医药行业：2月上涨0.12%跑赢大盘，子板块中医药商业和中药领涨。医药行业在2023年2月份上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.22%。分子板块看，医药商业板块上涨5.52%，中药板块上涨5.29%，化学制药板块上涨2.17%，医疗器械板块上涨0.50%，生物制品板块下跌2.06%，医疗服务板块下跌6.70%。
　　关注“困境反转”的流感行业。根据中国国家流感中心数据，北方春季流感有所抬头。过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动，预计2023年将恢复正常推广销售节奏，建议关注“困境反转”的流感行业。
　　政策持续发力，支持中医药发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，统筹部署了8项重点工程，安排了26个建设项目，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。本次方案多点发力，切实促进中医药产业的振兴发展，在促进中医药高质量发展、传承创新、文化输出等方面提供有力支持。推荐关注中药创新研发能力强劲的企业、营销网络健全的中药品牌龙头，以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业，建议关注：华润三九、红日药业、以岭药业、中国中药、固生堂等。
　　政策面向好，关注中药、疫后复苏板块。近期对于中医药发展的支持政策持续发力，医保支付端对于创新药的支持也有边际向好，建议关注中药、疫后复苏板块。2023年3月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、心脉医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、威高股份、康基医疗。
　　风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险

研究报告全文：证券研究报告2023年3月10日政策面向好关注中药疫后复苏板块医药生物行业2023年3月投资策略行业研究行业投资策略医药生物投资评级超配维持评级证券分析师陈益凌证券分析师陈曦炳证券分析师彭思宇证券分析师马千里证券分析师张超021-609331670755-819829390755-81982723010-880054450755-81982940chenyilingguosencomcnchenxibingguosencomcnpengsiyuguosencomcnmaqianliguosencomcnzhangchao4guosencomcnS0980519010002S0980521120001S0980521060003S0980521070001S0980522080001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1报告摘要政策面向好关注中药疫后复苏板块医药行业2月上涨012跑赢大盘子板块中医药商业和中药领涨医药行业在2023年2月份上涨012跑赢沪深300指数222分子板块看医药商业板块上涨552中药板块上涨529化学制药板块上涨217医疗器械板块上涨050生物制品板块下跌206医疗服务板块下跌670关注困境反转的流感行业根据中国国家流感中心数据北方春季流感有所抬头过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动预计2023年将恢复正常推广销售节奏建议关注困境反转的流感行业政策持续发力支持中医药发展2月28日国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案统筹部署了8项重点工程安排了26个建设项目进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度着力推动中医药振兴发展本次方案多点发力切实促进中医药产业的振兴发展在促进中医药高质量发展传承创新文化输出等方面提供有力支持推荐关注中药创新研发能力强劲的企业营销网络健全的中药品牌龙头以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业建议关注华润三九红日药业以岭药业中国中药固生堂等政策面向好关注中药疫后复苏板块近期对于中医药发展的支持政策持续发力医保支付端对于创新药的支持也有边际向好建议关注中药疫后复苏板块2023年3月投资组合为A股恒瑞医药迈瑞医疗爱尔眼科爱博医疗联影医疗华大智造海泰新光心脉医疗惠泰医疗H股康方生物康诺亚威高股份康基医疗风险提示疫情反复的风险研发进度不及预期的风险监管政策调整的风险医保降价超预期的风险商业化进度不及预期的风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容22023年3月策略组合个股估值一览表国信医药2023年3月策略组合股价总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称23228亿元港元21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E评级600276恒瑞医药4350277507106607609261365757147512874买入300760迈瑞医疗332644033659799967116450541634428629720买入300015爱尔眼科3286235804303905306975884362047620526买入688050爱博医疗22128233163235326440135894267950310224增持A股组合688114华大智造112334651305071722208552216653510612912增持688271联影医疗16801138519621627935185777860247932836增持688677海泰新光106309213521027335478750638930016713增持688016心脉医疗2013214543956173195245935927521123212增持688617惠泰医疗35318235319462633822110776455843018621买入2162HK康诺亚-B6300176-1390-111-190-175------买入9926HK康方生物-B4000336-128-104-020019------买入港股组合1066HK威高股份130059404905907008222718816013711710买入9997HK康基医疗96011703803304205525629122917514721买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注港股股价市值单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3医药宏观数据n生产端2022年1-12月规模以上工业增加值同比增长36其中医药制造业工业增加值累计同比下降341-12月累计营业收入29111亿元-16累计利润总额4289亿元-318n需求端2022年1-12月的社零总额4397万亿元-02限额以上中西药品类零售总额6708亿元124n支付端2023年1月基本医疗保险基金含生育保险总收入309743亿元同比增长106职工医保支出居民医保支出分别同比增长197与233表医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比1-12月工业增加值亿元--34医药制造业营业收入亿元29111-161-12月利润总额亿元4289-318总计亿元439733-02社会零售总额1-12月限额以上中西药品类亿元6708124人均可支配收入元3688350月消费与收入1-12人均消费支出元季度数据2453818人均医疗保健支出元212002职工医保支出亿元1191197医保基金1月居民医保支出亿元682233资料来源国家统计局国家医保局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容42月医药板块跑赢沪深300指数222n医药行业在2月份整体上涨012跑赢沪深300指数222图医药生物板块近5年整体走势图申万一级行业2023年2月份涨跌幅医药生物申万沪深30010012000128680671000057160474542403380002927262523201808201311106000060301010000-04400006-05-07-20-20-21-25-26-402000-36-3804-60000-60-800230申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申申0申申申申申-2000万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万万沪万万万万万深通钢传煤环综电汽银信计铁媒炭保合子车房行轻算纺机社基建美石国公食农家医建交地商非有电工机织械会础筑容油防用品林用药筑通产贸银色力制服设服化装护石军事饮牧电生材运零金金设-40000造饰备务工饰理化工业料渔器物料输售融属备11111111111122222222222222222228888889999990000001111112222223-------------------------------00001100001100001100001100001102468022468022468022468022468022资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023-2-28资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023-2-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5子板块医药商业与中药板块涨幅明显n分子板块看医药商业板块涨55中药板块涨53医疗服务板块回调明显跌幅达67生物制品板块下跌21图医药生物申万各子板块2月涨跌幅图医药生物申万各子板块PETTM剔除负值803532693217605553302777258425594025222020420520010015-20-2110-405-60-67-800医药商业申万中药申万化学制药申万医疗器械申万医药生物申万生物制品申万医疗服务申万化学制药申万医疗服务申万生物制品申万医药生物申万中药申万医药商业申万资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023-2-28资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023-2-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6医药生物行业估值仍处于历史低位区间n医药生物申万的整体估值水平已充分回调当前PETTM为24X处于近5年历史分位点21n医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年低位图医药生物申万行业近5年PETTM图医药生物申万行业近5年估值溢价率相对全部A股溢价率相对沪深300溢价率相对全部A股非银行石油石化溢价率400350300危险值250200中位值150100机会值5002018-03-022019-03-022020-03-022021-03-022022-03-02资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023-2-28资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023-2-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7目录01医药行业近期动态02新冠疫情追踪03细分板块观点04近期重点报告回顾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8中医药振兴发展重大工程实施方案有望激发中医药发展活力n事件2023年2月28日国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案统筹部署了8项重点工程安排了26个建设项目进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度着力推动中医药振兴发展n要点全方面实质性推动中医药振兴此次方案重点部署中医药健康服务高质量发展工程中西医协同推进工程中医药传承创新和现代化工程中医药特色人才培养工程岐黄工程中药质量提升及产业促进工程中医药文化弘扬工程中医药开放发展工程国家中医药综合改革试点工程是对十四五中医药发展规划的延续深化和进一步落实提出了具体的发展目标和任务并落实各部门分工强调做好资金支持鼓励引导社会资本参与全方面实质性推动中医药振兴发展三医联动促进中医药产业高质量发展此前方案强调从医疗医药医保端联动促进中医药产业的高质量发展在医疗端提出加强医疗资源建设提升医疗服务质量同时建设和推广中西医结合医疗模式以满足群众健康需求在医药端通过围绕中药全链条的措施实现从种质资源中药材种植饮片炮制到中成药的全方位质量提升与标准落实在医保端适当体现政策支持与倾斜例如落实中医药服务价格医保支付倾斜政策促进三医联动试点建设推动中医药传承创新此次方案还强调了中医药的传承创新发展一方面做好人才先行工作加强中医药多层次人才培养另一方面通过科技创新实现中医药传承与重点技术突破例如建设国家中医药局重点实验室引导社会资本参与中医特色诊疗中药品质智能辨识与控制等关键技术装备研发中医药文化弘扬和输出聚焦高质量发展与传承创新最终实现中医药文化弘扬与输出中医药产业化和现代化是推动中医药走出去的基础本次方案从多角度多方面落实措施促进中医药的高质量发展与传承创新为中医药走向国际奠定基石同时还为中医药文化弘扬和输出提供良好的政策环境和有力支持例如鼓励建设博物馆鼓励企业在共建一带一路国家构建中医药跨国营销网络和物流配送中心此次方案进一步体现了国家将中医药打造成文化标签提升国际影响力的决心再次凸显中医药产业的战略地位n投资建议本次方案多点发力切实促进中医药产业的振兴发展在促进中医药高质量发展传承创新文化输出等方面提供有力支持推荐关注中药创新研发能力强劲的企业营销网络健全的中药品牌龙头以及在中医药关键装备等细分领域有技术优势的企业建议关注华润三九红日药业以岭药业中国中药固生堂等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9大型连锁药店迎来门诊处方外流和医保统筹开放的新发展机遇n事件2月15日国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知n点评国家医保局要求进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理职工医保门诊共济保障机制改革对更好发挥职工医保门诊医药费用保障功能切实保障参保人员权益有重要意义将定点零售药店纳入门诊统筹管理是改革的重要组成部分有利于提升参保人员就医购药的便利性可及性鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务为参保人员提供门诊统筹用药保障申请开通门诊统筹服务的定点零售药店应当符合医保部门规定的医保药品管理财务管理人员管理信息管理以及医保费用结算等方面的要求能够开展门诊统筹联网直接结算考虑到各地的医保资金承受能力现行落地的医保政策各地医疗条件等因素的影响各地的推进速度预计会有差异参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付定点零售药店门诊统筹的起付标准支付比例和最高支付限额等可执行与本统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策依托全国统一的医保信息平台加快医保电子处方中心落地应用实现定点医疗机构电子处方顺畅流转到定点零售药店最长可为符合条件的患者开具12周的长期处方根据央视网报道河北自2022年1月1日起调整政策是较早开展个人账户改革的地区之一以河北廊坊市为例改革后当地医保增加了932亿统筹基金可用于门诊共济保障基金结构更加合理当地同步实施了门诊报销政策起付线100元在职职工报销60退休人员报销比例达702022年新政实施一年廊坊市已有超过180万人次享受职工门诊统筹报销待遇参保职工每次普通门诊平均报销140元医保基金支出253亿元此前这部分支出都需要患者个人负担龙头连锁药店有望抓住医院处方外流和医保统筹开放的契机迎来新增长机遇对于零售药店而言获得统筹定点药房的资格将在医保个人账户的基础上新增医保统筹资金的支付方但同时医保统筹基金的管理会更加严格并对药店的专业服务能力提出了更高的要求如充足的执业药师丰富多元的药品服务优化的经营管理更高的合规意识等拥有完善运营管理体系和强大药事服务能力的龙头连锁药店相较单体药店将有更大的优势短期来看连锁药店将受益疫后复苏以及日常保健需求的释放中长期来看各类药品零售政策将助推行业连锁化率提升龙头精益管理效能提升长期成长性良好推荐关注益丰药房老百姓一心堂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10康诺亚CMG901授权阿斯利康延续国产创新药出海浪潮事件2023年2月23日康诺亚与美雅珂共同开发的Claudin182-ADC研发代码CMG901的全球权益对阿斯利康完成授权获得6300万美元的首付款以及最高1125亿美元的里程碑付款并有后续的销售分成阿斯利康将承担CMG901正在进行的实验有关的开发及监管事务活动的所有费用国信医药观点CMG901的研发进度在全球的Claudin182-ADC中领先CMG901由康诺亚和美雅珂共同开发2020年进入临床是全球最早进入临床的CLDN182-ADC目前CMG901正在进行剂量拓展阶段的临床试验预计将在年中披露相关试验数据并有望在今年下半年开启注册性临床CMG901在胃癌适应症已经获得美国FDA的孤儿药以及快速通道资格并获得中国NMPA的突破性治疗药物认定CMG901的早期临床数据优秀CMG901的Ia期剂量递增阶段的数据在2023年的ASCOGI上发布截至2022年8月4日共入组27例患者其中13例胃癌14例胰腺癌111的患者发生3级药物相关不良事件无4级及以上药物相关不良事件剂量递增至34mgkg未达到MTD仅22mgkg组1例患者发生DLT疗效方面8例接受治疗的胃癌患者中ORR75DCR100其中2630和34mgkg队列的患者ORR均为100mPFS和mOS均未达到请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11目录01医药行业近期动态02新冠疫情追踪03细分板块观点04近期重点报告回顾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12国内感染数据持续处于低位n根据中国疾控中心数据3月2日国内31个省自治区直辖市和新疆生产建设兵团核酸和抗原检测阳性数分别为11万阳性率13和320例阳性率05全国发热门诊就诊人数304万人近一周22432呈上升趋势新冠病毒感染现有住院病例11万例现有重症8例近一周无死亡病例累计完成接种新冠病毒疫苗3492689万剂次接种总人数1310421万人完成全程接种1276956万人完成第一剂次加强免疫接种827413万人全人群第一剂次全程接种覆盖比例分别达到930和90660岁以上老年人累计报告接种新冠病毒疫苗680013万剂次接种总人数241694万人完成全程接种230328万人完成第一剂次加强免疫接种192890万人图中国新冠疫苗接种情况400000接种剂次万剂次单日接种量万剂次30003500002500300000200025000020000015001500001000100000500500000022222222222222222222220000000000000000000000222222222222222222222211111111112222222222220000000111000000000111资料来源卫健委3国信4证券经5济研究6所整理7890121234567890122222222222222222222222请务必阅读正文之3后的免3责声明3及其项3下所有3内容3333333333333333313全球日增病例数缓和n全球新增确诊病例数约为14万例天7日平均较年初阶段性高位50万例天持续缓和图全球新冠疫情每日确诊人数每7日平均资料来源OurWorldinData国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14全球新冠疫苗接种基础加强免疫接种均放缓n全球新冠疫苗分发量超1332亿剂次近期每日新冠疫苗分发量约80万剂次接种至少1针完成基础免疫完成加强免疫覆盖率分别达到6969640634352022年末为6911634133562022年至今全球整体基础加强免疫覆盖率增长逐步放缓月增051同时疫苗分发仍存在地区间不平衡低收入国家目前一针接种率仅279图全球部分国家或地区新冠疫苗1针基础免疫加强免疫覆盖率数据单位剂次百人909090808080707070606060505050404040303030202020101010000222222222222222222222222222222000002000002000002000002000002000002222220222220222220222220222220222220111112222222111112222222111112222222121212135791357913579135791357913579111111111111111111111111111111111111111111World1stdoseW1orld2nddoseWorldbooster1US1stdose1US2nddoseUSbooster1UK1stdose1UK2nddoseUKbooster190909080808070707060606050505040403030402020301010200010022222222220000020000022222222222202092260211240214124021720321103210222280225129022822702212250233152222202222200000020000021111122222222222202222201211111222222213579135791211135791357911111111111111111111111111Israel1stdoseIs1rael2nddoseIsraelboost1erSouthAfrica1stdoseSouthAf1rica2nddoseSouthAfricabooster1Indonesia1stdoseIndonesia2nddoseIndonesiabooster资料来源OurWorldinData国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15目录01医药行业近期动态02新冠疫情追踪03细分板块观点04近期重点报告回顾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16创新药新版医保目录开始执行创新药出海利好不断n新版医保目录开始执行2023年3月1日新版医保目录开始执行年初通过谈判进入医保或续约的品种开始以新价格执行此次医保谈判成功的品种多谈判成功率高创新性强且切实满足患者临床需求的国产创新药进入医保之后的价格也得到了很好的维持并且续约谈判的重点品种降幅普遍较小体现出了创新药支付端的边际向好n创新药出海利好不断康诺亚与美雅珂共同开发的Claudin182-ADCCMG901的全球权益对阿斯利康完成授权获得6300万美元的首付款以及最高1125亿美元的里程碑付款并有后续的销售分成这是继礼新医药科伦药业和石药集团之后又一项国产CLDN182-ADC的license-out交易在在研的CLDN182-ADC药物中国产公司占据前列并从去年开始不断有分子的对外授权我们认为具备差异化设计且研发进度在全球第一梯队的分子具备较强的出海潜力表创新药重点公司盈利预测及估值表股价总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称23228亿元港元21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E评级600276恒瑞医药4350277507106607609261365757147512874买入1177HK中国生物制药40576207801902102446191172152604-买入688331荣昌生物7555354051-157-116-0721283---50-买入2162HK康诺亚-B6300176-1390-111-190-175------买入9926HK康方生物-B4000336-128-104-020019------买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注港股股价市值单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17生物制品关注困境反转的流感行业n疫苗根据中国国家流感中心数据2023年第8周北方省份哨点医院ILI流感样病例比例达到44高于前一周水平19与2020年同期持平44高于20212022年同期水平16和19北方春季流感有所抬头过去两年国内流感季受到新冠疫情和新冠疫苗接种等因素扰动预计2023年将恢复正常推广销售节奏建议关注困境反转的流感行业n血制品行业的增速仍然受制于供给端整体的增长由采浆驱动头部企业纷纷兑现新建浆站预期有望在未来23年内贡献业绩增长的增量表生物制品重点公司盈利预测及估值表股价总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称23228亿元21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E评级300601康泰生物34303841840421622125482211614114买入300122智飞生物886914196384415696952020161358123买入600161天坛生物23353850460530600725064383913231227买入002007华兰生物22194050710790951123122812341981517买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18CXO及原料药2月有所回调nCXO行情回顾整体回调中药CRO博济医药涨幅领先2023年02月01日至02月28日CXO整体回调明显康龙化成-1945九洲药业-1276药明康德-1134药石科技-1071凯莱英-1027美迪西-955昭衍新药-760博腾股份-543成都先导-373皓元医药-336跌幅居前中药CRO博济医药417涨幅领先n原料药行情回顾板块整体下跌03基本持平医药生物板块整体012023年02月01日至02月28日原料药板块整体略有下跌其中金达威1786新华制药1493新诺威800共同药业788赛托生物702博瑞医药610东亚药业596亿帆医药425永安药业412涨幅居前九洲药业-1276药石科技-1071凯莱英-1027健友股份-915奥翔药业-564博腾股份-543新和成-262键凯科技-243ST冠福-227等有不同程度下跌表CXO及原料药板块重点公司盈利预测及估值表股价总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称230228亿元港元21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E评级300347泰格医药11546100732933240951035034828222616822买入603259药明康德82682447172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