宏观及策略分析
　　信贷同比多增近1万亿――2023年1月金融数据点评
　　两因素叠加推高核心通胀――2023年1月物价数据点评
　　行业专题评述
　　行情活跃，巨头纷纷布局AIGC领域——文化传媒行业周报——中性
　　金融工程研究
　　央行呵护流动性，关注MLF到期续作――利率债周报

研究报告全文：晨会纪要2023213编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom信贷同比多增近1万亿2023年1月金融数据点评两因素叠加推高核心通胀2023年1月物价数据点评行业专题评述行情活跃巨头纷纷布局AIGC领域文化传媒行业周报中性金融工程研究央行呵护流动性关注MLF到期续作利率债周报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要2023213宏观及策略分析TableMorningSection信贷同比多增近1万亿2023年1月金融数据点评周喜证券分析师SACNOS1150511010017王哲语研究助理SACNOS11501220700131债市调整的余波渐消1月社融新增59800亿元接近2022年1月水平高于历史同期数据其中表外融资企业直接融资和政府债券融资均同比少增不过表内信贷社融口径同比多增超6000亿元抵消了上述项目的少增缺口1月企业债券融资新增1486亿元较12月的回笼超4000亿元已有明显改善债市调整的余波渐消另外考虑到11月债市调整可能使部分企业转变融资模式由发债需求转为贷款需求因此在信贷数据高增的背景下债市融资仍保持净新增似乎是一个比较乐观的信号2信贷如期开门红1月新增人民币贷款49000亿元同比多增9200亿元同时也高于历史同期水平结构上依然延续2022年四季度的特征即企业中长贷强居民中长贷弱在企业预期有所好转银行项目储备充足专项债靠前发力带动配套融资需求等背景下信贷如期实现开门红同时也未形成明显的票据冲量情况或意味着企业信贷的实际需求比较充足居民融资需求依然较弱一方面与房地产销售数据未见起色相互验证另一方面居民提前还贷潮也压低了中长贷净新增的读数3居民和非银部门新增存款支撑M2同比1月M2同比增126M1同比增672023年春节因素催化的M1与M2增速差波动并不明显M2同比高增主要是居民存款和非银机构存款的贡献其中前者进一步延续了2022年的特征居民谨慎性持有货币的情绪仍在持续非银存款高增与理财赎回压力释放有关也包括部分统计口径变化的因素4风险提示地产政策落地不及预期对政策理解不到位两因素叠加推高核心通胀2023年1月物价数据点评周喜证券分析师SACNOS1150511010017王哲语研究助理SACNOS11501220700131猪价尚不明晰或有二次去产能1月CPI同比为21在春节催化下鲜菜鲜菌鲜果薯类和水产品价格悉数上行其中鲜菜环比涨幅达到196不过春节因素并未催化猪价上行主要原因或在于节前养殖户积极出栏但防疫优化后需求暂时缩减市场短期供过于求往后看考虑到消费复苏提振需求是慢过程对猪价催化有限供给端仍是猪价主导因素当前猪价再度进入过跌区间由此需要关注二次去产能带来新一轮小周期的可能2两因素叠加推高核心通胀1月核心通胀同比涨10环比涨04环比上行幅度高于季节性是防疫优化和春节效应叠加的作用机票交通工具租赁电影票等价格均达到两位数的环比涨幅不过1月核心通胀高涨是有节假日因素加持后续即使消费势头旺盛也难以超过1月水平从历史数据上看核心CPI环比一般在0-03区间波动预计未来大概率有均值回归的过程如果假设年内各月的核心CPI环比增速都能达到上限03预计核心CPI全年同比大约为2-23左右或不会掣肘货币政策3黑色金属产业链价格涨幅扩大1月PPI同比降幅扩大至-08主要是翘尾因素由0变为-04所致新涨价因素降幅则有所收窄国际定价商品价格表现偏弱国内定价商品中黑色金属开采黑色金属加工环比分别上行3415涨幅扩大且均为连续第二个月上涨保交楼落地的滞后反馈在黑色金属产业链上或有验证同时也需关注后请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要2023213续复苏逐步实现过程中的涨价持续性煤炭方面保供稳价继续煤炭开采价格由涨转降4风险提示生猪产能去化不及预期地缘政治风险超预期地产政策落地不及预期行业专题评述行情活跃巨头纷纷布局AIGC领域文化传媒行业周报中性姚磊证券分析师SACNOS1150518070002投资要点1行业动态公司新闻1Meta将改造Horizon元宇宙应用计划最快3月向青少年开放2天津到2025年和2030年全市体育消费总规模分别达到450亿元和700亿元3微软必应集成AI功能后全球下载量猛增10倍2上市公司重要公告中原传媒2022年度业绩快报3投资建议2月6日2月10日文化传媒行业的市场表现相对优秀行业内部分AIGC概念类个股表现较好投资策略方面第一我们建议中线关注AIGC主线目前百度阿里腾讯字节跳动等互联网龙头均有发布对AIGC和ChatGpt技术的布局这些AI技术的发展将在中长期对内容行业的生产力水平有较为明显的提升并优化内容生产的成本因此建议关注布局相关领域中长期受益的龙头公司第二继续关注影视产业链2月的部分热门影片如风再起时黑豹2已经陆续上映后续确定档期的影片还包括中国乒乓之绝地反击蚁人与黄蜂女量子狂潮断网长空之王等目前看影视产业链已经逐步出现经营情况的改善建议关注在相关制片发行和院线领域受益的公司综上我们继续维持传媒行业中性的投资评级推荐分众传媒002027吉比特603444三七互娱002555中国电影600977万达电影0027394风险提示宏观经济低迷行业重大政策变化行业需求不达预期国企改革进展不达预期黑天鹅事件影响金融工程研究央行呵护流动性关注MLF到期续作利率债周报马丽娜证券分析师SACNOS11505201200011周度度资金面观测2月6日-2月10日央行全口径净投放资金6020亿元其中开展7天逆回购18400亿元中标利率2007天逆回购到期12380亿元中标利率200截至2月10日上周短期资金利率多数上行资金面边际收敛其中DR007报收194上行1195bpR001报收188上行5040bpR007报收208上行1695bp2周度行情回顾截至2月10日上周中债国债总财富指数上行至21378上涨005各期限国债收益率均上行1年期国债收益率上行至216上行249bp3年期国债收益率上行至253上行338bp5年期国债收益率上行至269上行051bp7年期国债收益率上行至287上行144bp10年期国债收益率上行至请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要2023213290上行016bp10年期美国国债收益率上行至374周内最高触及3743周度债市走势逻辑2月6日-2月10日市场增量信息为1中共中央国务院印发质量强国建设纲要提出到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升人民群众质量获得感满意度明显增强质量推动经济社会发展的作用更加突出质量强国建设取得阶段性成效2习近平在学习贯彻党的二十大精神研讨班开班式上发表重要讲话强调正确理解和大力推进中国式现代化3美联储主席鲍威尔表示如果美联储继续得到强劲的就业或更高的通胀报告美联储可能需要采取更多行动如果强劲的就业数据持续下去终端利率可能会更高4美国2月密歇根大学消费者信心指数初值664创2022年1月以来新高预期65前值64951月CPI同比210前值180环比080前值01月PPI同比-080前值-070环比-040前值-05061月社融存量同比940前值960人民币贷款当月新增49万亿4本周债市观点1月是传统的信贷投放高峰预期内的开门红金融数据有季节性因素的影响仍呈现出企业强和居民弱的特点现阶段房地产市场的恢复仍有不确定性或成为宽货币向宽信用传导的关键目前债市对经济基本面演绎出利空出尽资金面的边际变化或成为主导债市走势的逻辑在经济复苏初期央行呵护流动性意图明显预计资金面仍维持宽松另需关注本周MLF的到期续作情况预计或延续超额等价续作的操作5风险提示疫情发展超预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要2023213投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5