一、远程火箭炮：低成本、高精度，有望填补火力空白，有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一。
　　远程火箭炮：具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点，主要用于远距离火力压制和摧毁，近几次战争表明该产品已成战场毁伤主要来源之一；远火产业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一。
　　远火VS导弹：二者在用途、成本、结构、约束条件等方面有差异，导弹适用于长距离、高精度战略威慑攻击，远火适用于短距离“饱和式”火力覆盖，二者长期共同发展，密切协同
　　产业链：远火由制导系统（价值量占比30%-40%）、战斗部及壳体（价值量占比40%-50%）、发动机（价值量占比20%-25%）等构成。
　　竞争格局：兵器集团产品成本低、射程近，适合解放军大规模演习使用；航天科技、航天科工产品精度高、射程远，在军贸市场获得青睐。
　　二、行业现状：美陆军采购主力，俄乌战争凸显地面兵装配置重要性
　　俄乌战争凸显地面兵装配置重要性：2022年俄乌冲突充分展现了，在双方技术实力相差不大、无法取得绝对制空权且战线拉长时，地面兵装部队的良好建设及远程弹药投送能力将成为制胜关键，远火等需求可能存在超预期增长。
　　远程火箭炮已成美陆军主流采购品：2021年，GMLRS（制导远程火箭炮）在美陆军采购制导武器占比已达72%，成为美国陆军最为重要的制导武器，也是全球军贸市场“明星”。
　　三、我国：内需外贸共促远火行业大发展
　　内需：我国远火已拥有远距离精准打击能力，未来主要使命任务向着战略威慑发展，有望精度更高、射程更广、多武器能力更强。
　　外贸：我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力强，且随着俄乌战争不断加深，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大
　　四、重点标的：推荐中兵红箭、关注北方导航、晋西车轴、理工导航、金奥博、长城军工等。
　　五、风险提示：“十四五”列装需求不及预期、生产进度不及预期

研究报告全文：证券研究报告陆军核心战略武器内需外贸共促行业高增长远程火箭炮行业深度报告行业评级看好2023年03月09日姓名邱世梁姓名王华君姓名杨雨南姓名王洁若qiushiliangstockewanghuajunstockeyangyunanstockewangjieruostocke邮箱comcn邮箱comcn邮箱comcn邮箱comcn电话18516256639电话18610723118电话18518390495电话18310570500证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522110003证书编号S1230522110002远程火箭炮物美价廉成陆军核心装备内需外贸共促高增长一远程火箭炮低成本高精度有望填补火力空白有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一远程火箭炮具有射程远覆盖广精度高通用性强等特点主要用于远距离火力压制和摧毁近几次战争表明该产品已成战场毁伤主要来源之一远火产业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一远火VS导弹二者在用途成本结构约束条件等方面有差异导弹适用于长距离高精度战略威慑攻击远火适用于短距离饱和式火力覆盖二者长期共同发展密切协同产业链远火由制导系统价值量占比30-40战斗部及壳体价值量占比40-50发动机价值量占比20-25等构成竞争格局兵器集团产品成本低射程近适合解放军大规模演习使用航天科技航天科工产品精度高射程远在军贸市场获得青睐95二行业现状美陆军采购主力俄乌战争凸显地面兵装配置重要性添加标题俄乌战争凸显地面兵装配置重要性2022年俄乌冲突充分展现了在双方技术实力相差不大无法取得绝对制空权且战线拉长时地面兵装部队的良好建设及远程弹药投送能力将成为制胜关键远火等需求可能存在超预期增长远程火箭炮已成美陆军主流采购品2021年GMLRS制导远程火箭炮在美陆军采购制导武器占比已达72成为美国陆军最为重要的制导武器也是全球军贸市场明星三我国内需外贸共促远火行业大发展内需我国远火已拥有远距离精准打击能力未来主要使命任务向着战略威慑发展有望精度更高射程更广多武器能力更强外贸我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力强且随着俄乌战争不断加深全球军贸格局或将重塑我国份额有望扩大四重点标的推荐中兵红箭关注北方导航晋西车轴理工导航金奥博长城军工等五风险提示十四五列装需求不及预期生产进度不及预期2远程火箭炮低成本高精度有望填补火力空白远程火箭炮射程远覆盖广精度高通用性好01远火VS导弹用途成本约束条件有差异长期共同发展远火产业链多家上市公司后期有望放量行业现状美陆军采购主力俄乌战争凸显地面兵装配置重要性俄乌战争凸显地面兵装配置重要性02远程制导火箭炮已成美陆军主流采购品远火国际军贸市场明星产品目录我国内需外贸共促远火行业大发展内需未来向精度高射程远武器协同方向发展CONTENTS03外贸我国远火产品性价比高俄乌战争或重塑全球军贸市场格局重点受益标的04推荐中兵红箭关注北方导航晋西车轴理工导航金奥博长城军工等风险提示十四五列装需求不及预期远火生产进度不及预期053远程火箭炮低成本高精度有01望填补火力空白远程火箭炮射程远覆盖广精度高通用性好远火VS导弹用途成本约束条件有差异长期共同发展远火产业链多家上市公司后期有望放量401远程火箭炮射程远覆盖广精度高通用性好火箭炮是一种发射火箭炮的多发联装发射装置发射的火箭炮依靠自身发动机的推力飞行具备发射速度快火力猛烈突袭性好机动能力强可在极短的时间里发射大量火箭炮火箭炮向远距离的大面积目标实施突然袭击用以歼灭压制有生力量和技术兵器添加标题远程火箭炮有射程远火力覆盖范围广打击精度高平台通用性好等特点主要用于远距离火力压制和摧毁既可对作战地域实施全纵深火力打击也可与海军空军火箭军协同完成联合火力打击任务近几次战争表明火箭炮已经是战场毁伤主要来源之一图美国GMLRSM31火箭炮结构图与PHL03火箭炮配套的火龙140火箭炮5资料来源兵工科技公众号四川兵工学报浙商证券研究所01远程火箭炮按发射平台分为陆军海军空军系列火箭炮是靠火箭发动机推进的弹药武器主要通过饱和攻击来压制敌方火力损毁敌方武器装备火箭炮由自身发动机提供飞行动力射速快火力强机动性高根据发射平台的不同可以分为陆军火箭炮海军火箭炮空军火箭炮三大类既可用于远距离的火力压制也可用于对作战地域的全纵深火力打击远程火箭炮有效填补了火炮和弹道导弹直接的火力空白并在实战中大放异彩已经成为俄乌战争中的主要损伤来源自之一图火箭炮根据发射平台种类分类远程火箭炮主要用来发射敌兵野战火箭炮添加标题图俄乌战争中俄罗斯营地遭到乌克兰海马斯火箭炮摧毁6资料来源周长省等火箭炮设计理论新浪新闻浙商证券研究所01历史我国远火系列产品发展经历四个阶段已达世界领先水平第一阶段掌握生产技术1950-1960我国通过仿制苏联喀秋莎火箭炮生产出63式107毫米火箭炮射程085公里第二阶段发展略微停滞1970-1990对现有型号不断改进将装备水平提升到最大口径130mm最大射程20公里第三阶段跻身世界一流2000-20102004年装备世界首款大口径远程火箭炮PHL-03式300mm火箭炮射程达70公里改进版射程可达150公里配合导航系统可初步具备精准打击能力标志着我国火箭炮技术达到世界先进水平第四阶段达到世界领先2010-2020我国火箭炮已经具有五大核心优势1模块化设计可以实现混装不同口径火箭炮来适应不同需求2单炮多目标分散精准打击能力一次发射8-10枚火箭炮可以实现对2020公里范围内的8个目标实现精准打击3射程远可实现大于500公里的射程4自动化仅需5-10分钟可以实现再装填5低成本成本较战术导弹低23标志着我国火箭炮已经全面达到世界先进水平图解放军火箭炮各发展阶段代表装备第一阶段63式107毫米火箭炮第二阶段82式130毫米火箭炮第三阶段PHL-03自行火箭炮第四阶段PHL-191远程火箭炮7资料来源百度百科百度图片浙商证券研究所01远火VS导弹用途成本约束条件有差异长期共同发展表远程火箭炮和导弹有着较大区别远火VS导弹远程火箭炮导弹用途区别1远火在打击时以量取胜单枚威力较小目标是消耗敌人的反导系统同时打击敌方面范围的目标2导弹在打击时需要注重突防能力一枚即可致命单刀直入袭击敌方重要点目标成本区别导弹技术要求隐身和突防对火箭发动机战斗部射程主流型号8km500km80km10000km及控制系统等的要求高涉及技术复杂成本较高远火要求经济和有效通过饱和打击大量消耗对方防空反导资源战斗部重量20kg200kg技术要求低导致研发成本及生产成本较低侧重经济性有效性隐身性突防性造价造价较低结构较简单造价高涉及技术复杂结构区别导弹由战斗部控制系统发动机三部分构成武装突袭和炮火覆盖进行面打进行点打击摧毁敌方重要目标而远火由战斗部和发动机构成随着新型号远火不断改进击的目标通过饱和打击在进攻的同时消耗对加装制导设备后其构成与导弹已趋于一致方式单刀直入式直接攻击方防空反导资源可以空运可选轮式或履带式底盘大部分不可以空运部分导弹被约束条件远程火箭炮可以不受中导条约及限制反弹机动方式机动性能强固定在发射井内机动性较差道导弹系统条约的限制随着其不断发展未来有望填补打击过程中持续性强重填弹药只要设计时不考虑短时间连续发射能打击持续性5001000km内的打击任务几分钟力发射方式倾斜角度发射垂直发射未来两种武器有望密切配合长期共同发展随着使用场景制导系统节点纠偏末端的精确制导制导系统全程控制的不断拓展两种武器的技术有望相互借鉴根据实际需求使用兵种陆军火箭军将隐身突防经济有效互相组合8资料来源新浪网百度百科百度图片浙商证券研究所01远火构成制导系统战斗部发动机远程火箭炮的结构组成和导弹大致相同因此其价值构成可参考导弹均包括壳体制导系统战斗部电源发动机等部分远程火箭炮加装的制导系统和控制模块通常较简易所以其价值占比因适当降低通过导弹武器的低成本化研究中写到的典型导弹分系统价值占比合理推测远程火箭炮分系统价值量占比如下1动力20-252壳体电源及战斗部40-503制导与控制30-40图远程火箭炮中成本分系统占比表几种典型导弹武器成本分系统占比壳体电源制导与控制发动机再入飞行器及战斗部添加标题动力20-25制导与控制MX21725433419530-40弹道导弹潘兴-1331269179221反导拦截PAC-347---弹THAAD4311-46AGM-130空地导弹4119-40壳体电源及战先进中程空空导弹776-17斗部40-509资料来源现代军事浙商证券研究所01远火构成制导模块提高准确性助力军队打击能力提升远程火箭炮多为在无控火箭炮的基础上添加导航与制导模块控制模块修正执行机构等部件而来早期火箭炮多为无控火箭炮在较近射程下精度可以满足战术需要随着火箭炮射程的逐渐提高以及战场需求的不断变化提高火箭炮的精准打击能力也就成为了世界各国火箭炮发展中的重要方向远程火箭炮的制导关键技术可以分为弹道测量技术和弹道修正技术两部分惯性导航和卫星导航相结合的组合导航已经成为导弹测量技术中的主要形式导弹修正则通过脉冲推冲器或舵机执行图弹道测量主要技术路线目前各国以应用组合导航为主图弹道修正执行的两种技术各有优势均有采用添加标题10资料来源飞航导弹浙商证券研究所01远火产业链多家上市公司后期有望放量远火系列产品产业链主要包含弹药生产和运载车生产两部分其中火箭炮具有消耗品属性有望迎来更大增长重点关注北方导航中兵红箭理工导航晋西车轴图业务涉及远火系列产品产业链的部分公司11资料来源Wind浙商证券研究所01远火产业链多家上市公司后期有望放量远程火箭炮上游特种钢钛合金高温合金构成壳体及发动机材料元器件惯性导航控制舱构成制导系统加上战斗部动力部等分系统产品统一交付兵器集团下属远火总装厂进行生产制造陀螺仪加速度计是惯性导航系统中的核心器件惯性导航系统根据陀螺仪测量角速度的输出建立导航坐标系根据加速度计测量线加速度的输出并结合初始运动状态推算出运载体的实时速度位置和航向姿态等导航参数的解算系统惯性导航不需要任何外来信息也不向外辐射任何信息仅依靠惯性导航系统本身就能在全天候条件下在全球范围内和任何介质环境中自主地隐蔽地实时进行三维定位和三维定向12资料来源理工导航招股书浙商证券研究所01远火产业链多家上市公司后期有望放量表产业链上市公司数据一览归母净利润亿PE主营业务产业链代码证券简称总市值2022E2023E2024E2022E2023E2024E总装000519SZ中兵红箭35681125169442921弹药总装002025SZ航天电器3046282107493728连接器600435SH北方导航179202938886247控制仓688311SH盟升电子87152838583223卫星导航制导系统002413SZ雷科防务72182125413429导航雷达688143SH长盈通45091318523525光纤陀螺仪688282SH理工导航42091930472114惯性导航系统601606SH长城军工100141618726254信息化弹药战斗部及配600495SH晋西车轴49------运载车套002917SZ金奥博41092736481512智能机器人13资料来源Wind浙商证券研究所注市值截至日期为3月8日中兵红箭为浙商国防已覆盖标的其他标的未覆盖采用wind一致预期01竞争格局兵器工业航天科技航天科工三家争鸣兵器工业航天科技航天科工三大集团均生产远火系列产品区别在于兵器工业集团的远火开发模式由下至上对原有无控火箭炮进行添加航天科技和航天科工的远火开发模式由上至下对原有导弹技术进行精简开发模式导致兵器工业推出的火箭炮成本较低战斗部价值占比高射程相对较近适合解放军大规模演习及饱和时轰炸使用航天科技航天科工推出的火箭炮精度高射程远凭借着高性能在军贸市场获得青睐随着兵器工业推出的PHL-191型火箭炮被解放军正式装备部队兵器工业集团火箭炮业务后期增长空间大图三大集团推出火箭炮各有特点获得不同市场的青睐当前主要型推出集团特点开发模式示意图号立足于无控弹药的制导化改造制导化技术水平逐渐提高装备都PHL-03兵器工业集是自己研制的具体改造思路清晰目标明确总体成本低产品PHL-191团的可靠性高且通过设计阶段的飞行试验和生产定型交验检验的适SR-5合我国部队大量装备和军贸市场添加标题航天科技集卫士系列团开发的远程制导火箭炮的模式是自上导弹而下火箭炮通过航天的制导控制优势来可开发产品然而具有成本高产品可靠性未通过飞行试验检验等劣势航天科工集神鹰系列团14资料来源各集团官网浙商证券研究所行业现状美陆军采购主力俄乌02战争凸显地面兵装配置重要性俄乌战争凸显地面兵装配置重要性远程制导火箭炮已成美陆军主流采购品远火国际军贸市场明星产品1502俄乌战争凸显地面兵装配置重要性远程火箭炮优势高精度高性价比远程火箭炮的技术等级介于传统火箭炮和导弹之间传统火箭炮打击精度较低而导弹命中精度较高但是导弹成本较高大规模列装成本高远程火箭炮的综合技术战术指标在当下更适合列装部队俄乌战争凸显地面兵装配置重要性2022年俄乌冲突充分展现了在双方技术实力相差不大无法取得绝对制空权且战线拉长时地面兵装部队的良好建设及远程弹药投送能力将成为制胜关键远火等需求可能存在超预期增长后期近远程精确打击皆覆盖火箭军装备重型化和远程化的发展趋势预示着陆军的打击能力也在提高且两大军种火力打击任务的区分也逐渐浮出水面随着火箭军主要使命任务向战略威慑发展未来陆军有望接替中远程精确打击的任务图运输船中的海马斯火箭炮图俄罗斯卫星通讯社消息美国不会提供ATACMS给乌克兰添加标题图乌克兰用GMLRS火箭炮摧毁俄罗斯火箭炮资料来源百度图片俄罗斯卫星通讯社网易号浙商证券研究所1602俄乌战争暴露地面兵装配置重要性乌克兰弹药不足已显现乌克兰海马斯对GMLRS的消耗量远超产量生产商已经提高海马斯及GMLRS产量以乌克兰每天活跃20辆海马斯火箭炮测算每天两次齐射就要消耗240枚GMLRS火箭炮一年要消耗87600枚远超GMLRS火箭炮总产量以15万美元单价测算火箭炮采购金额约为131亿美元唯一生产商洛克希德马丁公司已经在2022年11月宣布提高海马斯远程火箭炮以及GMLRS火箭炮的产量提高近60乌克兰战场弹药供应不足的问题已经显现据新华社报道北约秘书长斯托尔滕贝格2023年2月13日承认乌克兰军队炮弹消耗速度远超西方国家炮弹生产速度令北约国家库存见底军工企业直呼吃不消未来弹药紧缺的问题可能会在国际社会继续持续图2005-2019美国出口各盟友的GMLRS火箭炮单价单位万美元图新华社报道北约秘书长承认乌克兰弹药短期问题已经显现2523201918171515141513131212111050资料来源美国国防部GuidedMultipleLaunchRocketSystemGuidedMultipleLaunchRocketSystemAlternativeWarheadGMLRSGMLRSAW2021新华社浙商证券研究所1702美国制导武器已成对敌主要武器制导武器已成为美军对敌攻击的主要武器美军在阿富汗伊拉克叙利亚战争行动中使用的几乎都是制导武器制导武器在1991年的沙漠之鹰行动中开始显露头角通过占总武器数量仅6的制导武器成功打击多数重要目标2015年在阿富汗伊拉克叙利亚战争中消耗制导武器28000万枚远超其当年采购量2016年之后美国迅速加大对制导武器的采购金额2018年单年采购量近70000枚美军对制导武器的采购金额从1998年的7亿美元增长到2020的61亿美元美国发现制导武器系统战争中的重要作用逐渐提高对制导武器的采购金额2021年美国国防部计划通过41亿美元来采购41337件制导武器2022-2024年预期花费147亿美元采购总计78463件制导武器图美军制导武器采购数量及在阿富汗伊拉克叙利亚战场中的使用量图美军制导武器采购金额快速提高已经成为对敌打击主要武器18资料来源美国国会研究处Precision-GuidedMunitionsBackgroundandIssuesforCongress浙商证券研究所备注2020年及之前为实际采购金额2021为计划采购金额2022年及之后为预期采购金额02美国火箭炮已成陆军主流采购制导武器陆军采购的制导武器占比从2003年的25提高到2021年的38已经逐渐成为了制导武器采购的主力军制导武器主要由空军海军和陆军采购随着现代战争中陆军对精确制导需求的提高美国陆军制导武器采购金额2003年为63亿美元2021年达到157亿美元采购金额最高的2020年达到21亿美元GMLRS制导远程火箭炮在陆军采购制导武器的占比快速提高从2003年的29提高到2021年的72GMLRS是美军可以制导的227mm远程火箭炮从1999年开始研发2003年开始被军方采购因其精度高价格便宜供应充足可装备的弹头类型丰富早已占据美国陆军制导武器的半壁江山成为美国陆军最为重要的制导武器图2021年美国陆军采购制导武器在所有军种中的占比已经提高到38单位百万美元图GMLRS在陆军采购制导武器金额的占比由2003年的29提高到2021年的722500100100898921449090添加标题757878200071728080756917396871726968626315687061706263561483586115005554605658605554445010484240504442401000402929750406917032962558030295005193043650039440320257255278201841010000陆军制导武器采购金额GMLRS占比19资料来源美国国会研究处Precision-GuidedMunitionsBackgroundandIssuesforCongress浙商证券研究所02美国2020-2024计划投入55亿美元采购远程火箭炮美国国防部计划在2020-2024年间投入55亿美元采购约38900枚GMLRS远程火箭炮4年的采购金额超过了1998-2019年共21年采购金额总额截至2019年美国国防部共花费了54亿美元采购了超过42000枚远程火箭炮2020年11月中旬第50000枚GLMRS远程火箭炮成功下线2008年和2018年两次大幅提高GMLRS远程火箭炮采购金额同比增幅分别为108和146其中2008年的大幅增长主要来自对原有非制导的LMRS火箭炮的替代2018年的增长主要来自于经历阿富汗伊拉克叙利亚三场实战后美军对未来战争中GLMRS远程火箭炮需求量的判断图美军GMLRS远程火箭炮采购金额呈增长趋势于2008年和2018年两次大幅提高采购金额图美军GMLRS远程火箭炮采购数量也呈增长趋势1400200900085232001246800076681200112873601501501091146143101570006528100012463741000添加标题108100600010094813948080050004718605050400035600242628336023213228223194231716134431127142832652259238039103000-4-60-7-9-112166400329315311-192070-20-14-13-20-262771866-26248-3720001608182157158-50984-50-50200145147143-548227869549257681000-650-1000-100固定采购费用左轴单位百万美元费用同比右轴数量左轴单位枚同比增速右轴资料来源美国国防部FY2023ProgramAcquisitionCostsbyWeaponSystem美国国会研究处Precision-GuidedMunitionsBackgroundandIssuesforCongress浙商证券研究所20备注2022年及之前为实际采购金额2023为计划采购金额2024年及之后为预期采购金额