研究报告全文：2023年03月07日策略主题报告两会精神总量行业联合解读证券研究报告两会政府工作报告大致延续中央经济工作会议思路整体符合预期对于当前市场的支撑逻辑经济弱复苏含金量超预期流动性并未趋林荣雄分析师势性收紧影响较小换句话说当前市场并不会因为政府工作报告出SAC执业证书编号S1450520010001现过度反应上下空间有限此前交易逻辑大致延续因此我们安linrx1essencecomcn信策略维持对于市场的两大关键判断山腰处的歇脚与低位股迭袁方分析师起根据安信策略A股估值分化指数SAC执业证书编号S1450520080004yuanfangessencecomcn首先需要明确的是5经济总量目标设定相对温和但不代表拼经济池光胜分析师或者复苏验伪实际情况可能偏高对于发展的整体诉求需要留SAC执业证书编号S1450518100003待4月重要会议进行再评估此前预期偏高的以北向为代表的外资汇chigsessencecomcn率会相对敏感一些同时政府工作报告明显重改革重安全重结相关报告构以科技自立自强为核心的高质量发展基调突出军工数字经济5重要么2023-03-05国企改革中特估值体系和生态环境是政府工作报告中呈现清晰的利透视A股周度全观察2023-03-01好信号基于资产定价的角度观察尤以数字经济和国企改革值得高度困局何以破2023-02-26重视我们认为当前近似于2012-2013年宏观产业范式转变的迹象愈布局国企改革价值重塑路2023-02-24发明显定价偏重改革当前产业主题投资的活跃度仍将居高不下在何方基于宏观策略视角我们此前提出在中国基本面相对占优的经济底色数字经济弹性标的如何2023-02-21并未扭转的格局下人民币汇率向均衡水平66-67的回摆是A股选市场再次走强破局的重要条件对于这点检验弱复苏含金量是否能持续超预期至关重要显然市场当前对于挤压式需求释放目前多数与自发持续性修复目前少数存在争议从资金交易方面我们重视短期资金交易及主体此前反复强调机构申赎比的观察近期公募基金发行呈现低位回暖迹象今年1月和2月发行量分别是128亿元和121亿元3月至今新成立基金的份额就达到5861亿元值得持续关注总结而言两会政府工作报告在经济总量目标上并未超预期当前市场核心矛盾还在强预期弱现实依然对应核心资产投资和产业主题投资在此我们对市场的评估维持此前判断山腰处歇脚低位股迭起需要提醒的是当前根据安信策略A股躁动指数已经接近0轴且出现与指数的背离本轮冬日里的小阳春可以明确进入尾声向上的空间有限再次强调轻指数重结构消费和安全双主线依然值得重视风险提示疫情传播超预期政策不及预期海外货币政策变化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1策略主题报告内容目录1宏观强刺激意愿较低经济自发恢复为主32策略重点关注数字经济国企改革产业主题投资机遇33固收预计今年地方债务风险化解是在防控为主的基础上进行有序化解44环保公用事业重点关注绿电板块成长性55机械围绕重点产业链提高国企核心竞争力56计算机政府工作报告指引科技产业发展67电新关注风光储领域投资机会78国防军工新材料国企营收占比有望提升精选中药与医药流通89食品饮料关注消费复苏韧性消费修复仍然是今年主题810银行国企主要分布于有限网络出版等领域911非银金融完善金融监管推进股票发行注册制改革1012有色金属需求形成支撑利好顺周期相关品种1013传媒定调支持平台型经济12本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2策略主题报告1宏观强刺激意愿较低经济自发恢复为主1两会基调总体符合预期GDP增速目标设定为50赤字率水平从28温和抬升至3与内资机构的预期一致体现出经济增长目标留有余地政策强力刺激的意愿偏低今年经济将更多依赖经济自发的恢复2从城镇新增就业的1200万人目标来看当局对经济增长的前景相对乐观去年55的目标对应1100万人以上的就业今年更低的增长目标下新增就业的目标更高一方面显示出当局对经济增长的前景看好另一方面消费和服务业作为经济恢复的主要力量对就业的吸纳能力更强3政府发力的主要方向可能在基建投资通过赤字率的上调去年28今年3专项债额度的上调去年365万亿今年38万亿来扩大政府投资进一步有效带动全社会投资激发民间投资活力4消费更多依赖于居民自发的恢复把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复今年全国层面消费券广泛发放的概率不高5货币政策延续了精准有力的基调稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展6防范重大经济金融风险的两个领域地产和地方政府债务延续了此前的表述地产有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展地产行业的底部已经度过防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量地方政府债务问题今年以稳为主风险提示经济不及预期政策力度不及预期等2策略重点关注数字经济国企改革产业主题投资机遇两会政府工作报告大致延续中央经济工作会议思路整体符合预期对于当前市场的支撑逻辑经济弱复苏含金量超预期流动性并未趋势性收紧影响较小换句话说当前市场并不会因为政府工作报告出现过度反应上下空间有限此前交易逻辑大致延续因此我们安信策略维持对于市场的两大关键判断山腰处的歇脚与低位股迭起根据安信策略A股估值分化指数首先需要明确的是5经济总量目标设定相对温和但不代表拼经济或者复苏验伪实际情况可能偏高对于发展的整体诉求需要留待4月重要会议进行再评估此前预期偏高的以北向为代表的外资汇率会相对敏感一些同时政府工作报告明显重改革重安全重结构以科技自立自强为核心的高质量发展基调突出军工数字经济国企改革中特估值体系和生态环境是政府工作报告中呈现清晰的利好信号基于资产定价的角度观察尤以数字经济和国企改革值得高度重视我们认为当前近似于2012-2013年宏观产业范式转变的迹象愈发明显定价偏重改革当前产业主题投资的活跃度仍将居高不下基于宏观策略视角我们此前提出在中国基本面相对占优的经济底色并未扭转的格局下人民币汇率向均衡水平66-67的回摆是A股市场再次走强破局的重要条件对于这点检验弱复苏含金量是否能持续超预期至关重要显然市场当前对于挤压式需求释放目前多数与自发持续性修复目前少数存在争议从资金交易方面我们重视短期资金交易及主体此前反复强调机构申赎比的观察近期公募基金发行呈现低位回暖迹象今年1月和2月发行量分别是128亿元和121亿元3月至今新成立基金的份额就达到5861亿元值得持续关注总结而言两会政府工作报告在经济总量目标上并未超预期当前市场核心矛盾还在强预期弱现实依然对应核心资产投资和产业主题投资在此我们对市场的评估维持此前判本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3策略主题报告断山腰处歇脚低位股迭起需要提醒的是当前根据安信策略A股躁动指数已经接近0轴且出现与指数的背离本轮冬日里的小阳春可以明确进入尾声向上的空间有限再次强调轻指数重结构消费和安全双主线依然值得重视对于当前结构配置的投资逻辑我们反复强调对于数字经济的投资价值不仅仅是一个季度的问题预计是能够持续2-3年的产业浪潮投资机遇目前数字经济正所处的投资阶段近似于2019年新能源车正处于产业浪潮大爆发的前夜如果2023年是宏观经济增速处于相对高位那么从2-3年的投资视角来看对于数字经济投资节奏的把握非常接近2012-2013年启动的互联网科技成长行情短期超配行业以计算机信创人工智能传媒通信半导体为代表的数字经济地产链军工消费食饮智能家居医美消费建材储能汽车零部件有色铜金主题投资关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企风险提示疫情传播超预期政策不及预期海外货币政策变化3固收预计今年地方债务风险化解是在防控为主的基础上进行有序化解12023年政府工作报告将GDP目标设在50左右完成压力不大但从近年增速目标的设定情况来看政府可能是在有意引导市场中长期预期的平稳化5是一个比较稳妥的设定不过结合GDP每增加1大约能带来新增就业200-230万人的经验来看1200万人的新增就业目标意味着今年需要实现的GDP增速可能要超过52今年赤字率上调至30新增专项债额度增加1500亿至38万亿财政政策更加积极3货币政策从2022年灵活适度调整为精准有力去掉了发挥货币政策工具的总量功能与扩大新增贷款规模预计全面降息的概率不高但从化解房地产市场风险和增强信贷总量增长的稳定性和持续性的角度看5年LPR和房贷利率或有进一步下调的可能不能排除年内降准和下调存款利率的可能性4房地产方面本次报告直视房地产市场风险隐患并明确指出要有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况促进房地产业平稳发展预计房地产行业发生系统性风险的概率较低但是在防范化解房地产风险的同时政策要求防止无序扩张预计今年仍是房地产行业供给侧有序出清之年满足行业合理融资需求与支持刚性和改善性住房需求都是保障行业供给侧有序出清并确保房地产市场平稳发展的有效之举这些举措有利于房地产市场回暖预计年内还有支持房地产的政策出台春节后中高能级城市的楼市复苏势头比较明确发生金三银四小阳春的概率较高预计全国销售在二季度见底回升的可能性较大密切留意今年房地产是否会超预期5消费方面政府工作报告指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置在2022年12月新十条发布后居民对未来收入的不确定性预期趋于下降预防性储蓄存在重新转化为消费的可能性结合武汉解封后的历史经验来看2023年消费复苏或会贯穿全年6最后本次报告提到防范化解地方政府债务风险结合央行提出的加强地方债务风险防控预计地方债务风险仍以防控为主从优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量的表述来看预计今年地方债务风险化解是在防控为主的基础上进行有序化解不同地区的城投分层或将趋于变大风险提示地产销售不及预期政策不及预期海外货币政策变化等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4策略主题报告4环保公用事业重点关注绿电板块成长性周喆SAC执业证书编号S14505210600033月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议发布政府工作报告在环保领域过去五年单位国内生产总值能耗下降81二氧化碳排放下降141地级及以上城市细颗粒物平均浓度下降275重污染天数下降超过五成全国地表水优良水体比例由679上升到879目前地级及以上城市空气质量优良天数比例上升4pct达865基本消除了地级及以上城市黑臭水体森林覆盖率湿地保护率分别达到2450以上在能源领域科学有序推进碳达峰碳中和优化能源结构实现超低排放的煤电机组超过105亿千瓦可再生能源装机规模由65亿千瓦增至12亿千瓦以上清洁能源消费占比由208上升到25以上过去五年我国的生态环境建设与可再生能源发展卓有成效展望未来节能与循环经济或为重中之重在对政府工作的建议中将推动发展方式绿色转型设为重点任务强调深入推进环境污染防治加强城乡环境基础设施建设持续实施重要生态系统保护和修复重大工程推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重点领域节能降碳持续打好蓝天碧水净土保卫战相比于五年前的政府工作报告此次政府工作方向建议中新增循环经济资源节约集约利用节能降碳等相关表述推荐拟收购互联网生活垃圾回收运营商的废电拆解标的大地海洋重金属污染资源化治理标的赛恩斯风电光伏装机容量有望持续提升重点关注绿电板块成长性持续近两年来受下游需求高增与产能不足影响硅料价格持续上涨光伏产业链价格居高不下硅料企业纷纷扩产根据中国有色金属工业协会统计2021年国内硅料产能仅519万吨预计到2022年底达到1203万吨随着产能加速释放而下游需求低迷2023年硅料价格从全年维度有望呈下行趋势打开绿电企业成长空间同时国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署建议重点关注绿电相关央企国电电力三峡能源中国核电等风险提示政策推进不及预期经济下行压力超预期等5机械围绕重点产业链提高国企核心竞争力郭倩倩SAC执业证书编号S1450521120004如果我们把32页两会报告通读了一遍搜关键词制造业制造业三个字出现了9次前8次出现在过去五年的工作总结上面对于2023年工作建议出现了两条1围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关2深化国资国企改革提高国企核心竞争力我们认为使整个32页的报告里面跟我们制造业相关的应该就是这两点一个是推进关键核心技术攻关对应的就是机械板块一些非常核心的零部件公司第二个方向国企改革这也是我们2023年可能重点去跟踪的两个方向从投资角度来讲简单分析一下因为我们在2023年策略报告里给全年的关键词内需安全内需其中包含地产基建制造业这三个方向从12月份终端跟踪的情况来看地产基建开工数据比制造业复苏要表现的好一些这也是为什么大家在过年之后买工程机械地产竣工产业链的公司相对多一些本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5策略主题报告制造业复苏对应的是通用设备板块通用设备板块从去年10月份到现在涨了一波政策面基金面的驱动短期12月的数据不管是出货量还是销量可能整体表现相对一般基本面需要消化短期估值34月份是震荡的趋势展望全年2023年通用板块我们还是比较看好的这个方向包括的标的像机床刀具叉车汇川PLC伺服零部件等工程机械板块12月份只是短期开工数据的好转从销量数据来看整体还是负增长的因为有去库存的过程所以一季度也是负增长的水平如果看月度数据由负转正我们预计是在二季度而且对于工程机械这些主机厂来讲今年利润率提升可能比当期销量会更重要一些所以从内需维度来讲重点关注的是通用设备和工程机械这两个行业最后讲一下国企改革这也是我们认为2023年非常重要的投资方向我们看到今年过年以来机械里面的国企以徐工机械安徽合力为例表现都非常好徐工机械去年底进行整体上市之后今年初股权激励也过会了现在公司在回购要做股权激励我们认为徐工只是一个代表可能在今年内会看到有一批国企公司都有望做股权激励此前表现一般业绩兑现度一般的国企里面可能会有一些预期差比较大的公司出现我们认为国企改革是2023年非常重要的方向国企换董事长是非常重要非常积极的信号从管理层面可能会发生一些变化这里也建议各位投资者关注这就是机械板块整体的观点总结来看两个方向第一内需是工程机械和通用设备第二国企改革是关注徐工机械安徽合力陕鼓动力以及我们建议关注的广电计量风险提示地产下行压力超预期经济下行压力超预期中美摩擦加剧等6计算机政府工作报告指引科技产业发展赵阳SAC执业证书编号S1450522040001全国两会召开政府工作报告指引科技产业发展3月5日上午第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂举行开幕会国务院总理李克强代表国务院向十四届全国人大一次会议作政府工作报告报告总结了过去五年取得的成果尤其提到创新驱动发展战略以及增强科技创新引领作用报告提到强化国家战略科技力量实施一批科技创新重大项目加强关键核心技术攻关结合近期各类科技产业政策以及政府工作报告对今年政府工作的建议我们认为有以下三大重要方向方向一立足自主可控促安全2月21日中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习习近平总书记强调要打好科技仪器设备操作系统和基础软件国产化攻坚战提升国产化替代水平和应用规模3月1日中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划其中将构筑自立自强的数字技术创新体系和筑牢可信可控的数字安全屏障作为两大关键能力此次政府工作报告也再次强调要集中优质资源合力推进关键核心技术攻关我们重申自主可控是全年计算机的主线之一围绕自主可控重点布局三大产业方向1信创和基础软件产业包括CPU芯片操作系统数据库中间件应用软件等方向2基础工具链和研发平台包括CADCAEEDA科学仪器等方向3网络和数据安全包括综合网安厂商商用密码厂商等方向建议关注信创中国软件太极股份金山办公基础工具链普源精电鼎阳科技坤恒顺维霍莱沃华大九天网络安全启明星辰深信服奇安信信安世纪格尔软件三未信安方向二围绕数字经济谋发展本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6策略主题报告3月1日发布的数字中国建设整体布局规划中将打通数字基础设施大动脉和畅通数据资源大循环作为数字中国建设的两大基础将数字经济数字政务等五个领域作为五位一体的发展方向此次政府工作报告也强调大力发展数字经济我们认为数字经济和数字中国建设是未来经济发展的重要方向重点关注以下几个领域1基础设施建设关注服务器数据中心等新型基础设施2政府和公共事业信息化关注政务电力医疗教育金融等领域的信息化建设3工业软件和智能制造关注制造业转型升级中对国产软件的需求4空天信息化关注卫星遥感产业在军民领域的应用5人工智能关注新算法技术的落地和商用化建议关注基础设施润泽科技宝信软件政务信息化新点软件数字政通美亚柏科公共事业信息化朗新科技卫宁健康正元智慧宇信科技恒生电子中科软等工业软件中控技术宝信软件赛意信息能科科技容知日新空天信息化航天宏图人工智能科大讯飞拓尔思海天瑞声方向三深化国企改革为抓手3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署提出用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径以价值创造为关键抓手扎实推动企业高质量发展此次政府工作报告也提到深化国资国企改革提高国企核心竞争力我们认为国有企业有望在未来科技产业的创新和投入方面承担更重要的角色建议围绕两条主线布局国企改革1通过资产注入并购和激励等形式强化国有企业竞争力建议关注存在国有资产注入等预期的相关企业2受益于国有企业IT资本开支增长带来的机会未来国有企业有望通过加大科技领域的投入来提升竞争力和增长核心能力建议关注国有企业的信息化子公司或是客户中国资占比较高的信息产业公司有望受益于国有企业的投入增长建议关注太极股份电科网安启明星辰润泽科技用友网络普联软件美亚柏科中国软件等风险提示1疫情加剧降低企业信息化支出2财政与货币政策低于预期3供应链波动加大影响科技产业发展7电新关注风光储领域投资机会王哲宇SAC执业证书编号S14505211200052023年政府工作报告中提到过去五年在风光储领域的工作1在制造端推动产业向中高端迈进推动高端装备生物医药新能源汽车光伏风电等新兴产业加快发展2在运营端稳步推进节能降碳提高清洁能源占比情况科学有序推进碳达峰碳中和优化能源结构实现超低排放的煤电机组超过105亿千瓦可再生能源装机规模由65亿千瓦增至12亿千瓦以上清洁能源消费占比由208上升到25以上而今年发展主要预期目标是单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善远期的发展目标依然是继续推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系从大的趋势来看新能源的建设和投资依然是国家重点发力的方向站在产业视角来看风光行业已经脱离政府补贴可实现自发性成长同时也是少有的能通过自身降本实现行业并网装机快速增长的行业根据我们此前报告观点2023年风光储三大方向确实也是高增长的趋势今年光伏新增装机量有望实现120GW增幅达50以上风电新增装机量有望达90GW同比增长100以上储能有望实现25GWh以上增长同比增长达150本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7策略主题报告从景气度角度看进入到3月下旬及4月风光储逐步进入行业旺季且从接下来的连续三个季度有望进入景气度加速的窗口期及利润的释放期建议投资者积极关注及布局站在投资角度看2023年是风光储高速增长的一年光伏领域我们聚焦随着硅料跌价制造环节有望实现量价齐升的石英砂以及小辅材环节重点关注石英股份鑫铂股份宇邦新材通灵股份风电领域我们重点关注在长期价格战压制下有涨价预期的环节及盈利触底的铸件龙头日月股份风电变流器是龙头禾望电气储能行业我们重点关注有盈利改善且集成环节科陆电子科华数据以及关注盈利能力有望维持的英维克盛弘股份科士达风险提示产能释放不及预期疫情出现二轮爆发等8国防军工新材料国企营收占比有望提升精选中药与医药流通张宝涵SAC执业证书编号S1450522030001今天政府公布了军费支出的预算首先从数据上看我国今年的预算中国防开支增速为72与之前我们的观点一致即保持去年的增速水平去年重回7时代今年是第二年边备战边建设的趋势值得关注其次从传达信息看去年到今年军费支出都是7均高于5的GDP增速整体对国防军工领域的关注和投入毋庸置疑打消扰乱声音的顾虑第三从全球趋势看整个世界都在军费方面持续加码如日本等都在保持两位数的增速我国军费支出占GDP比重为14-15很多国家都在这个数字以上我国目前军费支出占比与我们的经济体量不匹配未来还有很长的路可以走具体到行业短期看第一国企改革相关包括股权激励代表中航沈飞航天电器第二关注资产注入相关如中航电测其他航天类船舶类均可关注第三中国特色估值体系相关包括江航装备100家混改央企都是上半年乃至全年值得高度重视的方向在军费支出的背景下未来十四五后期乃至更后期的军工板块是值得配置的领域风险提示改革进程不及预期经济下行超预期等9食品饮料关注消费复苏韧性消费修复仍然是今年主题赵国防SAC执业证书编号S14505211200081从政府的工作报告核心内容来看2023年国内生产总值增速定在5左右把恢复和扩大消费摆在了优先位置重点讲到了对渠道增加城乡居民的收入消费修复有望成为今年投资主题的重要方向春节验证了消费复苏韧性出行餐饮宴席等消费数据超预期场景恢复成为驱动消费改善的主要矛盾这一红利能够贯穿全年疫情后的消费复苏可以从消费场景复苏和财富效应释放来分析节奏疫情解封后场景恢复率先驱动消费复苏此时经济刺激效果没有消费力仍弱场景放开则能释放部分刚性需求大众宴席恢复传统节日礼赠行为重现以及部分场景增加如白事助推消费恢复此时利好对场景依赖的大众价格带目前消费恢复但是投资仍滞后导致财富效应没能释放传统的驱动茅五批价上涨的主要驱动力还没有出现消费场景成为复苏的主要驱动力场景复苏时看销量财富效应释放时看价格涨跌从研究和跟踪角度来看春节前后跟踪出货动销库存回款等数据此时经销商和终端库存都很高甚至出现现金流枯竭周转不顺的情况去库存回笼资金成为关键企业不惜以价换量实现增长此时对量的跟踪尤其关键快速出货决定了企业的业绩产业能否良性运转进入财富效应释放阶段后需要重点看价格本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8策略主题报告财富效应驱动景气度提升最直接的反应是价格上涨绝对价格和相对价格上涨幅度是后续行情空间和相对收益的关键我们认为高端看宏观经济环境重点观察绝对价格上涨空间其他看竞争格局分析相对价格变化投资建议我们预计未来复苏有节奏当下涨价最优有改革改善标的行情贯穿全年重点推荐1白酒首先推今世缘改善效果初显业绩确定性高公司诉求强老白干酒武陵酒招商逻辑顺业绩弹性大酒鬼酒内参价盘企稳回升在800元价格带有清晰卡位后续复苏弹性大当下预期低其次看好千元价格带成长性如五粮液泸州老窖山西汾酒等关注业绩扎实标的如贵州茅台古井贡酒洋河股份舍得酒业等2啤酒高端化逻辑仍在延续板块具有强贝塔推荐重庆啤酒燕京啤酒青岛啤酒华润啤酒3大众品困境反转逻辑正在演绎重点推荐供给端出清复苏弹性大的餐饮供应链标的如重点推荐绝味食品天润乳业千味央厨立高食品海天味业千禾味业盐津铺子等建议关注甘源食品劲仔食品风险提示中美摩擦加剧地缘政治风险疫情二轮爆发等10银行国企主要分布于有限网络出版等领域李双SAC执业证书编号S14505200700011今年经济恢复的抓手是消费对零售型银行更为有利政府工作报告明确指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入修复居民资产负债表进而推动其扩表预计将是今年政策的重心对银行而言零售业务经历过去一年多的低谷今年有望呈现逐步回暖的态势对长期深耕零售业务近些年积极向零售领域进行转型的银行更为有利2明显淡化金融让利的要求其一2019年以来政府工作报告对金融系统的要求之一均是降低实体融资成本但在2023年并未提及此外央行也表示目前实际利率的水平也是比较合适的这意味着今年降息的可能性在降低金融机构新发放贷款利率有望逐步触底展望下半年银行资产端收益率有望逐步趋于平稳甚至小幅改善其二2020年2021年政府工作报告均对国有大行普惠小微贷款增长做出明确的考核目标2022年淡化对大行普惠小微贷款增速要求2023年也并未提及我们预计一方面监管层逐步意识到在推动大银行大机构服务重心下沉的过程中也和其他的地方中小银行中小金融机构形成了竞争挤压了他们的生存空间另一方面国有大行前些年普惠小微贷款增长非常快高基数效应下再维持较高增速的难度明显增加中小银行今年可能是普惠小微贷款增长的主要驱动力面临大行的直面竞争压力或许也将减轻3提出化解地方政府债务风险的具体思路核心要义是优化债务期限结构降低利息负担预计针对债务压力较大的区域未来可行的解决措施将逐步参照财政部印发的114号文对贵州省债务风险的化解方式一方面允许融资平台与金融机构协商采取展期债务重组等方式维持资金周转并降低债务利息成本另一方面安排新增政府债券债务由平台向政府转移这对在债务压力较大区域有更多城投敞口的银行而言将面临净息差的压力4房地产风险将加快出清2021年下半年以来房地产风险暴露成为影响银行股估值的核心变量自去年11月以来有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况成为监管层的工作重心并且政策也取得了一定的效果一是房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善新增房地产开发贷房地产企业发债规模均同比明显增加行业层面的流动性危机得以消除二是市场信心加快恢复房地产市场交易活跃性有所上升对银行而言资产负债表扩张与利润表修复将逐步成为现实5对银行股而言未来更看好股份行的投资机会从投资标的选择来看推荐招商银行平安银行宁波银行本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9策略主题报告风险提示经济下行压力超预期中美贸易摩擦等11非银金融完善金融监管推进股票发行注册制改革张经纬SAC执业证书编号S1450518060002我们认为关于此次政府工作报告关于非银金融行业板块主要可以关注三大方面1推动金融监管体制改革2推进股票发行注册制改革3深化国资国企改革完善金融监管市场化改革加速推进针对金融风险报告提出深化金融体制改革完善金融监管近些年来监管机构持续完善基础法律制度着重风险防范与监管治理强调券商作为资本市场看门人的责任2022年度证券期货行业总计披露的425张罚单中从被处罚公司类型来看证券公司共计披露333张罚单占比78从业务种类来看投行经纪业务罚单相对较多分别占比3124我们认为政策引导有助于证券行业更为合规健康有序发展头部券商在业务质量专业能力风控水平等方面处于行业前列市场份额头部化趋势进一步加速新一轮国企改革蓄势并购重组机会有望增多针对国企改革报告强调深化国资国企改革提高国企核心竞争力国企改革三年行动收官后新一轮国企改革蓄势待发并购重组是推进国企改革实现专业化整合进程中的重要一环2022年A股审核的共计50家次上市公司重组项目中国资占比56我们认为在国企改革加速的背景下叠加估值体系重塑以及全面注册制下并购重组规则优化国有经济布局优化和结构调整的趋势仍将延续涉及国资战略性转型专业化整合的并购重组机会有望显著增长尤其是在新兴产业领域因此二级市场相关融资需求也有望被激发推动市场投融资良性循环以及活跃度提升有望带动投行再融资等业务增长全面注册制深化改革投行主线确定性明确针对全面注册制报告提到推进股票发行注册制改革完善资本市场基础制度全面注册制已于2月17日正式实施我国资本市场开启新时代各市场板块迎来协调统一的的基础性制度体系我们认为全面注册制下市场化程度加强上市效率提升一二级动态畅通将显著利好投行属性强的券商以及优质创投机构此外支持实体经济发展亦在报告中被强调在全面注册制之下资本市场将能更为充分发挥资源配置功能向战略性新兴产业关键核心科技领域倾斜券商投行在这一过程中扮演重要角色我们看好投行优势突出的券商发挥项目挖掘专业能力内部协同定价销售金融科技以及合规风控等方面的专业化领先优势积极助力实体经济发展标的方面我们建议关注IPO储备稳居第一当下估值仍处低位的中信证券投行特色显著国资入股资源加持的国金证券投行业务边际改善的广发证券风险提示政策改革不及预期经济下行压力超预期等12有色金属需求形成支撑利好顺周期相关品种覃晶晶SAC执业证书编号S1450522080001我们认为2023年两会政府工作报告中重点利好有色金属行业的内容有12023年发展主要预期目标政府工作报告提出2023年主要发展目标包括国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10策略主题报告单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善对有色金属行业的利好有色金属行业作为国民经济支柱位处众多终端制造业最上游国民生产总值和居民收入增长要求将从生产和需求两端支撑起有色金属行业的发展单位生产总值能耗的控制要求则利好风电光伏新能源汽车等新能源产业的发展能源结构转型将带来对铜铝锌等工业金属和锂钴等能源金属的巨大需求2扩大内需政府工作报告提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力对有色金属行业的利好我们看到最新公布的国内2月PMI为526比上月上升25个百分点生产指数为567比上月上升69个百分点新订单指数为541比上月上升32个百分点市场此前对于需求恢复给予较高期待但国内需求数据表现仍旧超出市场预期本次报告提出的城乡居民收入增加利好消费意愿回升以及政府安排专项投资和带动社会投资将释放居民消费能力同时从政府财政和资本市场等方面来支撑重大工程项目的建设居民消费的恢复和基建项目投资的增长将从终端传导至资源端有望全面带来有色金属需求复苏3深化改革政府工作报告提出促进多种所有制经济共同发展坚持和完善社会主义基本经济制度坚持两个毫不动摇完成国企改革三年行动任务健全现代企业制度推动国企聚焦主责主业优化重组提质增效促进民营企业健康发展破除各种隐性壁垒一视同仁给予政策支持提振民间投资信心完善产权保护制度保护企业家合法权益弘扬企业家精神对有色金属行业的利好有色金属行业是制造业的重要产业基础产业其中国有企业分布广泛一方面改革重视布局战略性新兴产业技术水平和人才是未来国有企业在战新产业发展的重点方向另一方面国企改革提倡的混合所有制改革可以为行业发展注入外部资本活力股权激励则可调动企业发展的内生动力4促进房地产行业平稳发展政府工作报告提出2023年加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展对有色金属行业的利好1铝材在房地产行业主要应用于面板隔断板幕墙铝塑管以及铝合金门窗2铜材主要用于小区供电配电铜制水管室内电线的铺设此外铜铝在白色家电以及五金器具中也有广泛应用3建筑中裸露于空气中的钢铁部件都采用镀锌板锌有望受益于房地产和基建后周期带来的需求增量新一轮政策利好下房地产产销有望修复或可拉动铜铝锌等工业金属的消费增长5加强新基建政府工作报告提出加强新型基础设施建设发展新一代信息网络拓展5G应用建设充电桩推广新能源汽车激发新消费需求助力产业升级对有色金属行业的利好政策利好风电光伏新能源汽车等新能源产业的发展能源结构转型将带来对铜铝锌等工业金属和锂钴镍稀土磁材等能源金属的巨大需求6加强矿产资源增储上产政府工作报告提出围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11策略主题报告对有色金属行业的利好加强矿产资源勘探的目标下或利好更多有色金属行业资源开发配套的支持政策落地同时对相关战略金属资源的增储或将带来需求对相关金属的消费及价格中枢起到一定保障作用利好上游企业的利润释放历史上铜铝锌镍等工业金属和钴钨钼锑锗等小金属均曾被国储局收储风险提示全球经济表现不及预期海外全面进入衰退国内经济复苏不及预期供给超预期释放需求不佳导致价格大幅下跌等13传媒定调支持平台型经济焦娟SAC执业证书编号S1450516120001两会当中最为重要的对于传媒行业而言是支持平台型经济的拍板定调传媒本身是供给决定行业属性近期AIGCChatGPT驱动之下目前市场选股有三个反馈技术复现到底国内行不行场景应用不确定性怎么看到底能出来哪些公司会不会更加寡头垄断这三个反馈基本都指向这轮行情肯定有一定的持续性原因是AI本身是比拼长板效应的特征又加上国内很多场景应用并不需要问答一样只要有一定的相关性就可以应用受益排序1子行业排序互联网平台教育电影电视剧营销电商游戏此外央企国企改革方向关注的3家优质标的芒果超媒中国电影国脉文化2aigcchatgpt方向选股有三个反馈均指向这轮行情的持续性3上述两个逻辑的结合关注互联网平台快手b站国脉文化三人行浙文互联利欧股份风险提示内容审核趋严政策预期波动经济下行压力超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12策略主题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13策略主题报告免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14