮运牧零产旅化器工属造装工公金备料输渔售游件用融事业资料来源Wind浙商证券研究所成交额连续3周持续下降医药行业本周成交额为2919亿元占全部A股总成交额比例为70较前一周环比下降05pct低于2018年以来的中枢水平83httpwwwstockecomcn1117请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例医药成交额左轴成交额占A股总成交额占比右轴9000亿元20800018167000146000125000104000830006200041000200676749509284696684365144565456575361544543414271615194757362766174847091877961626070111113129116105105134162106107114资料来源Wind浙商证券研究所估值略有下降截至2023年3月10日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为263倍环比降低04医药行业相对沪深300的估值溢价率为137较前一周环比提升45pct低于四年来中枢水平17402010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况中信医药生物左轴沪深300左轴溢价率右轴8040070350603005025040200301502010010500010181118121813181418151816181718181819182018211822182318资料来源Wind浙商证券研究所22医药子行业生物药和科研服务领涨估值均有回落根据Wind中信医药分类看本周子板块全部下跌其中化学制剂-26化学原料药-19医疗服务-19医药流通-17下跌最多根据浙商医药重点公司分类板块来看本周除生物药07科研服务06和医疗器械02略有上涨外创新药-56API及制剂出口-21两大板块跌幅超过2具体公司看生物药板块百克生物102万泰生物27拉动生物药板块有所上涨科研服务板块莱伯泰科90楚天科技86领涨创新药板块科济药业-152再鼎医药-116和康方生物-104跌幅较大同和药业-65司太立-35美诺华-35拖累API及制剂出口板块整体来看医药估值和持仓仍处于历史低点投资者在底部震荡中待医药板块催化我们认为在医改持续深化的背景下医疗服务价格改革医保支付中对创新的持续鼓励创新药创新器械以2023年度医药策略周期论角度疫后主线配套产业链创新药械处于疫情复苏政策周期消化企业经营周期过渡的多周期共振阶段可能成为未来投资主线httpwwwstockecomcn1217请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向本周医药子板块涨跌幅中信本周医药子板块涨跌幅浙商医药周涨跌幅月涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅02-11-10-2-1-2-2-3-3-3-4-4-5-4-6-5资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总估值全部子板块均有下降据Wind中信医药分类本周医药子板块估值全部调整其中化学制剂-077化学原料药-073中成药-061估值下降最多截至2023年3月10日估值排名前三的板块分别为医疗服务化学制剂和中成药市盈率分别为37倍31倍29倍2010年以来医药子行业估值变化情况资料来源Wind浙商证券研究所23陆港通港股通各板块延续净流出趋势截至2023年3月10日陆港通医药行业投资1890亿元医药持股占陆港通总资金的101医药北上资金环比减少39亿元细分板块中各自板块均有不同程度净流出其中医疗服务化学制药净流出最多我们认为陆港通资金流向反映的是包括海外投资者在内的机构对医药各子板块的不同景气度预期我们建议更着眼于国内医药先进制造的底层逻辑关注估值性价比国际竞争力的领域和个股httpwwwstockecomcn1317请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2017-2023310医药北上金额及占总北上资金比例2017-2023310医药股北上资金布局子行业医药行业北上资金总和亿元左轴医药行业投资占比右轴中药化学制药生物制品医疗器械医疗服务医药商业350030100300025908025002070200060155015004010100030205005100002017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所具体持仓标的上2023年3月6日至3月10日陆港通医药标的市值增长前5名分别为华润三九华兰生物白云山上海医药信立泰市值下降前5名分别为恒瑞医药泰格医药迈瑞医疗云南白药益丰药房港股通医药标的市值增长前5名分别为华润医疗国药控股华润医药上海医药和同仁堂国药市值下降前5名分别为药明生物金斯瑞生物科技锦欣生殖石药集团和微创医疗202336-310陆港通医药持股市值变动前后5名2023310陆港通医药股持股市值前10名4500462024450214400080707350030033250-2200161814591501010886-410070752250544450308470-6636568-8资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所202336-310港股通医药股持股市值变动前后5名2023310港股通医药股持股市值前10名104003651121107020235003671300-10136250194200-20150978100733623-30453445437436432503614600-40-50资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1417请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2023310陆港通医药股持股占比前10名2023310港股通医药股持股占比前10名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所24限售解禁股权质押情况追踪近一个月来限售股解禁及股权质押情况变化关注基本面因素外可能影响股价流动性和交易配置的因素2023年3月6日至2023年4月2日共有24家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁其中仙乐健康仁度生物泰恩康等公司涉及解禁股份占总股本比例较高在股权质押方面方盛制药等第一大股东股权质押比例有所上升翰宇药业广生堂和通化东宝等第一大股东股权质押比例有所下降表22023年3月6日至2023年4月2日医药公司解禁限售股情况解禁数量解禁股本占总股本解禁收益率代码简称解禁日期解禁市值万元万股比例835892BJ中科美菱2023-03-0632388335369871603259SH药明康德2023-03-0741800033951688114SH华大智造2023-03-091822604417965191306688321SH微芯生物2023-03-093960010109692688163SH赛伦生物2023-03-1316972015684064794603259SH药明康德2023-03-17124400099761603566SH普莱柯2023-03-172974118438731980273688221SH前沿生物-U2023-03-211481873962059793289688428SH诺诚健华-U2023-03-211215250691415771562301103SZ何氏眼科2023-03-22434401274914435156688238SH和元生物2023-03-2215087783059304018725231688197SH首药控股-U2023-03-2314952710056154523002821SZ凯莱英2023-03-24286750783932462688189SH南新制药2023-03-2756000028579660000300791SZ仙乐健康2023-03-271088640603140747795688606SH奥泰生物2023-03-274489083467943-2201688137SH近岸蛋白2023-03-297148102542087-2858301263SZ泰恩康2023-03-297355873112277978378961301258SZ富士莱2023-03-2910330011274473923688329SH艾隆科技2023-03-29965012537422713070002252SZ上海莱士2023-03-30176616582620110208746-1608688193SH仁度生物2023-03-30212163530413476594-1257688331SH荣昌生物2023-03-3111670482144844942775083688626SH翔宇医疗2023-03-31160001006240003532资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1517请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表3本周医药公司前三大股东股票质押比例变动公司简称第一大股东质押比例变化第二大股东质押比例变化第三大股东质押比例变化方盛制药390000东阳光00-4600海思科00-1600通化东宝-020000广生堂-570000翰宇药业-75-15300资料来源Wind浙商证券研究所3风险提示行业政策变动疫情结束不及预期研发进展不及预期httpwwwstockecomcn1617请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会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