国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动
　　2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调，对标世界一流，国资国企要进一步提高政治站位，突出效益效率，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，切实提高资产回报水平；突出创新驱动；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道；突出服务大局，巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位。
　　2020年8月，国资委网站发文，深入推进国有重点企业对标世界一流管理提升行动。2020年6月，国资委正式印发《关于开展对标世界一流管理提升行动的通知》，对国有重点企业开展对标提升行动作出部署安排，提出，到2022年，基本形成系统完备、科学规范、运行高效的中国特色现代国有企业管理体系，企业总体管理能力明显增强，部分国有重点企业管理达到或接近世界一流水平。
　　全球头部对标，国内电信运营商基本面明显领先
　　基础设施能力全球领先：参考工信部2019年信息，中国4G的基站数量占到全球4G基站数量的一半以上，而中国移动、中国电信、中国联通4G基站数分别达到241万（2018年底）、159万（2019年底）、141万站（2019年底）；我国5G网络更是成为全球引领角色，目前也建成了全球规模最大、技术领先的5G移动通信网络，截至2022年中报，中国移动、中国电信、中国联通5G基站数分别达100万、87万、87万站。
　　用户覆盖数量全球领先：截至2022年中，中国移动、中国电信、中国联通移动客户/5G套餐用户数分别为9.7/5.1、3.8/2.3、3.2/1.8亿户，宽带客户数分别为2.6/1.8/1.0亿户，处于全球领先水平，以verizon为例，其无线用户数量为1.2亿（2020年三季度）。
　　收入规模居前/增速领先：中国移动已跃居世界收入第一运营商，此外中国电信、中国联通在收入规模上同样全球居前（详见表1）；收入增速全球领先，中国移动、中国电信、中国联通收入增速（最近12个月）10.4%、11.7%、7.9%，增速全球领先；盈利能力方面，中国移动盈利能力全球居前，中国电信、中国联通基于共建共享等近年来盈利能力持续提升。
　　积极建设世界一流企业：
　　中国移动：中国移动董事长杨杰表示，公司将把握新发展阶段，锚定“创建世界一流信息服务科技创新公司”新定位，践行创世界一流“力量大厦”新战略。
　　中国电信：中国电信在2023年度工作会议上明确全面深入实施云改数转战略，加快建设世界一流企业，将持续推进云改数转战略，推动数字经济高质量发展。
　　中国联通：中国联通深入贯彻国资委对标世界一流管理提升行动工作部署，主动承接新时代赋予的新使命，全面梳理该公司发展战略，加快向一流企业迈进。
　　当前低估明显，“央企特色估值体系”进一步弹性
　　对标全球，三大运营商PB、EV/EBITDA明显低于全球中值/均值：中国移动H/A、中国电信H/A、中国联通H/APB分别0.9/1.5、0.8/1.4、0.5/1.2倍，明显低于全球中值/均值1.63/1.64倍；中国移动H/A、中国电信H/A、中国联通H/AEV/EBITDA 1.1/1.1、2.7/2.7、0.6/2.8倍，明显低于全球中值/均值5.48/5.49倍。
　　同时“央企特色估值体系”带来进一步弹性，我们取PS为4倍对运营商云业务进行估值，同时结合各厂商21年收入及22年通信行业云计算收入（同比增118%）给出合理估值区间，天翼云、移动云、联通云分别2232-2364、1536-1688、1304-1428亿元。
　　投资建议
　　持续看好运营商继续利润、估值双升，持续推荐运营商板块。
　　风险提示
　　创新业务发展不及预期；CAPEX、OPEX对业绩影响超预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评通信通信报告日期2023年03月05日国内运营商明显低估海外对标电信运营商行业点评报告投资要点行业评级看好维持国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动分析师张建民年月日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业202333执业证书号S1230518060001价值创造行动进行动员部署会议强调对标世界一流国资国企要进一步提高zhangjianmin1stockecomcn政治站位突出效益效率聚焦全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标切实提高资产回报水平突出创新驱动突出产业优化升级加快布局分析师汪洁执业证书号S1230519120002价值创造的新领域新赛道突出服务大局巩固在关系国家安全和国民经济命脉wangjie01stockecomcn重要行业领域的控制地位2020年8月国资委网站发文深入推进国有重点企业对标世界一流管理提升相关报告行动2020年6月国资委正式印发关于开展对标世界一流管理提升行动的1数字中国建设整体布局规通知对国有重点企业开展对标提升行动作出部署安排提出到2022年基划发布利好通信行业发展本形成系统完备科学规范运行高效的中国特色现代国有企业管理体系企业20230228总体管理能力明显增强部分国有重点企业管理达到或接近世界一流水平2AIGC加速芯片级液冷散热全球头部对标国内电信运营商基本面明显领先市场爆发20230214基础设施能力全球领先参考工信部2019年信息中国4G的基站数量占到全32023年电信运营商十大预球4G基站数量的一半以上而中国移动中国电信中国联通4G基站数分别达到241万2018年底159万2019年底141万站2019年底我国测202301315G网络更是成为全球引领角色目前也建成了全球规模最大技术领先的5G移动通信网络截至2022年中报中国移动中国电信中国联通5G基站数分别达100万87万87万站用户覆盖数量全球领先截至2022年中中国移动中国电信中国联通移动客户5G套餐用户数分别为975138233218亿户宽带客户数分别为261810亿户处于全球领先水平以verizon为例其无线用户数量为12亿2020年三季度收入规模居前增速领先中国移动已跃居世界收入第一运营商此外中国电信中国联通在收入规模上同样全球居前详见表1收入增速全球领先中国移动中国电信中国联通收入增速最近12个月10411779增速全球领先盈利能力方面中国移动盈利能力全球居前中国电信中国联通基于共建共享等近年来盈利能力持续提升积极建设世界一流企业中国移动中国移动董事长杨杰表示公司将把握新发展阶段锚定创建世界一流信息服务科技创新公司新定位践行创世界一流力量大厦新战略中国电信中国电信在2023年度工作会议上明确全面深入实施云改数转战略加快建设世界一流企业将持续推进云改数转战略推动数字经济高质量发展中国联通中国联通深入贯彻国资委对标世界一流管理提升行动工作部署主动承接新时代赋予的新使命全面梳理该公司发展战略加快向一流企业迈进当前低估明显央企特色估值体系进一步弹性对标全球三大运营商PBEVEBITDA明显低于全球中值均值中国移动HA中国电信HA中国联通HAPB分别091508140512倍明显低于全球中值均值163164倍中国移动HA中国电信HA中国联通HAEVEBITDA111127270628倍明显低于全球中值均值548549倍同时央企特色估值体系带来进一步弹性我们取PS为4倍对运营商云业务进行估值同时结合各厂商21年收入及22年通信行业云计算收入同比增118给出合理估值区间天翼云移动云联通云分别2232-23641536-16881304-1428亿元httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评投资建议持续看好运营商继续利润估值双升持续推荐运营商板块风险提示创新业务发展不及预期CAPEXOPEX对业绩影响超预期等全球运营商估值情况收入增速简称净利率股息率PEPBEVEBITDA最近12个月中值2479591341655均值3344531241655中国移动-H1041417590911中国移动-A104141461461511中国电信-H11758661270827中国电信-A11758462061427中国联通-H795048990506中国联通-A7949222491228资料来源选取收盘价浙商证券研究所bloombergwind202335httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评表1全球运营商对比单位美元收入归母净利润代码简称总市值收入Yoy净利率ROE资债率股息率PEPBEVEBITDA最近12个月最近12个月VZUSEquityVerizon16069B13684B2402126B15924446468761866DTEGREquity德国电信11253B12028B610861B79284499301412254TUSEquity美国电话电报13411B12913B-992-873B-5314339359-14639432JPEquity日本电信电话10610B9800B180889B991533793011816619984JPEquity软银集团7033B4987B1050-2635B-440-39044708-1-9433JPEquityKDDI6848B4298B230493B126132147321371855AMXLMMEquity美洲电信6664B4273B-129377B102257414231483255BCECNEquity加拿大贝尔4058B1859B310210B12116646061181388VODLNEquity沃达丰3263B4988B400226B568448077155065ORAFPEquityOrange3037B4579B220207B60103411651471145TLKMIJEquity印尼电信2558B1006B180155B21318924839172316TEFSMEquity西班牙电信2393B4212B180213B5810843676122095BTALNEquity英国电信1728B2676B-225222B838144653820948TELNOEquity挪威电信1626B1136B-1024451B141360514771312855TELIASSEquityTelia公司1060B901B280-134B-1562842276-1764030200KSEquityKT株式会社612B1991B300115B548428564580529032640KSEquityLGUplus公司370B1079B04047640M488334759710636中值24079137591341655均值33044156531241655941HKEquity中国移动-H17296B13969B10401971B141100327590911600941CHEquity中国移动-A17296B13969B10401971B14110032461461511728HKEquity中国电信-H7919B7136B1170410B587784661270827601728CHEquity中国电信-A7919B6815B1170410B587784462061427762HKEquity中国联通-H2444B5303B790260B5056-48990506600050CHEquity中国联通-A2796B5303B790113B495656222491228资料来源bloombergwind选取202335收盘价其中资债率SHORTANDLONGTERMDEBTTOTASSET浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分