研究报告全文：2023年2月物价数据点评春节错位压低通胀近期可能仍较温和2023-03-10春节错位暂时压低通胀春节错位抬振基数拖累新增2月CPI同比大幅放缓至1前值21大幅低于市场预期的18其中翘尾因素和新增因素各拖累了一半今年春节在1月下旬受春节错位影响1月食品和服务价格环比增幅28和08超过以往同期2011年以来1月同期均值26和062月食品和服务价格环比降幅-2和-04低于以往同期均值26和04鲜菜猪肉环比下跌44和114飞机票交通工具租赁费和旅游价格环比分别下降12095和65电影及演出票美发家庭服务宠物服务等价格环比降幅在17-56之间房租环比和同比继续温和改善流感再来继续支撑药品价格1-2月平均来看CPI同比16与去年11-12月16-18基本相当其中服务文娱房租等衣着汽车医疗CPI同比好于去年底显示疫后服务和可选消费的率先复苏但猪周期下行和国际油价基数走高带动1-2月食品和燃油CPI平均同比弱于去年底基数拖累PPI同比但复工带动环比止跌2月PPI同比基本符合预期在去年俄乌冲突带动国际大宗涨价的高基数下PPI同比从-08放缓至-14从环比看欧盟对俄石油禁运抬升油价国内疫后复产复工支撑黑色金属有色金属价格上涨但采暖季末煤炭去库带动煤价走低地产施工偏慢拉低非金属矿物价格同时节后食品制造价格回落总体PPI环比结束连续两个月的下跌回归0增长高基数与需求复苏博弈上半年通胀或温和往前看CPI方面猪周期自2022年4月后触底回升翘尾因素将持续拖累CPI同比新增因素方面春节前后生猪供给压力集中释放猪肉消费旺季不旺猪粮比已跌破三级预警1成本支撑叠加需求恢复我们预计猪价有望淡季不淡后期下行斜率亦将变缓服务及可选价格有望在疫后需求恢复快于供给下持续回升CPI同比取决于基数走高拖累和新涨价因素抬振两股力量的对比上半年难对货币政策收紧构成压力PPI方面去年2季度俄乌冲突快速推高基数今年2季度PPI同比将继续承压下半年随着基数走低以及疫后复苏支撑国内金属和能源价格我们预计PPI同比将逐渐转正并回升