投资要点
　　家居：终端零售迎复苏，卖场客流增长良好
　　家居板块进入业绩兑现期，看好3月零售订单表现。2-3月消费复苏前端反馈超预期：1）卖场客流恢复良好；2）各品牌经销商及门店店长315普遍制定高于工厂口径的增长目标；3）功能单品、整家套餐两大消费趋势明确。目前315营销旺季开启，加价购、消费券的力度高于往年，看好后续客流&订单&收入兑现持续向好。
　　我们预计本轮终端零售复苏的持续性可看到全年。1）地产销售数据全面向好；2）保交付目前仅小部分体现，后续交房持续催化下半年客流；3）本轮核心是结构分化，积极调整战略的龙头份额持续提升。
　　建议布局滞涨标的+有经营战略调整的标的。后续板块估值在地产数据转向持续催化下还有温和抬升，持续推荐白马标的欧派家居（对应23年26X）；滞涨标的顾家家居（19X）、敏华控股（12X）、索菲亚（16X）；战略调整超预期可能标的慕思（22X）、金牌（15X）、喜临门（19X）；关注订单高增保交付龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居等。
　　造纸：3月阔叶浆报价走跌，浆系原纸盈利优化有望于Q2兑现
　　浆纸系：阔叶浆3月报价小幅走跌，特种纸优势品种提价落地，盈利优化有望于Q2兑现。1）浆价：阔叶浆3月报价走跌，针阔价差或继续拉大，预计23Q2阔叶浆有望走跌至650-700美金/吨。欧洲港口木浆明显累库，国内港口库存高位，供给新增产能冲击&需求偏平淡下纸浆偏弱运行。2）纸价：热转印纸、格拉辛纸等特种纸优势品种提价落地，文化纸&白卡纸温和涨价，考虑纸厂2-3个月浆库存，预计Q2可集中使用低价阔叶浆，浆系原纸吨盈利空间明确优化，有望于Q2兑现。
　　废纸系：废纸价格底部盘整，静待旺季需求催化。本周玖龙牛卡、再生箱板纸、瓦楞纸等报价下跌，国内废纸龙头连发布降价函以压制箱板瓦楞纸进口量，及压低上游国废成本。下游需求与消费相关，提价需等终端需求回暖，短期看废纸价底部盘整为主。
　　建议关注细分纸种价格催化，左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，持续推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。建议布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。
　　必选消费&潮玩：消费复苏强调必选龙头配置，名创22Q4毛利率新高
　　晨光股份：小学汛终端动销有序恢复，看好后续成长动能。1）传统业务：当前终端渠道动销复苏良好，中期看好公司传统业务恢复双位数以上的增长中枢，净利率有望维稳；2）科力普：延展MRO等高附加值品类及深挖优质客户需求，后续仍有望延续强增长，规模效应下利润率有望逐步改善；3）九木杂物社：1月销售表现有明显复苏，预计23年将恢复快速开店节奏。
　　明月镜片：23年离焦镜销售目标高增，传统镜或恢复量价齐升。节后终端销售已有明显回暖，渠道反馈终端动销已恢复至19年同期水平，看好23年公司传统镜片业务受益消费复苏及产品结构持续优化推动下量价齐升。
　　公牛集团更新：1）转换器：22年销量受疫情影响下滑，增长主要依托产品直接提价和产品组合优化；2）强开：22年得以在地产压力下仍能实现稳健的增长表现，主要依托渠道端仍有较大的挖潜空间；3）无主灯：沐光无主灯产品受众定位为大众消费者，与其他竞品主打中高端形成差异化竞争；4）新能源充电枪/桩：22年完成了渠道的初步搭建及产品补齐，23年将重点开拓小B渠道。
　　中顺洁柔、名创优品发布业绩：1）中顺洁柔发布2022A业绩快报：22Q4单季净利率环比提升，后续公司盈利弹性有望随23Q2后低价浆逐步到位及品牌及产品端持续优化升级进一步释放；2）名创优品发布22Q4业绩：毛利率创历史新高，主要由于品牌战略升级下高毛利产品占比提升，高毛利的国际业务占比提升等，后续业绩有持续支撑，1-2月国内线下复苏强劲，线下销售额同增超20%，23年海内外开店加速。
　　出口&宠物：去库获得阶段成果，海外零售商公布业绩
　　出口：需求复苏尚待观察，库存去化阶段性成果。1）出口需求：美国零售商陆续公布22Q4业绩，23财年收入增速指引低于22财年，反馈欧美经济需求疲弱的现状。2）库存：22Q4沃尔玛、COSTCO季度库销比的历史分位数环比出现下降，家得宝、劳氏季度分位数还处于历史100%分位，反应库存去化有初步阶段成果，可选消费库存消化的节奏或相对滞后。3）匠心家居更新：23年坚持差异化定位，23Q1越南订单环比或以改善。我们认为：必选消费去库相对较快，但考虑22H1业绩基数较高，布局时点尚早；可选消费去库相对缓慢，但考虑历史成长性较好的功能沙发、自行车等22Q2以来出口金额基数已较低。基于悲观预期反应较为充分，本轮建议关注22年压力较大、历史成长较好但预期较低的细分赛道中，部分优质公司或能够依赖于自身的制造优势和差异化定位实现稳健增长，建议关注盈趣科技、久祺股份、匠心家居。
　　宠物：在手订单二季度预期修复，自主品牌建设为跟踪核心。1

研究报告全文：证券研究报告行业周报轻工制造轻工制造报告日期2023年03月05日315营销旺季已至推荐滞涨家居和必选优质资产轻工行业周报投资要点行业评级看好维持家居终端零售迎复苏卖场客流增长良好分析师史凡可家居板块进入业绩兑现期看好3月零售订单表现2-3月消费复苏前端反馈超预期执业证书号S12305200800081卖场客流恢复良好2各品牌经销商及门店店长315普遍制定高于工厂口径的增shifankestockecomcn长目标3功能单品整家套餐两大消费趋势明确目前315营销旺季开启加价购分析师马莉执业证书号消费券的力度高于往年看好后续客流订单收入兑现持续向好S1230520070002malistockecomcn我们预计本轮终端零售复苏的持续性可看到全年地产销售数据全面向好保12分析师傅嘉成交付目前仅小部分体现后续交房持续催化下半年客流3本轮核心是结构分化积执业证书号S1230521090001fujiachengstockecomcn极调整战略的龙头份额持续提升相关报告建议布局滞涨标的有经营战略调整的标的后续板块估值在地产数据转向持续催化1黎明将至底部推荐出口产下还有温和抬升持续推荐白马标的欧派家居对应23年26X滞涨标的顾家家居业链出口专题报告19X敏华控股12X索菲亚16X战略调整超预期可能标的慕思22X金20230224牌15X喜临门19X关注订单高增保交付龙头江山欧派皮阿诺箭牌家居等2家居零售客流复苏期待造纸3月阔叶浆报价走跌浆系原纸盈利优化有望于Q2兑现315表现关注本周消费情况更浆纸系阔叶浆3月报价小幅走跌特种纸优势品种提价落地盈利优化有望于Q2新轻工行业周报兑现1浆价阔叶浆3月报价走跌针阔价差或继续拉大预计23Q2阔叶浆有望20230220走跌至650-700美金吨欧洲港口木浆明显累库国内港口库存高位供给新增产能3英美烟草22A新型烟草高冲击需求偏平淡下纸浆偏弱运行2纸价热转印纸格拉辛纸等特种纸优势品种增雾化HNB双管齐下提价落地文化纸白卡纸温和涨价考虑纸厂2-3个月浆库存预计Q2可集中使用电子烟行业点评20230216低价阔叶浆浆系原纸吨盈利空间明确优化有望于Q2兑现废纸系废纸价格底部盘整静待旺季需求催化本周玖龙牛卡再生箱板纸瓦楞纸等报价下跌国内废纸龙头连发布降价函以压制箱板瓦楞纸进口量及压低上游国废成本下游需求与消费相关提价需等终端需求回暖短期看废纸价底部盘整为主建议关注细分纸种价格催化左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大持续推荐供需格局较优盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份华旺科技建议布局浆纸一体化上游资源配套领跑的文化纸箱板纸龙头太阳纸业箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业山鹰国际白卡纸龙头博汇纸业等必选消费潮玩消费复苏强调必选龙头配置名创22Q4毛利率新高晨光股份小学汛终端动销有序恢复看好后续成长动能1传统业务当前终端渠道动销复苏良好中期看好公司传统业务恢复双位数以上的增长中枢净利率有望维稳2科力普延展MRO等高附加值品类及深挖优质客户需求后续仍有望延续强增长规模效应下利润率有望逐步改善3九木杂物社1月销售表现有明显复苏预计23年将恢复快速开店节奏明月镜片23年离焦镜销售目标高增传统镜或恢复量价齐升节后终端销售已有明显回暖渠道反馈终端动销已恢复至19年同期水平看好23年公司传统镜片业务受益消费复苏及产品结构持续优化推动下量价齐升httpwwwstockecomcn130请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报公牛集团更新1转换器22年销量受疫情影响下滑增长主要依托产品直接提价和产品组合优化2强开22年得以在地产压力下仍能实现稳健的增长表现主要依托渠道端仍有较大的挖潜空间3无主灯沐光无主灯产品受众定位为大众消费者与其他竞品主打中高端形成差异化竞争4新能源充电枪桩22年完成了渠道的初步搭建及产品补齐23年将重点开拓小B渠道中顺洁柔名创优品发布业绩1中顺洁柔发布2022A业绩快报22Q4单季净利率环比提升后续公司盈利弹性有望随23Q2后低价浆逐步到位及品牌及产品端持续优化升级进一步释放2名创优品发布22Q4业绩毛利率创历史新高主要由于品牌战略升级下高毛利产品占比提升高毛利的国际业务占比提升等后续业绩有持续支撑1-2月国内线下复苏强劲线下销售额同增超2023年海内外开店加速出口宠物去库获得阶段成果海外零售商公布业绩出口需求复苏尚待观察库存去化阶段性成果1出口需求美国零售商陆续公布22Q4业绩23财年收入增速指引低于22财年反馈欧美经济需求疲弱的现状2库存22Q4沃尔玛COSTCO季度库销比的历史分位数环比出现下降家得宝劳氏季度分位数还处于历史100分位反应库存去化有初步阶段成果可选消费库存消化的节奏或相对滞后3匠心家居更新23年坚持差异化定位23Q1越南订单环比或以改善我们认为必选消费去库相对较快但考虑22H1业绩基数较高布局时点尚早可选消费去库相对缓慢但考虑历史成长性较好的功能沙发自行车等22Q2以来出口金额基数已较低基于悲观预期反应较为充分本轮建议关注22年压力较大历史成长较好但预期较低的细分赛道中部分优质公司或能够依赖于自身的制造优势和差异化定位实现稳健增长建议关注盈趣科技久祺股份匠心家居宠物在手订单二季度预期修复自主品牌建设为跟踪核心1中宠股份预计订单23Q2或有改善对应23H2兑现业绩增长人员变动落地品牌建设注入活力Zeal推出主食罐扩大用户群加速品牌成长2佩蒂股份订单23Q2或有改善23H2随着新西兰工厂干粮产能释放驱动收入增长提速包装电子烟裕同科技价值凸显国内电子烟开始整顿秩序新型烟草思摩尔推出一次性产品国内整顿秩序1国内市场思摩尔在TPE国际展会上发布了全新一次性产品解决方案PowerAlpha2月28日国家烟草专卖局发布关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知2海外市场烟草巨头22年财报显示海外新型烟草景气延续2月27日菲莫国际在英国推Veeba一次性电子烟裕同科技A客户出货量下降预期反应充分中长期成长属性仍然突出中期重视价值前期受制于国内手机出货量不景气以及A客户新产品销售低于预期公司股价表现受到拖累中期来看裕同烟包新开拓多省中烟业务23年具成长活力环保包装在禁塑令逐步落地的过程中需求量增长有望持续超预期收入增长动能充沛公司当前281亿市值对应23年利润预期16X价值凸显风险提示贸易环境持续恶化地产调控超预期原材料价格上涨纸价涨幅低于预期httpwwwstockecomcn230请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1家居315营销旺季已至终端反馈客流复苏乐观611家居终端零售迎复苏卖场客流增长良好612造纸3月阔叶浆报价走跌浆系原纸盈利优化有望于Q2兑现713必选消费潮玩消费复苏强调必选龙头配置名创22Q4毛利率新高1014出口宠物去库获得阶段成果海外零售商公布业绩1115包装电子烟裕同科技价值凸显国内电子烟开始整顿秩序132市场行情三大指数上涨瓷砖地板表现最佳1521市场回顾三大指数上涨瓷砖地板表现最佳1522公司公告重点公司信息跟踪1523造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低17231价格数据国内废纸到厂平均价格走低17232库存数据原纸库存各有增减木浆库存增加19233贸易数据纸浆12月进口同比上升2356环比下降52220234固定资产造纸业22年12月固定资产投资完成额累计增速8302124家具产业社零数据公布12月家具零售额同比下降58021241销售数据22年12月家具零售额同比下降58021242地产数据12月房屋新开工面积同比下降394022243原料数据本周TDI走低纯MDI走高2325必选消费包装日用品类零售额7511亿元同比下降07024251文娱行业22年12月办公用品零售额同比下降03024252烟草行业22年12月卷烟产量累计同比上升06024253消费类电子22年12月国内智能手机出货量同比下降17925254日用消费22年12月日用品类零售额7511亿元累计同比下降07025255金属包装镀锡板持平铝材走高26256塑料包装原油期货走低273板块解禁和估值情况梳理2731下周公司股东大会情况一览2732下周解禁公司情况一览2833板块估值情况一览284风险提示29httpwwwstockecomcn330请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1外盘浆价走势美元吨8图2欧洲港口木浆库存情况万吨8图3全球商品浆发运量万吨8图4白卡纸需求分布9图5箱板瓦楞纸下游需求分布9图6Zeal0号罐主食新品13图7好适嘉黄金罐新品13图8本周市场涨跌幅15图9板块单周涨跌幅前二十的股票15图10板块单月涨跌幅前二十的股票15图11板块年度涨跌幅前二十的股票15图12箱板瓦楞纸价格走势元吨18图13白卡白板纸价格走势元吨18图14文化纸价格走势元吨18图15生活用纸价格走势元吨18图16国废价格走势元吨18图17外废价格走势美元吨18图18针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨19图19溶解浆平均价格元吨19图20国内主要地区煤炭平均价格元吨19图21粘胶纤维市场价元吨19图22木浆库存情况万吨天19图23文化纸库存情况万吨天19图24箱板瓦楞纸库存情况万吨天20图25白板白卡纸库存情况万吨天20图26纸浆月度进口量及同比万吨20图27箱板纸月度进口量及同比万吨20图28瓦楞纸月度进口量及同比万吨20图29造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比亿元21图30全国家具当月零售额及同比亿元21图31家具及零部件出口销售额累计万美元21图32建材家居卖场累计销售额与同比亿元22图33建材家居卖场当月销售额与同比亿元22图34房屋新开工面积累计值及同比万平22图35商品房销售面积累计值及同比万平22图3630大中城市商品房月度成交套数环比23图3730大中城市商品房月度成交面积同比23图38精装房月度开盘套数及同比万套23图39精装房年度累计开盘套数及同比万套23图40软体家具上游价格变化趋势元吨24图41定制家具上游价格指数变化趋势24图42办公用品当月零售额及同比亿元24httpwwwstockecomcn430请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图43文教工美体育和娱乐用品营收亿元24图44产量卷烟累计值及同比亿支24图45销量卷烟累计值及同比亿支24图46全球智能手机出货量百万部25图47国内智能手机出货量百万部25图48全球平板电脑出货量百万部25图49全球PC出货量百万部25图50限额以上日用品当月零售额亿元26图51全国啤酒月度产量万千升26图52全国软饮料月度产量万吨26图53镀锡板卷价格走势元吨26图54铝材价格走势元吨26图55国际原油价格走势美元桶27表1315期间包含38女王节男人下厨节等各家套餐优惠情况6表230大中城市商品房成交面积7表3代表城市二手住宅房成交签约套数7表4本周废纸龙头部分降价函9表5龙头纸企估值一览表10表6海外龙头库存及业绩指引12表7细分赛道海关出口金额和同比表现12表8下周股东大会一览表27表9下周解禁公司一览表28表10公司估值3月3日收盘价28httpwwwstockecomcn530请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1家居315营销旺季已至终端反馈客流复苏乐观11家居终端零售迎复苏卖场客流增长良好家居板块进入业绩兑现期看好3月零售订单表现经历去年11-12月地产链条的政策行情后家居板块由预期过渡至兑现2-3月消费复苏前端反馈超过预期看好315表现1卖场客流恢复良好前期我们前往郑州武汉居然之家卖场反馈客流同比22年节后显著向好2各品牌经销商及门店店长对315及全年信心充沛315普遍制定高于工厂口径的增长目标3两大消费趋势明确功能单品智能马桶洗碗机等厨电整家套餐装修预算有限下大牌云集的最优选择315营销旺季开启考虑2月终端意向客户仍在等待315优惠力度以及从前端门店到工厂订单仍需要1月左右的传导期我们看好后续客流订单收入兑现持续向好从套餐形式和优惠力度来看具体见下表与22年315大致类似但加价购消费券的力度高于往年享有供应链话语权提供高性价比产品的龙头仍在持续获得份额表1315期间包含38女王节男人下厨节等各家套餐优惠情况资料来源各公司天猫官网浙商证券研究所关于本轮终端零售复苏的持续性我们认为不仅仅是前期积压需求的释放持续性能够看到全年依据如下1地产销售数据全面向好催化后续需求新房-成交同比回归正增长三线城市恢复较快本周224-3230大中城市商品房成交面积3211万平方千米环比增长13其中一线二线三线城市环比增长101512同比来看30大中城市同比增长11其中一线二线三线2444一二线城市同比正增长且三线城市表现较好httpwwwstockecomcn630请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报二手房-本周成交持续增长本周224-32一二线城市二手住宅房成交签约套数仍在增长部分城市同比增长较高北京南京杭州扬州苏州青岛佛山大连东莞环比增长221224-1419161839只有扬州下降同比增长456617626511728511923243同比均高增百强房企数据较好2月根据克而瑞销售数据2月百强房企累计操盘销售金额同比-12降幅较1月收窄当月销售金额同比15当月销售金额环比30即使考虑春节基数因素整体趋势已经向好看好全年地产销售弱复苏表230大中城市商品房成交面积资料来源Wind浙商证券研究所表3代表城市二手住宅房成交签约套数资料来源Wind浙商证券研究所2保交付目前仅小部分体现后续交房持续催化下半年客流23年保交付力度会比较大例1恒大22年保交付完成30万套23年仍是集团的关键年保交付目标预计更高例2郑州作为保交付问题最大的市场2月下旬起河南恒大各保交楼盘上工率显著提高3本轮核心是结构分化积极调整战略的龙头份额持续提升疫情3年期间家具线下销售情况疲软但竞争门槛在不断抬高考验2个核心点1全品类的整家2全流量的捕获在这两方面做的优秀的龙头品牌在行业转好时会获得更高的销售份额投资建议布局滞涨标的有经营战略调整的标的我们判断后续板块估值在地产数据转向的持续催化下还有温和抬升持续推荐白马标的欧派家居26X等标的布局滞涨标的首选顾家家居对应23年19X次选敏华控股12X索菲亚16X战略调整后续存在超预期可能推荐慕思22X金牌15X喜临门19X从近期接单情况来看保交付龙头的订单高增持续关注优质龙头江山欧派皮阿诺箭牌家居等的投资机会12造纸3月阔叶浆报价走跌浆系原纸盈利优化有望于Q2兑现阔叶浆3月报价小幅走跌针阔价差或继续拉大3月加拿大雄狮报价940美元金狮960美元均较2月报平因红杉木木片短缺针叶浆供应仍然紧张预计23Q2针叶浆价httpwwwstockecomcn730请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报格宽幅震荡为主智利Arauco公布3月银星面价920美元吨较2月报平金星面价770美元吨较2月报平阔叶浆明星净价730美元吨较2月报价-20美金芬兰运输工人工会于本周三结束了码头工人为期的两周罢工前期智利火灾近期芬兰罢工等消息均属短期扰动中长期供给新增产能投放预期明确预计23Q2阔叶浆有望走跌至650-700美金吨1月全球商品浆发运量环比下降欧洲港口木浆明显累库国内港口库存高位供给新增产能冲击需求偏平淡下纸浆偏弱运行据pppc1月全球W20商品浆供应商1月总出货量较去年12月下降130全球纸浆发运下降明显据Europulp23年1月欧洲港口木浆库存15143万吨环比增长1376欧洲港口明显累库欧美加息背景下或经济较疲弱终端需求缺乏支撑国内港口木浆库存处于高位青岛港常熟港2月库存环比增加15万吨16万吨库存处8867历史分位Q1纸厂下游需求偏淡季且国内需求复苏节奏存不确定性整体采购偏平淡预计3月乌拉圭UPM210万吨桉木浆预期投放生产进一步带来新增供应量冲击预计供需矛盾下纸浆价格偏弱运行图1外盘浆价走势美元吨资料来源Wind浙商证券研究所图2欧洲港口木浆库存情况万吨图3全球商品浆发运量万吨资料来源Europulp浙商证券研究所资料来源PPPC隆众资讯浙商证券研究所特种纸优势品种提价落地文化纸白卡纸温和涨价浆系原纸成本下行盈利优化有望于Q2兑现特种纸方面热转印纸格拉辛纸需求良好提价落地较为顺畅其余需求较优的工业用纸种均存提价可能文化纸方面3-5月为文化纸传统旺季党建及教辅教材类出版订单陆续释放旺季需求回升利好文化纸温和提价100-200元吨落地白卡纸方面下游食品餐饮等行业复苏支撑小幅涨价100元吨有望落地后续价格变化可关注新增产能投放httpwwwstockecomcn830请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报节奏市场需求恢复情况考虑纸厂2-3个月浆库存预计Q2可集中使用低价阔叶浆特种纸文化纸等浆系原纸较为受益吨盈利空间明确优化废纸价格底部盘整静待旺季需求催化本周玖龙牛卡报价下跌100元吨再生箱板纸瓦楞纸等下调50元吨国内废纸龙头连连发布降价函抱团压价意愿明显主要是为了压制箱板瓦楞纸进口量同时进一步压低上游国废成本箱板瓦楞纸下游需求主要分布在食品21饮料17家电14服装12等预计终端需求继续回暖23Q2龙头有望试探性挺价但需观察下游需求恢复情况进口纸与国内龙头纸企的价格博弈以及国内新增产能投放节奏短期看废纸价格底部盘整为主图4白卡纸需求分布图5箱板瓦楞纸下游需求分布资料来源观研天下浙商证券研究所资料来源观研天下浙商证券研究所表4本周废纸龙头部分降价函企业纸种通告时间具体内容瓦纸自202331起价格将下调50元吨202331海龙优质牛卡自202331起价格将下调100元吨太仓玖龙瓦纸自202331起价格将下调50元吨海龙优质自202334起价格将下调50元吨玖牛自202334起价格将下调100元吨海牛自202334起价格将下调100元吨海牛B自202334起价格将下调100元吨白面牛卡自202334起价格将下调100元吨地牛202334自202334起价格将下调50元吨沈阳天津玖龙江牛自202334起价格将下调50元吨地再自202334起价格将下调50元吨江再自202334起价格将下调50元吨海瓦自202334起价格将下调50元吨地瓦自202334起价格将下调50元吨江瓦自202334起价格将下调50元吨资料来源纸业联讯浙商证券研究所关注细分纸种价格催化左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会23Q2阔叶浆下行幅度有望扩大持续推荐供需格局较优盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份华旺科技建议布局浆纸一体化上游资源配套领跑的文化纸箱板纸龙头太阳纸业箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业山鹰国际白卡纸龙头博汇纸业等httpwwwstockecomcn930请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表5龙头纸企估值一览表资料来源Wind浙商证券研究所注标红公司使用Wind一致预期其余为根据我们盈利预测数据根据2023年3月4日收盘价测算13必选消费潮玩消费复苏强调必选龙头配置名创22Q4毛利率新高晨光股份小学汛终端动销有序恢复看好后续成长动能1传统业务当前晨光终端渠道动销复苏良好看好23年公司传统核心业务在靓丽表现中期维度我们看好公司传统业务恢复双位数以上的增长中枢动能主要来自1本册品类在自有渠道体系内渗透率提升2精品文创后续聚焦门店精准营销推动终端转化效率提升3办公儿美专业渠道的进一步开拓从利润率角度看我们认为后续公司传统业务净利率有望维稳虽然公司对本册等新品类及渠道升级方面投入加大但公司积极通过数字化赋能等方式提高效率来对冲费用端影响稳定自身盈利能力2科力普通过延展MRO等高附加值品类及深挖优质客户需求后续仍有望延续强劲增长势头同时随着规模效应利润率也有望逐步改善3九木杂物社伴随疫后消费复苏九木杂物社1月销售表现有明显复苏预计23年将恢复快速开店节奏重拾高速成长明月镜片23年离焦镜销售目标高增传统镜或恢复量价齐升22年公司离焦镜全年销量约20万副销售额约7000万元预期在疫后线下场景修复及学校恢复正常教学秩序催化下离焦镜全年放量高增传统镜片22年受疫情扰动销量端承压但公司通过大力推广PMC超亮171等高附加值功能片产品积极应对依托产品组合优化助力传统镜片业务增长节后终端销售已有明显回暖渠道反馈终端动销已恢复至19年同期水平看好23年公司传统镜片业务受益消费复苏及产品结构持续优化推动下量价齐升渠道端23年仍将以零售渠道为主医疗渠道为辅零售渠道聚焦Top级客户并将根据地由江苏向安徽浙江广东扩张医疗渠道截至目前已与多家区域代理商签订合同预计年内对公司收入端有少量贡献公牛集团近况更新1转换器22年销量受疫情影响下滑增长主要依托产品直接提价和产品组合优化春节后渠道反馈终端动销有明显恢复渠道库销比向良性区间回归Q2后随着库存消化转换器增长表现或环比进一步改善2墙开22年墙开得以在地产压力下仍能实现稳健的增长表现主要依托渠道端仍有较大的挖潜空间1推荐装饰渠道综合化通过多品类融合销售来提高终端抗风险能力客单值和转化效率2进一步完善产品和渠道布局例如推出G32G25等在工程渠道及下沉市场具有价格优势的产品及大师系列等对标国际品牌的高端产品驱动公牛在下沉及高端市场份额提升3无主灯无主灯行业快速增长且产品偏标品因此公牛依托大规模工业化生产优势更易通过无主灯产品实现在照明领域的弯道超车具体打法方面沐光无主灯产品受众定位为大众消费者与其他竞品httpwwwstockecomcn1030请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报主打中高端形成差异化竞争4新能源充电枪桩22年完成了渠道的初步搭建及产品补齐23年将重点开拓小B渠道中顺洁柔发布2022A业绩快报22A实现营收8570亿元-634实现归母净利润352亿元-3943扣非后归母净利润322亿元-4324对应22Q4单季营收2456亿元-1457单季归母净利077亿元-2062单季扣非净利071亿元-228322Q4单季净利率环比提升看好中期盈利弹性释放受益公司产品提价及产品组合和渠道端持续优化公司22Q4单季净利率314环比Q3044pct后续公司盈利弹性有望随23Q2后低价浆逐步到位及品牌及产品端持续优化升级进一步释放名创优品1发布22Q4业绩22Q4实现营业收入249亿元yoy-100经调整净利润37亿元yoy821经调整净利率150yoy76pct毛利率创历史新高主要由于品牌战略升级下高毛利产品占比提升高毛利的国际业务占比提升成本控制显成效223年复苏开门红海内外开店加速1月国内销售额同比增长40单店销售额同比增长33春节7天销售额同比增长25单店销售额同比增长181-2月线下销售额同比增长超2023年计划国内MINISO开店250-350家海外350-450家14出口宠物去库获得阶段成果海外零售商公布业绩需求复苏尚待观察美国零售商陆续公布22Q4业绩综合来看零售商龙头公司23财年的收入增速指引低于22财年反馈欧美经济需求疲弱的现状具体来看1沃尔玛23FYQ42211-231营收1640亿美元73美国同店83通胀影响下价格63分品类看食品中双位数增长一般商品中单位数下降23年指引总收入同比25-3美国同店2-252COSTCO23FYQ22211-232营收5527亿美元65剔除油价汇率美国同店229-232分别为8656743TARGET22FYQ42211-231营收3140亿美元1323年指引23年收入低个位数增长利润率逐步修复3年内超过疫情前水平4家得宝22FYQ42211-231营收3583亿美元0323年指引营收同店增长与22年一致同比增速实现41水平5劳氏22FYQ42211-232营收2245亿美元5223年指引营收880-900亿美元下滑73-94同店持平至下滑2库存去化阶段性成果从零售商的库存表现来看22Q4沃尔玛COSTCO季度库销比的历史分位数环比出现下降其中沃尔玛库销比分位数71环比22Q3下降25个百分点COSTCO的库销比分位数11环比22Q3下降89个百分点或反馈海外必选消费的去库取得阶段性成果同期家得宝劳氏季度库销比的绝对值环比也有小幅下降但是季度分位数还处于历史100分位对应可选消费库存消化的节奏或相对滞后TARGET和BESTBUY由于22Q4收入环比下滑较多季度库销比的历史分位数较22Q3环比提升httpwwwstockecomcn1130请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表6海外龙头库存及业绩指引资料来源各公司财报浙商证券研究所从海外零售商的业绩表现来看我们认为1必选消费去库相对较快但考虑22H1业绩基数较高预期22H2业绩表现尚能同比转正布局时点尚早2可选消费去库相对缓慢但考虑历史成长性较好的功能沙发自行车等细分赛道22Q2以来出口金额基数已经较低预期单季度表现或有更早兑现乐观预期22Q2部分供给格局较好的出口可选优质制造公司能够实现收入同比的正增长基于悲观预期反应较为充分本轮建议关注22年压力较大历史成长较好但预期较低的细分赛道中部分优质公司或能够依赖于自身的制造优势和差异化定位实现稳健增长建议关注盈趣科技久祺股份匠心家居匠心家居关注23年业绩修复与自主品牌建设进展1经营概况22年海外需求压力较大背景下公司维持定价并通过结构调整推出新品拉高均价收入端承压截至Q3-25但利润率达2023年公司坚持差异化定位23Q1越南订单环比或以改善2核心优势一体化能力相对突出全产业链布局从钢材至沙发全流程自主可控仅皮料海绵与少部分塑料配件外采全球化技术研发设计能力全产业链支撑研发快速转化腰部支撑第三电机为全球唯二具有专利的制造厂商产品力突出3自主品牌建设23年是公司自主品牌建设元年渠道围绕目前三大类型合作伙伴中的零售渠道客户在其门店中建立店中店目前已经有成功案例期待中期该模式得到复制考虑公司产品差异化定位实力突出关注公司中期成长表现表7细分赛道海关出口金额和同比表现资料来源各公司财报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1230请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报宠物在手订单二季度预期修复自主品牌建设为跟踪核心中宠股份1订单预计订单23Q2或有改善对应23H2兑现业绩增长2人员变动落地品牌建设注入活力此前公司聘任陆敏吉担任公司副总经理接替李震负责国内自主品牌建设陆敏吉先后任职于强生联合利华欧莱雅等国内外知名消费品企业本轮人员变动落地后将为公司自主品牌建设注入新活力期待成果落地3Zeal推出主食罐扩大用户群加速品牌成长2月28日Zeal0号罐推出主食罐产品主食罐相比零食罐用户群更广消费频次用户黏性更高主食罐新品推出有望加速Zeal品牌成长佩蒂股份1订单同样预计目前订单23Q2或有改善23H2随着新西兰工厂干粮产能释放驱动收入增长提速2国内市场表现或超过预期爵宴23年计划推出6-8个新品风干类产品继续丰富当前产品线丰富风干零食品牌爆款打法的产品矩阵4-5月推出狗罐头产品推动爵宴从风干零食品牌逐步走向狗零食头部品牌好适嘉推出中高端黄金罐系列产品Omega6Omega351达到了宠物营养学建议的黄金配比协同爆款打法有望加速好适嘉品牌于湿粮赛道市占率提升图6Zeal0号罐主食新品图7好适嘉黄金罐新品资料来源淘宝浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所15包装电子烟裕同科技价值凸显国内电子烟开始整顿秩序新型烟草思摩尔推出一次性产品国内整顿秩序国内市场1思摩尔在TPE国际展会上发布了全新一次性产品解决方案PowerAlpha解决了大口数一次性产品续航时间短多30电量充电不便无需充电即可提供6000以上的口数和充电后味道变淡烟油电导率提高158烟油吸收率提高235的问题看好订单端弹性近期悦刻与FEELM合作在海外推出的一次性新品WAKAsoPro主打7000口大口数22月28日国家烟草专卖局发布关于开展规范电子烟市场秩序专项检查的通知计划在从3月6日至4月25日严厉打击非法制售奶茶杯可乐罐等隐形变异电子烟行为以及其他销售非国标烟和不在电子交易平台上出售的违法行为看好后续国标烟销售回暖海外市场1从前期我们梳理的英美烟草22年新型烟草收入41菲莫国际22年RRP收入10其中22Q4265日烟国际22Q4RRP收入187显著提速多个烟草巨头的22年财报来看海外新型烟草景气延续22月27日菲莫国际在英国推出Veeba一次性电子烟18浓度9种口味可选菲莫雾化板块再下一城httpwwwstockecomcn1330请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报裕同科技A客户出货量下降预期反应充分中长期成长属性仍然突出中期重视价值从需求端看前期受制于国内手机出货量不景气以及A客户新产品销售低于预期公司股价表现受到拖累中期来看裕同烟包新开拓多省中烟业务23年具成长活力环保包装在禁塑令逐步落地的过程中需求量增长有望持续超预期收入增长动能充沛我们认为此预期已经体现的较为充分1月29日IDC数据统计Apple手机22Q4出货量-127行业-126全年-44行业-132公司当前281亿市值对应23年利润预期16X价值凸显httpwwwstockecomcn1430请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2市场行情三大指数上涨瓷砖地板表现最佳21市场回顾三大指数上涨瓷砖地板表现最佳本周大盘整体表现来看上证综指涨187收于332839点深证成指涨055收于1185192点沪深300涨171收于413055点轻工制造周内跌055具体来看瓷砖地板245本周涨幅领先卫浴制品164其他家居用品153特种纸-027成品家居-029定制家居-053纸包装-083大宗用纸-087娱乐用品-089金属包装-112塑料包装-274印刷-322本周个股表现来看涨幅居前的公司包括爱迪尔184潮宏基74公牛集团67高乐股份62安妮股份58跌幅居前的公司包括鸿博股份-104荣晟环保-90仙鹤股份-62嘉亨家化-56依依股份-53图8本周市场涨跌幅图9板块单周涨跌幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图10板块单月涨跌幅前二十的股票图11板块年度涨跌幅前二十的股票资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22公司公告重点公司信息跟踪中顺洁柔发布2022年业绩快报2022年度公司营业总收入8570亿元同比-634归母净利润352亿元同比-4072扣非归母净利润322亿元同比-4324基本每股收益027元同比-4000公司业绩变动主要原因为疫情原材料等成本上涨下游消费疲软2022年四季度营业总收入2456亿元同比-1458归母净利润077亿元同比-1986扣非归母净利润071亿元同比-2183httpwwwstockecomcn1530请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报太阳纸业发布2022年业绩快报2022年度公司营业总收入39951亿元同比2486归母净利润2778亿元同比-605扣非归母净利润2740亿元同比-653基本每股收益103元同比-804公司业绩变动主要原因为新增产能释放木浆与纸品产销量增加但成本与费用也增加2022年四季度营业总收入10311亿元同比2450归母净利润510亿元同比17049扣非归母净利润505亿元同比13971万顺新材发布2022年业绩快报2022年度公司营业总收入5834亿元同比730归母净利润205亿元同比56576扣非归母净利润198亿元同比46567基本每股收益02887元同比53348公司业绩变动主要原因为新产能释放铝箔下游市场需求旺盛2022年四季度营业总收入1554亿元同比1392归母净利润042亿元同比16300扣非归母净利润040亿元同比15637公司全资孙公司安徽中基电池箔科技有限公司拟使用募集资金人民币9276401478元置换预先投入募投项目的自筹资金公司拟使用募集资金人民币26507289元置换已支付发行费用的自筹资金不存在变相改变募集资金用途的情形置换时间距募集资金到账时间不超过6个月晨鸣纸业晨鸣纸业拟以发行股份方式收购东兴投资持有的寿光美伦纸业有限公司119股权对价2126567万元重庆信托持有的晨融基金4444有限合伙份额对价1048821万元拟以现金的方式收购晨鸣资管持有的晨融基金022普通合伙份额对价10632万元总交易对价3186019万元晨融基金普通合伙人为晨鸣资管有限合伙人为山东哲民和晨鸣新旧动能转换基金元力股份元力股份全资子公司-元力新能源碳材料南平有限公司2023年2月拟以人民币4898万元整不含增值税受让三元竹业拥有的土地已建成的厂房道路等不动产元力股份实际控制人卢元健先生持有三元竹业100股权本次交易构成关联交易截至2023年2月28日公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购股份2600000股累计占公司目前总股本的07154最高成交价为1496元股最低成交价为1181元股成交总金额3544212877元不含交易费用新巨丰公司首次公开发行网下配售限售股份解除限售股东5955户解除限售股份3846568股占总股本的比例为09158限售期为自公司首次公开发行股票上市之日起6个月该部分限售股将于2023年3月2日起上市流通德艺文创为了节约公司财务费用公司在保证实施募集资金投资项目的资金需求和募集资金投资项目正常进行的前提下决定将15000万元闲置募集资金暂时补充流动资金使用期限不超过董事会批准之日起12个月五洲特纸2023年3月1日公司收到通知2023年1月30日至2023年2月28日期间赵磊先生赵晨佳女士赵云福先生林彩玲女士及其一致行动人林万明先生通过上海证券交易所系统以集中竞价交易的方式累计减持特纸转债688610张占发行总量的1028本次减持完成后四名控股股东合计持有特纸转债661080张占发行总量的987欧派家居公司于2023年2月3日实施首次回购股份截至2023年2月28日公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份162810股占公司目前总股本609151954股的00267最高成交价为12500元股最低成交价为12189元股成交总金额为2003244600元不含交易佣金等交易费用梦百合公司向特定对象发行A股股票申请获得上海证券交易所受理认为该项申请文件齐备符合法定形式决定予以受理并依法进行审核公司副总裁王震先生通过集中竞价交易的方式增持公司股份21800股占公司股份总数的00045httpwwwstockecomcn1630请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报曲美家居公司向特定对象发行股票修订说明修订了本次向特定对象发行募集资金投向将偿还借款项目修改为偿还借款及补充流动资金顾家家居截至2023年2月28日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份655900股占公司总股本的比例为008最高成交价为4778元股最低成交价为2991元股成交总金额为250033万元不含交易费用佩蒂股份自2022年3月29日首次实施回购始至2023年2月28日止公司通过回购专用证券账户集中竞价交易方式累计回购4566935股占公司总股本的比例为18021最高成交价18035元股最低成交价14300元股累计使用资金7439027025元人不含交易费用奥瑞金公司与北京卫蓝新能源科技有限公司共同出资设立合资控股公司北京市蓝鹏瑞驰科技有限公司并签署合作协议基于双方的合作意向公司拟自筹资金在山东枣庄市投资建设新能源精密电池结构件项目项目总投资额为人民币20037万元产品主要用于新能源汽车动力电池储能电池博汇纸业博汇集团及其一致行动人解除质押股份10000000股本次解除质押后博汇集团及其一致行动人累计质押数量为412867800股占其持有公司股份数的6324占公司总股本的3088剩余未质押股份数量为240004137股均为无限售流通股荣晟环保截至2023年2月28日公司以集中竞价交易方式已累计回购股份7716600股占公司总股本的比例为277购买的最高价为1459元股最低价为1059元股已支付的总金额为10491257312元不含交易费用23造纸产业本周国内废纸到厂平均价格走低231价格数据国内废纸到厂平均价格走低截至3月3日的原纸价格箱板纸市场价4232元吨周变化-41元吨月变化-164元吨瓦楞纸3134元吨周变化-35吨月变化-132元吨白板纸4144元吨周变化0元吨月变化39元吨白卡纸5150元吨周变化-20元吨月变化-50元吨铜版纸5800元吨周变化0元吨月变化210元吨双胶纸6725元吨周变化0元吨月变化37元吨截至3月3日的废纸价格国内各地废纸到厂平均价格1638元吨周变化-64元吨月变化-68元吨截至3月2日的纸浆价格国际方面阔叶浆外商平均价782美元吨周变化0美元吨月变化-6美元吨针叶浆外商平均价942美元吨周变化0美元吨月变化15美元吨纸浆期货方面纸浆2312SP23123月3日收6114周变化-36元吨涨跌幅-059截至3月2日的溶解浆价格溶解浆价格7300元吨周变化0元吨月变化100元吨截至3月3日粘胶长丝43600元吨周变化100元吨月变化600元吨粘胶短纤13100元吨周变化0元吨月变化0元吨httpwwwstockecomcn1730请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图12箱板瓦楞纸价格走势元吨图13白卡白板纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图14文化纸价格走势元吨图15生活用纸价格走势元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图16国废价格走势元吨图17外废价格走势美元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1830请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图18针叶浆阔叶浆化机浆历史价格美元吨图19溶解浆平均价格元吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所图20国内主要地区煤炭平均价格元吨图21粘胶纤维市场价元吨1400130012001100100090080080000700600500400030303030303030303030303030303032-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-6-0-2-00100100100100107-7-7-8-8-8-9-9-9-0-0-0-1-1-1-2-010101010101010101020202020202022222222222222222资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所232库存数据原纸库存各有增减木浆库存增加截至2月底国内主要港口青岛港常熟港木浆合计库存1755万吨环比增加311万吨截至2月底双胶纸企业库存6137万吨环比减少292万吨铜版纸企业库存559万吨环比减少1万吨截至2月底瓦楞纸社会库存12132万吨环比减少242万吨箱板纸社会库存19352万吨环比减少139万吨截至2月底白卡纸社会库存158万吨环比增加1万吨白板纸社会库存1054万吨环比减少14万吨图22木浆库存情况万吨天图23文化纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1930请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图24箱板瓦楞纸库存情况万吨天图25白板白卡纸库存情况万吨天资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所233贸易数据纸浆12月进口同比上升2356环比下降522原材料方面22年12月进口纸浆23600万吨同比上升2356环比下降522成品纸方面22年12月进口瓦楞纸2306万吨同比上升409进口箱板纸3899万吨同比上升4355图26纸浆月度进口量及同比万吨资料来源Wind浙商证券研究所图27箱板纸月度进口量及同比万吨图28瓦楞纸月度进口量及同比万吨资料来源卓创资讯浙商证券研究所资料来源卓创资讯浙商证券研究所httpwwwstockecomcn2030请务必阅读正文之后的免责条款部分