▍电子产业链安全再平衡系列之（二）：半导体产业政策梳理与分析—集成电路政策力度有望加大，持续看好半导体产业国产化机遇
　　电子等｜我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验，并尝试对政策深化的可能路径进行分析，我们认为政策未来可以围绕制定目标、组织协调、引导投资、支持人才、攻关机制、国际合作、财税政策、专项补贴、鼓励国产等方面展开。我们认为从当下产业安全角度出发，建议重点关注半导体设备、零部件、材料、高端芯片等易“卡脖子”、后续有望获得政策推动的环节。
　　▍海外宏观经济专题—移民反弹难解美国劳动力紧缺难题
　　宏观经济｜美国近年净流入移民减少，其主要原因来自政治而非疫情。移民因素曾加剧劳动力市场紧俏状况，但近两年其影响已反转。我们认为目前拜登政府的各项移民新政对劳动力供给的边际提振效果有限，其举措更适宜被理解为移民政策的“正常化”，未来移民对美国劳动力供给的补充效果或将是缓慢和小幅的。移民仍非美国去通胀进程与经济周期的关键影响因素，在移民政策未有明显新变化的前提下，当前移民因素仍不足以动摇经济“浅衰退”的基准情形。
　　▍债市启明系列—利差之“结”，该如何解？
　　固定收益｜开年以来，信用板块表现亮眼，走势与基准利率出现分化。进入2月中下旬后，信用抢跑行情阶段性停息，而面对可能存在的收益率中枢抬升风险，投资者更需用票息收益来对冲估值压力，因此也就陷入下沉资质还是拉长久期的选择“纠结”之中。下沉策略“因人而异”，更取决于机构而非主观策略，因此本篇报告更侧重于对期限的选择和把控，探究当前久期策略是否具有性价比，并从不同信用板块角度探寻超额收益挖掘的空间，以期解开市场利差之“结”。
　　▍工业富联（601138.SH）跟踪点评—AI浪潮来临，云服务器、通信设备双重受益
　　计算机｜AI技术发展带动GPU服务器需求，工业富联作为北美云巨头重要供应商有望受益。同时大模型需要分布式计算架构，带动互联设备增长，公司作为通信网络设备重要供应商，业绩增长可期。我们上调公司2023-2024年EPS预测至1.22/1.33元，按照整体PE估值与分部PS估值孰低原则，给予公司2023年14xPE，对应目标价17元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：晨会2023-03-07中信证券研究部重点推荐电子产业链安全再平衡系列之二半导体产业政策梳理与分析集成电路政策力度有望加大持续看好半导体产业国产化机遇电子等我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验并尝试对政策深化的可能路径进行分析我们认为政策未来可以围绕制定目标徐涛组织协调引导投资支持人才攻关机制国际合作财税政策专项补贴鼓科技产业联席首席励国产等方面展开我们认为从当下产业安全角度出发建议重点关注半导体设备分析师零部件材料高端芯片等易卡脖子后续有望获得政策推动的环节S1010517080003海外宏观经济专题移民反弹难解美国劳动力紧缺难题宏观经济美国近年净流入移民减少其主要原因来自政治而非疫情移民因素曾加剧劳动力市场紧俏状况但近两年其影响已反转我们认为目前拜登政府的各项移民新政对劳动力供给的边际提振效果有限其举措更适宜被理解为移民政策的崔嵘正常化未来移民对美国劳动力供给的补充效果或将是缓慢和小幅的移民仍海外宏观经济首席非美国去通胀进程与经济周期的关键影响因素在移民政策未有明显新变化的前提分析师下当前移民因素仍不足以动摇经济浅衰退的基准情形S1010517040001债市启明系列利差之结该如何解固定收益开年以来信用板块表现亮眼走势与基准利率出现分化进入2月中下旬后信用抢跑行情阶段性停息而面对可能存在的收益率中枢抬升风险投资者更需用票息收益来对冲估值压力因此也就陷入下沉资质还是拉长久期的选择明明纠结之中下沉策略因人而异更取决于机构而非主观策略因此本篇报中信证券首席经济告更侧重于对期限的选择和把控探究当前久期策略是否具有性价比并从不同信学家用板块角度探寻超额收益挖掘的空间以期解开市场利差之结S1010517100001工业富联601138SH跟踪点评AI浪潮来临云服务器通信设备双重受益计算机AI技术发展带动GPU服务器需求工业富联作为北美云巨头重要供应商有望受益同时大模型需要分布式计算架构带动互联设备增长公司作为通信网杨泽原络设备重要供应商业绩增长可期我们上调公司2023-2024年EPS预测至计算机行业首席122133元按照整体PE估值与分部PS估值孰低原则给予公司2023年14x分析师PE对应目标价17元维持买入评级S1010517080002证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明晨会2023-03-07晨会一览研究报告电子产业链安全再平衡系列之二半导体产业政策梳理与分析集成电路政策力度有望加大持续看好半导体产业国产化机遇3海外宏观经济专题移民反弹难解美国劳动力紧缺难题4债市启明系列利差之结该如何解5工业富联601138SH跟踪点评AI浪潮来临云服务器通信设备双重受益6基金组合专题系列之二十八纯债基金系列指数缓而图之行稳致远7ETF市场月报2023年2月宽基ETF资金净流出两融交易热度回升8会议提示2023年3月7日1100新秀丽深度报告解读出行复苏信号清晰箱包龙头业绩修复102023年3月7日1500当前时点如何看待白羽鸡价格走势102023年3月7日1530水泥行业近期情况交流102023年3月7日1830中信证券纺服带您探店行业景气度跟踪第三期102023年3月8日10003d打印行业深度报告变革性生产技术千亿级朝阳产业102023年3月8日153022Q4海外锂资源项目跟踪及锂行业观点更新102023年3月9日中信证券教育产业专题研讨会102023年3月9-10日中信证券第二届财富管理高峰论坛复苏与重塑102023年3月10日1500可转债新框架系列之四不断进化的转债估值分析框架10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-03-07研究报告电子产业链安全再平衡系列之二半导体产业政策梳理与分析集成电路政策力度有望加大持续看好半导体产业国产化机遇电子等徐涛王子源夏胤磊玛西高娃核心观点我们复盘了国内外集成电路产业扶持政策和国内新能源车产业的发展经验并尝试对政策深化的可能路径进行分析我们认为政策未来可以围绕制定目标组织协调引导投资支持人才攻关机制国际合作财税政策专项补贴鼓励国产等方面展开我们认为从当下产业安全角度出发建议重点关注半导体设备零部件材料高端芯片等易卡脖子后续有望获得政策推动的环节历史复盘政策持续扶持促进国内半导体产业发展回顾国内半导体行业历史政策从国家到地方先后出台多项扶持政策推进半导体产业的发展从方向上看现有扶持政策聚焦高端芯片集成电路装备和工艺技术集成电路关键材料集成电路设计工具先进存储先进计算先进制造高端封装测试关键装备材料新一代半导体技术等关键卡脖子领域从方式上看扶持政策深入财税融资平台对外开放进出口政策产业园区建设产业链孵化器国产替代等诸多细化抓手为半导体产业的高质量发展提供了可实际操作的行动指南产业现状中低端环节国产化率显著提升部分高端环节还有待突破在国内全方位多角度的产业支持下国内半导体国产化水平不断提升特别是2018年以来美国缩紧对华半导体产业制裁国产替代持续加速在制造端和设备端国产化率均得到快速提升自主化产业链初具雏形近5年来IC设计晶圆制造封装测试设备材料等各环节中均有部分细分赛道的国产化率实现快速提升不过也需要注意到在关键芯片及设备领域如芯片端的CPUGPUAI芯片DRAMNANDFlash设备端的光刻机离子注入设备过程控制设备等国产化率仍处于较低水平且是外部制裁所针对重点有必要对产业进行顶层设计组织协调期待相关政策加速产业发展经验参考参考全球多地区半导体产业及国内新能源汽车产业发展历程政策加速产业发展从美日韩以及中国台湾省的发展经验来看政府政策引导优秀人才培养下游产业集群持续资金投入等要素不可或缺从国内新能源车产业发展历史来看顶层设计规划全方位的产业补贴实际上加速了产业快速做大做强使得中国新能源车产业跻身国际前列从产业转移角度中国半导体行业处在奋起追赶的发展黄金窗口期任重道远国内半导体产业政策展望与分析市场期待的集成电路产业政策后续有望落地建议关注两会后政策窗口期根据新华社报道2023年3月2日国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业并主持召开座谈会刘鹤指出习近平总书记高度重视集成电路产业发展多次作出重要指示批示政府要制定符合国情和新形势的集成电路产业政策我们在刘鹤副总理讲话的基础上进行理解和分析认为后续若推出相关半导体政策可能从以下几方面深入1顶层设计国家层面统筹决策制定统一目标组织协调2引导投资优化考核机制引导产业基金长期投资进一步完善半导体企业融资渠道3人才支持培养产业人才给予国内人才税收优惠海外人才国民待遇4攻关机制以企业为主体攻关产业应用成立国家级或联合科研机构5财税政策加大优惠力度结合多种税收优惠实现补贴6国际合作发挥庞大市场需求优势和成本优势加强外部合作7专项补贴针对卡脖子环节进行专项补贴加速推动技术进步8鼓励国产鼓励终端采购国产芯片鼓励设请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-03-07计公司本土流片鼓励采购国产设备材料EDA等积极打造全国产化产业链风险因素政策力度不及预期先进技术创新不及预期国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险技术变革风险下游需求波动投资策略当下产业安全角度建议重点关注设备零部件材料高端芯片等易卡脖子有望获得政策推动的环节建议关注涉及卡脖子问题的半导体制造设备材料零部件自主以及高端芯片国产化半导体设备零部件芯源微拓荆科技富创精密北方华创中微公司盛美上海华海清科至纯科技华峰测控长川科技等制造中芯国际华虹半导体高端芯片龙芯中科海光信息寒武纪景嘉微等封测长电科技通富微电甬矽电子等海外宏观经济专题移民反弹难解美国劳动力紧缺难题宏观经济崔嵘李翀核心观点美国近年净流入移民减少其主要原因来自政治而非疫情移民因素曾加剧劳动力市场紧俏状况但近两年其影响已反转我们认为目前拜登政府的各项移民新政对劳动力供给的边际提振效果有限其举措更适宜被理解为移民政策的正常化未来移民对美国劳动力供给的补充效果或将是缓慢和小幅的移民仍非美国去通胀进程与经济周期的关键影响因素在移民政策未有明显新变化的前提下当前移民因素仍不足以动摇经济浅衰退的基准情形美国近年净流入移民减少其主要原因来自政治而非疫情美国移民的数量并非在新冠疫情暴发时才开始减少而是在2017年起便扭转了此前长期稳定增长的趋势这与特朗普政府的多项限制性移民政策密切相关虽然拜登就任总统后逐步放宽移民政策但在特朗普政府留下的种种入境限制与新冠疫情的影响下2022年净流入美国的移民人数仍未恢复到2017年水平移民因素曾加剧劳动力市场紧俏状况但近两年其影响已反转特朗普上任后移民人数的减少曾打断美国外来劳动力供给的长期增长趋势这曾是劳动力市场紧俏的原因之一彼时其主要影响渠道在于人口数量的直接减少而非提前退休或长新冠导致的就业意愿下降拜登上任后外来劳动力供给已恢复到长期趋势水平移民不是当前劳动力市场仍紧俏的贡献因素恰恰相反移民在2021年至2022年已经成为了职缺失业比变动的拖累因素在2022年促成了职缺失业比接近6个百分点的下降即移民在最近两年已是缓解而非加剧劳动力市场紧俏的因素目前拜登政府的各项移民新政对劳动力供给的边际提振效果有限无论是在非法移民层面还是在合法移民与移居层面拜登政府多数在移民方面的举措更适宜被理解为移民政策的正常化即恢复到特朗普政府执政前的状态而我们认为真正能促进移民以高于长期趋势的速度流入美国的措施能产生的影响较有限推进难度较大拜登政府许多移民方面的主张难以通过立法流程由于中期选举后国会面临两党分治格局我们认为拜登政府未来大部分放宽合法移民的举措也将仅能通过行政工具而非立法工具实现未来进入美国的移民数量可能难以大幅增加移民对劳动力供给的补充效果将是缓慢和小幅的移民仍非美国去通胀进程与经济周期的关键因素在通胀层面美国通胀的降温仍须通过抑制需求完成消除通胀黏性的关键目标之一是劳动力供需缺口收敛并带动薪资增速降温而即使已考虑移民流入的影响美国劳动力供给也难以在当前政经背景下出现明显高于工作年龄人口自然增长速度的增加因此薪资增速动能的削弱必须主要通过消除过剩的劳动力需求来实现在经济周期方面目前拜登政府移民新政的影响与当前超400万人的劳动力供需缺口相比乃是相形见绌料移民流入的反弹一方面难以减小美联储仍须紧缩的力度另一方面却也不至于挤出本土劳工的岗位因此在请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-03-07移民政策力度未有明显新变化的前提下当前移民因素仍不足以动摇经济浅衰退的基准情形风险因素美国移民政策调整力度与立法节奏超预期非法移民流入美国规模超预期美国经济活动与劳动力需求降温进程超预期债市启明系列利差之结该如何解固定收益明明李晗徐烨烽核心观点开年以来信用板块表现亮眼走势与基准利率出现分化进入2月中下旬后信用抢跑行情阶段性停息而面对可能存在的收益率中枢抬升风险投资者更需用票息收益来对冲估值压力因此也就陷入下沉资质还是拉长久期的选择纠结之中下沉策略因人而异更取决于机构而非主观策略因此本篇报告更侧重于对期限的选择和把控探究当前久期策略是否具有性价比并从不同信用板块角度探寻超额收益挖掘的空间以期解开市场利差之结开年信用板块表现亮眼信用板块与基准利率走势分化春节过后基准利率处于窄幅波动区间而信用利差则明显下降信用板块表现较为强势无独有偶这并不是两者走势第一次出现分化本次分化主要归结于两个原因一是理财赎回潮打开了信用配置思路给予信用利差充足的回调空间二是可选优质资产相对较少信用品类仍为香饽饽从而使得信用利差明显下行当前基准利率走势方向未定但信用利差大幅反弹概率较小抢跑行情阶段性结束后以久期置换收益空间存在可行性进入2月中下旬信用板块开年强跑行情阶段性结束短端利差已被压至较低位置继续挖掘略显鸡肋市场也开始下沉资质还是拉长久期的纠结之中具体来看3个月以内期限信用债利差普遍小于100bps而利差在100-200bps区间的债券久期则集中在1-2年适当拉长久期以挖掘超额收益的性价比显现城投板块表现中规中矩需分地区深挖超额收益信用利差在最优区间的城投债规模合计174万亿元占比为3057略低于信用市场平均水准城投板块表现中规中矩分不同地区看江浙等城投大省最优区间存续规模在千亿以上而北京福建等地最优区间规模占比则远高于市场平均因此分地区挖掘城投板块超额收益有可行空间分行政等级看高资质地区区县级平台或资质较弱地区省级平台最优区间城投债可挖掘收益规模均较充足地产债与二永债板块收益挖掘空间较大地产板块而言通过对利差及主体筛选后得到符合条件的地产央国企共25家存续地产债合计81670亿元可提供较为保障的地产债收益挖掘机会二永债板块而言最优区间二永债规模合计4220亿元占比为69收益挖掘空间较大且经筛选后主体平均存续债券较少主体资质对二永债配置选择的影响则更大煤炭板块区域集中钢铁板块分层明显对于煤炭板块筛选后符合条件的煤炭央国企共17家存续煤炭债合计1404亿元可供收益挖掘的品类较多且存续规模百亿以上的四家主体中三家位于山西地区集中度较高对于钢铁板块最优区间的存量规模合计1186亿元占比高达48给予机构投资者充足的配置选项同时也使得久期策略的性价比有所下降且经筛选后符合条件的存量钢铁债主体集中度较高分层较为明显适度下沉资质提供可收益空间拉长久期亦具性价比当前信用市场收益率中枢面临着抬升的风险因此更需要用信用的票息收益来对冲估值压力部分手握有限资金的配置机构也因此面临着选择的纠结是该下沉资质还是拉长久期2023年在稳增长的大背景下城投市场出现实质性违约的概率较小因此部分市场热议地区的高票息请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-03-07债券可以提供一定的票息收益以对冲估值压力下沉资质价值凸显当前短端信用债收益挖掘略显鸡肋拉长久期以换取收益空间的策略具有可行性但仍需关注板块间的性价比分化风险因素信用违约风险频发政策调控超预期基本面回暖不及预期等工业富联601138SH跟踪点评AI浪潮来临云服务器通信设备双重受益计算机杨泽原许英博丁奇核心观点AI技术发展带动GPU服务器需求工业富联作为北美云巨头重要供应商有望受益同时大模型需要分布式计算架构带动互联设备增长公司作为通信网络设备重要供应商业绩增长可期我们上调公司2023-2024年EPS预测至122133元按照整体PE估值与分部PS估值孰低原则给予公司2023年14xPE对应目标价17元维持买入评级云服务器AI技术发展带动服务器需求订单盈利有望转暖1AI技术发展带动GPU服务器需求工业富联作为北美互联网巨头供应商有望受益我们测算1亿用户访问量的语言大模型有望带来4亿美元GPU服务器市场空间短期内GPU服务器增量市场空间有望达到40亿美元以上长期来看访问量若接近谷歌30亿日访问量将进一步打开市场空间AI服务器市场中具备定制化能力与互联网厂商具备良好合作关系的厂商有望占据先机工业富联作为AWS和微软智能云长期合作伙伴有望受益2云开支占比提升以及云开支景气度回暖工业富联作为排名第一的ODM厂商有望受益据IDC统计2022全球云开支占IT支出总额60公有云占IT支出总额40且占比有望持续提升云和公有云占比提升ODM厂商有望受益据Counterpoint统计2021年工业富联在ODM厂商中排名第一在302亿美元ODM服务器市场中占据约42的份额有望率先受益此外从订单以及电价等因素来看北美云巨头景气度有望回升从而带动CAPEX提升对工业富联产生促进作用通信设备受益于大模型带来的交换机光模块需求增长1AIGC大模型带来计算架构变更带动交换机光模块市场上升AIGC大模型对计算资源的需求远超以往小模型计算架构将走向分布式多节点的集群训练集群训练中每张算力卡之间需要借助高性能网络进行通信以进行训练参数交换因此带动高性能交换机大带宽光模块需求进一步打开市场空间2工业富联通信设备营收占比约60作为通信设备重要供应商有望受益据华经产业研究院统计在数据中心中服务器以外的IT设备占数据中心设备成本约30近年来通信网络设备业务在工业富联营收中占60左右其中包含数据中心必需的交换机路由器光模块等算力需求料将带来互联需求工业富联有望受益公司PE估值中枢处于10倍以下投资价值凸显2022年以来工业富联PETTM基本处于10倍以下相比一众服务器厂商或消费电子代工厂商处于较低水平具备一定的上行空间风险因素云景气度不及预期风险AI对GPU需求不及预期风险汇率波动风险原材料价格波动风险行业竞争激烈程度超预期投资建议公司云服务器业务受益于AI带动的GPU服务器需求同时通信设备业务也有望随着算力集群建设而实现快速增长盈利预测方面考虑到AIGC对公司业务的促进作用我们上调公司2023-2024年收入预测至553040602410亿元原预测为538839578025亿元上调公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-03-072023-2024年归母净利润预测至2426326351亿元原预测为2397925689亿元维持公司2022年EPS预测为110元上调2023-2024年EPS预测至122133元原预测为121119元估值方面由于公司具备云服务器通信设备工业互联网三大不同业务可首先考虑分部估值法1云服务器方面公司利润率表现与浪潮信息接近给予2023年07xPS2通信设备领域可比公司选取中兴通讯以及紫光股份考虑到利润率因素保守给予2023年06xPS3工业互联网领域公司利润率表现与可比公司汇川技术较为类似给予2023年6xPS综合PS估值与三大业务收入预测我们给予公司2023年3654亿元市值预期对应目标价18元如采用整体PE估值法则选取浪潮信息环旭电子中兴通讯为可比公司按照我们预期三家公司目前股价对应2023年15xPE我们保守给予工业富联2023年14xPE对应目标价17元根据二者孰低原则我们给予工业富联目标价17元维持买入评级基金组合专题系列之二十八纯债基金系列指数缓而图之行稳致远金融产品王亦琛唐栋国赵文荣何旺岚核心观点纯债基金数量庞大基金筛选难度上升我们基于纯债基金细分分类从基金公司管理规模基金规模基金历史业绩三个维度出发筛选基金并在此基础上构建中长期纯债短期纯债基金系列指数以反映市场优质纯债基金的整体表现在定量筛选基础上我们以追求稳健超额收益为原则进一步筛选中长期纯债型基金短期纯债型基金形成精选组合指数编制背景纯债基金数量庞大基金筛选难度上升短期纯债型基金中长期纯债型基金自2017年起稳步扩容截至2022年末合计数量达2014只随着产品数量的提升纯债基金策略不断丰富可供投资者选择的细分产品类型逐渐增多然而近年市场信用事件流动性冲击时有发生纯债基金筛选难度上升纯债基金筛选的基础框架首先基于基金合同进行纯债基金类型细分随后选取短期纯债型基金中的短债基金超短债基金中短债基金中长期纯债型基金中的定开中长期纯债型基金非定开中长期纯债型基金共五个基金细分品类进一步选取其中成立时间满3年当期规模不少于5亿元的基金构建初始池并在初始池中从基金公司管理规模基金规模基金历史业绩三个维度出发筛选基金进入核心池并作为基金指数成分纯债基金指数编制原理CIS中长期纯债基金指数CIS短期纯债基金指数选取市场上运作时间较长的纯债基金分别筛选其中规模以上具体定义见正文固收管理人管理的且综合业绩表现较好的产品作为指数成分以反映市场优质纯债基金的整体表现中长期纯债基金综合CIS58033进一步细分为非定开中长期纯债基金CIS58034定开中长期纯债基金CIS58035短期纯债基金综合CIS58036进一步细分为短债基金CIS58037中短债基金CIS58038回测分析发现中长期纯债短期纯债基金指数业绩跑赢参考基准自基日201852至2023228CIS中长期纯债基金综合指数年化收益率为398CIS非定开中长期纯债基金指数与CIS定开中长期纯债基金指数年化收益率分别为383403均跑赢中长期纯债型基金指数自基日202023至2023228CIS短期纯债基金综合指数年化收益率为269CIS短债基金年化收益率为267均跑赢短期纯债型基金指数纯债基金精选组合追求稳健的超额收益我们在纯债基金核心池的基础上进一步考察管理人团队基金经理背景产品运作策略等方面分别构建有中长期纯债型基金短期纯债型基金精选组合其中中长期纯债基金精选组合目标在尽可能控制风险的前请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-03-07提下获取相对全市场纯债基金的超额收益短期纯债型基金精选组合目标向投资者提供稳健可靠的中短期流动性管理解决方案风险因素1市场系统性风险2基金转型或基金投资策略骤变的风险3基金指数成分使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险ETF市场月报2023年2月宽基ETF资金净流出两融交易热度回升组合配置史周王兆宇赵文荣顾晟曦核心观点2023年2月ETF增加6只至767只规模下降1261亿元至16336亿元其中A股ETF共582只规模下降619亿元至10896亿元2月A股主流宽基指数跌多涨少小盘指数表现相对占优ETF两融交易热度出现回升日均融资买入额42亿元环比上升18日均融券卖出额8亿元环比上升422月共8只ETF成立新增规模约97亿元产品发行及行业动态方面3只增强策略ETF正式成立首只白酒ETF易方达香港中证白酒指数ETF在港交所上市ETF市场概况12023年2月沪深两市已成立的ETF数目增加6只至767只规模下降1261亿元至16336亿元其中A股ETF数量相较于上月末增加7只至582只规模下降619亿元至10896亿元2月全市场ETF日均成交1067亿元较1月下降82货币型ETF-484亿元沪港深股票型ETF-100亿元海外股票ETF-51亿元债券型ETF-4亿元和商品型ETF-4亿元规模均有所下降3A股宽基ETF规模下降656亿元-11A股行业主题的规模增加45亿元1ETF行情绩效12月A股主流宽基指数跌多涨少国证2000和中证1000指数涨幅领先科创创业50和创业板指跌幅靠前2中信一级行业指数中22个行业上涨8个行业下跌通信8轻工制造6纺织服装6涨幅位列前三电力设备及新能源-5银行-4和有色金属-3跌幅靠前3根据规模加权收益率A股细分行业主题ETF中动漫游戏8大数据7人工智能7板块涨幅居前新能源车-8环保-7稀有金属-5等板块表现较差ETF申购赎回1从大类资产ETF的申赎情况看2023年2月A股ETF资金整体净流出501亿元细分来看A股宽基ETF资金净流出明显净赎回额为562亿元A股行业主题ETF资金净流入73亿元其他大类资产ETF申赎情况货币型ETF92亿元沪港深股票型ETF29亿元和海外股票型ETF4亿元出现资金净流入债券型ETF-5亿元和商品型ETF-1亿元则被净赎回2A股主题行业最受资金热捧的方向为半导体和新能源车板块资金净流出最多的板块为必选消费和传媒板块3从单个ETF基金申赎情况看除货币ETF外华夏上证科创板50ETF净流入最多为27亿元其次为易方达创业板ETF净流入26亿元南方中证500ETF和华泰柏瑞沪深300ETF本月资金净流出最多ETF融资融券1截至2月28日共227只ETF纳入融资融券标的对应基金规模总计12010亿元22月日均融资买入额42亿元环比上升18日均融券卖出额8亿元环比上升4232月ETF两融交易热度出现总体回升4海富通中证短融ETF月度融资买入额最高达80亿元南方中证500ETF月度融券卖出额最高达39亿元ETF产品发行12月共8只ETF成立新产品成立带来新增规模约97亿元从募集规模来看工银瑞信中证稀有金属主题ETF和嘉实中证疫苗与生物技术ETF募集规模较高均超18亿元居2月前两位另外2月还有1只中证1000和2只中请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-03-07证500增强策略ETF成立其中国泰中证1000增强策略ETF募集规模达15亿元2截至2月28日2月共新增成立3只增强策略ETF至此第二批13只增强型ETF中已有11只正式成立32月16日首只白酒ETF易方达香港中证白酒指数ETF在港交所上市风险因素历史业绩不代表未来表现请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-03-07市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300410901-052166纽约期油8046098630上证指数332203-019208纽约期金185460000162香港恒生2060319017334伦敦期铜896550-144-177H股指数693750-003403伦敦期铝236700-112-091红筹股4123741656112伦敦期锌307750-122074日经2252823778111308主要外汇商品道琼斯3343144012161标普500404842007175美元指数10427-024-05-0纳斯达克1167574-0111812美元人民币693040-020德国DAX15653580481812美元日元13594001-004法国CAC7373210341114欧元美元107-001-00-0富时100792979-022-016英镑美元120-00201-0注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议和活动提示2023年3月7日1100新秀丽深度报告解读出行复苏信号清晰箱包龙头业绩修复2023年3月7日1500当前时点如何看待白羽鸡价格走势2023年3月7日1530水泥行业近期情况交流2023年3月7日1830中信证券纺服带您探店行业景气度跟踪第三期2023年3月8日10003d打印行业深度报告变革性生产技术千亿级朝阳产业2023年3月8日153022Q4海外锂资源项目跟踪及锂行业观点更新2023年3月9日中信证券教育产业专题研讨会2023年3月9-10日中信证券第二届财富管理高峰论坛复苏与重塑2023年3月10日1500可转债新框架系列之四不断进化的转债估值分析框架近期重点研报2023-03-06钢铁关于政府工作报告的点评节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展2023-03-06能源化工国企改革再吹号角能化企业估值重现2023-03-06基金组合纯债基金系列指数缓而图之行稳致远2023-03-06银行2023年2月银行理财市场回顾产品发行数量回暖2023-03-06军工军费增速创近年新高行业景气延续2023-03-06金属稀土永磁双轮驱动穿越周期2023-03-05策略聚焦全面修复行情的第二波将持续数月2023-03-05政策2023年政府工作报告学习体会温和复苏驱动升级2023-03-05固收政府工作报告六大看点2023-03-05银行关于政府工作报告的点评从质出发稳健发展2023-03-05金融产业政府工作报告点评推动风险化解加速市场改革2023-03-05保险宏观政策助力寿险实现中长期修复2023-03-05政策国企对标世界一流企业价值创造行动启动2023-03-05计算机AIGC给APM领域带来的投资机遇2023-03-05药品和创新产业链细胞基因疗法千帆竞发研发生产外包踏浪前行请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-03-07中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李康桥任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹李振寰秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席常欣仪沈思越执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1海光信息688041对应持股业务类别自营持股比例041另类投资子公司限售持股比例134025限售起始日2022年08月12日2022年08月12日限售期12个月24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1富创精密688409对应持股业务类别自营持股比例009另类投资子公司限售持股比例068125限售起始日2022年10月10日2022年10月10日限售期24个月12个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1芯源微688037对应持股业务类别自营持股比例191法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13