一周要闻点评：顺周期拖累A股折返，硅银破产引美股恐慌。
　　宏观政策与经济数据扰动复苏预期，顺周期大跌拖累A股折返，沪指回落至3230点：两会明确今年经济增长预期目标为5.0%未超预期，同时也没有进一步的稳增长政策出台；1-2月进口同比降6.8%，2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，PPI同比下降1.4%。美股本周同样大幅下挫：鲍威尔鹰派发言称“如果有必要将加快加息步伐”冲击权益市场；硅谷银行流动性危机引发市场恐慌，美股银行股遭抛售。
　　宏观要闻：1、政府工作报告提出今年实际GDP增速预期目标是5%左右。
　　2、1-2月出口同比降6.8%（前值-9.9%）；进口降10.2%（前值-7.5%）。
　　3、鲍威尔发表国会证词称“如果有必要将加快加息步伐”。
　　4、国务院机构改革方案出炉，重点聚焦在金融和科技两个方面。
　　5、2月CPI同比+1%（前值+2.1%）；PPI同比-1.4%（前值-0.8%）。
　　6、2月信贷社融规模均大超预期、大超季节性，结构也有所好转。
　　7、美国2月非农就业再超预期，但失业率环比上升，同时工资增速放缓。
　　8、硅谷银行流动性危机引发市场恐慌，次日被加州监管机构关闭。
　　A股行情复盘：A股大跌，科技和其他服务占优。
　　指数与风格：指数全面下行，科创50和创业板指相对抗跌。风格表现来看，科技和其他服务、小盘、中市盈率和微利股占优。
　　行业表现：全面下跌，环保、通信和电力设备相对抗跌。
　　领涨指数：近20日上证指数占优，通信、建筑装饰、计算机领涨。
　　估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛。
　　海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后。
　　全球股市：股指多数下跌，越南证交所、日经225和巴西IBOV占优。
　　美股市场：指数全面下挫，必需消费、公用事业和信息技术较为抗跌。
　　港股市场：指数全面下跌，电讯业、能源业与综合业较为抗跌。
　　大类资产表现：人民币汇率微贬，海内外风险偏好回落。
　　绝对表现：商品价格多数下跌，仅伦敦金上涨，美债利率回落、美元指数微升，人民币汇率微贬。
　　相对表现：中美利差、德美利差均收窄，海内外风险偏好回落。
　　风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年03月11日投资策略市场回顾3月2周Risk-off交易再起一周要闻点评顺周期拖累A股折返硅银破产引美股恐慌作者宏观政策与经济数据扰动复苏预期顺周期大跌拖累A股折返沪指回落分析师张峻晓至3230点两会明确今年经济增长预期目标为50未超预期同时也执业证书编号S0680518110001邮箱没有进一步的稳增长政策出台1-2月进口同比降682月CPI同比涨zhangjunxiaogszqcom研究助理王昱涵幅由上月的21大幅回落至1PPI同比下降14美股本周同样大执业证书编号S0680121070009幅下挫鲍威尔鹰派发言称如果有必要将加快加息步伐冲击权益市场邮箱wangyuhan3665gszqcom硅谷银行流动性危机引发市场恐慌美股银行股遭抛售相关研究宏观要闻1政府工作报告提出今年实际GDP增速预期目标是5左右1投资策略国央企估值的过去现在和未来中21-2月出口同比降68前值-99进口降102前值-75国特色估值系列一2023-03-082投资策略TMT热度突破前高交易情绪跟踪3鲍威尔发表国会证词称如果有必要将加快加息步伐第182期2023-03-084国务院机构改革方案出炉重点聚焦在金融和科技两个方面3投资策略交易盘外流配置盘稳健外资月报52月CPI同比1前值21PPI同比-14前值-082023年2月2023-03-0762月信贷社融规模均大超预期大超季节性结构也有所好转4投资策略复苏交易有望接力策略周报202303052023-03-057美国2月非农就业再超预期但失业率环比上升同时工资增速放缓5投资策略市场回顾3月1周中字头8硅谷银行流动性危机引发市场恐慌次日被加州监管机构关闭TMT齐头并进2023-03-04A股行情复盘A股大跌科技和其他服务占优指数与风格指数全面下行科创50和创业板指相对抗跌风格表现来看科技和其他服务小盘中市盈率和微利股占优行业表现全面下跌环保通信和电力设备相对抗跌领涨指数近20日上证指数占优通信建筑装饰计算机领涨估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度收敛海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现靠后全球股市股指多数下跌越南证交所日经225和巴西IBOV占优美股市场指数全面下挫必需消费公用事业和信息技术较为抗跌港股市场指数全面下跌电讯业能源业与综合业较为抗跌大类资产表现人民币汇率微贬海内外风险偏好回落绝对表现商品价格多数下跌仅伦敦金上涨美债利率回落美元指数微升人民币汇率微贬相对表现中美利差德美利差均收窄海内外风险偏好回落风险提示海外波动加剧宏观经济政策超预期变化监管政策超预期扰动请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日内容目录一周要闻点评顺周期拖累A股折返硅银破产引美股恐慌4宏观要闻点评3月第2周4A股行情复盘A股大跌科技和其他服务占优6指数与风格A股大跌科技和其他服务占优6行业表现全面下跌环保通信和电力设备相对抗跌8领涨指数近20日上证指数占优通信建筑装饰计算机领涨9估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度收敛10海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现靠后12全球股市多数下跌A股表现靠后12美股市场指数全面下挫必需消费公用事业和信息技术较为抗跌13港股市场指数全面下跌电讯业能源业与综合业较为抗跌15大类资产表现人民币汇率微贬海内外风险偏好回落16商品价格多数下跌人民币汇率微贬16海内外风险偏好回落16领涨资产美元指数中国10年期国债期货和中债信用债20日表现占优18风险提示18图表目录图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点10006图表2A股核心指数本周涨跌幅6图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股6图表4A股各类风格指数本周涨跌幅7图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势7图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势7图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅8图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股8图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现9图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势10图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今10图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今11图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算11图表15全球重要股指本周涨跌幅12图表16全球重要股指历史分位2010年至今12图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅13图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势13图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今14图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅15图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今15图表22全球大类资产本周表现16图表23铜金比油金比走势17图表24伦敦金价CRB商品走势17图表25中美利差走势基于10年期国债利率17P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日图表26德美利差走势基于10年期国债利率17图表27A股修正ERP走势17图表28SPX-ERP与VIX指数走势17图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现18P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日一周要闻点评顺周期拖累A股折返硅银破产引美股恐慌宏观政策与经济数据扰动复苏预期顺周期大跌拖累A股折返沪指回落至3230点两会明确今年经济增长预期目标为50未超预期同时也没有进一步的稳增长政策出台1-2月进口同比降1022月CPI同比涨幅由上月的21大幅回落至1PPI同比下降14美股本周同样大幅下挫鲍威尔鹰派发言称如果有必要将加快加息步伐冲击权益市场硅谷银行流动性危机引发市场恐慌美股银行股遭抛售宏观要闻点评3月第2周13月5日李克强总理代表国务院在十三届全国人大五次会议上作政府工作报告点评政府工作报告提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右整体来看5左右的总量增长目标处于此前市场预期的下沿总量政策预期或将由全力稳增长转向主要稳增长阶段调结构的组合结构层面除了将着力扩大国内需求放在首要目标外着重强调了两方面内容一者加快建设现代化产业体系围绕数字经济相关的信创人工智能通信新基建具备投资加速机会二者报告强调了深化国资国企改革提高国企核心竞争力国企改革有望成为贯穿上半年的政策主题23月7日按美元计2023年1-2月出口同比降682022年12月降99进口降1022022年12月降75贸易顺差11688亿美元同比增68点评总体看1-2月出口延续2022年10月以来的下行趋势但降幅有所收窄分国别看1-2月我国对俄罗斯以及东盟印度等新兴市场国家出口偏强对欧盟日本出口降幅收窄但仍偏弱对美出口延续回落分商品看多数商品出口回落机电轻工产品是主要拖累汽车出口仍是亮点分贸易方式看1-2月进料加工贸易明显回落进口方面1-2月进口大幅走弱结构上看原材料机电产品进口是主要拖累能源矿产品进口仍有韧性33月7日美联储主席鲍威尔发表国会证词表示将进一步加息以实现2通胀目标最终利率水平可能高于先前预期如果有必要将加快加息步伐点评鲍威尔鹰派发言令市场对美联储加息提速的预期迅速升温而年内降息预期大幅降温听证会后黄金跌超1美元指数突破年内新高美股下跌2年期美债收益率冲破510年期美债则略显平淡利率倒挂程度进一步加剧市场定价3月加息50bp的概率从284飙升至742终端利率预期由548小幅提升至562而年内降息预期大幅降温市场定价联储开始降息时间从今年12月延后至明年1月43月7日国务院机构改革方案出炉重新组建科学技术部组建国家金融监督管理总局中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构点评本次改革方案重点聚焦在金融和科技两个方面科技方面重组科技部划转管理职责强调对科技部的资源支持以及职能聚焦提高科技部治理效率金融方面金融监管体系由一委一行两会变为一委一行一局一会改革核心有三一是进一步厘清各金融监管部门权责并加强金融监管完善金融监管框架提升监管水平二是统一债券发行管理将企业债发行审核权划入证监会提升债券融资效率有利于扩大直接融资三是深化地方P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日金融监管体制改革协调并提升央地监管效率53月9日中国2月CPI同比1前值21预期19PPI同比-14前值-08预期-13点评CPI方面2月CPI核心CPI均大幅低于预期主因有四春节错月猪价大跌蔬菜水果价格明显回落服务价格超预期走弱结构上看食品分项超预期回落非食品价格季节性回落核心CPICPI服务分项均明显回落环比均创有数据以来最低PPI方面2月PPI延续下降且降幅略超预期结构上看生产资料价格边际回升生活资料价格仍在低位上游中游行业价格降幅收窄下游行业多数跌幅扩大原油黑色有色等价格回升是PPI环比改善的重要支撑煤炭价格仍是拖累63月9日2月新增人民币贷款181万亿预期143万亿去年同期123万亿新增社融316万亿预期208万亿去年同期122万亿社融增速99前值94M2同比129预期123前值126M1同比58前值67点评总体看2月信贷社融规模均大超预期大超季节性结构也有所好转信贷方面居民短贷超季节性高增较难由消费修复解释可能与居民通过低利率经营贷置换房贷有关居民中长贷时隔14个月转为同比多增但在春节错位背景下并未超季节性企业中长期贷款继续走强同期BCI数据反映企业投资意愿也明显好转社融方面信贷政府债券未贴现银行承兑汇票是主要拉动企业债券融资也明显好转存量社融增速较上月抬升05个百分点至9973月10日美国非农就业人口311万人前值517万人预期225万人失业率为36前值34预期342月平均每小时工资同比46前值44预期47环比02前值03预期03劳动参与率为625前值624预期624点评2月非农新增就业人口再度大超预期新增就业主要集中在休闲酒店教育保健等服务业与此同时失业率与劳动参与率均超预期上升反映劳动力市场有所缓和更重要的是工资增速低于预期与前值数据公布后美联储3月加息50个基点的可能性降至不足30美元指数短线下挫美股期货短线拉升纳指期货一度涨06美债走高现货黄金持续拉升83月9日硅谷银行宣布因出售210亿的AFS资产导致18亿美元的亏损并寻求通过出售普通股和优先股募资225亿美元3月10日加州金融保护与创新部门DFPI公告显示由于流动性不足和资不抵债该局已接管硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人点评硅谷银行宣布确认18亿亏损后引发市场恐慌性抛售波及美国整个银行业3月9日硅谷银行暴跌60创1998年以来最大跌幅美国银行股普遍遭到抛售摩根大通跌541美国银行大跌620富国银行跌618花旗集团跌410硅谷银行的流动性危机源自于自身不适当的资产期限错配与流动性管理爆雷引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日A股行情复盘A股大跌科技和其他服务占优指数与风格A股大跌科技和其他服务占优本周A股大跌指数全面下行科创50和创业板指相对抗跌周度涨跌幅分别为-054和-215上证50和沪深300表现较弱周度涨跌幅分别为-498和-396个股新高视角来看A股股价创60日新高个股比例回落本周股价创60日新高以及250日新高的个股比例分别为1563和414环比分别变动-091和-059图表1A股核心指数走势近120个交易日首日基点1000上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证10001100105010009509008508007502022-09-082022-11-082023-01-082023-03-08资料来源wind国盛证券研究所图表2A股核心指数本周涨跌幅图表3股价创新高个股比例剔除近60日新股本周涨跌幅60日新高个股比例250日新高个股比例右轴0307-1-05256-2520-21-3-244-29-3015-4-353-4010-52-50-651科创中中上深沪上证100050创50证300业证500证证深板指成00指数指2022311202271202210212023210资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日风格绝对表现来看科技和其他服务小盘中市盈率和微利股占优资金风格方面基金重仓指数陆股通指数和茅指数涨跌幅分别为-265-29和-478行业风格方面科技-083和其他服务-218表现占优个股特征方面小盘-286中市盈率-309和微利股-222表现占优图表4A股各类风格指数本周涨跌幅本周涨跌幅00-10-08-20-22-22-30-26-29-29-29-29-27-31-32-31-40-32-37-41-40-50-43-48-51-60基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所风格相对表现来看超小市值小市值科创板创业板相对市场表现均较强本周超小市值万得全A中证1000沪深300科创50沪深300创业板指沪深300表现分别为21063213和097图表5最小市值指数万得全A中证1000沪深300走势图表6科创50沪深300创业板指沪深300走势最小市值指数万得全A科创50沪深300创业板指沪深300右轴023中证1000沪深300右轴1900306602251850290650220641800280215063021175027062020517002606102165025060019505916002401905801851550230570181500220562022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-08资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日行业表现全面下跌环保通信和电力设备相对抗跌申万一级行业全面下跌环保通信和电力设备相对抗跌本周30个申万一级行业全部下行相对抗跌的行业为环保通信和电力设备分别上涨-069-151和-154跌幅较大的行业为建筑材料汽车和非银金融分别下跌722624和605银行建筑装饰和钢铁60日新高个股比例较高银行建筑装饰和钢铁创60日新高个股比例较高分别为42864049和4000银行传媒和通信创250日新高个股比例较高分别为16671206和1138图表7申万一级行业本周近20个交易日涨跌幅本周涨跌幅近20个交易日涨跌幅86420-2-07-15-15-16-16-20-4-24-24-25-28-29-32-33-33-35-38-38-39-39-41-43-6-46-46-49-50-55-56-8-61-62-72-10环通电医计国电公交建传社机石有纺农基钢银煤商食房轻美家非汽建保信力药算防子用通筑媒会械油色织林础铁行炭贸品地工容用银车筑设生机军事运装服设石金服牧化零饮产制护电金材备物工业输饰务备化属饰渔工售料造理器融料资料来源wind国盛证券研究所图表8申万一级行业本周股价创新高个股比例剔除近60日新股60日新高个股比例250日新高个股比例434540404036363435293026252521201820171615141513109977771066535320银建钢环国石交通传计公建电农机社商基汽医有轻纺家电食煤美房非行筑铁保防油通信媒算用筑子林械会贸础车药色工织用力品炭容地银装军石运机事材牧设服零化生金制服电设饮护产金饰工化输业料渔备务售工物属造饰器备料理融资料来源wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日领涨指数近20日上证指数占优通信建筑装饰计算机领涨过去20个交易日中表现较好的市场指数为上证指数中证500和陆股通指数行业为通信建筑装饰计算机钢铁和石油石化概念为时空大数据6G卫星互联网华为HMS和中药过去120个交易日中表现较好的市场指数为茅指数陆股通指数和上证指数行业为计算机社会服务传媒通信和医药生物概念为ChatGPT时空大数据AIGC云计算和东数西算图表9近20个交易日最优市场行业与概念指数表现图表10近120个交易日最优市场行业与概念指数表现涨跌幅60涨跌幅14494916501438361210403699108268730176420132942181032000-2-4-1-100AIGC6G-2-2ChatGPT上中陆通建计钢石时卫华中茅陆上计社传通医时云东证证500筑油为指算计股信算铁空星HMS药股证会媒信药空数指通装机石大互数通指机服生大算西数指饰化数联指数务物数算数据网数据市场指数行业指数概念指数市场指数行业指数概念指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日估值跟踪A股估值回落行业估值分化程度收敛PE估值来看深证成指和上证指数分位较高创业板指和科创50分位较低市场指数来看当前深证成指和上证指数的PE估值分别为2531和1311历史分位分别为5434和4375创业板指和科创50的PE估值分别为3537和4076历史分位分别为719和136资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值分别为24691336和1385分别处于7783446和3467分位本周A股估值回落指数估值全面下行市场指数来看科创50和中证500的PE估值历史分位下行较少本周分别变动-168和-287个百分点上证50和沪深300的PE估值历史分位下行较多本周分别变动-1274和-974个百分点资金风格来看茅指数基金重仓指数和陆股通指数的PE估值历史分位本周分别变动-287-649和-1197个百分点图表11万得全A万得全A除金融石油石化全部A股PE中位数走势万得全A除金融石油石化PE-TTM全部A股PE中位数万得全APE-TTM右轴3818536183417532173016528162615524152022-09-082022-11-082023-01-082023-03-08资料来源wind国盛证券研究所图表12A股市场指数PE估值历史分位2010年至今140120100806040200-20544436302016147784535深上沪上中中科创茅基陆证证1000创5050500证证深300证业指金股成指板数重通指数指仓指指数数资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日申万一级行业估值全面下行当前PE估值历史分位前五行业分别是社会服务94农林牧渔94汽车89商贸零售74公用事业67后五的行业分别是有色金属1煤炭1交通运输3医药生物4银行5回升前五行业是通信有色金属电力设备医药生物和社会服务分别回落066119119125和131个百分点回落前五行业是家用电器美容护理美容护理非银金融和食品饮料分别回落1137996996928和74个百分点行业估值分化程度收敛我们基于行业PE估值历史分位定义估值分化系数度量行业之间估值历史分位差异幅度本周行业估值分化系数为2958环比变动-060图表13申万一级行业PE估值历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20949489746767666453454341363430292625242113765554311社农汽商公计食机美轻钢房纺传国建非环建家电基石电通银医交煤有会林车贸用算品械容工铁地织媒防筑银保筑用子础油力信行药通炭色服牧零事机饮设护制产服军材金装电化石设生运金务渔售业料备理造饰工料融饰器工化备物输属资料来源wind国盛证券研究所图表14申万一级行业估值分化系数基于PE估值历史分位计算行业估值分化系数MA5032031503103050302950292022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-082023-03-08资料来源wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现靠后全球股市多数下跌A股表现靠后本周全球重要股指多数下跌越南证交所日经225和巴西IBOV表现相对占优分别为304078和-024香港恒生纳斯达克和标普500表现相对靠后分别为-607-471和-455图表15全球重要股指本周涨跌幅本周涨跌幅4302080-02-05-2-10-11-15-17-19-25-4-30-40-6-44-45-47-61-8越日巴台德印韩法澳英上沪道标纳香度洲300500经225国深普CAC国DAX国KOSPI南西IBOV湾国证琼斯港证证孟标富指斯达恒买普30200交交时UKX数工克生所所业资料来源bloomberg国盛证券研究所横向来看全球重要指数中上证指数估值排名716当前纳斯达克日经225和印度孟买30估值靠前分别为3293231和223巴西IBOV英国富时UKX和香港恒生估值靠后分别为5881084和1179图表16全球重要股指历史分位2010年至今140120100806040200-208181568053404539206231905373纳日印道标沪上越法台德韩澳香英巴经度普深洲国500300225国国DAX斯证CAC国港西IBOV琼南湾KOSPI达孟斯指证证标恒富买30普200克工数交交生时UKX业所所资料来源bloomberg国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日美股市场指数全面下挫必需消费公用事业和信息技术较为抗跌美股市场指数全面下挫必需消费公用事业和信息技术较为抗跌价值大盘风格相对占优市场指数来看本周道琼斯工业标普500纳斯达克和罗素2000指数跌幅分别为-444-455-471和-807行业全面下跌必需消费公用事业和信息技术涨幅居前涨跌幅分别为-192-288和-306风格相对表现来看纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500均有所下行表明价值与大盘风格相对占优图表17美股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅0-1-2-3-19-4-29-31-5-40-41-44-45-47-45-6-53-56-7-8-70-76-81-9-85道标纳罗必公信医电工能可房材金素2000琼普500斯需用息疗信业源选地料融斯达消事技保服消产工克费业术健务费业资料来源bloomberg国盛证券研究所图表18纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500走势纳斯达克道琼斯工业罗素2000标普500右轴04049039048038037047036046035034045033044032043031030422022-05-112022-07-112022-09-112022-11-112023-01-11资料来源bloomberg国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日本周美股指数估值整体下行行业估值全面下行市场指数来看当前纳斯达克道琼斯工业标普500和罗素2000PE估值分别为329318971849和3111历史分位分别为805580495337和2738本周分别变动-221-738-834和-1303个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前行业的分别是信息技术8343工业7974和可选消费7939本周估值分位数回落较少的行业是能源信息技术和可选消费分别变动-033-151和-25个百分点图表19美股市场与行业指数历史分位2010年至今140120100806040200-20818053278380797958353028650纳道标罗信工可公必电金医材房能素2000斯琼普500息业选用需信融疗料地源达斯技消事消服保产克工术费业费务健业资料来源bloomberg国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日港股市场指数全面下跌电讯业能源业与综合业较为抗跌港股市场指数全面下跌电讯业能源业与综合业较为抗跌市场指数来看本周恒生指数恒生中国企业和恒生科技指数涨跌幅分别为-607-711和-1019行业全面下跌电讯业能源业和综合业较为抗跌涨跌幅分别为-038-048和-248图表20港股市场与行业指数本周涨跌幅本周涨跌幅0-2-04-05-4-25-38-41-6-45-61-61-63-65-8-71-78-10-86-96-102-12恒恒恒电能综公必金原工地非医资生生生讯源合用需融材业产必疗讯指中科业业业事性业料建需保科数国技业消业筑性健技企费业消业业业业费资料来源wind国盛证券研究所本周港股指数估值全面下行行业估值整体下行市场指数来看当前恒生科技恒生中国企业和恒生指数PE估值分别为3923827和963历史分位分别为37893638和3603本周分别变动-3648-2186和-1259个百分点行业估值来看当前PE估值分位数靠前的分别是公用事业9525地产建筑业6495和医疗保健业5201本周估值分位数回落较少的行业是能源业电讯业和综合业分别回升007-034和-081个百分点图表21港股市场与行业指数历史分位2010年至今200180160140120100806040200-20383636956552413217148842恒恒恒公地医必资电原金综能工生生生用产疗需讯讯材融合源业科中指事建保性科业料业业业技国数业筑健消技业企业业费业业业资料来源wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日大类资产表现人民币汇率微贬海内外风险偏好回落商品价格多数下跌人民币汇率微贬本周全球市场下跌361新兴市场-331优于发达市场-365商品价格多数下跌伦敦金CRB商品LME铜和布伦特原油涨跌幅分别为109-047-12和-355利率债方面美债长短端利率均有所回落中债长短端利率均有所回落信用债方面美国IG债HY债OAS利差扩张中国3年期5年期AAA中票信用利差扩张可转债方面中证转债指数下跌12汇率方面美元指数微涨005人民币和欧元汇率涨跌幅分别为-019和008波动率方面VIX指数回升图表22全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅MSCI全球市场61660-361MSCI发达市场265741-365MSCI新兴市场95528-331大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品54600-047布伦特原油8278-355LME铜884700-120伦敦金186125109利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y485-167010Y370-2530德国1Y322-48010Y250-2070中国1Y226-60010Y286-399信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差054754HY债OAS利差4505440中国3年期AAA中票信用利差0280455年期AAA中票信用利差040261可转债价格涨跌幅中证转债指数40290-120外汇点位点位变动美元指数10458005人民币兑美元014-019欧元兑美元106008资料来源bloombergwind国盛证券研究所海内外风险偏好回落商品相对表现来看铜金比下行油金比下行伦敦金CRB商品下行债市相对表现来看中美利差德美利差均有所收窄股债相对价值来看万得全A口径下的修正风险溢价标普500风险溢价均有所回升对应风险偏好均回落P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日图表23铜金比油金比走势图表24伦敦金价CRB商品走势LME铜布伦特原油布伦特原油LME金右轴伦敦金价CRB商品5600703505400653405200603305000553204800503104600454400403004200352904000302802022-02-282022-07-312022-12-312022-02-282022-06-302022-10-312023-02-28资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表25中美利差走势基于10年期国债利率图表26德美利差走势基于10年期国债利率中美利差中美利差德美利差德美利差15-101-1205-140-16-05-18-1-15-20-2-222022-03-022022-07-022022-11-022023-03-022022-03-022022-07-022022-11-022023-03-02资料来源bloombergwind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所图表27A股修正ERP走势图表28SPX-ERP与VIX指数走势A股修正ERPSPX-ERPVIX指数右轴403138392936273434253223293021281924261724151922132011142022-03-022022-07-022022-11-022023-03-022022-03-022022-07-022022-11-022023-03-02资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日领涨资产美元指数中国10年期国债期货和中债信用债20日表现占优过去20个交易日中表现较好的大类资产为美元指数中国10年期国债期货和中债信用债总财富指数分别上涨119038和038过去120个交易日中表现较好的大类资产为LME铜伦敦金和美元兑欧元分别上涨1172889和646图表29近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现近20个交易日涨跌幅近120个交易日涨跌幅12040403-02-03-07-08-12-14-18-18-44-54-55-57-72-10-5051015资料来源bloomberg国盛证券研究所风险提示1海外波动加剧2宏观经济和政策超预期变化3监管政策超预期扰动P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月11日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP19请仔细阅读本报告末页声明