策略摘要
　　目前铜品种呈现去库，需求持续恢复，因此在这样的情况下，铜品种的操作暂时仍建议以逢低买入为主。但也需注意，若良好的预期届时无法切实兑现，那么对于铜价而言，将会受到较为严重的打击。
　　核心观点
　　铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，3月10日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于69,015元/吨至69,620元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于5至95元/吨，周内呈现震荡上升。
　　库存方面，3月10日当周LME库存上涨0.12万吨至7.17万吨。上期所仓单下降2.60万吨至21.50万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.80万吨至27.11万吨，保税区库存上涨1.03万吨至19.55万吨。
　　观点：
　　宏观方面，周初，美联储主席鲍威尔国会证词明显偏鹰派，这使得美元一度走高，不过铜价在过程中相对抗跌。此后，美债收益率以及美元在经济展望仍难言乐观的情况下于后半周呈现大幅走低。因此宏观因素在上周对有色板块影响相对中性。
　　矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC继续小幅下降1.35美元/吨至76.29美元/吨，尽管海外的干扰减弱，但是市场参与者需要时间反应，市场仍然主要交易4月船期货物。自上周初印尼铜矿恢复运营后，本周巴拿马政府与第一量子也谈判成功，巴拿马铜矿恢复运营；秘鲁采矿走廊封锁解除，干扰的铜矿包括Las Bambas逐步恢复运输。随着海外干扰减弱，预计现货TC即将迎来上行趋势。
　　冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。国内电解铜产量23.20万吨，环比增加1.10万吨；本周检修冶炼企业少，产量受到影响不大，其他冶炼企业正常高产，因此铜产量增加。
　　消费方面，本周市场消费回暖明显，现货成交活跃度表现尚可，从上海仓库日出库量逐渐表现增加亦可验证。目前临近“金三银四”消费旺季下，下游企业订单开始有所增加，叠加本周铜价未能出现大幅上涨趋势，下游采购重心上移，补库情绪稍显浓郁，整体入市接货热情不减，需求弱现实局面开始转向。
　　总体来看，目前铜品种呈现去库，需求持续恢复，因此在这样的情况下，铜品种的操作暂时仍建议以逢低买入为主。但也需注意，若良好的预期届时无法切实兑现，那么对于铜价而言，将会受到较为严重的打击。
　　策略
　　铜：谨慎看多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（66,000元/吨下方）
　　风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求恢复不及预期

研究报告全文：期货研究报告铜周报2023-03-12现货成交活跃度明显回升升贴水报价走高研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前铜品种呈现去库需求持续恢复因此在这样的情况下铜品种的操作暂时仍建议以逢低买入为主但也需注意若良好的预期届时无法切实兑现那么对于铜价而021-60827968chensijiehtfccom言将会受到较为严重的打击从业资格号F3080232核心观点投资咨询号Z0016047师橙铜市场分析021-60828513现货情况shichenghtfccom据SMM讯3月10日当周SMM1电解铜平均价格运行于69015元吨至69620元从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806吨周中呈现震荡格局平均升贴水报价运行于5至95元吨周内呈现震荡上升付志文库存方面3月10日当周LME库存上涨012万吨至717万吨上期所仓单下降260020-83901026万吨至2150万吨国内社会库存不含保税区下降380万吨至2711万吨保税区fuzhiwenhtfccom库存上涨103万吨至1955万吨从业资格号F3013713观点投资咨询号Z0014433宏观方面周初美联储主席鲍威尔国会证词明显偏鹰派这使得美元一度走高不联系人过铜价在过程中相对抗跌此后美债收益率以及美元在经济展望仍难言乐观的情况穆浅若下于后半周呈现大幅走低因此宏观因素在上周对有色板块影响相对中性021-60827969muqianruohtfccom矿端供应方面据Mysteel讯铜精矿现货TC继续小幅下降135美元吨至7629美元从业资格号F03087416吨尽管海外的干扰减弱但是市场参与者需要时间反应市场仍然主要交易4月船期货物自上周初印尼铜矿恢复运营后本周巴拿马政府与第一量子也谈判成功巴投资咨询业务资格拿马铜矿恢复运营秘鲁采矿走廊封锁解除干扰的铜矿包括LasBambas逐步恢复运证监许可20111289号输随着海外干扰减弱预计现货TC即将迎来上行趋势冶炼方面虽然近期TC价格持续回落硫酸价格亦呈现走低态势但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态国内电解铜产量2320万吨环比增加110万吨本周检修冶炼企业少产量受到影响不大其他冶炼企业正常高产因此铜产量增加消费方面本周市场消费回暖明显现货成交活跃度表现尚可从上海仓库日出库量逐渐表现增加亦可验证目前临近金三银四消费旺季下下游企业订单开始有所增加叠加本周铜价未能出现大幅上涨趋势下游采购重心上移补库情绪稍显浓郁整体入市接货热情不减需求弱现实局面开始转向请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨2023312总体来看目前铜品种呈现去库需求持续恢复因此在这样的情况下铜品种的操作暂时仍建议以逢低买入为主但也需注意若良好的预期届时无法切实兑现那么对于铜价而言将会受到较为严重的打击策略铜谨慎看多套利中性期权卖出看跌66000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求恢复不及预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜周报丨2023312目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜周报丨2023312铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20233102023392023332023210SMM1铜95651035升水铜110752045现货升贴平水铜7545020水湿法铜4520-40-15洋山溢价2020215225LME0-3-207-29-2874SHFE68810692906982068420期货主力LME87778832892358854LME723757055063100SHFE214972240980242009库存COMEX152261596224157合计87601327492329266SHFE仓单121826129122140557114084仓单LME注销仓单35231599占比CU2306-CU2303连三--1304060240近月CU2304-CU2303主力--407070160近月CU2304AL230套利3773753723674CU2304ZN2302982983002944进口盈利NA-7874-8666-715沪伦比主785782773力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜周报丨2023312其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差1003009080701006050-1004030-30020202302062023022220230310010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201903102021031020230310数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201903102021031020230310201903102021031020230310数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜周报丨2023312图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201903092021030920230309201903092021030920230309数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201903102021031020230310201903102021031020230310数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901108090009070607070005040503050003020101030000123456789101112201903092021030920230309数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜周报丨2023312图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜周报丨2023312免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom