全球贸易活动的恢复是导致中国出口触底反弹的重要原因，已公布数据的东亚经济体在2023年的出口同样呈现触底反弹抬升。考虑到海外市场逐渐对经济软着陆的前景进行定价，外需进一步大幅收缩的可能性在降低，叠加人员跨国流动性改善对贸易的提振，未来出口或将边际改善。
　　由于国内需求相对偏弱，进口维持低位，考虑到预防性储蓄短期难以快速回落，房地产投资同样恢复偏慢，未来进口或将维持低位。
　　风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险

研究报告全文：安信证券宏观研究1-2月贸易数据点评出口触底袁方1束加沛22023年03月07日内容提要全球贸易活动的恢复是导致中国出口触底反弹的重要原因已公布数据的东亚经济体在2023年的出口同样呈现触底反弹抬升考虑到海外市场逐渐对经济软着陆的前景进行定价外需进一步大幅收缩的可能性在降低叠加人员跨国流动性改善对贸易的提振未来出口或将边际改善由于国内需求相对偏弱进口维持低位考虑到预防性储蓄短期难以快速回落房地产投资同样恢复偏慢未来进口或将维持低位风险提示1疫情发展超预期2地缘政治风险1宏观分析师yuanfangessencecomcnS14505200800042宏观分析师shujpessencecomcnS1450523010002安信证券宏观研究第1页共5页2023年3月安信证券宏观研究一全球需求改善推升出口1-2月我国美元计价出口同比增速-68较去年12月小幅回升31个百分点分地区看发达国家中除了美国外其余国家出口均出现回升而新兴经济体中对发达和新兴经济体出口全面回落分产品看大部分品类触底回升包括机电手机高新技术产品出口均出现回升而家具出现回落与此同时今年以来日本韩国和越南出口同样触底回升美国2月制造业PMI同样触底反弹欧洲权益市场逐渐开展对经济复苏的定价海外从交易衰退转向softlanding甚至nolanding的定价海外经济情况仍然需要密切追踪外需的大幅回落是否告一段落将对未来出口产生决定性作用图1不同东亚经济体出口同比40日本出口金额同比韩国出口金额同比越南出口金额同比中国台湾出口金额同比3020100102030201906201908201912202002202010202102202106202108202112202204202302201904201910202004202006202008202012202104202110202202202206202208202210202212数据来源Wind安信证券注2021年数据为两年几何平均增速合并来看今年1-2月中国出口的回升可能主要与全球货物需求触底反弹有关往后看随着疫后人员的国际往来便利性提升国际贸易活动也将迎来市场份额的修复安信证券宏观研究第2页共5页2023年3月安信证券宏观研究如果海外经济未来的表现和当下海外市场定价差异不大那么外需或将触底回升出口增速有望边际改善二内需偏弱推升贸易盈余1-2月美元计价进口同比增长-102较去年12月回落27个百分点分地区看从发达国家进口多数小幅回升从发展中国家进口小幅回落分产品看大豆和原油小幅回落铁矿砂和汽车均出现回落出口的回落导1-2月贸易盈余出现增长反应了国内需求仍然相对更弱往后看考虑到预防性储蓄还将持续存在私人部门再平衡不是一日之功房地产行业仍然处于修复融资体系阶段未来一至两个季度投资需求或将维持低位这意味着进口仍将在低位波动图2中国美元计价的进出口金额同比30出口金额当月同比进口金额当月同比252015105051015202101202103202204202206202207202209202211202212202302202102202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202205202208202210202301数据来源Wind安信证券注2021年数据为两年几何平均增速安信证券宏观研究第3页共5页2023年3月安信证券宏观研究团队成员介绍袁方宏观团队负责人中央财经大学经济学学士北京大学光华管理学院金融学硕士曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年2018年7月加入安信证券研究中心束加沛宏观分析师北京大学物理学学士前沿交叉学科研究院物理电子学博士光华管理学院国民经济学博士后曾在华夏幸福研究院工作两年2020年12月加入安信证券研究中心分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布安信证券宏观研究第4页共5页2023年3月安信证券宏观研究免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心TableAddress深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034安信证券宏观研究第5页共5页2023年3月