宏观及策略分析
　　供给收缩抬升油价，美元强势压制金价——大类资产配置周报
　　行业专题评述
　　白卡纸涨价函发出，浆纸系纸品盈利边际正改善——轻工制造&纺织服装行业周报——看好

研究报告全文：晨会纪要2023214编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom供给收缩抬升油价美元强势压制金价大类资产配置周报行业专题评述白卡纸涨价函发出浆纸系纸品盈利边际正改善轻工制造纺织服装行业周报看好证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of4晨会纪要2023214宏观及策略分析TableMorningSection供给收缩抬升油价美元强势压制金价大类资产配置周报张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1海外方面地缘政治而言俄称准备好与乌进行无条件谈判乌拒绝与俄无条件谈判当地时间2月11日俄罗斯外交部副部长维尔希宁表示俄罗斯准备好在乌克兰不预设条件以及考虑到当前现实的情况下进行谈判不过乌克兰对此并没有积极回应并宣称只有乌克兰的胜利才能结束欧洲战争经济环境而言美联储官员表态偏鹰流动性紧缩预期升温美联储主席鲍威尔在2月8日的公开讲话中表示如果就业市场持续强劲或通胀走高将很可能采取更多措施使加息幅度超过市场的预期CME当前数据显示市场预期美联储在3月和5月各加息25BP之后停止加息终点利率在500-525区间2国内方面社融增速持续回落信贷如期开门红2月10日央行发布2023年1月金融数据社融增量598万亿元比去年同期少增1959亿元社融存量同比增长94前值961月新增人民币贷款490万亿元高于历史同期水平结构上则延续企业中长贷强居民中长贷弱的特征3股市方面美欧股市全线下跌A股市场小幅调整美国强劲的就业市场和美联储官员鹰派表态抬升流动性紧缩预期美股三大股指全线调整截至2月10日当周道琼斯工业指数微跌017纳斯达克指数下跌241标普500指数下跌111欧洲市场跟跌其中法国CAC40指数下跌144德国DAX指数下跌109亚洲主要股票市场指数涨少跌多其中A股市场出现调整具体而言截至2月10日当周日经225指数上涨059韩国综合指数下跌043恒生指数下跌2171月30日上证综指微跌008创业板指数下跌1354债市方面美债利率大幅上行国债利率小幅上行美债而言受美联储紧缩预期升温影响上周美债利率大幅上行截至2月10日当周10年期美债收益率上行21BP报收于3742年期美债收益率上行20BP报收于450二者持续倒挂国债而言2月10当周10年期国债收益率上行060BP报收于2901年期国债收益率小幅上行178BP报收于2175大宗商品方面原油大幅反弹黄金延续弱势原油而言需求预期复苏叠加供应收缩使得上周原油价格大幅反弹黄金而言美联储紧缩预期升温提振美元指数上周COMEX金价延续弱势但较此前一周跌幅收窄6资产配置建议A股市场而言市场短期仍处于政策经济数据以及业绩的真空阶段但借助金融数据等对基本面的验证叠加市场调整后成交量的萎缩指数有望重回此前的上涨趋势原油而言供给端对油价的冲击短期已被市场逐步消化需求端复苏将主导油价的走势预计短期油价震荡偏强黄金而言美国强劲的就业市场和超预期的经济数据短期支撑美元指数从而压制黄金表现预计金价短期震荡偏空7风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀下行不及预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明2of4晨会纪要2023214行业专题评述白卡纸涨价函发出浆纸系纸品盈利边际正改善轻工制造纺织服装行业周报看好袁艺博证券分析师SACNOS11505211200021本周观点轻工制造国家税务总局发布的增值税发票数据显示2023年春节假期国内家具销售收入同比增长152较2019年增长99春节假期之后伴随工厂的复工复产终端进入开门红315等营销活动周期目前阶段来看家居线下销售渠道客流恢复情况较为良好我们认为在今年定调消费提振之年的背景之下保交楼政策持续推进地产需求侧不断加码家居企业将呈现大宗业务持续向好零售业务逐步回暖的趋势板块整体基本面也将获得良好改善我们预计进入Q2之后伴随家居板块基本面的逐步改善板块整体估值中枢将再迎提升上周中博汇纸业APP晨鸣集团万国纸业玖龙纸业等厂家纷纷发涨价函从2月中旬起上调白卡纸售价100元吨此次提价系时隔半年后的第一次白卡纸集中提价从成本端看进入2月受芬兰港口工人罢工智利火灾等因素影响本月初国内外纸浆价格下行受到一定扰动但从中期维度上看国际纸浆新增产能推动浆价下行的预期并未变化截至2月10日国内外纸浆价格再度实行下降国内针叶浆均价周环比下降超过80元吨阔叶浆下降超过100元吨伴随白卡纸企业涨价函的逐步落地在降价小幅下行的走势之下白卡纸企业盈利边际改善具备高确定性上海钢联数据显示至上周末白卡纸吨毛利为54元吨环比提升近40元吨文化纸方面现阶段胶版纸和铜版纸价格相对平稳成本端压力的逐步缓解也带动了盈利的改善至2月10日胶版纸吨纸毛利为294元吨较今年初提升200元吨铜版纸吨纸毛利为157元吨较年初提升2025元吨纺织服饰上周中RalphLaurenUnderArmour等品牌公布截至2022年12月31日的2023财年第三季度财务数据RalphLauren营收增长4UnderArmour营收增长34adidas也在上周发布2022年经营预期营收预计增长6去年Q4国内鞋靴和服装类产品出口额同比分别变动287和-1404国内服装制造行业出口承受较大压力但结合海外服装头部品牌的经营数据来看我们认为海外品牌在收入端保持平稳增长且整体库存水平逐步改善的情况下对于稳定国内纺织制造企业后续订单有支撑性作用同时国内棉花和长绒棉等原材料价格在经历一轮下调之后也开始逐步企稳也有助于制造业企业盈利边际逐步向好2月9日北京市文旅局发布关于规范引导帐篷露营地发展的意见试行征求意见稿征求意见稿提出帐篷露营地应选择在安全区域远离森林防火区防洪区地质灾害易发区饮用水水源保护区和野生动物生息繁衍区去年底国家先后推出支持户外运动和露营产业发展的相关政策而此次北京拟出台的露营地发展意见一方面是对于中央政策的积极响应另一方面也是根据区域实际情况针对性推动露营产业的规范发展我们预计今年内与露营产业相关的地方性政策有望先后出台将积极推动产业专业化安全化和规范化发展并有利于露营活动参与率的进一步提升2推荐组合欧派家居603833顾家家居603816索菲亚002572晨光股份603899探路者3000053风险提示宏观经济波动原材料成本上涨新产能无法及时消化大客户流失请务必阅读正文之后的声明3of4晨会纪要2023214投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明4of4