宏观及策略分析
　　出口平稳开局，进口暗藏亮点――2023年1-2月进出口数据点评
　　行业专题评述
　　传统需求旺季来临，复苏强度进入验证期——金属行业周报——中性
　　金融工程研究
　　净融资额减少，信用利差分化——信用债周报

研究报告全文：晨会纪要202338编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom出口平稳开局进口暗藏亮点2023年1-2月进出口数据点评行业专题评述传统需求旺季来临复苏强度进入验证期金属行业周报中性金融工程研究净融资额减少信用利差分化信用债周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要202338宏观及策略分析TableMorningSection出口平稳开局进口暗藏亮点2023年1-2月进出口数据点评周喜证券分析师SACNOS1150511010017王哲语研究助理SACNOS11501220700131机电产品出口改善明显2023年1-2月中国出口金额美元计价同比降幅收窄至-68从总量上看在全球需求下行价格贡献趋降的背景下出口数据仍有改善主要原因或有二其一是疫情期间积压订单的释放其二是中国供给端修复能力较强分产品看汽车包括底盘出口仍保持高景气出口同比环比均量价齐升电脑和手机出口金额同比降幅有明显改善但依然是相对较大的拖累项劳动密集产品对出口金额由拖累转为上拉价格因素是其主要支撑2美欧拖累东盟拉动延续出口对象的国别结构没有明显变化仍然是美欧拖累东盟拉动的结构特征虽然当前对美欧的衰退程度有分歧但发达经济体对中国出口量的贡献不及新兴经济体是比较确定的因此要力争做到当前经济工作的几个重大问题中所提及的稳住对发达国家出口扩大对新兴经济体出口并借此窗口期积极调整外贸结构3进口偏弱的症结不在内需2023年1-2月进口金额美元计价同比降幅扩大至-102其中机电产品进口对整体进口金额同比的拖累加剧值得关注的是铁矿砂及其精矿铜矿砂及其精矿煤及褐煤等部分原材料产品的进口数量有明显改善但由于价格的拖累原材料产品进口金额同比增速的带动有限因此我们认为2023年1-2月进口数据偏弱的主要症结并非内需弱而是与国际政治博弈商品价格调整等多因素有关因而不妨对工业需求改善多释放一些乐观情绪4风险提示全球需求回落超预期地缘政治风险超预期行业专题评述传统需求旺季来临复苏强度进入验证期金属行业周报中性袁艺博证券分析师SACNOS1150521120002张珂研究助理SACNOS1150121090013核心观点1行业新闻1北京市2023年重点工程计划正式对外发布2陕西省委陕西省人民政府印发进一步提振信心恢复活力推动经济社会平稳健康发展的若干措施2公司新闻1雅化集团与雅安市人民政府签署了新建年产7万吨高等级锂盐生产线及34万吨炸药生产线整体搬迁项目投资协议书2钒钛股份发布2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书投资项目涉及钒电池电解液产业化制备及应用研发项目3本周行业策略与个股推荐钢铁钢价环比075需求端需求仍在恢复中但消费强度有待验证目前钢价高位下下游采购有所放缓供给端产量持续恢复增量集中在建材品种库存维持去化基本面继续好转当前钢铁基本面请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要202338持续向好经济复苏预期下后续钢价或偏强震荡工业金属铜铝价环比118087中国2月官方制造业PMI指数超预期宏观情绪向好铜全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿重新开始运营供给端有所松动低库存支撑下短期铜价或维持高位震荡铝云南省电解铝限负荷要求已落实到位供给端有所收紧当前铝基本面较弱短期铝价或维持震荡金三银四是传统消费旺季后续或对工业金属价形成支撑锂电碳价格环比-848当前需求不佳锂价持续下跌3月是一季度的收尾经销商为了完成任务目标或开展促销冲量活动锂价下跌趋势有望放缓后续随汽车销售逐步进入旺季汽车厂商促销活动及国内新能源车利好政策支持预期下锂需求有望稳步提升从而支撑锂价稀土氧化镨钕氧化镝氧化铽价格环比-853-945-1260特斯拉在美国得州奥斯汀工厂举行首次投资者日活动中马斯克宣布下一代永磁电机不用稀土受消息影响市场整体观望情绪较浓下游采购意愿较低短期稀土价格或偏弱运行需关注今年上半年稀土指标的放量投资建议1为确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板我国军机升级换装需求强烈高端钛合金和高温合金是机身和发动机不可或缺的重要原料技术壁垒极高国内供不应求建议关注西部超导688122和抚顺特钢6003992政府工作报告显示今年GDP目标增速5左右以稳中求进为主国内宏观预期向好金三银四是传统消费旺季下游宏观需求有望进一步释放基建有望成为经济复苏重要抓手建议关注宝钢股份600019神火股份0009334风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期风险金融工程研究净融资额减少信用利差分化信用债周报李济安证券分析师SACNOS11505220600011核心观点本期2月28日至3月6日各期限发行指导利率有所分化短期限品种整体上行变化幅度为-1BP至4BP中长期限品种整体下行变化幅度为-4BP至2BP本期信用债发行总量环比下降信用债净融资额环比减少短期融资券净融资额为负值其余各品种净融资额为正值二级市场方面本期信用债总成交量环比小幅增加企业债中期票据短期融资券成交量增加公司债定向工具成交量减少信用利差方面中短期票据企业债城投债信用利差有所分化中短期票据企业债整体呈中短期品种走阔长期限品种收窄的态势城投债呈高等级品种整体走阔中低等级品种整体收窄的态势前期强势的信用修复行情放缓产业债中短期品种及城投债高等级品种信用利差有所反弹高等级短久期品种配置价值有所回升但性价比仍处于较低水平不妨尝试在中高等级中进行信用挖掘适当拉长久期3月5日国务院总理李克强在政府工作报告中指出房地产市场风险隐患较多有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求3月7日住房和城乡建设部部长倪虹在2023年全国两会部长通道答记者问中提到2023年住房和城乡建设工作将在稳支柱防风险惠民生三个方面下功夫并表示对房地产的企稳回升充满信心主要是基于市场供给和需求市场预期政策落实情况三方面的改善从中央的表态来看地产行业仍在政策宽松阶段复苏的势头即将得到确认预计2023年需求端政策将延续因城施策的原则大力支持刚性和改善性住房需求释放销售复苏可期防风险的地位更为突出监管将用抓两头带中间的方法以精准拆弹的方式化解风险扶优惩劣整顿市场秩序优质房企的资金支持力度有望继续加大企业资产负债表将继续改善高杠杆激进扩张的房企终将吞下苦果防请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要202338止无序扩张将推动行业格局重塑地产债方面房企信用分化仍在持续行业出清尚未结束剩者为王阶段长期资金仍可选择稳健优质的央企国企采取票息策略同时寻找确定性较高的主体超跌的债券博弈超额收益机会城投债方面稳增长和防系统性风险的背景下城投公开违约的可能性依旧较低城投债仍可作为信用债重点配置品种但长期来看在遏制增量和化解存量地方政府隐性债务的约束下尾部城投风险暴露可能性或将增大尤其须警惕尾部估值波动风险现阶段选择高等级短期限品种的同时可重点关注优质地区核心平台中长期品种不宜过度下沉2风险提示政策推动不及预期违约超预期企业再融资能力大幅下降等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要202338投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5