2023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格，尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试。我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规，其去库存行为可能对行业产销、价格产生影响。但同时我们认为此次国标切换影响的时间维度不会太长，影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。
　　▍2016年国六标准公布，2023年7月1日国六b将对所有车型全面实施。2016年，国六排放标准正式发布，并制定了“国六a”和“国六b”两个阶段的要求，“国六a”相当于“国五”与“国六”的过渡阶段。国六标准是近年来技术进步含量最高的一次升级，指标的广度和严格度双双提升。以轻型汽车为例，国六标准除了加严了CO、NOx、PM、NMHC和THC的排放限值外，还新增了对N2O和PN排放的要求。国六标准对于不同车型具体实施时间有所不同：针对轻型车，国六a自2020年7月1日起开始实施，国六b自2023年7月1日起开始实施。针对重型车：国六a对于燃气车辆自2019年7月1日起开始实施，对于城市车辆（城市公交车、环卫车、邮政车等）自2020年7月1日起开始实施，对于所有车辆自2021年7月1日起开始实施；国六b对于燃气车辆自2021年1月1日起开始实施，对于所有车辆自2023年7月1日起开始实施。
　　▍历史上排放法规升级多造成了销量扰动。我们复盘了中外历史上三次排放法规升级，均对销量造成了扰动：（1）汽油车国五切换国六：2019年6月，国五切换国六前夕，国五车型降价促销，乘用车零售销量为209万台，同比增长40%，而7月、8月零售销量同比-17%、-18%，受国标切换影响明显。2019年7月之前行业处于清库存阶段，批发销量在2019年3-6月同比分别为-7%、-18%、-17%、-8%，下滑明显。（2）柴油车国五切换国六：2021年7月1日，针对重型柴油车国六标准正式开始实施。因国六成本提升，整个重卡行业在2021年上半年集中抢装国五，并积累了大量的渠道库存。而这种抢装对于后续的需求形成了透支：2021年上半年月均销量17.4万辆（同比+28%），下半年月均销量5.8万辆（同比-57%）。（3）欧洲NEDC切换到WLTP：欧盟WLTP排放测试法规于2018年9月实施，替代了原有的NEDC测试法规。这一政策转换引发了欧洲汽车市场和欧洲汽车品牌在全球多国家和地区9月份销量同比大幅下滑，例如德国、法国、意大利、英国于2018年9月销量同比分别-28%、-19%、-25%、-10%。
　　▍国六b相较于国六a，排放要求和测试标准都更加严格，新增RDE测试为最大变化。排放标准上，国六b和国六a相比，对CO、NOx、PM等多种污染物排放要求限制更为严格。相比国六a，国六b要求汽油车CO下降29%，THC下降50%，NMHC下降49%，NOx下降42%，PM下降33%，PN和N2O不变，排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准。测试标准上，国六标准新增RDE试验，即实际行驶排放测试，指的是测试车辆在实际使用条件下的排放水平，包括市区、市郊、高速3种工况。国六a阶段中RDE仅监测并报告结果，国六b（即2023年7月1日开始）为正式实施RDE测试。虽然主流车企在技术上早早就按照国六b阶段进行了技术储备，但由于实测场景较实验室相对复杂，RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求，有部分腰部企业乃至尾部企业的部分车型出于成本等考量目前仍停留在国六a阶段。我们认为，2023年7月国六b标准的正式施行将对一部分老龄库存车产生影响，国六a标准的超龄库存车将不可避免地迎来一波降价去库存。
　　▍投资建议：2023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格，尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试。我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规，其去库存行为可能对行业产销、价格产生影响，乘用车企业的盈利和销量预测难度增加。但此次国标切换影响的时间维度不会太长，影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。目前我们在汽车尾气后处理的推荐标的主要为EGR行业龙头隆盛科技，继续维持重点推荐。其余潜在受益标的亦为发动机标定\测试，以及其他后处理产业链公司，建议关注：中国汽研、菱电电控等。
　　

研究报告全文：国六b将于7月执行超龄车去库存乃情理之中汽车行业国六排放升级专题2023310中信证券研究部核心观点2023年7月1日开始国六b标准将全面实施国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规其去库存行为可能对行业产销价格产生影响但同时我们认为此次国标切换影响的时间维度不会太长影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换2016年国六标准公布2023年7月1日国六b将对所有车型全面实施2016尹欣驰汽车及零部件行业年国六排放标准正式发布并制定了国六a和国六b两个阶段的要求首席分析师国六a相当于国五与国六的过渡阶段国六标准是近年来技术进步S1010519040002含量最高的一次升级指标的广度和严格度双双提升以轻型汽车为例国六标准除了加严了CONOxPMNMHC和THC的排放限值外还新增了对N2O和PN排放的要求国六标准对于不同车型具体实施时间有所不同针对轻型车国六a自2020年7月1日起开始实施国六b自2023年7月1日起开始实施针对重型车国六a对于燃气车辆自2019年7月1日起开始实施对于城市车辆城市公交车环卫车邮政车等自2020年7月1日起开始实施对于所有车辆自2021年7月1日起开始实施国六b对于燃气车辆自2021年1月1李景涛日起开始实施对于所有车辆自2023年7月1日起开始实施汽车及零部件行业历史上排放法规升级多造成了销量扰动我们复盘了中外历史上三次排放法规联席首席分析师升级均对销量造成了扰动1汽油车国五切换国六2019年6月国五S1010520120003切换国六前夕国五车型降价促销乘用车零售销量为209万台同比增长40而7月8月零售销量同比-17-18受国标切换影响明显2019年7月之前行业处于清库存阶段批发销量在2019年3-6月同比分别为-7-18-17-8下滑明显2柴油车国五切换国六2021年7月1日针对重型柴油车国六标准正式开始实施因国六成本提升整个重卡行业在2021年上半年集中抢装国五并积累了大量的渠道库存而这种抢装对于后续的需求形成了透支2021年上半年月均销量174万辆同比28下半年月均销量李子俊汽车及零部件分析58万辆同比-573欧洲NEDC切换到WLTP欧盟WLTP排放测师试法规于2018年9月实施替代了原有的NEDC测试法规这一政策转换引S1010521080002发了欧洲汽车市场和欧洲汽车品牌在全球多国家和地区9月份销量同比大幅下滑例如德国法国意大利英国于2018年9月销量同比分别-28-19-25-10国六b相较于国六a排放要求和测试标准都更加严格新增RDE测试为最大变化排放标准上国六b和国六a相比对CONOxPM等多种污染物排放要求限制更为严格相比国六a国六b要求汽油车CO下降29THC下降50NMHC下降49NOx下降42PM下降33PN和N2O不变武平乐排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准测试标准上国六标准新增RDE试汽车及零部件分析验即实际行驶排放测试指的是测试车辆在实际使用条件下的排放水平包括师市区市郊高速3种工况国六a阶段中RDE仅监测并报告结果国六b即S10105220800022023年7月1日开始为正式实施RDE测试虽然主流车企在技术上早早就按照国六b阶段进行了技术储备但由于实测场景较实验室相对复杂RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求有部分腰部企业乃至尾部企业的部分车型出于成本等考量目前仍停留在国六a阶段我们认为2023年7月国六b标准的正式施行将对一部分老龄库存车产生影响国六a标准的超龄库存车将不可避免地迎来一波降价去库存简志鑫投资建议2023年7月1日开始国六b标准将全面实施国六b和国六a相汽车及零部件分析比在排放标准和测试标准上都更加严格尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明汽车行业国六排放升级专题2023310师测的RDE测试我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规其S1010522090004去库存行为可能对行业产销价格产生影响乘用车企业的盈利和销量预测难度增加但此次国标切换影响的时间维度不会太长影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换目前我们在汽车尾气后处理的推荐标的主要为EGR行业龙头隆盛科技继续维持重点推荐其余潜在受益标的亦为发动机标定测试以及其他后处理产业链公司建议关注中国汽研菱电电控等董军韬汽车及零部件分析师S1010522090003汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业国六排放升级专题2023310目录今年7月1日国六b切换在即5排放标准趋严2023年7月1日国六b切换在即5历史复盘国内国六切换欧盟WLTP切换均对行业产生明显冲击7国六b相较于国六a区别排放要求和测试标准更加严格RDE为最大变化10排放标准污染物排放限值大幅加严10测试标准国六新增RDE测试国六b正式开始实施11风险因素13投资策略14请务必阅读正文之后的免责条款和声明3汽车行业国六排放升级专题2023310插图目录图1中国欧洲美国过去15年间柴油车和汽油车排放标准的时间轴5图2轻型汽车国家排放标准实施进度5图32019年国内乘用车不含皮卡minivan批发销量7图42019年国内乘用车不含皮卡minivan零售销量7图52019-2022年重卡月度销量8图6NEDC和WLTP测试循环的区别9图7德国2018年月度汽车销量及同比9图8英国2018年月度汽车销量及同比9图9意大利2018年月度汽车销量及同比10图10法国2018年月度汽车销量及同比10图11国六排放标准要求型排放试验11图12RDE试验流程12图13RDE试验流程13表格目录表1国五国六标准实施进度6表2汽车尾气排放的产生原因10表3欧5欧6国五与国六轻型汽车排放限值标准对比11表4RDE测试方面和要求12请务必阅读正文之后的免责条款和声明4汽车行业国六排放升级专题2023310今年7月1日国六b切换在即排放标准趋严2023年7月1日国六b切换在即我国排放标准历史上一直对标欧盟标准并在近二十年不断加严早在1983年我国发布了第一份机动车控制排放标准文件对汽油车和摩托车的COHC排放量做出了限制2000年7月我国正式对标欧一标准推行国一标准只有满足标准的汽车才能出厂销售从国一到国六我国的排放标准在近二十年不断加严图1中国欧洲美国过去15年间柴油车和汽油车排放标准的时间轴资料来源ICCT国六标准于2016年正式发布是近年来技术进步含量最高的一次升级2016年国六排放标准正式发布国家分别制定了国六a阶段和国六b阶段两个水平的要求国六a相当于国五与国六的过渡阶段国六阶段已看齐欧六标准是近年来技术进步含量最高的一次升级以轻型汽车为例国六排放标准除了加严了CO一氧化碳NOx氮氧化物PMParticulateMatter颗粒物NMHCNon-methaneHydroCarbon非甲烷烃和THCTotalHydrocarbon总碳氢化合物的排放限值外还新增了对N2O一氧化二氮和PNParticleNumbers排放的要求指标的广度和严格度双双提升图2轻型汽车国家排放标准实施进度资料来源工信部中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5汽车行业国六排放升级专题2023310国六标准分两个阶段执行且对于不同车型具体实施时间有所不同针对轻型车自2019年7月1日首批15个省份直辖市和2020年7月1日其余省份起所有销售和注册登记的轻型汽车应符合国六标准6a限制要求自2023年7月1日起所有轻型汽车应符合国六标准6b限值要求针对重型车国六a将于2019年7月1日对燃气车辆实施2020年7月1日对城市车辆城市公交车环卫车邮政车等实施2021年7月1日对所有车辆实施主要为重型柴油车国六b将于2021年1月1日对燃气车辆实施2023年7月1日对所有车辆全面实施图2国家汽车排放标准实施时间一览资料来源工信部中信证券研究部表1国五国六标准实施进度执行标准车型分类实施具体时间第五阶段轻型车轻型汽油车2017年1月1日轻型柴油车2018年1月1日重型车2018年7月1日第六阶段轻型车a阶段2020年7月1日b阶段2023年7月1日重型车a阶段燃气汽车2019年7月1日城市车辆2020年7月1日所有车辆2021年7月1日b阶段燃气汽车2021年1月1日所有车辆2023年7月1日资料来源环境保护部中信证券研究部注根据环境保护部2016年颁布的轻型汽车污染物排放限值及测量方法规定轻型汽车是指最大设计总质量不超过35吨的M1M2和N1类汽车其中M1类指的是包括驾驶员座位在内总座位数不超过9座的载客汽车M2类指的是包括驾驶员座位在内总座位数超过9座且最大设计总质量不超过5吨的载客汽车N1类指的是最大设计总质量不超过35吨的载货汽车轻型车第一类车指的是包括驾驶员座位在内座位数不超过6座且最大设计总质量不超过25吨的M1类汽车轻型车第二类车是指除第一类车之外的所有轻型汽车重型汽车是指总质量超过35吨的M1M2和M3类载客汽车以及N1N2和N3类载货汽车其中M3类是指包括驾驶座位在内座位数超过九座且最大设计总质量超过5吨的载货车辆N2类是指最大设计总质量超过35吨但不超过12吨的载货车辆N3类是指最大设计总质量超过12吨的载货车辆请务必阅读正文之后的免责条款和声明6汽车行业国六排放升级专题2023310历史复盘国内国六切换欧盟WLTP切换均对行业产生明显冲击汽油车国五切换国六2019年7月前后批发和零售销量受到明显影响2019年7月国五切换到国六批发和零售销量受到明显影响2018年6月27日国务院印发的打赢蓝天保卫战三年行动计划中明确要求2019年7月1日起重点大气污染防治区域珠三角地区成渝地区提前实施国六排放标准相比国五国六标准更为严苛1污染物排放限值大幅加严要求于汽油车CO排放量下降30且新增了PN碳颗粒数量和N2O一氧化二氮两大排放量限值要求2排放测试程序更加严厉国六排放测试程序变加严格并新增了部分测试循环的要求引入了WLTP或WLTC全球轻型汽车统一测试程序测试方法2019年6月国五切换国六前夕国五车型降价促销乘用车零售销量为209万台同比增长40而7月8月零售销量同比-17-18受国标切换影响明显2019年7月之前行业处于清库存阶段批发销量在2019年3-6月同比分别为-7-18-17-8下滑明显图32019年国内乘用车不含皮卡minivan批发销量万辆图42019年国内乘用车不含皮卡minivan零售销量万辆零售销量零售销量-同比批发销量批发销量-同比300502501040250305200200200101501500-5-10100100-20-1050-3050-15-40--50--20资料来源Marklines中信证券研究部资料来源ThinkerCar中信证券研究部柴油车国五切换国六2021年7月前堆积国五库存对后续需求形成透支2021年7月1日针对重型柴油车的国六标准正式开始实施导致上半年堆积国五库存对后续需求形成透支相比国五标准国六标准在多个指标上大幅度提高标准限值国六a阶段对氮氧化物NOx和PM颗粒的排放限值分别由国五阶段的2000mgkWh和20mgkWh下调至400mgkWh和10mgkWh并且新增了对NH3和固体悬浮微粒PN的排放限值国六b阶段新增对PN排放的PEMS方法测试要求并增加高海拔PEMS测试载荷范围等方面的要求因国六标准对于排放要求更高尾气处理等增加多种部件成本提升所以整个重卡行业在2021年上半年集中抢装国五并积累了大量的渠道库存而这种抢装对于后续的需求形成了透支严重影响了2021H2的销量其中2021年上半年月均销量174万辆同比28下半年月均销量58万辆同比-57请务必阅读正文之后的免责条款和声明7汽车行业国六排放升级专题2023310图52019-2022年重卡月度销量单位万辆资料来源中汽协中信证券研究部欧洲NEDC切换到WLTP2019年欧盟车市9月同比大幅下滑欧盟WLTP排放测试法规2018年9月实施德法意美9月汽车销量同比大幅下滑2018年9月1日欧盟开始对所有新销售汽车执行WLTP排放测试法规替代了原有的NEDC测试法规WLTP和NEDC对于排放限值的要求并没有差别主要区别在于WLTP的循环更为复杂更接近汽车的真实驾驶工况测试更为严格首先NEDC的测试循环相对单一包含4段同样的城市路况循环和1段非城市路况循环WLTP工况则分为5个完全不相同的阶段模拟城市道路高速公路山路等路况条件其次相比NEDC的测试循环WLTP循环的测试时间更长行程更长平均车速和最高车速更高匀速或均加速的情况大大减少最为重要的是WLTP加入了实际驾驶排放测试为了全面规避台架测试的缺点WLTP测试方法结合了实际驾驶排放测试RDERealDrivingEmissions即汽车将会被开到实际道路进行测试测试道路包含约13的城市道路13的乡村道路和13的高速公路驾驶循环且三种循环之间必须保持连续性这一政策转换引发了欧洲汽车市场和欧洲汽车品牌在全球多国家和地区9月份销量同比大幅下滑例如德国法国意大利英国2018年9月销量同比分别-28-19-25-10请务必阅读正文之后的免责条款和声明8汽车行业国六排放升级专题2023310图6NEDC和WLTP测试循环的区别资料来源欧洲汽车制造协会wltpfactseu图7德国2018年月度汽车销量及同比万辆图8英国2018年月度汽车销量及同比万辆销量销量-同比销量销量-同比4030602524202035205015301211107840910254035-420-5-5-630-200-10-8-10-415-6-6-520-1010-20-15-15-28-30105-19-200-400-25资料来源Marklines中信证券研究部资料来源Marklines中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9汽车行业国六排放升级专题2023310图9意大利2018年月度汽车销量及同比万辆图10法国2018年月度汽车销量及同比万辆销量销量-同比销量销量-同比25153535323091030206254452520101815-1-215-5-520-6-710-9-1015991045-1543101005-20-3-55-25-25-10-11-100-300-15资料来源Marklines中信证券研究部资料来源Marklines中信证券研究部国六b相较于国六a区别排放要求和测试标准更加严格RDE为最大变化排放标准污染物排放限值大幅加严汽车尾气污染物主要包括COTHC碳氢化合物NMHC非甲烷总烃NOx氮氧化合物N2O氧化亚氮PM悬浮颗粒物和PN碳颗粒数量其中COTHCNMHCPM和PN的产生主要是由于燃料燃烧不完全NOx和N2O的产生的主要原因是高温富氧环境下氮气与氧气发生化学反应表2汽车尾气排放的产生原因种类产生原因危害CO汽油或柴油的不完全燃烧危害中枢神经系统重者危害血液循环系统导致生命危险THC汽油或柴油的不完全燃烧温室效应光污染致癌NMHC汽油或柴油的燃烧危害人体健康造成光污染NOx高温富氧环境下产生危害人体健康造成光污染N2O汽油或柴油的燃烧温室效应PM汽油或柴油的燃烧危害人体健康致癌PN汽油或柴油的不完全燃烧危害人体健康致癌资料来源工信部中信证券研究部国六b和国六a相比对CONOxPM等多种污染物排放要求限制更为严格相比国六a国六b要求汽油车CO下降29THC碳氢化合物下降50NMHC非甲烷总烃下降49NOx氮氧化合物降42PM悬浮颗粒物下降33PN和N2O不变国六b和国六a的执行相隔只有3年但排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准请务必阅读正文之后的免责条款和声明10汽车行业国六排放升级专题2023310表3欧5欧6国五与国六轻型汽车排放限值标准对比欧洲国六国五排放物mgkm欧5欧6国六a国六b汽油车柴油车一氧化碳CO100010007005001000500非甲烷总烃NMHC6868683568-氮氧化物NOx606060356080细颗粒物PM5454534545颗粒数PNk--6101161011-61011氧化亚氮N2O--2020--资料来源汽车行业调整振兴规划中国政府网Wind中信证券研究部注2020年7月1日前汽油车过度限值为601012个km测试标准国六新增RDE测试国六b正式开始实施国六标准新增RDE测试国六a中RDE仅监测并报告结果国六b为正式实施RDERDERealDrivingEmission即实际行驶排放测试指的是测试车辆在实际使用条件下的排放情况在此前的排放标准中所使用的测试为I型排放试验往往在实验室中进行实验室环境恒温恒湿转毂阻力和坡度恒定实验测试的是车辆在这样特定的环境条件固定驾驶曲线下的排放情况而国六排放标准中新增了型排放试验即RDE考察的是车辆在实际运行过程中的真实排放情况要求包括市区市郊高速3种工况国六a阶段中RDE仅监测并报告结果国六b即2023年7月1日开始为正式实施RDE测试图11国六排放标准要求型排放试验资料来源生态环境部RDE重点监测氮氧化物NOx和颗粒污染物PNRDE具体的试验方法是根据详细的道路试验规范在实际路面驾驶过程中通过便携式排放测试系统PEMS进行排放测试重点监测氮氧化物NOx和颗粒污染物PN试验流程大致包括设备安装预热泄露检测试验前校准试验行驶及试验后校验等在市区市郊高速工况中均进行试验测试设备附带数据评估系统根据法规要求进行数据处理和排放分析生成最终的排放报告最终判断车辆是否符合标准请务必阅读正文之后的免责条款和声明11汽车行业国六排放升级专题2023310图12RDE试验流程资料来源汽车学苑微信公众号RDE测试要求在实际道路上多种路段行驶RDE测试具体要求包括1应代表车辆使用者按正常的载荷在实际道路上正常行驶过程中的排放2按市区市郊高速路段的顺序连续进行3行驶路线应包括34的市区路段33的市郊路段和33的高速路段其中市区行驶车速在60kmh以下市郊行驶车速在60kmh和90kmh之间高速路段行驶车速大于90kmh整个RDE试验持续时间应在90120min之间RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求由于RDE测试影响因素覆盖驾驶路线路况负载环境温度和湿度等多种因素因此在实际测试时复现多次循环测试结果的可能性极低因此为了保证能够满足排放法规的要求无论是供应商还是整车厂都需要在测试之前尽可能优化排放相关的零部件设置和参数的匹配尽可能做到最优避免在RDE试验中由于诸多因素所导致测试无法通过从目前的道路测试数据来看RDE测试下的排放结果和此前国六a阶段的偏差因素包括交通状况驾驶风格和驾驶路线甚至数据处理方法也会影响最终的排放结果表4RDE测试方面和要求测试方面具体要求驾驶路线总里程及分段比例累积海拔高度1200m100km驾驶循环认证循环测试循环路况拥堵畅通时间90-120min驾驶风格激进柔和老司机新手驾驶模式DSGSI测试质量90最大负载环境湿度-735C海拔02400m后处理系统GPF催化器请务必阅读正文之后的免责条款和声明12汽车行业国六排放升级专题2023310测试方面具体要求驾驶路线总里程及分段比例累积海拔高度1200m100km车辆负载空调大灯等冷起动水温-750C油品CN6市售油T90芳香煌C9C9资料来源国家环境保护局中信证券研究部图13RDE试验流程资料来源上汽集团风险因素国标切换影响超出市场预期若国标切换影响超出市场预期则影响的车型总量将会明显增多最终降价去库存幅度超出市场预期车型销量不达预期若由于重大安全事故消费者用车体验较差等原因使得车型动销受到影响车型销量不及市场预期公司收入利润将承压同时将对品牌力带来负面影响后续车型投放也将受到一定的影响芯片供应紧张影响整车供给能力若由于物流上游生产等因素导致芯片供应水平不足车企无法按时完成交付将影响收入同时产能利用率也将受影响规模效应无法快速释放单车折旧摊销等成本将会提升进而影响车企业绩终端市场爆发价格战若行业竞争加剧终端在售车型增多车企之间将有可能爆发价格战产品随之降价或者销量下滑将随之带来收入的萎缩此外市场促销费用等营销费用的增多亦将导致费用率提高进而影响利润水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明13汽车行业国六排放升级专题2023310投资策略2023年7月1日开始国六b标准将全面实施国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试将是主要的影响因素国六b切换前夕燃油车清库需求明确但影响有限近期东风旗下多款车型在湖北推出大额的政企联合补贴购车活动涵盖日产本田雪铁龙标致等车型其中部分原因是由于国六a向国六b切换前的清库需求也和新能源渗透率提升趋势不可逆下合资燃油车销售压力较大相关根据我们的草根调研此次受影响较大的车企主要为库存压力相对大的部分腰部和尾部企业部分日系车企受影响的压力相对较大头部的自主品牌此次准备相对充分我们预计将平稳过度我们认为当前时点到6月国六b切换前夕部分老旧车型燃油车车型为主的降价库存对个别车企的产销和利润将产生负面影响部分受影响企业的盈利和销量预测难度在增加我们预计从目前到7月1日行业内仍然会不时看到部分车企的降价去库存的信息但这并不会是常态考虑到主流企业对国六b阶段的排放已经研究储备多年技术上相对成熟生产端已经基本完全切换完毕因此本次排放标准切换影响的时间维度不会太长预计负面影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换目前我们在汽车尾气后处理的推荐标的主要为EGR行业龙头隆盛科技继续维持重点推荐其余潜在受益标的亦为发动机标定测试以及其他后处理产业链公司建议关注中国汽研菱电电控等请务必阅读正文之后的免责条款和声明14汽车行业国六排放升级专题2023310相关研究汽车行业华为汽车业务专题报告华为汽车朋友圈扩张谁与破局者同行2023-03-08重卡行业深度跟踪报告行业底部已过周期复苏将至2023-03-03汽车行业新势力月报2023年3月2月销量环比改善智己零跑掀起新价格战2023-03-03汽车行业电动半挂车行业专题报告电动半挂车从梦想照进现实谈重卡电动化的需求技术和生态2023-02-28汽车行业4D毫米波雷达专题特斯拉或将搭载4D毫米波雷达趋势加速2023-02-23汽车行业电动重卡行业专题电动重卡方兴未艾加速渗透奇点已至2023-02-14汽车行业2023年1月销量点评1月产销阶段性承压最差的时间已经过去2023-02-13汽车行业重卡行业销量点评1月销量同比-52季节性因素不改复苏趋势2023-02-07汽车行业造车新势力月报2023年2月新势力销量阶段性承压产品矩阵将继续完善2023-02-03汽车行业2022年12月销量点评12月产销环比正增长零售修复好于批发2023-01-13汽车行业景气度盘点专题利空因素逐渐出尽汽车底部特征明显2023-01-09汽车行业重卡行业销量点评12月销量同比-6重卡行业大周期拐点已至2023-01-05汽车行业广州车展专题报告广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵2023-01-03汽车行业2022年11月销量点评11月产销承压看好疫后汽车消费复苏2022-12-12汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利PPT2022-12-07汽车行业电动重卡行业专题特斯拉Semi量产交付电动重卡方兴未艾2022-12-06汽车行业海外汽车消费复苏专题报告复盘海外防疫政策对汽车销量的影响2022-12-06汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利2022-11-18汽车行业基金持仓分析报告22Q3汽车板块景气持续基金持仓维持高位2022-11-16汽车及汽车零部件行业研究概述掘金汽车产业自主崛起智能加速2022-11-15汽车行业2022年三季报回顾及展望行业Q3业绩环比修复机遇与挑战并存2022-11-13汽车行业2022年10月销量点评10月汽车产销环比下滑出口销量创新高2022-11-11汽车行业重大事项点评智能网联试点政策出台产业链公司料将受益2022-11-07汽车行业重卡行业销量点评10月销量同比-6跌幅收窄拐点渐近2022-11-04汽车行业2022年9月销量点评9月汽车批发端持续同环比增长符合预期2022-10-12汽车行业重卡行业销量点评9月销量环比13行业正在从底部走出2022-10-10汽车行业2022年8月销量点评8月行业产销维持三成增长期待金九银十到来2022-09-13请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利17