研究报告全文：2023年1-2月进出口数据点评三因素推动出口降幅缩窄2023-03-082023年1-2月以美元计价出口同比-682022年12月为-99进口同比-1022022年12月为-75其中出口高于市场预期进口低于市场预期Bloomberg出口进口市场预期分别为-90-55三因素推动了出口降幅的缩窄分别是基数效应海外数据边际改善以及疫情影响消退而内需仍待改善进口降幅扩大展望未来2个月基数因素和海外需求韧性或使得出口同比增速仍有进一步改善的空间但之后年内出口增速仍有波动整体或呈现N字型走势我们仍然维持全年出口同比增速-3左右的预测三因素推动出口降幅缩窄2023年1-2月出口同比增速较2022年12月收窄31ppt我们认为背后主要有以下三个因素基数效应改善从上一年同期的基数来看2023年1-2月相比2022年12月有一定改善2022年1-2月出口同比增速为161低于2021年12月的206如果看1-2月出口均值相对于上一年12月的环比增速2023年为-173同样也要高于季节性相似的2017年的-285海外数据边际改善支撑需求2023年年初以来海外数据边际改善也支撑了外需2023年12月全球PMI分别为497521较2022年12月的482进一步改善欧洲冬季气温较高天然气库存相对充足使得能源问题边际改善美国通胀边际下降前期金融条件也有所改善劳动力市场偏紧需求仍有韧性分地区来看1-2月对欧盟和东盟出口同比增速改善分别为-123832022年12月为-17575对美国出口仍然维持弱势为-222022年12月为-20对欧盟出口边际改善幅度最大或主因欧洲能源问题对供给的影响好于预期从而也带动了需求的边际改善可以印证的是1-2月从欧盟进口同比增速也改善较多为-552022年12月为-135虽然对美国出口降幅进一步扩大但是我们认为由于转口贸易产业转移数据统计口径等因素相对于出口总量数据来说不宜过度解读分地区出口数据除了对东盟出口仍然保持较高增速以外确实也能从其他数据看到产业转移等因素对于出口数据的影响例如1-2月进料加工贸易出口同比-119与外商投资企业出口增速一同低于整体出口增速疫情对供给的压制消退随着疫情防控转入新阶段疫情对于生产的压制消退叠加前期积压订单的赶工也推动了出口降幅的缩窄以代表性商品手机为例2022年1112月出口同比分别为-33-29而2023年1-2月出口同比2边际改善幅度较大或主要反映了疫情对供给的压制消退其他主要出口商品中亮点或仍然集中于汽车化工等1-2月机电和高新技术产品出口同比分别为-7-192022年12月为-13-26集成电路降幅扩大同比-262022年12月为-16劳动力密集型产品出口同比-152022年12月为-10而汽车出口仍然保持较高增速1-2月同比6522022年12月为91化工品或仍然保持较高增速例如成品油出口同比1102022年12月为206内需仍待修复进口降幅进一步扩大原材料进口呈现一定分化铁矿石铜矿砂煤进口增速改善1-2月同比9-4412022年12月为-5-19-21原油进口同比-22022年12月为15机电和高新技术产品降幅扩大皆为-262022年12月为-19-23其中集成电路进口同比-3052022年12月为-22这也与韩国集成电路出口偏弱相一致未来两个月出口同比增速仍有进一步改善的空间维持全年出口增速-3左右的预测34月出口基数进一步下行但5月起基数重新开始抬升2022年3-5月出口同比增速分别为14535164叠加短期海外需求仍有韧性出口同比增速或仍有进一步改善的空间但之后基数呈现先上后下的特征由于加息的累积效应或也使得海外需求仍有一定波动使得年内出口同比增速整体或呈现N字型走势我们仍然维持全年出口同比增速-3左右的预测