锌策略观点
　　近期锌价偏弱震荡。宏观方面，近期美联储鲍威尔表示，如有必要美联储将加快加息步伐。供应方面，锌精矿国产加工费小幅下调，主因国内部分矿山因政策等原因导致复工复产进展推迟且近期港口库存持续下行，但由于目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现不佳，主要在于下游镀锌企业受北方环保限产影响，部分地区出现停产现象。氧化锌板块开工不断恢复，但整体订单以长单为主，对锌锭维持逢低刚需采买。整体来看，锌价上方受美元压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受国内供应扰动以及低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。
　　■策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-03-12海外宏观情绪走弱锌价偏弱运行研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价偏弱震荡宏观方面近期美联储鲍威尔表示如有必要美联储将加快加息步伐供应方面锌精矿国产加工费小幅下调主因国内部分矿山因政策等原因导致021-60827968复工复产进展推迟且近期港口库存持续下行但由于目前炼厂库存相对充裕平均原chensijiehtfccom料储备1个月左右冶炼厂生产开工方面仍较为积极需求方面近期市场需求表现从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047不佳主要在于下游镀锌企业受北方环保限产影响部分地区出现停产现象氧化锌板块开工不断恢复但整体订单以长单为主对锌锭维持逢低刚需采买整体来看师橙锌价上方受美元压力和海外供应增加预期等因素制约下方受国内供应扰动以及低库021-60828513存支撑短期内锌价区间震荡为主建议以高抛低吸的思路对待shichenghtfccom从业资格号F3046665策略投资咨询号Z0014806单边中性套利中性付志文020-83901026风险fuzhiwenhtfccom1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433铝策略观点联系人近期铝价偏弱震荡宏观方面近期美联储鲍威尔表示如有必要美联储将加快加息穆浅若步伐国内供应方面云南地区电解铝企业减产基本到位近期广西贵州四川021-60827969内蒙古地区有继续复产新投产计划但计划增产速度较慢成本方面国产氧化铝muqianruohtfccom价格略有下调预焙阳极价格持稳而动力煤市场价格先抑后扬电解铝理论成本基从业资格号F03087416本维持稳定需求方面近期铝板带铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季订单回暖预计短期开工率也将维持上升趋势综合来看铝价近期受宏观及部分地区复投资咨询业务资格产预期影响略有下滑但在消费复苏带动下消费端短期开工率上涨趋势预计不变且西证监许可20111289号南地区供应仍相对不稳定短期铝价建议以逢低做多的思路对待关注宏观情绪对价格的干扰策略单边谨慎偏多套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨2023312目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨2023312锌市场综述锌价格综述截至3月10日当周伦锌价格较上周变动-44至29090美元吨沪锌主力较此前一周变动-258至22870元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的23美元吨变动至1775美元吨锌矿市场据百川锌精矿进口加工费运行于240-260美元干吨之间均价250美元干吨较上周持平国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800元金属吨之间均价5550元金属吨较上周下跌60元金属吨锌精矿进口亏损波动在100-470元金属吨之间平均亏损140元金属吨受鲍威尔鹰派言论以及美元走势强劲影响内外锌价均承压但整体来看伦锌跌幅超沪锌国内方面锌精矿国产加工费小幅下调主因一方面国内部分矿山因春节放假时间较长或政策方面管控力度较大等原因导致复工复产进展推迟另一方面近期港口库存持续下行但由于目前炼厂库存相对充裕平均原料储备1个月左右生产开工方面仍较为积极锌下游消费据百川锌合金方面受环保政策影响华北地区合金厂产能利用率下降开工维持在七成左右福建地区部分企业所处辖区限电使得生产暂停目前尚未恢复整体供应下降但由于需求面改善迟缓季节性拿货需求不及预期所以目前来看供需矛盾暂不显著业内目前看好后市若消费能完全步入旺季仍有望带动去库氧化锌市场成交较上周继续回暖随着正常出货行业库存有所下滑由于厂家对后市期望较高商家低位惜售报盘纷纷调涨目前新单仍在商谈阶段锌库存根据SMM截至3月10日当周国内锌锭库存1827万吨较此前一周-014万吨LME锌库存较上周3300吨至38450吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨2023312铝市场综述铝价格综述截至3月10日当周伦铝价格-365至23065美元吨沪铝主力较此前一周-272至182650元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-44美元吨变动至-4975美元吨成本情况据百川截至3月9日中国氧化铝建成产能为10050万吨开工产能为8160万吨开工率为8119国产氧化铝价格继续向下调整周均下降约7元吨供应方面山西地区受两会影响环保压力增大导致的部分焙烧关停影响一定产量重庆焙烧炉进行检修的工厂已结束检修工作同时近期有新增产能投产但预计4月才正式产出产品综合看氧化铝产量略有降低需求方面当前云南电解铝减产完毕广西贵州虽有复产但进展缓慢整体讲贵州云南前期批量减产局面尚未得到明显恢复且在枯水期结束前预计西南地区氧化铝需求弱势局面较难改变铝库存根据SMM截至3月10日国内电解铝社会库存1267万吨较上周库存-020万吨LME铝库存较上周-16325吨至548375吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨2023312图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-6020180602202006022022060220200207202102072022020720230207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-60020180216202002162022021620200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨2023312图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨201820192020LME铝锭库存5年范围201920212022202320224000000202035000030000030000002500002000002000000150000100000100000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨30000060000025000020000040000015000010000020000050000002020012120210121202201212023012120200218202102182022021820230218数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨202020212022202320182019202040202120222023352503020025201501510010505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨2023312图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨2023312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom