宏观及策略分析
　　延续经济工作会议基调，经济增长目标符合预期——政府工作报告点评
　　行业专题评述
　　行情活跃，百度“文心一言”定档3月16日——文化传媒行业周报——看好
　　金融工程研究
　　二月债市运行概况――利率债月报

研究报告全文：晨会纪要202336编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom延续经济工作会议基调经济增长目标符合预期政府工作报告点评行业专题评述行情活跃百度文心一言定档3月16日文化传媒行业周报看好金融工程研究二月债市运行概况利率债月报证券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of5晨会纪要202336宏观及策略分析TableMorningSection延续经济工作会议基调经济增长目标符合预期政府工作报告点评宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001张佳佳证券分析师SACNOS1150521120001投资要点1全年GDP增长5左右符合市场预期此前地方两会也公布了各地的增长目标基于此测算的全国GDP增速在56而考虑到对新发展理念新发展格局和高质量发展的要求此次设定的目标能够更好平衡经济的长短期目标实现经济的更可持续增长此外报告还强调了稳增长稳就业稳物价的三稳工作要求为全年的经济工作设定了底线2财政政策强调加力提效减税降费优化延续此次对财政政策的提法与此前中央工作会议的提法相吻合都强调了加力提效而为实现中央经济工作会议所提出的优化组合赤字专项债贴息等工具此次报告提出赤字率拟按3安排拟安排地方政府专项债券38万亿元这些目标的设定为保持必要的财政支出强度提供了基础此外报告提出延续和优化现有的减税降费退税缓税等措施这为市场主体的平稳恢复提供了有利条件3货币政策延续表述强调精准有力货币政策的表述与中央经济工作会议央行四季度货币政策报告的表述完全吻合在侧重精准有力的同时结合此前央行四季度货币政策执行报告对信贷表述的变化或意味着央行未来的货币投放将逐步从对量的侧重向质的侧重切换货币政策将视经济运行的情况调整其切换的节奏此外货币政策还强调了保持汇率基本稳定这将为稳定外贸外资提供有利条件4积极扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置在内需和消费的表述上报告与去年中央经济工作会议上的表述相一致值得注意的是未来消费的恢复必须以收入约束为前提此前中央政治局第二次集体学习中特别提出着力扩大有收入支撑的消费需求因此如何实现收入的多渠道增长将是消费恢复的前提和基础在投资方面报告提出政府投资和政策激励要有效带动全社会投资鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设在地方政府财政纪律不断强调的背景下更好推动民资参与将是提升政府投资效率的一大关键5加快建设现代化产业体系作为新发展格局的另一个重点现代化产业体系的建设一是涉及确保经济畅通循环和国家安全的领域二是涉及产业体系的升级发展即补短板延优势升传统建新兴四个方面报告重点提及关键核心技术的攻关能源资源品的开发增储加快传统产业和中小企业数字化转型等方面预计攻克卡脖子领域能源安全以及升传统将成为今年产业经济工作的重点会后工信部部长表示将重点实施产业基础再造和重大技术装备攻关两大工程意味着2023年制造业投资将在设备更新再贷款的政策支持下再获进一步加码6对国资国企改革的部署仅次于新发展格局报告指出要深化国资国企改革提高国企核心竞争力而近期国资委也频频推进国有企业相关体制机制的建设完善一是召开中央企业提高上市公司质量工作专题会指出要统筹推进中央企业高质量上市二是表示将探索国有权益份额规范化退出的方式途径结合近期证监会对于建设中国特色现代资本市场的强调国企改革及中国特色估值体系建设下可关注央企国企估值重估下的投资机会7防范经济金融风险主要涉及三个领域报告对于防风险部署主要强调金融房地产和地方债三个领域其中对于房地产领域重点强调头部房企的风险防范化解问题值得注意的是今年政府工作报告并未强调房主不炒或与管理层对于房地产泡沫化的势头得到了遏制的判断有关接下来地产行业政策将强调改善房企资产负债状况防止其无序请务必阅读正文之后的声明2of5晨会纪要202336扩张加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求稳增长压力减小下地产行业或将更加强调健康可持续发展8风险提示政策推进不及预期行业专题评述行情活跃百度文心一言定档3月16日文化传媒行业周报看好姚磊证券分析师SACNOS1150518070002投资要点1行业动态公司新闻1工信部加快布局人形机器人元宇宙量子科技等前沿领域全面推进6G技术研发2伽马数据1月中国游戏市场实际销售收入2405亿元环比增长23623百度搜索整合文心一言新进展已注册Searchat等商标2行业数据2月20日2月26日国内电影票房市场收入约为412亿元环比出现回落3上市公司重要公告昆仑万维2022年度业绩快报4投资建议2月27日3月3日文化传媒行业的市场表现相对活跃行业内部分AIGC概念类个股表现相对较好投资策略方面第一我们建议中线关注AIGC主线根据腾讯新闻报道百度将于2023年3月16日14时就生成式对话产品文心一言在北京召开新闻发布会届时该公司创始人董事长兼首席执行官李彦宏及首席技术官王海峰将出席此次活动整体看我们认为目前国内AIGC领域处于快速发展期可以围绕国内互联网龙头关于AIGC和ChatGPT方面的技术进展继续关注在AIGC和ChatGPT应用端中长期受益的相关公司第二继续关注影视产业链2023年2月国内电影票房共实现收入386亿元整体表现稳健3月已经确定档期的部分热门影片包括断网回廊亭保你平安雷霆沙赞众神之怒铃芽之旅等目前看影视产业链已经逐步出现经营情况的改善建议关注在相关制片发行和院线领域受益的公司综上我们继续维持传媒行业看好的投资评级推荐分众传媒002027吉比特603444三七互娱002555中国电影600977万达电影0027395风险提示宏观经济低迷行业重大政策变化行业需求不达预期国企改革进展不达预期黑天鹅事件影响金融工程研究二月债市运行概况利率债月报马丽娜证券分析师SACNOS11505201200011一级市场截至2023年2月28日2月利率债总发行量18991亿元净融资额9226亿元其中地方政府债总发行量5761亿元净融资额5250亿元2023年2月地方政府新增专项债发行量接近3358亿元1-2月新增专项债发行量总计8269亿元略低于2022年1-2月新增专项债的总发行量从发行节奏来看仍是靠前发行政府工作报告提及积极的财政政策要加力提效2023年赤字率提升到30前值28专项债额度提请务必阅读正文之后的声明3of5晨会纪要202336升到38万亿前值365万亿2二级市场截至2023年2月28日10年期国债收益率在290附近反复震荡最低点为289最高点为292单日环比最大波动幅度仅2bp1年期国债收益率上涨明显为1837bp收益率曲线呈现出熊平走势具体原因是长端利率对经济复苏的逻辑已经定价完毕但市场对经济复苏的斜率和持续性存在分歧在缺少最新经济数据的背景下债市对经济基本面表现较为钝化资金面的边际变化成为主导2月债市走势的逻辑从近期国股银票转贴现利率走势或可预计2月信贷投放依然较好且2月央行全口径小幅净回笼资金叠加2月利率债净融资额高于往年同期均会消耗银行的超储造成资金利率波动幅度扩大资金面边际收敛短端收益率上行明显32023年3月债市走势的预期判断1基本面市场较为关心的是经济复苏的斜率和持续性2月PMI为526较上月回升25个百分点制造业景气度进一步回升从分项数据看产需两端继续修复生产端重回扩张区间生产指数回升69个百分点至567新订单指数回升32个百分点至541且大中小型制造业企业景气度也均呈现出进一步回升态势且从近期国股银票转贴现利率走势或可预计2月信贷投放依然较好预计3月公布的经济数据仍有较多亮点对经济复苏情况可进一步验证政府工作报告将2023年GDP增速目标设定在5左右低于过去两年并指出当前发展面临的困难如外部环境不确定性加大全球通胀外部打压遏制不断上升国内需求不足等这或是经济增长目标较为审慎的原因2资金面近期资金面呈现收敛趋势且振幅超过政策性利率水平资金分层现象也较为明显政府工作报告对2023年货币政策定调为稳健的货币政策要精准有力我们认为在政策引导及经济复苏作用下未来资金面或在政策利率附近波动可期待结构性货币政策工具的出台及降准落地32023年3月债市走势的预测在宽信用形成初期预期资金面收敛不收紧但波动幅度或将扩大短端或将易上难下目前长端利率对经济复苏的逻辑已经定价完毕如果3月公布的经济数据超预期长端利率或小幅上行届时或具备配置价值4风险提示疫情发展超预期改革进度不及预期经济数据超预期不确定性风险等请务必阅读正文之后的声明4of5晨会纪要202336投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明5of5