宏观及策略分析
　　油价震荡偏空，金价延续弱势——大类资产配置周报
　　行业专题评述
　　家居板块估值抬升可期，黄金珠宝消费趋势好——轻工制造&纺织服装行业周报——看好

研究报告全文：晨会纪要2023221编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom油价震荡偏空金价延续弱势大类资产配置周报行业专题评述家居板块估值抬升可期黄金珠宝消费趋势好轻工制造纺织服装行业周报看好证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of4晨会纪要2023221宏观及策略分析TableMorningSection油价震荡偏空金价延续弱势大类资产配置周报张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1海外方面地缘政治而言俄乌在巴赫穆特地区激战欧盟委员会提出第十轮对俄制裁措施提案目前俄乌双方的争夺焦点仍然在巴赫穆特地区2月16日顿涅茨克方面宣称俄军已经占据了巴赫穆特外围的全部制高点2月15日欧盟委员会提出第十轮对俄罗斯制裁措施提案将防止俄获得先进的军民两用技术和产品并制裁为俄提供无人机的伊朗实体经济环境而言美国通胀压力反复社零数据大超预期美国1月CPI同比增速继续回落但回落幅度不及市场预期环比增速出现反弹通胀压力持续存在同时美国1月社零数据大超预期也从侧面印证了美国1月紧俏的就业市场通胀数据和社零数据的一降一升使得终端利率水平预期进一步抬升2国内方面全面注册制正式实施2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施在2月1日征求意见稿后全面注册制在半个月后正式实施标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为3股市方面美欧股市涨跌互现A股市场冲高回落受强劲的经济数据和加息预期影响上周美股三大股指窄幅震荡截至2月17日当周道琼斯工业指数微跌013纳斯达克指数上涨059标普500指数下跌028欧洲主要股票市场指数上涨为主其中法国CAC40指数上涨306德国DAX指数上涨114亚洲主要股票市场指数全线调整其中A股市场主要指数冲高回落具体而言截至2月17日当周日经225指数下跌057韩国综合指数下跌075恒生指数下跌222上证综指下跌112创业板指数下跌3764债市方面美债利率持续上行国债利率长降短升美债而言在经济数据强劲和加息预期强化的影响下上周美债长短端利率皆上行截至2月17日当周10年期美债收益率上行8BP报收于3822年期美债收益率上行10BP报收于460二者持续大幅倒挂国债而言2月17当周10年期国债收益率下行083BP报收于2891年期国债收益率上行291BP报收于2205大宗商品方面原油小幅回落黄金延续弱势原油而言EIA原油库存激增同时拜登政府计划从战略石油储备中出售更多石油上周原油价格震荡偏空黄金而言美元指数短期保持强势上周COMEX金价延续弱势6资产配置建议A股市场而言随着高频地产数据的逐步修复市场预期有望在基本面的支撑下进一步改善指数短期的调整将为投资者带来增配机会原油而言供给端收缩预期对油价的冲击减弱短期需求端的复苏有望支撑油价震荡走强黄金而言美国强劲的经济数据以及加息预期的强化支撑美元指数从而压制黄金表现预计金价短期仍以震荡为主7风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀下行不及预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明2of4晨会纪要2023221行业专题评述家居板块估值抬升可期黄金珠宝消费趋势好轻工制造纺织服装行业周报看好袁艺博证券分析师SACNOS11505211200021本周观点轻工制造上周国家统计局发布70个大中城市中商品住宅销售价格数据其中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个截至2月19日2月内30大中城市商品房销售套数同比增长7283我们认为目前国内房地产市场正处于逐步回暖阶段尤其以一二线城市为代表且房价上行将进一步刺激居民购房需求释放对于地产后周期产业链的整体估值形成推动力就家居行业本身而言疫情冲击线下销售的不利因素目前已基本消除BHI指数1月环比回暖明显提升669同时春节后线下渠道开门红活动进展良好下一阶段家居行业将迈入315周期叠加此前延后的家居需求释放我们维持对于终端销售持续回暖的预期预计进入Q2板块整体基本面将迎来良好改善看好板块估值中枢的稳步提升上周国内纸浆价格继续小幅下跌根据我们跟踪的数据显示截至2月17日针叶浆价格周环比下跌9944元吨阔叶浆价格周环比下跌15480元吨海外浆价表现的相对平稳针叶浆价格周环比微涨042美元吨此前博汇纸业APP晨鸣集团万国纸业玖龙纸业等厂家纷纷发涨价函从2月中旬起上调白卡纸售价100元吨短期伴随白卡纸企业涨价函的逐步落地在浆价小幅下行的走势之下白卡纸企业盈利边际改善具备高确定性上海钢联数据上周内浆纸系纸品吨纸盈利再获提升白卡纸吨纸毛利环比提升7532元吨铜版纸提升225元吨双胶纸提升26元吨智利Arauco芬兰UPM两大纸浆厂商的新增产能陆续落地2023年内纸浆价格下行基本确认下游纸企盈利改善具备较强支撑纺织服饰宏观上美元加息节奏放缓俄乌局势持续紧张对于今年内金价或有较好支撑行业层面中国黄金协会数据显示今年春节到元宵节期间我国黄金消费同比增长182呈现出快速回暖的势头企业层面来看周大生投资者关系活动记录表显示开年以来加盟商补货信心快速恢复主要有以下几点原因1黄金消费景气回升2婚庆场景的释放之前受疫情影响简办简买延期举办婚礼的这部分需求会逐渐释放3随着疫情管控政策的放开人流逐渐恢复加盟商无需担心由于被疫情管控而影响门店经营的问题我们认为后疫情时代国内经济复苏预期强居民收入预期提升一二线城市黄金珠宝消费有望继续提振且目前板块估值水平具备性价比后续具备进一步修复可能去年Q4国内鞋靴和服装类产品出口额同比分别变动287和-1404国内服装制造行业出口承受较大压力但结合海外服装头部品牌的经营数据来看我们认为海外品牌在收入端保持平稳增长且整体库存水平逐步改善的情况下对于稳定国内纺织制造企业后续订单有支撑性作用同时国内棉花和长绒棉等原材料价格在经历一轮下调之后也开始逐步企稳也有助于制造业企业盈利边际逐步向好2推荐组合欧派家居603833顾家家居603816索菲亚002572晨光股份603899探路者3000053风险提示宏观经济波动原材料成本上涨新产能无法及时消化大客户流失请务必阅读正文之后的声明3of4晨会纪要2023221投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明4of4