研究报告全文：1-2月贸易数据分析出口好于预期但回落方向不改债券利率稳中有降2023-03-08事件中国前2月进出口总值89572亿美元同比下降83其中出口5063亿美元同比下降68进口38942亿美元同比下降102贸易顺差11689亿美元同比扩大68评论1-2月出口同比略好于预期累计同比录得-68虽然外需拖累加深方向不改但整体看由于海外经济呈现出一定韧性其回落速度慢于预期具体看对发达经济体出口同比如期进一步下行不过对欧洲和日本出口下行幅度或略低于预期对东南亚新兴经济体出口仍有一定韧性但同比增幅收窄分商品看机电产品出口降幅收窄但降幅仍较大同时初级产品出口仍在低位1-2月进口同比进一步下行至-102一方面是由于2022年基数较高另一方面则是受今年过年较早等因素影响今年整体停工与返乡过年时间也较早因而造成了1-2月工业品需求恢复较慢的局面进出口总额前两月降幅小幅收窄至83在进口降速依旧大于出口的情况下1-2月累计贸易顺差录得2020年来高位达到11689亿美元货物贸易继续保持较高顺差并对人民币汇率形成支撑1-2月人民币对一篮子货币走强近期美国就业通胀消费等经济数据好于预期或表明美国经济走弱的速度可能慢于市场此前预期但在美联储货币政策持续紧缩且可能因为经济数据展现出韧性而有可能加大收紧力度的情况下美国经济转向衰退的大方向可能不会改变那么海外需求对我国出口拉动减弱的趋势可能也难以逆转体现在1-2月出口数据上即为我国出口金额跌幅有所收窄但其实跌幅仍较大往后看海外主要经济体货币政策大概率会继续维持紧缩因此海外经济或仍面临下行压力我们预计今年上半年外需可能保持弱势我国出口降幅可能仍然较大同时1-2月进口数据表明内需仍然较弱虽然随着疫情影响逐步消退以及房地产政策放松上半年内需可能边际有所修复但在居民收入和预期明显回暖之前修复程度可能有限因此在外需好转有限内需仍然偏弱的情况下经济进一步回升动力可能有限那么货币政策则可能维持相对宽松以支持稳增长我们预计上半年流动性仍将相对充裕债券收益率大幅上行风险相对有限如果后续货币政策出现进一步宽松债券收益率或仍有下行空间风险外需回落超预期