宏观及策略分析
　　原油小幅回调，黄金高位震荡——大类资产配置周报
　　账本一全年收入实现正增长――2022年12月财政数据点评
　　行业专题评述
　　家居零售回暖可期，短期饰品或有估值修复——轻工制造&纺织服装行业月报——看好

研究报告全文：晨会纪要2023131编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom原油小幅回调黄金高位震荡大类资产配置周报账本一全年收入实现正增长2022年12月财政数据点评行业专题评述家居零售回暖可期短期饰品或有估值修复轻工制造纺织服装行业月报看好证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要2023131宏观及策略分析TableMorningSection原油小幅回调黄金高位震荡大类资产配置周报张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1海外方面地缘政治而言德美宣布向乌提供主战坦克俄称将派出战斗机器人应对西方坦克继英国宣布将向乌克兰提供主战坦克后德国和美国于1月25日宣布他们将向乌克兰提供先进的主战坦克俄方称将交付马克机器人能够打击西方交付给乌克兰的武器经济环境而言美国四季度GDP增速好于预期欧元区PMI重回荣枯线以上美国2022年四季度GDP实际增长29前值32好于市场预期从分项来看私人消费环比继续扩张其中大部分来自服务消费出口环比增长转负房地产投资仍是拖累项欧元区1月综合PMI录得502自2022年6月以来再次站上荣枯线暖冬天气使得欧洲能源危机未进一步发酵欧洲经济景气度出现回升2国内方面春节期间消费数据改善国常会部署经济发展工作春节期间电影票房旅游收入等消费数据的改善验证疫后恢复的逻辑李克强28日主持召开国常会要求推动经济运行在年初稳步回升并指出要针对需求不足的突出矛盾推动消费加快恢复成为经济主拉动力3股市方面美欧股市全线上涨A股节后迎开门红春节期间公布的美欧重要经济数据普遍好转美欧主要股指全线上涨截至1月27日当周道琼斯工业指数上涨181纳斯达克指数上涨432标普500指数上涨247法国CAC40指数上涨145德国DAX指数上涨077亚洲主要股票市场指数也全线上涨其中A股市场在春节假日后的第一个交易日迎来开门红具体而言截至1月23日至1月30日日经225指数上涨331韩国综合指数上涨230恒生指数上涨0111月30日上证综指上涨014创业板指数上涨1084债市方面美债利率小幅上行国债利率长降短升美债而言受美国经济增长好于预期以及PPI进一步回落等影响上周美债利率小幅走高截至1月27日当周10年期美债收益率上行4BP报收于3522年期美债收益率上行5BP报收于419二者倒挂幅度小幅扩大国债而言1月28日至1月30日10年期国债收益率下行198BP报收于2911年期国债收益率小幅上行112BP报收于2185大宗商品方面原油小幅调整黄金高位震荡原油而言尽管需求预期短期偏乐观但俄油供应增加使得上周原油价格小幅回调黄金而言美联储加息预期弱化美元指数保持弱势上周COMEX金价高位震荡6资产配置建议A股市场而言预计疫后复苏的逐步兑现有利于市场中期行情的展开择机增大配置或仍是当前的最优策略原油而言需求端仍是当前油价的主导因素但需关注欧盟对俄成品油进口禁令对供应端的扰动预计短期油价震荡偏弱黄金而言建议关注本周召开的美联储议息会议对美元指数的影响黄金价格将因此而发生变化7风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀下行不及预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要2023131账本一全年收入实现正增长2022年12月财政数据点评周喜证券分析师SACNOS1150511010017王哲语研究助理SACNOS1150122070013112月公共财政收入继续高增12月的公共财政收入数据延续了11月强势增长的特征当月公共财政收入同比增加611其中税收收入同比大幅增加至673在12月财政收入高增的解释因素中一方面数据绝对体量较小有一定解释力度12月为税收小月在全年税收收入中的比重为4-5左右小体量数据易出现大波动另一种解释与税收入库时间有关临近年末或有部分税收提前入库以平滑全年的数据表现2公共财政支出更偏向稳就业12月公共财政支出当月同比为30从2022年全年来看公共财政支出投向结构的变化比较明显即民生领域发力增加基建领域发力减弱2022年民生领域支出在公共财政总支出中的比重增加12个百分点至369基建领域公共财政支出比重则下降12个百分点至231随着疫情扰动减弱以及基建资金进一步转向准财政工具2023年或仍将延续上述结构特征不过民生领域的支出发力点可能会从卫生健康领域转向社保就业领域3账本二收支均以负增长收官土地市场偏冷对账本二收支的拖累持续全年2022年政府性基金收支分别下降206和2512月以来因城施策降利率等需求端宽松政策频出高频数据显示春节前一二线城市房地产销售面积略有回升可以关注春节后销售端改善的持续性土地市场的好转或跟在销售端有明显改善之后4风险提示政策落地不及预期地产风险超预期行业专题评述家居零售回暖可期短期饰品或有估值修复轻工制造纺织服装行业月报看好袁艺博证券分析师SACNOS11505211200021投资要点2022年全国家具社零总额为1635亿元同比下滑75其中12月社零额174亿元同比下滑58降幅环比扩大18pct地产数据方面2022年全国商品房销售面积同比下滑268竣工面积下滑143其中12月竣工面积下滑57降幅环比11月收窄126pct保交楼政策持续之下地产竣工数据在去年下半年开启逐步回暖12月单月降幅收窄明显我们认为由地产竣工逐步好转带动的家居大宗业务的恢复在今年内具备较高确定性同时国家也在不断加码地产需求端政策家居板块有望从预期阶段迈入业绩兑现阶段1月19日商务部副部长盛秋平在国新办举行的保障春节市场供应促进节日消费新闻发布会上表示将2023年定位为消费提振年推进绿色智能家电下乡和以旧换新促进家电家居消费我们预计今年内针对汽车家电家居等消费行业的需求刺激和扶持政策后续有望先后出台为家居行业零售渠道销售转暖奠定基础另一方面春节假期之后家居行业将进入开门红315等营销活动周期或将助力部分终端零售需求释放2023年家居企业大宗业务持续向好叠加零售业务逐步回暖基本面改善之下将催化行业估值中枢持续抬升去年12月国内装鞋帽针纺织品类社零额1321亿元同比下滑125下滑幅度较11月收窄31pct全年社零总额13万亿元同比下滑65出口方面鞋靴出口额全年为5776亿元同比增长204服装及衣着附件出口额17543亿元同比增长29进入去年下半年纺织服饰行业对外出口增长放缓较为明显根据国家税务总局1月27日发布的增值税发票数据显示春节假期全国消费相关行业销售收入与去年春节假期相比增长122与19年相比年增长124疫情防控政策的调整在短期内促使线下消费请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要2023131场景得以快速恢复有利于推动居民可选消费品需求释放京东数据显示年货节期间户外鞋服整体同比增长68其中羽绒服和冲锋衣成交额同比增长分别为77和76滑雪品类整体成交额同比增长63在后疫情时代的新常态下居民收入预期的逐步回暖将促使运动服饰中高端品牌服饰等细分行业具备较高的业绩复苏弹性就出口方面而言在海外需求整体相对转弱的情况之下部分国际头部品牌仍保持相对较好的销售韧性且库存边际也呈现逐步向好将保障相关供应链制造企业维持订单的平稳性2022年国内金银珠宝社零总额3014亿元同比下滑1112月单月社零额245亿元同比下滑1840京东数据显示春节假期期间兔年主题珠宝首饰销量在京东同比增长超10倍宝宝金饰成交额同比增长超100目前阶段来看我们认为饰品板块短期春节消费热度提升以及线下消费场景恢复有望带动业绩边际改善并推动整体估值修复2推荐组合欧派家居603833顾家家居603816索菲亚002572晨光股份603899探路者3000053风险提示宏观经济波动原材料成本上涨新产能无法及时消化大客户流失请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要2023131投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5