研究报告全文：2月PMI点评全面改善供给较需求更甚2023-03-012月中采制造业PMI环比上升25ppt至526高于Bloomberg预测中值506创2012年5月以来新高春节季节性和疫情影响消退分项全面改善生产环比改善幅度高于需求新出口订单也自2021年5月以来再次回到50以上预期也进一步修复服务业和建筑业也同步修复我们预计在疫情影响进一步消退和政策支撑下经济内生动能仍有进一步修复空间春节季节性和疫情影响消退分项全面改善一方面2023年春节偏早季节性因素本身也会导致2月PMI环比有所改善季节性类似的2017年2月PMI环比2017年1月改善03ppt另一方面春节后疫情影响进一步消退企业开工状况环比改善幅度较大是2月PMI各分项全面改善的根本原因2月PMI为526创2012年5月以来新高从分项来看生产环比改善幅度高于需求2月PMI生产分项环比上升69ppt至567而2月PMI新订单分项环比上升32ppt至541无论是环比改善幅度还是绝对水平生产分项都要高于新订单分项分行业来看绝大部分行业2月PMI环比皆有所改善改善幅度较大的行业包括纺织服装服饰业255ppt金属制品业226ppt有色金属冶炼及压延加工业131ppt而疫情影响消退使得医药制造业PMI环比下降247ppt分规模来看大中小企业都有所改善其中小型企业2月PMI环比改善4ppt至512自2021年5月以来再次回到50以上新出口订单也自2021年5月以来再次回到50以上近期海外经济数据好于预期叠加中国内部疫情影响消退和节后开工新出口订单也从低水平上环比改善63ppt至524自2021年5月以来再次回到50以上2月财新PMI新出口订单也同样环比改善35ppt至522分行业来看新出口订单环比改善幅度较大的行业包括纺织服装服饰业388ppt农副食品加工业289ppt非金属矿物制品业181ppt我们预计2023年1-2月中国出口降幅或将较2022年12月有所收窄但是相较于过去两年的高增速2023年整体出口增速仍然面临较大下行压力2023年1-2月越南出口韩国日均出口增速分别为-10-15而2022年12月同比增速分别为-16-10预期进一步修复价格环比同步上升2月制造业PMI生产经营活动预期也进一步环比改善19ppt至575为2022年3月以来新高或预示着未来PMI仍有一定改善空间无论是制造业还是服务业出厂价格分项环比皆上升其中制造业出厂价格环比上升25ppt至512自2022年5月以来再次回到50以上服务业销售价格环比上升29ppt至504自2022年4月以来再次回到50以上分行业来看收费价格环比改善较多的服务业包括住宿业113ppt水上运输业48ppt租赁及商务服务业41ppt整体来看经济活动从疫情影响中恢复初期的通胀压力目前仍然较为温和但是不排除随着经济活动进一步正常化叠加政策支撑未来通胀可能有所上升服务业和建筑业继续改善一方面建筑业在基建重大项目开工的带动下2月商务活动指数环比上升38ppt至602其中土木工程建筑业环比上升221ppt而房屋建筑业环比下降45ppt另一方面服务业主要受到疫情影响消退带动部分接触型服务业呈现恢复性增长态势租赁及商务服务业218ppt道路运输业216ppt住宿业162ppt环比改善幅度较大