宏观及策略分析
　　海外加息预期升温，黄金调整原油偏空——2023年3月大类资产配置报告
　　行业专题评述
　　家居复苏趋势愈发确定，露营热度正在回归——轻工制造&纺织服装行业周报——看好

研究报告全文：晨会纪要202337编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom海外加息预期升温黄金调整原油偏空2023年3月大类资产配置报告行业专题评述家居复苏趋势愈发确定露营热度正在回归轻工制造纺织服装行业周报看好证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of4晨会纪要202337宏观及策略分析TableMorningSection海外加息预期升温黄金调整原油偏空2023年3月大类资产配置报告张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1从海外来看地缘政治方面俄乌冲突时间超一年双方在巴赫穆特激战自2022年2月24日俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动以来这场军事冲突时间已超过一年目前俄乌双方仍在巴赫穆特激战一年来冲突呈现长期化扩大化趋势外溢影响日益加剧经济环境方面美联储紧缩预期升温1月美国CPI同比增速回落不及预期且PCE超预期上行同时美国1月社零数据大超预期叠加紧俏的就业市场使得终端利率水平预期进一步抬升欧央行态度仍偏鹰鉴于潜在的通胀压力欧洲央行行长拉加德在近日接受采访时重申将在3月加息50BP并表示之后的加息计划将取决于数据2从国内来看政府工作报告提出经济发展目标经济复苏进一步持续3月5日李克强总理在政府工作报告中指出2023年发展主要预期目标包括国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右高频数据显示2月经济仍处于复苏进程中部分指标快速恢复至节前水平乃至好于2022年全年3股市方面海外股市涨跌不一A股市场出现分化2月主要受通胀数据及紧缩预期升温等影响美国三大股指全线调整欧洲主要股票市场指数则在经济数据回升下表现强势A股市场在国内外因素的共同影响下出现分化4债市方面美债利率大幅上行国债收益率曲线呈现熊平态势美债而言受美国经济数据好转及加息预期升温等影响2月美国各期限国债收益率大幅上行截至2月28日10年期美债收益率报收于3922年期美债收益率报收于481二者倒挂幅度进一步扩大国债而言2月由于对经济复苏斜率存在较大分歧10年期国债利率窄幅震荡短端利率则在资金面边际收敛下上行明显5大宗商品方面原油价格震荡偏空黄金价格大幅调整原油而言受供需预期变化影响2月原油价格呈现震荡偏空走势黄金而言美联储加息预期升温提振美元指数2月COMEX金价大幅回调6资产配置建议A股市场而言我们倾向于今年的两会将带来新的配置机会而对基本面复苏强弱的验证将决定指数何时开启向上进程流动性压力能否弱化以及政策周期的开启将决定指数向上的空间原油而言短期供给端的收缩以及需求端的复苏有望使得油价呈现震荡偏强走势预计布伦特油价波动区间为80-90美元桶黄金而言短期来看市场已逐步消化美联储紧缩预期美元指数进一步上行压力加大黄金有望筑底企稳中长期来看美国经济下行压力犹存美元指数持续上行动力不足黄金有进一步表现机会7风险提示经济下行超预期通胀回落不及预期疫情发展超预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期地缘政治冲突超预期请务必阅读正文之后的声明2of4晨会纪要202337行业专题评述家居复苏趋势愈发确定露营热度正在回归轻工制造纺织服装行业周报看好袁艺博证券分析师SACNOS11505211200021本周观点轻工制造今年政府工作报告针对房地产行业重点强调化解房地产业风险改善资产负债状况防止无序扩张同时支持刚性和改善性住房需求着力改善预期扩大有效需求我们认为今年内国家将在坚持房住不炒的大背景之下继续推进因城施政在呵护居民购房信心的同时也将进一步通过政策手段引导挖掘和释放居民潜在购房需求今年房地产行业逐步企稳回暖的趋势或已基本确认据CRIC监测数据显示2月30个监测城市成交面积为1622万平方米同环比涨幅均超4成整体成交规模与去年12月基本持平前2个月累计成交已止跌市场回升苗头初显2月16个重点城市二手房成交体量预计为652万平方米同环比分别上升122和54前2个月累计成交超1000万平方米累计同比上涨41我们认为房地产市场复苏趋势初现将持续推动地产后周期产业链估值与业绩修复目前阶段家居行业正处315活动大促时期预计将延续春节以来的消费热度且因去年疫情反复被压制和延迟的家装家居消费需求也将得以释放我们维持对于终端销售持续回暖的预期预计进入Q2板块整体基本面将迎来良好改善看好板块估值中枢的稳步提升龙头企业深化家电家居等多品类融合持续巩固市场竞争优势强化业绩增长韧性重点推荐欧派家居索菲亚和顾家家居上周国内纸浆价格继续下跌趋势且浆价跌幅周环比有所扩大其中针叶浆周环比均价下跌10944元吨跌幅环比扩大6056元吨阔叶浆均价环比下跌128元吨跌幅环比扩大1880元吨在短期内纸浆价格初现加速走弱的情况之下我们跟踪的数据显示上周国内纸制品价格相对较为平稳白卡纸铜版纸和胶版纸价格均未现下跌造纸板块吨纸盈利修复仍在持续纺织服饰短期内以男装为代表的品牌服饰板块迎来估值修复结合此前国家信息中心大数据发展部统计的线下消费生活服务和休闲娱乐等领域的相关数据我们认为现阶段品牌服饰线下销售渠道复苏趋势基本确立叠加去年Q2低基数效应预计今年品牌服饰板块将迎来较为良好的业绩表现另一方面伴随气温逐步回升露营热度再度来袭美团大众点评数据显示近两周露营相关搜索量同比上升450笔记数量增长约300整体上看运动服饰行业具备长期高景气度而作为细分领域之一的户外用品行业短期有望受益露营产业热度的重新回升带动产品销售与估值的同步修复推荐国内户外用品龙头企业探路者2推荐组合欧派家居603833顾家家居603816索菲亚002572晨光股份603899探路者3000053风险提示宏观经济波动原材料成本上涨新产能无法及时消化大客户流失请务必阅读正文之后的声明3of4晨会纪要202337投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明4of4