▍债市启明系列—关于组建国家金融监督管理总局的点评
　　固定收益｜根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为。从方案的内容来看，既符合我国金融监管框架优化改革的演进规律，也吸取了国际金融监管框架改革实践的经验，未来有望进一步强化监管的统筹协调，优化监管资源配置，加大对金融消费者的保护，深化地方金融监管改革。
　　▍银行业关于国务院金融监管机构改革方案的点评—功能监管推进
　　银行｜此次金融监管机构改革，以功能监管和行为监管为导向，协同宏观政策与微观监管功能，进一步厘清中央机构与地方分支职能，有助于金融体系的健康、稳定、可持续发展。
　　▍计算机行业重大事项点评—组建国家数据局，数字中国步入快车道
　　计算机｜近期《数字中国建设整体布局规划》政策落地，叠加组建国家数据局这一重大举措，以便于集中各方资源全面推进数字中国建设，彰显数字中国有望步入发展快车道。我们预计未来国内将加速推进数据要素市场化建设，加快构建以数据为关键要素的数字中国。建议关注相关领域投资机遇。
　　▍ 2023年1-2月进出口数据点评—出口增速超预期，贸易顺差正增长
　　宏观经济｜1-2月出口跌幅收窄，主要是因为美欧等主要需求国的经济衰退幅度好于预期。欧元区制造业PMI从去年11月呈现出企稳的状态，1-2月中国对欧出口增速也明显回升。向后看，美欧等国由于紧缩的货币政策后续需求预计还将逐步放缓，但考虑到基数的因素，预计今年出口增速总体将呈现前低后高的状态。同时，1-2月实现贸易顺差1168.9亿美元，同比增速为6.7%，仍然保持了对经济增长的带动作用。
　　▍新材料行业第三代半导体系列一：同质外延SiC需求广阔，掘金百亿高成长赛道
　　新材料｜SiC器件性能优势显著，下游应用环节广阔，在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性，预计未来几年行业将保持高增速。当前时间点，国内龙头企业不断扩张产能，抢占市场份额，有望打破海外垄断，投资价值凸现。建议关注衬底、外延环节具有技术优势且持续获得下游订单的龙头企业。
　　▍赛伍技术（603212.SH）投资价值分析报告—多元创新平台企业，新技术驱动高增长
　　化工等｜赛伍技术为多元化材料平台企业，光伏背板及POE胶膜业务领先。公司POE胶膜产能扩张迅速，且粒子保供能力强，有望保持领先市占率。公司积极拓展3C及锂电膜材料市场，业务毛利率较高，营收保持高速增长。公司研发实力强劲，以战略型平台研发为核心，延伸业务布局，不断引领行业变革。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.35/5.36/7.54亿元，给予公司目标价37元，对应2023年30倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

研究报告全文：晨会2023-03-08中信证券研究部重点推荐债市启明系列关于组建国家金融监督管理总局的点评固定收益根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和明明防范处置依法查处违法违规行为从方案的内容来看既符合我国金融监管框架中信证券首席经济优化改革的演进规律也吸取了国际金融监管框架改革实践的经验未来有望进一学家步强化监管的统筹协调优化监管资源配置加大对金融消费者的保护深化地方S1010517100001金融监管改革银行业关于国务院金融监管机构改革方案的点评功能监管推进银行此次金融监管机构改革以功能监管和行为监管为导向协同宏观政策与微观监管功能进一步厘清中央机构与地方分支职能有助于金融体系的健康稳定可持续发展肖斐斐银行业首席分析师S1010510120057计算机行业重大事项点评组建国家数据局数字中国步入快车道计算机近期数字中国建设整体布局规划政策落地叠加组建国家数据局这一重大举措以便于集中各方资源全面推进数字中国建设彰显数字中国有望步入发展快车道我们预计未来国内将加速推进数据要素市场化建设加快构建以数据为杨泽原关键要素的数字中国建议关注相关领域投资机遇计算机行业首席分析师S10105170800022023年1-2月进出口数据点评出口增速超预期贸易顺差正增长宏观经济1-2月出口跌幅收窄主要是因为美欧等主要需求国的经济衰退幅度好于预期欧元区制造业PMI从去年11月呈现出企稳的状态1-2月中国对欧出口增速也明显回升向后看美欧等国由于紧缩的货币政策后续需求预计还将逐步放程强缓但考虑到基数的因素预计今年出口增速总体将呈现前低后高的状态同时宏观经济首席1-2月实现贸易顺差11689亿美元同比增速为67仍然保持了对经济增长的分析师带动作用S1010520010002证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明晨会2023-03-08新材料行业第三代半导体系列一同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道新材料SiC器件性能优势显著下游应用环节广阔在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性预计未来几年行业将保持高增速当前时间点国内龙头企业不李超断扩张产能抢占市场份额有望打破海外垄断投资价值凸现建议关注衬底新材料行业首席外延环节具有技术优势且持续获得下游订单的龙头企业分析师S1010520010001赛伍技术603212SH投资价值分析报告多元创新平台企业新技术驱动高增长化工等赛伍技术为多元化材料平台企业光伏背板及POE胶膜业务领先公司POE胶膜产能扩张迅速且粒子保供能力强有望保持领先市占率公司积极拓王喆展3C及锂电膜材料市场业务毛利率较高营收保持高速增长公司研发实力强周期产业首席劲以战略型平台研发为核心延伸业务布局不断引领行业变革我们预计公司分析师2022-2024年归母净利润为235536754亿元给予公司目标价37元对应2023S1010513110001年30倍PE首次覆盖给予买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-03-08晨会一览研究报告债市启明系列关于组建国家金融监督管理总局的点评4银行业关于国务院金融监管机构改革方案的点评功能监管推进4计算机行业重大事项点评组建国家数据局数字中国步入快车道62023年1-2月进出口数据点评出口增速超预期贸易顺差正增长7新材料行业第三代半导体系列一同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道8赛伍技术603212SH投资价值分析报告多元创新平台企业新技术驱动高增长9金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4锂价指引维持乐观关注海外锂产品溢价10钢铁行业关于政府工作报告的点评节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展11宇通客车600066SH重大事项点评客车行业将迎来复苏公司加速海外市场扩张12瑞可达688800SH重大事项点评拟建高性能电池集成母排模组生产基地打造新增长曲线13中国海外宏洋集团00081HK2023年2月销售点评区域布局不应成为估值决定因素14会议提示2023年3月8日083015分钟更新广电运通基本面和投资逻辑162023年3月8日10003d打印行业深度报告变革性生产技术千亿级朝阳产业162023年3月8日153022Q4海外锂资源项目跟踪及锂行业观点更新162023年3月8日1830中信证券纺服带您探店行业景气度跟踪第三期162023年3月9-10日中信证券第二届财富管理高峰论坛复苏与重塑162023年3月9日中信证券教育产业专题研讨会162023年3月9日2000珠高智能基于工业级视觉的智能电网运维新星162023年3月10日1500可转债新框架系列之四不断进化的转债估值分析框架16请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-03-08研究报告债市启明系列关于组建国家金融监督管理总局的点评固定收益明明章立聪余经纬核心观点根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和防范处置依法查处违法违规行为从方案的内容来看既符合我国金融监管框架优化改革的演进规律也吸取了国际金融监管框架改革实践的经验未来有望进一步强化监管的统筹协调优化监管资源配置加大对金融消费者的保护深化地方金融监管改革我国金融监管制度历史沿革从建国到改革开放之前我国金融业由行政主导管理体制高度集中1979年到1992年人民银行将商业银行职能逐步剥离独立行使央行职能同时负责金融体系的监管工作维护我国金融系统稳定发展1992年到2003年按照国务院关于金融体制改革的决定中国人民银行继续划转了政策性银行业务证监会保监会银监会也相继成立分业监管逐步确立2003年到2017年一行三会的分业监管格局在细节上不断完善助力了我国金融体系的高速发展2017年至2023年为继续深化金融监管体制改革成立了金融委银保监会也合并成立一委一行两会的监管格局形成从国际经验看金融监管趋势美国在监管框架中新设了金融稳定监督委员会FSOC主要负责监测和应对可能出现的系统性金融风险协调各监管部门职能保障美国金融系统稳定英国2008年金融危机后重新搭建了英格兰银行双峰的监管框架明确了英格兰银行在金融监管中的核心地位并统筹审慎监管与行为监管俄罗斯从多头分业监管模式走向单一监管模式能够有效避免监管重叠和监管空白有利于保持监管政策的一致性更好地服务于俄罗斯金融混业经营的趋势海外金融监管经验总结通过梳理典型国家金融监管框架可以发现这些国家的改革存在着相似的规律一方面是更注重系统性金融风险的防范另一方面则是更加注重不同监管部门之间的配合协调从监管的演进过程来说最初多是关注市场微观主体行为的点对点式监管再发展成注重以制度的方式从全局统摄和规范金融业态的点对面式监管最终做到点面结合贯彻审慎监管行为监管的双峰监管模式监管改革影响及展望1强化统筹协调吸取双峰监管模式优势经过改革调整后中国金融监管部门将形成一行一总局一会一局中国人民银行国家金融监督管理总局证监会外汇管理局的架构总体来看本次调整强化了金融监管之间的统筹协调既可以更好的防范系统性金融风险也可以从微观对金融服务行为进行规范和干预2加大对金融消费者的保护金融消费者权益保护职责将统一由金融监督管理总局负责保障有助于行为监管的强化统一避免分业保护模式带来的责任不清等问题3深化地方金融监管体制改革地方金融主体责任进一步压实地方政府债务金融体系三者间的关系很难直接一刀切断地方化债仍将有序推进风险不会因此扩大银行业关于国务院金融监管机构改革方案的点评功能监管推进银行肖斐斐彭博联系人林楠核心观点此次金融监管机构改革以功能监管和行为监管为导向协同宏观政策与请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-03-08微观监管功能进一步厘清中央机构与地方分支职能有助于金融体系的健康稳定可持续发展事项3月7日新华社发布国务院机构改革方案我们对金融监管机构相关改革方案点评如下政策背景因时而变加强和完善现代金融监管架构二十届二中全会明确提出加强和完善现代金融监管回溯来看后危机时期海外主要经济体在金融监管架构设置方面均有不断优化1美国的金融监管体系呈现双层多头的特点双层指联邦政府和州政府均有金融监管权力多头指多个部门履行金融监管职能联邦一级的监管机构主要有美联储FED货币监理署OCC证券交易委员会SEC等州一级金融监管尤其是银行和保险行业在职能和机构等方面均有较大的独立性2英国金融监管的准双峰模式以2016年英格兰银行与金融服务法案为标准建立了由英格兰银行与下属货币政策委员会MPC金融政策委员会FPC审慎监管委员会PRC以及独立的金融行为监管局FCA共同组成的监管框架及宏微观审慎监管机制相协调的监管体制3日本金融监管强化独立监管职能主要由金融厅日本银行和日本存款保险公司共同构成其中金融厅负责对银行业证券业保险业信托业和整个金融市场进行监管保证金融市场功能的运转日本银行和存款保险公司实施监督检查并维护金融体系稳定4欧盟金融监管采取三层级模式即通过欧洲系统性风险委员会ESRB欧洲监管机构联合委员会JC欧盟成员国的国家监管机构NCA与三个行业监管机构实现宏微观审慎监管银行业通过欧洲银行业单一监管机制SSM与单一处置机制SRM等制度以欧央银行ECB为核心实现货币金融政策制定实施与对欧洲银行业的统一监管改革内容横向整合优化原一行两会职能纵向精简合并下设分支架构此次国务院机构改革涉及金融监管相关内容包括1组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管由银保监会基础上组建划入人民银行金融控股公司等金融集团监管职责金融消费者保护职责划入证监会投资者保护职责2深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制统筹优化中央金融管理部门地方派出机构设置和力量配备地方政府设立金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局等牌子3中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构强化资本市场监管职责划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券发行审核工作4统筹推进中国人民银行分支机构改革撤销人民银行大区分行及分行营业管理部总行直属营业管理部和省会城市中心支行在31个省自治区直辖市设立省级分行在深圳大连宁波青岛厦门设立计划单列市分行不再保留中国人民银行县市支行相关职能上收至人民银行地市中心支行5完善国有金融资本管理体制按照国有金融资本出资人相关管理规定将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构由其根据国务院授权统一履行出资人职责改革思路功能与行为监管为导向协同宏观政策与微观监管厘清中央机构与地方分支职能此次金融监管机构调整在借鉴海外金融监管经验基础上亦充分考虑了中国特色与中国国情1中国人民银行或聚焦于双支柱管理主要包括货币政请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-03-08策制定与宏观审慎管理参考英格兰银行下设金融政策委员会FPC与审慎监管局PRA职能2国家金融监督管理总局或全面履行金融机构监管及消费者保护职能在原有银行业保险业监管范围基础上补充金控集团的监管职能突出功能监管同时统筹金融行业全部消费者保护职责3证监会或专注于直接融资建设特别是此次明确将企业债与公司债进行统一化管理后续关注一大金融集团一小小贷公司等机构的监管方向结合此次金融监管机构改革建议关注1金融集团监管2020年人民银行金融控股公司监督管理试行办法提及金融机构跨业投资控股形成的金融集团具体规则另行制定此次人民银行金控公司等金融集团监管职责划入国家金融监督管理总局后续建议持续关注金融集团的监管要求和监管方向2小贷公司为代表的74组织监管2021年人民银行发布地方金融监管管理条例征求意见稿明确了小贷公司融资担保公司等74类组织的地方监管要求此次改革强化中央金融管理部门地方派出机构的监管体制下阶段建议关注74组织的监管归属风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化投资策略此次金融监管机构改革以功能监管和行为监管为方向协同宏观政策与微观监管功能充分厘清中央机构与地方分支职能有助于金融体系的健康稳定可持续发展银行板块投资看今年以来银行以量补价投放积极去年LPR调降带来的滞后影响幅度有待一季报验证当前时点可从中期修复逻辑角度出发逐步渐进配置行业个股组合为招商银行平安银行江苏银行杭州银行南京银行和宁波银行计算机行业重大事项点评组建国家数据局数字中国步入快车道计算机杨泽原丁奇马庆刘核心观点近期数字中国建设整体布局规划政策落地叠加组建国家数据局这一重大举措以便于集中各方资源全面推进数字中国建设彰显数字中国有望步入发展快车道我们预计未来国内将加速推进数据要素市场化建设加快构建以数据为关键要素的数字中国建议关注相关领域投资机遇事项3月7日下午十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂举行第二次全体会议根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案组建国家数据局国家数据局统筹数字化建设数字中国有望进入发展快车道根据新华社报道国家数据局将由国家发改委管理为副部级单位负责协调数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等根据改革方案1中央网络安全和信息化委员会办公室承担的研究拟订数字中国建设方案协调推动公共服务和社会治理信息化协调促进智慧城市建设协调国家重要信息资源开发利用与共享推动信息资源跨行业跨部门互联互通等职责划入国家数据局2国家发展和改革委员会承担的统筹推进数字经济发展组织实施国家大数据战略推进数据要素基础制度建设推进数字基础设施布局建设等职责划入国家数据局我们判断组建国家数据局后可以集中各方资源全面推进数字中国数字中国有望步入发展快车道顶层设计与政策细则频出数据要素成核心主线继顶层设计数据二十条之后数据要素的政策细则文件频繁落地其中杭州市数据资源管理局起草了杭州市公共数据授权运营实施方案试行征求意见稿深圳市数据交易管理暂行办法正式施行持续推进数据要素成为核心发展主线顶层设计和政策细则对于深化有关数据要素的认识凝聚数据流转利用的规则共识全方位培育多层次数据生态等具有里程碑式的顶层和落地指引我们预计未来国内将加速推进数据要素市场化建设加快请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-03-08构建以数据为关键要素的数字中国数字中国加速叠加国家数据局设立数字中国建设及数据要素产业落地提速2月27日中共中央国务院印发的数字中国建设整体布局规划明确数字中国建设按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境叠加国家数据局的设立将对数据确权交易流转等数据要素市场的快速发展起到助力作用未来数字中国建设和数据要素产业化节奏有望加速风险因素政策推进不及预期数据要素体系建立速度不及预期政府IT预算支出不及预期投资策略数据基础制度建设事关国家发展和安全大局数字中国加速叠加国家数据局设立数据要素产业落地节奏提速我们预计未来国内将加速推进数据要素市场化加快构建以数据为关键要素的数字中国建议关注1大数据基础设施深桑达A易华录云赛智联等2数据处理加工星环科技科大讯飞航天宏图超图软件四维图新拓尔思东方国信海天瑞声等3政务数据体系建设运营者新点软件太极股份税友股份万达信息南威软件美亚柏科中科江南博思软件等4数据安全加密奇安信安恒信息启明星辰卫士通格尔软件信安世纪吉大正元等2023年1-2月进出口数据点评出口增速超预期贸易顺差正增长宏观经济程强玛西高娃核心观点1-2月出口跌幅收窄主要是因为美欧等主要需求国的经济衰退幅度好于预期欧元区制造业PMI从去年11月呈现出企稳的状态1-2月中国对欧出口增速也明显回升向后看美欧等国由于紧缩的货币政策后续需求预计还将逐步放缓但考虑到基数的因素预计今年出口增速总体将呈现前低后高的状态同时1-2月实现贸易顺差11689亿美元同比增速为67仍然保持了对经济增长的带动作用事项2023年1-2月份中国出口金额美元口径同比增长-68Wind一致预期-832022年12月为-99进口金额美元口径增长-102Wind一致预期-332022年12月为-75贸易差额为11688亿美元对此我们点评如下出口跌幅收敛东盟是重要的支撑2023年1-2月出口增速为-68好于市场预期增速较2022年12月的-99有所回升主要原因在于海外的衰退幅度好于预期分国别和地区来看中国对美国欧盟日本东盟的出口增速分别为-218-122-13和90东盟是中国出口增速的重要支撑但考虑到东盟也是全球主要的生产中心之一因此中国出口好于预期的主要原因还是美欧等主要需求国的衰退幅度好于预期欧元区制造业PMI从去年11月开始逐步企稳1-2月中国对欧盟的出口增速较去年12月回升了53个百分点回升幅度最为显著从主要的出口商品来看出口量价齐升的产品主要有成品油汽车肥料钢材等出口金额增速下跌较多的主要是自动数据处理设备液晶平板集成电路纺织纱线等结构和此前的变化也较为相似美欧等国由于紧缩的货币政策后续需求料将仍逐步放缓但考虑到去年出口基数的因素预计今年出口增速总体将呈现前低后高的状态同时1-2月实现贸易顺差11689亿美元同比增速为67仍然保持了对经济增长的带动作用进口季节性放缓增速好于季节性体现国内需求持续复苏进口方面1-2月进口增请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-03-08速为-102增速较2022年12月回落了27个百分点进口增速偏低的主要原因是季节性因素如果参考2010年以来环比均值估算1-2月进口增速将会低于实际值因此也体现了国内需求在复苏向好分国别和地区来看中国从美国欧盟日本东盟韩国的进口增速分别为-5-55-231-83-29其中从日韩的进口增速跌幅最大这也和行业景气度密切相关中国从日韩进口的更多是机电产品高新技术产品部分满足内需部分进行再加工后出口由于相关行业的海外库存偏高因此阶段性需求出现放缓需要关注的是出于对上游资源品的需求中国从澳大利亚和俄罗斯等国家的进口增速保持较高增长1-2月的增速分别86和3131-2月从澳大利亚和俄罗斯的进口规模合计已经接近从日韩的进口规模合计体现到重点商品上进口增速排序靠前的商品主要是上游资源品包括煤农产品等同时进口量增的产品还包括铜矿砂铁矿砂成品油等向后看预计随着国内需求持续向好推动进口增速跌幅将逐步收窄风险因素海外经济体超预期快速衰退地缘政治风险升级国内需求恢复不及预期新材料行业第三代半导体系列一同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道新材料李超陈旺核心观点SiC器件性能优势显著下游应用环节广阔在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性预计未来几年行业将保持高增速当前时间点国内龙头企业不断扩张产能抢占市场份额有望打破海外垄断投资价值凸现建议关注衬底外延环节具有技术优势且持续获得下游订单的龙头企业第三代半导体适用于高压高频高温高功率领域第三代半导体材料具有更宽的禁带更高的击穿电场更高的热导率更高的电子饱和速率在高压高频高温高功率等领域具有更强的适用性2021年GaN全球渗透率约02SiC渗透率近2SiC商用更加成熟在高功率应用中优势地位凸显在光伏新能源轨道交通智能电网新能源汽车及充电桩等领域均具有广泛应用SiC产业链材料环节至关重要衬底技术密集外延承上启下SiC产业链包含单晶生长衬底制备外延生长芯片制造器件制造模块封装和终端应用等环节在材料端衬底制备难度大需解决生产速率慢缺陷控制不易产品良率低等问题是产业链中技术密集型和资金密集型的环节外延生长是承上启下的关键一环外延可以大幅优化衬底形貌有效减弱晶体生长与加工中引入的缺陷所造成的不利影响进而显著提升SiC器件的性能与可靠性海外占据SiC市场主流国内龙头快速追赶当前美欧日占据全球SiC产业主要市场其中美国一家便占有全球70-80的SiC产量但行业尚处于发展早期国内企业有望在快速成长中做大做强挑战海外巨头垄断地位衬底方面2021年半绝缘型SiC厂商天岳先进市占率302018年导电型SiC厂商天科合达市占率17两家扩产规划持续推进外延方面国内龙头公司东莞天域瀚天天成近年亦在快速扩张产能有望大幅提升市占率多领域驱动SiC需求同质外延片2025年国内市场规模有望超百亿我们测算1新能源车方面电机驱动系统车载充电系统电源转换系统构成SiC最大市场我们预计2025年SiC需求118万片对应6英寸下同2充电桩方面高压充电桩解决充电速度里程焦虑问题我们预计2025年SiC需求33万片3光伏方面SiC大幅改善光伏逆变器性能我们预计2025年SiC需求16万片综上预计2025年中国导电型碳化硅需求量将达202万片对应未来三年CAGR为6553对应导电型SiC衬底市场需求约100亿元对应SiC同质外延片市场需求约191亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-03-08风险因素下游需求放量不及预期技术渗透率提升速度不及预期产能扩张速度不及预期其他技术创新对SiC的影响投资策略SiC器件性能优势显著下游应用环节广阔在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性预计未来几年行业将保持高增速在当前时间点国内龙头企业不断扩张产能抢占市场份额有望打破海外垄断投资价值凸现建议关注衬底环节具有技术优势且持续获得下游订单的天科合达天岳先进东尼电子南砂晶圆以及在外延环节持续扩张产能的龙头公司东莞天域瀚天天成赛伍技术603212SH投资价值分析报告多元创新平台企业新技术驱动高增长化工等王喆袁健聪核心观点赛伍技术为多元化材料平台企业光伏背板及POE胶膜业务领先公司POE胶膜产能扩张迅速且粒子保供能力强有望保持领先市占率公司积极拓展3C及锂电膜材料市场业务毛利率较高营收保持高速增长公司研发实力强劲以战略型平台研发为核心延伸业务布局不断引领行业变革我们预计公司2022-2024年归母净利润为235536754亿元给予公司目标价37元对应2023年30倍PE首次覆盖给予买入评级赛伍技术为国内领先的多元化材料平台企业2023年毛利率有望回升公司主营光伏背板封装胶膜及锂电膜材料业务背板及POE胶膜市占率居行业前列公司目前背板及胶膜产能分别为1836亿平随公司对现有产能挖潜增效公司光伏材料市占率有望保持领先地位我们预计公司2022-2023年实现归母净利润分别为235536亿元同比3791285毛利率为1381592023年有望实现盈利能力的修复光伏材料产能扩张新技术加速渗透产品矩阵优化完善根据中信证券研究部电力设备与新能源行业组预测20232024年全球光伏新增装机有望达350440GW行业保持高增长光伏背板及封装胶膜的需求提升公司优化背板产品结构推动成本回落改善毛利率公司推出HJT电池用UV光转胶膜产品获得头部企业迈为股份华晟新能源认可并与华晟新能源签订23-24年10GW框架合作协议我们认为公司将凭借先发优势获得其他HJT电池企业认可UV光转胶膜渗透率有望加速公司有望凭借其技术溢价提升产品毛利率提升盈利能力锂电材料业务高速增长布局新增长曲线公司锂电业务产销量高速增长2021年SET材料产量同比591公司电子电气领域高端功能材料逐步放量规模效应有望进一步提升根据公司公告截至2021年底公司在售和在研产品单车价值量约为2000元据此我们推算2022年公司产品对应锂电膜材料市场规模有望达100亿元预计2022-2025年CAGR为30保持高速增长公司锂电池用膜材料与3M德莎等国外企业同台竞争我们看好公司在比亚迪等头部车企中进一步国产替代研发技术为公司核心优势多次引领行业变革公司在背板领域独创KPf氟皮膜型背板迅速成为含氟背板领域市占率首位产品公司在胶膜领域推出的HJT电池用UV光转胶膜产品布局前瞻顺应技术迭代趋势目前处于行业领先地位进一步实现光伏组件的效率提升公司依托自身研发优势拓展锂电业务2020年与比亚迪合作开发电芯蓝膜实现国产替代我们认为公司研发实力及创新能力处于行业领先地位类比海外公司创新发展方式我们认为公司将通过其技术平台实现技术迁移研发增效看好公司未来发展潜力风险因素光伏新增装机量不及预期公司新增产能释放不及预期N型电池渗透率不及预期POE粒子保供能力不足的风险UV光转胶膜技术替代的风险光伏背板渗透率下行的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-03-08投资建议赛伍技术为光伏背板及POE胶膜领先企业公司POE胶膜产能扩张迅速目前产能约36亿平且粒子保供能力强有望保持领先市占率公司积极拓展3C及锂电膜材料市场业务毛利率较高营收保持高速增长公司研发实力强劲KPf型背板HJT电池用UV光转胶膜为行业领先技术以战略型平台研发为核心延伸业务布局不断引领行业变革我们预计公司2022-2024年归母净利润为235536754亿元参考可比公司估值结合PE及DCF估值方法给予公司目标价37元对应2023年30倍PE首次覆盖给予买入评级金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q4锂价指引维持乐观关注海外锂产品溢价金属拜俊飞敖翀核心观点得益于锂价持续上涨2022年第四季度南美盐湖提锂企业经营业绩同比高增海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引海外锂产品价格对国内出现明显溢价或对国内锂价形成支撑全球主要锂产地供应增长不及预期上游供应扰动加速产业链去库需求回暖有望带动锂价止跌建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司推荐中矿资源天齐锂业赣锋锂业和永兴材料建议关注雅化集团和西藏矿业22Q4锂价高位运行南美盐湖提锂企业盈利同比高增2022Q4南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长AlbemarleSQMLivent和Allkem营收分别同比增长41145878和264环比分别变化388-6和1SQM和Allkem锂产品销量同比分别38-5环比分别3-16产品售价同比分别上涨303和274环比分别上涨5和8受益于锂价持续上涨南美盐湖锂企业营收和利润保持高增趋势南美盐湖提锂企业对2023年锂价展望乐观南美部分盐湖提锂企业调整2023年的锂产品定价策略其中Albemarle计划2023年将不再签署固定价格合约预计2023年锂产品售价将同比上涨55-65Livent以固定价格合约锁定2023年70的锂产品售价且预计固定价格将较2022年均价上涨40据此测算2023年Albemarle和Livent的锂产品售价将高达6万美元吨约合40万元吨SQM和Allkem对2023年锂价展望同样乐观在国内锂价快速下跌阶段南美地区锂价表现坚挺呈现出滞后特征海外锂价对国内出现明显溢价或对锂价形成支撑根据亚洲金属网数据截至2023年3月初欧洲和美国市场锂价为67万美元吨折合45万元吨同期国内锂价已跌至约37万元吨海外市场锂价对国内溢价超过20考虑到海外锂生产企业对2023年锂价指引维持涨势海外锂产品溢价在2023年或继续拉阔出口窗口打开或对国内锂价形成一定支撑预计2023年南美盐湖新增锂供应约5万吨同比增长27按照各公司规划预计2023年南美盐湖提锂新增产能约19万吨除传统盐湖提锂企业新增产能此轮锂价上涨周期中新建的南美盐湖提锂项目将首次释放产能此前部分南美盐湖提锂新建项目进度不及预期多数项目延期至2023年投产市场预期2023年南美盐湖锂供应将集中释放但考虑到盐湖提锂项目产能爬坡节奏我们预计2023年南美盐湖提锂企业的实际新增产量54万吨较2022年产量约增27海外锂资源供应增长不及预期需求回暖有望带动行情止跌反弹受制于矿山品位下降和扩产项目推进受阻2023年澳洲锂矿厂商供应或不及预期受多种因素扰动部分南美盐湖提锂企业在建项目推进缓慢预计2023年新增供给有限宜春地区整顿锂矿生产有望进一步缓解锂供应过剩的压力加速产业链去库随着经济复苏带动下游需求回暖预计中游材料厂排产增加采购补库情绪渐浓叠加上游供给扰动加请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-03-08剧锂价有望止跌并带动锂板块反弹行情风险因素下游需求增长不及预期锂价大幅下跌的风险企业产能扩张进度不及预期的风险相关企业海外经营受阻的风险投资策略得益于锂价持续上涨2022年第四季度南美盐湖锂企业经营业绩同比高增海外主要锂厂商对2023年锂价维持乐观指引海外锂产品价格相对国内出现明显溢价或对国内锂价形成支撑全球主要锂产地供应增长不及预期上游供应扰动加速产业链去库需求回暖有望带动锂价止跌建议关注锂原料自给率高及出口业务占比较高的公司推荐中矿资源天齐锂业赣锋锂业和永兴材料建议关注雅化集团和西藏矿业钢铁行业关于政府工作报告的点评节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展钢铁唐川林敖翀核心观点政府工作报告提到全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作在黑色产业领域重点提到了绿色发展节能降碳加大矿产开发国企改革等核心三个方向从行业格局产业链分配企业增效等多个维度均助力行业发展特材与普钢两条主线有望齐头并进具有明显的配置价值绿色发展节能降碳有望对钢铁产量形成长效约束提升行业逆周期性政府工作报告原文提到完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重点领域节能降碳持续打好蓝天碧水净土保卫战钢铁行业作为能源消耗重要行业二氧化碳排放量占到总排放量的15自2021年以来一直是降碳的核心主体2021年以来钢铁行业维持产量逐渐下滑的趋势有效地降低了二氧化碳排放结合2022年1月20日三部委联合发布的关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见要求预计长期产量约束将是趋势有效地杜绝大幅产能过剩的可能性降低行业周期性提升企业盈利门槛利好产业长期发展矿产资源加大开发保障产业链利润合理分配政府工作报告原文提到加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产当前我国铁矿石80依赖海外进口定价权相对不足导致铁矿石价格长期侵蚀下游行业利润2021年开始中钢协陆续推出基石计划建议并上报国家发改委等4部委旨在加强资源保障进一步强调对于铁矿石资源长期增产计划加大国内铁矿石开采力度进一步打压海外铁矿石的定价权结合政府工作报告相关内容我们认为有望看到黑色产业利润格局的新变化即铁矿利润进一步长期化向钢铁以及下游制造业让利保障产业链利润的合理分配国企改革激活企业活力企业增效与资产提质共举政府工作报告原文提到深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理钢铁以及上游矿产行业存在央企及国企占比高的特征近年来通过股权激励长效分红等多种方式部分企业深化改革有所成效但是当前仍然存在多家行业内公司未改革到深水区资产破净的情况与行业地位以及现代化治理之间存在较大差距改革如果进入深水区对于企业内部增效和资产的质量提升有望实现提振效果钢铁和矿产领域有望迎来较大变化估值底部的资产具备更大的市值弹性风险因素相关政策执行力度不及预期需求景气度明显下降宏观经济超预期恶化投资策略政府工作报告提到全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大请务必阅读正文之后的免责条款和声明11晨会2023-03-08内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作在黑色产业领域重点提到了绿色发展节能降碳加大矿产开发国企改革等核心三个方向从行业格局产业链分配企业增效等多个维度均助力行业发展特材与普钢两条主线有望齐头并进具有明显的配置价值特材领域重点推荐久立特材钒钛股份普钢方向重点关注南钢股份宝钢股份新钢股份宇通客车600066SH重大事项点评客车行业将迎来复苏公司加速海外市场扩张新能源汽车袁健聪尹欣驰李鹞核心观点公司近期新获海外大单包括沙特阿拉伯的550辆和乌兹别克斯坦的800辆订单公司是客车领域的龙头疫情后行业景气提升国内旅游车需求修复电动公交替换海外市场电动化渗透率提升客车行业有望明显复苏公司经营将迎来好转此外公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域不断巩固在客车领域的领先优势参考可比公司估值以及公司在客车领域的龙头地位和成长性给予2023年28倍PE对应目标价12元维持买入评级事件据公司官方微信公众号2023年3月2日公司为乌兹别克斯坦的800辆客车订单的首批产品即将交付800辆订单中包括300辆新能源客车和500辆天然气客车对此点评如下开年以来频获海外市场大单开启海外市场重要征程继2022年公司为卡塔尔世界杯提供千台电动客车后2023年开年即获得了2项海外大订单据公司官网2023年2月公司获得沙特阿拉伯550辆客车订单其中300辆宇通中高端公路客车已陆续交付剩余250辆将于45月份陆续交付本次获得乌兹别克斯坦800辆订单其中300台为价值量较高的新能源客车海外市场电动车渗透率提升欧洲和一带一路市场大有可为2017年欧盟50个城市签署了清洁能源公交车部署CleanBusDeployment倡议助力零排放公交车的大规模部署今年2月欧洲会议通过了2035年禁售燃油车的协议按照要求到2030年欧洲销售的乘用车和商用车碳排放水平将比2021年分别减少55和50到2035年均减至零据中汽协数据2022年我国客车累计出口约617万辆同比增长24其中新能源客车出口122万辆同比增长73未来随海外客车电动化率提升预计国内出口或海外直接销售将继续提升公司在海外市场已形成了品牌-产品力-渠道-服务的完整闭环截至2022年底公司已累计出口客车超86万辆海外销售和服务网络实现全球目标市场布局目前已在全球累计销售新能源汽车超过17万辆2016年逐步形成了古巴模式即针对不同市场环境和客户特点制定适应市场适应客户的销售策略产品策略和服务策略进而提升公司品牌力2022年公司不仅为卡塔尔提供了电动客车同时为其建立了一套立体的纯电动公交解决方案并建设KD工厂宇通在海外已经形成了由技术渠道服务构筑的优秀客车品牌未来有望在海外市场获得更好的成绩国内旅游车新增电动公交车替换将促进行业需求提升2023年春节假期旅游强劲修复部分景区旅游客车满载率100随着旅游市场继续回暖未来旅游客车增购和换购需求预计将大幅提升另一方面国内从2014年开始电动客车大批量上市到目前已使用8年时间存在较强的替代需求此外疫情结束后预计房车市场也将迎来复苏电池成本下降规模效应提升公司盈利能力有望回升2023年至今碳酸锂价格降低至38万元吨此外其他电池材料价格也有明显下降成本端下降有利于公司盈利提升此外国内外销量提升带动规模效应显现公司今年有望迎来量价提升风险因素新能源公交替换量不及预期旅游车行业增长不及预期海外出口不及预请务必阅读正文之后的免责条款和声明12晨会2023-03-08期成本下降不急预期竞争加剧导致盈利能力降低盈利预测估值与评级公司是客车领域的龙头疫情后行业景气提升国内旅游车需求修复电动公交替换海外市场电动化渗透率提升客车行业有望明显复苏公司经营将迎来好转此外公司还积极布局氢燃料客车和自动驾驶等新兴领域不断巩固在客车领域的领先优势鉴于此且综合考虑2022年疫情和上游原材料高成本影响我们下调公司2022年利润预测至48亿元原预测为65亿元上调20232024年归母净利润预测至96138亿元原预测为87107亿元现价对应20222324年PE492517倍参考可比公司福田汽车和比亚迪2023年平均估值为22倍PEwind一致预期考虑到公司在客车领域的龙头地位以及成长性给予28倍PE对应2023年目标价12元维持买入评级瑞可达688800SH重大事项点评拟建高性能电池集成母排模组生产基地打造新增长曲线通信黄亚元核心观点瑞可达发布公告表示与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地拟规划的产品主要包括柔性线路板电子母排高低压电线电缆等我们预计项目建成后公司将扩大在柔性线路板电子母排高低压电线电缆等产品上竞争优势当前公司高压换电储能高速连接器发展势头良好在手订单充沛海外工厂逐步筹建持续深化与美国T公司蔚来上汽长安比亚迪宁德时代华为等公司的合作我们看好公司品牌研发和成本控制能力的持续提升及在新能源车和通信等领域的长期竞争力提升给予目标价137元维持买入评级拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地打造新增长曲线根据公司的整体经营发展需要进一步深入布局高性能电池集成母排模组产品公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议并在泰州经开区辖区实施建设高性能电池集成母排模组项目的投资建设和运营项目拟投资总额10亿元建设研发中心生产车间物流仓储等设施购置机器设备和产品生产线拟规划的产品主要包括柔性线路板电子母排高低压电线电缆等目前公司已有CCScellconnectionsystem电池组件连接系统产品采用一体化封装成型广泛应用于新能源车动力电池和储能连接器我们看好公司母排等产品为公司打造全新增长曲线高压连接器推出第三代第四代产品产品质量与性价比进一步提升公司高压连接器产品位居国内第一梯队与T公司上汽长安问界比亚迪等重点客户深入合作公司份额持续提升并加速对新客户的导入根据公司公告目前公司高压连接器产品已经迭代到第三代和第四代第三代高压连接器采用片式冲压工艺在升温载流以及散热等方面都有进一步的优势此外第三代连接器凭借标准化模块化自动化的组装及生产和创新性的材料及工艺有效降低生产成本第四代高压连接器产品是超充大电流连接器有望更多应用于更智能化自动化充电设备上看好公司新一代高压连接器产品快速导入公司综合竞争力进一步提升换电储能高速连接器持续加大投入长期空间广阔1换电连接器公司换电连接器产品是蔚来汽车的主力供应商公司是换电重卡连接器标准的制定者之一相关产品在换电重卡领域份额领先2储能连接器主要产品包括储能高压连接器高压线束电子母排低压信号连接器CCSMSD等3高速连接器公司高速连接器已完成全系列开发包括FakraMiniFakraHSD以太网VEHTypeC等产品目前产品尚处于市场开发和业务拓展阶段展望未来预计瑞可达将继续依托高压连接器换电连接器智能网联连接器储能连接器电子母排等产品体系围绕通信新能源及储能轨道交通医疗机器人等领域不断积极进行市场拓展从而请务必阅读正文之后的免责条款和声明13晨会2023-03-08实现高速增长海外拓展目前公司已在新加坡设立了投资平台和国际总部公司预计墨西哥工厂2023年下半年投产其业务涉及新能源汽车零部件生产储能产品此外公司公告拟在美国设立工厂业务涉及连接器及组件金属结构件塑料零部件光伏能源产品零部件等首期投资900万美元2023年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点我们预计伴随海外工厂投产公司将进一步深化对北美客户的拓展预期公司未来国际市场占收比将超过30风险因素国内5G基站建设不及预期射频连接器价格不及预期新能源车渗透率不及预期高压连接器价格不及预期新能源车换电模式发展不及预期通信和新能源车连接器行业竞争加剧风险盈利预测估值与评级瑞可达公告表示与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议拟投资10亿元建设高性能电池集成母排模组生产基地拟规划的产品主要包括柔性线路板电子母排高低压电线电缆等我们预计项目建成后公司将扩大在柔性线路板电子母排高低压电线电缆等产品上竞争优势当前公司高压换电储能高速连接器发展势头良好在手订单充沛海外工厂逐步筹建持续深化与美国T公司蔚来上汽长安比亚迪宁德时代华为等公司的合作考虑到2023年面临股权激励费用在建工程转固导致折旧增加新能源车降价压力等因素影响我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至255亿345亿511亿元原预测值为275亿407亿585亿元剔除2023年约2300万元股权激励费用的影响后我们预期2023年公司利润增速约45考虑到公司所处赛道的长期发展空间以及公司的综合竞争优势我们认为公司PEG1具备合理性给予公司2023年45倍PE对应目标价137元维持买入评级中国海外宏洋集团00081HK2023年2月销售点评区域布局不应成为估值决定因素房地产和物业服务陈聪张全国核心观点公司当前的估值水平显著低于可持续发展的央企地产公司我们认为核心制约因素是公司2022年销售处于相对低谷且公司布局城市能级受限但我们认为决定公司发展可持续性的关键内部在于公司良好的信用和充盈的货值外部在于全面复苏的市场形势公司完全可以通过深耕所处区域提升权益比和盈利能力实现业绩稳定可持续增长2月销售快速回暖2023年2月单月公司实现合约销售金额526亿元实现合约销售面积442万方分别同比高增1355和891在剔除春节假期影响后公司1-2月累计实现合约销售785亿元实现合约销售面积671万方分别同比正增34和2552022年全年则分别同比下滑434和345销售呈现明显的回暖势头受益市场复苏资源储备丰富得益于丰富的在手资源公司能在一定程度平滑周期下行中的市场大幅波动截至2023年2月底公司累计认购未签约金额1544亿元认购未签约面积1184万方2022年底分别为797亿元和594万方公司重点布局在弱二线强三线城市土储结构上来看仍然具备市场潜力截至2022年中期公司土储当中权益楼面面积有约51位于东部地区此外公司也积极布局了合肥银川兰州等6个省会城市消费者置业需求仍然较为充裕份额持续提升稳健布局发展2022年上半年公司所在的16个城市为当地销售前三合计贡献58我们预计2022年全年公司市场份额有望进一步得到快速提升与此同时公司拿地端仍然保持稳健2022年全年公司公告的全口径拿地销售比约为25理论上说销售均价越低拿地销售比应该越低故而公司拿地已属较为积极而且公司所处城市取得销售许可相对较容易这进一步保障公司的货值请务必阅读正文之后的免责条款和声明14晨会2023-03-08融资结构持续改善信用市场的优等生公司融资成本居于行业低位2023年2月24-27日公司成功发行人民币50亿额度的境内公司信用债第二期23宏洋01额度10亿元3年期票面利率39融资结构持续改善风险因素房地产市场销售的恢复仍不全面去化仍具压力公司仍然面临部分布局城市销售恢复不及预期的风险销售市场恢复的持续性仍需观察全面的恢复仍依赖于政策支持的稳定性信用和货值是决定公司发展可持续性的关键区域布局只是次要因素公司当前的估值水平显著低于可持续发展的央企地产公司我们认为核心制约因素是公司2022年销售处于相对低谷且公司布局城市能级受限但我们认为决定公司发展可持续性的关键内部在于公司良好的信用和充盈的货值外部在于全面复苏的市场形势公司完全可以通过深耕所处区域提升权益比和盈利能力实现业绩稳定可持续增长维持20222324年EPS预测为093087077元公司当前估值仍处历史底部近五年PE分位数为5近五年PB分位数为3参考港股可比地产开发公司龙湖集团美的置业碧桂园绿城中国越秀地产华润置地中信证券研究部预测的2023年PE倍数33x-70x平均为50倍及PB倍数02x-09x平均为06倍我们给予公司2023年5xPE及05xPB对应平均目标价525港元股维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明15晨会2023-03-08市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300404885-146-055纽约期油7758-35807-3上证指数328510-111026纽约期金182000-187-09-0香港恒生2053448-033384伦敦期铜890275-070236H股指数691228-036503伦敦期铝233950-11618-0红筹股411221-0286611伦敦期锌303250-146232日经2252830916025318主要外汇商品道琼斯3285646-17206-1标普500398637-153044美元指数10561121131纳斯达克1153033-1250710美元人民币697050041德国DAX1555953-0601312美元日元13717001-015法国CAC733927-0461013欧元美元106002-00-1富时100791948-013056英镑美元118001-00-2注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议和活动提示2023年3月8日083015分钟更新广电运通基本面和投资逻辑2023年3月8日10003d打印行业深度报告变革性生产技术千亿级朝阳产业2023年3月8日153022Q4海外锂资源项目跟踪及锂行业观点更新2023年3月8日1830中信证券纺服带您探店行业景气度跟踪第三期2023年3月9-10日中信证券第二届财富管理高峰论坛复苏与重塑2023年3月9日中信证券教育产业专题研讨会2023年3月9日2000珠高智能基于工业级视觉的智能电网运维新星2023年3月10日1500可转债新框架系列之四不断进化的转债估值分析框架近期重点研报2023-03-07债市聚焦个人养老金发展刻不容缓2023-03-07财务2022年业绩快报暨年报前瞻短评2023-03-07固收利差之结该如何解2023-03-07新能源汽车机器人科技行业新一轮创新周期的起点2023-03-07新材料二线企业获取海缆订单的能力正在持续兑现2023-03-07新能源汽车电驱动聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效2023-03-07赛伍技术603212多元创新平台企业新技术驱动高增长2023-03-06海外宏观移民反弹难解美国劳动力紧缺难题2023-03-06新材料同质外延SiC需求广阔掘金百亿高成长赛道2023-03-06药品和创新产业链大国重器科学仪器冬藏春生锋芒渐露2023-03-06金属南美锂盐湖锂价指引维持乐观关注海外锂产品溢价2023-03-06能源化工国企改革再吹号角能化企业估值重现2023-03-06基金组合纯债基金系列指数缓而图之行稳致远2023-03-05策略聚焦全面修复行情的第二波将持续数月请务必阅读正文之后的免责条款和声明16晨会2023-03-08中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪沈思越执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001请务必阅读正文之后的免责条款和声明17分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1万达信息300168对应持股业务类别自营持股比例131中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1安恒信息688023对应持股业务类别自营持股比例116中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1超图软件300036对应持股业务类别自营持股比例114法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利19