一、城投债净融资：本期城投债净融资规模超1593亿，同比和环比均有较快回升
　　本期（2023年2月15日-2023年2月28日）城投债净融资规模1592.9亿元，环比增加683.9亿元，同比增加279亿元。其中地市级和区县级城投债净融资改善相对最为明显。
　　多数省份近两周城投债发行放量，江苏、湖南2省市城投债净融资规模环比增加超过100亿元，而天津、北京、福建、陕西4省市净融资环比减少幅度较大。本期21个省市城投债发行量环比有所增加，其中江苏、广东2省市城投债发行量环比增加超过100亿元。本期共3个省市城投债净融资为负数，分别为天津、云南和甘肃。而吉林、宁夏、广西、河北、广东、贵州、湖南7省市城投债净融资本期实现转正。
　　城投债发行成本整体仍处于近两年高位，AA+评级城投主体取消发行规模环比小幅增加。本期城投债取消发行规模为122亿元。江苏、山东、河南、浙江4省城投债取消发行规模超过20亿元，其中江苏省本期取消发行规模增长幅度最大。
　　二、城投债注册审批：交易所城投债终止审查规模环比、同比均有所下降，审核通过率小幅回升
　　本期交易所审核反馈为“终止审查”的城投债只有1只，合计拟发行规模15亿元。交易所审核反馈为“已通过发审会”与“注册生效”的城投债共47只，计划发行规模为1125.7亿元。交易所城投债审核通过率为21%。其中，交易所私募债审核通过项目拟发行规模为758.7亿元，私募债审核通过率为14.1%。
　　交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势性下降。本期交易所城投债平均反馈天数为42天，较上期减少20天。2023年1-2月，交易所城投债平均反馈天数为50天，相较2022年同期，平均反馈天数减少8天。
　　交易商协会城投债审核通过率小幅抬升，但仍处于低位。本期交易商协会城投债审核反馈为“完成注册”的城投债共56只，合计拟发行规模为716.9亿元，审核通过率为34.5%，环比增加16.2个百分点。
　　三、城投债发行募集资金用途：地市级和开发区城投债募集资金中“借新还旧”占比有所提升
　　本期共11个省份发行城投债募集资金用于“借新还旧”占比环比有所增加。其中，贵州、北京、吉林3省发行城投债用于“借新还旧”占比环比增长超过50个百分点。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
　　

研究报告全文：TableSummary城投债发行转暖城投债发行审批跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券专题202337分析师TABLEANALYSISINFO张伟一城投债净融资本期城投债净融资规模超1593亿同比和登记编号S1220522040002环比均有较快回升本期2023年2月15日-2023年2月28日城投债净融资规联系人TableAuthor芦静模15929亿元环比增加6839亿元同比增加279亿元其中地市级和区县级城投债净融资改善相对最为明显相关研究多数省份近两周城投债发行放量江苏湖南2省市城投债净浙赣渝城投发债反馈有所改善城投TABLEREPORTINFO融资规模环比增加超过100亿元而天津北京福建陕西债发行审批双周报2023129城投债到期及行权压力测试4省市净融资环比减少幅度较大本期21个省市城投债发行量20221023环比有所增加其中江苏广东2省市城投债发行量环比增加二十年回眸债市与周期2002超过100亿元本期共3个省市城投债净融资为负数分别为年利率反转20221020全国城农商行债券分析手册山东天津云南和甘肃而吉林宁夏广西河北广东贵州篇20221020湖南7省市城投债净融资本期实现转正如何看待天津债务包袱城投区域分城投债发行成本整体仍处于近两年高位AA评级城投主体取析手册之天津篇20221016消发行规模环比小幅增加本期城投债取消发行规模为亿全国城农商行债券分析手册浙江122篇20221010元江苏山东河南浙江4省城投债取消发行规模超过20方正固收信贷社融跟踪经验线索亿元其中江苏省本期取消发行规模增长幅度最大宏观分析工具箱220221005二城投债注册审批交易所城投债终止审查规模环比同比河北城投整合下机会在哪城投区域分析手册之河北篇20221004均有所下降审核通过率小幅回升美国债券市场百年变迁海外债券本期交易所审核反馈为终止审查的城投债只有1只合计市场观察120220930拟发行规模15亿元交易所审核反馈为已通过发审会与注册生效的城投债共47只计划发行规模为11257亿元交易所城投债审核通过率为21其中交易所私募债审核通过项目拟发行规模为7587亿元私募债审核通过率为141交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势性下降本期交易所城投债平均反馈天数为42天较上期减少20天2023年1-2月交易所城投债平均反馈天数为50天相较2022年同期平均反馈天数减少8天交易商协会城投债审核通过率小幅抬升但仍处于低位本期交易商协会城投债审核反馈为完成注册的城投债共56只合计拟发行规模为7169亿元审核通过率为345环比增加162个百分点三城投债发行募集资金用途地市级和开发区城投债募集资金中借新还旧占比有所提升本期共11个省份发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比有所增加其中贵州北京吉林3省发行城投债用于借新还旧占比环比增长超过50个百分点风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题目录1城投债净融资411发行与净融资412发行成本713取消发行82城投债注册审批921交易所922交易商协会1223国家发改委133城投发行募集资金用途情况142敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表目录图表1城投债净融资增幅明显4图表2不同评级主体城投债发行情况5图表3不同评级主体城投债净融资情况5图表4不同层级城投债发行情况5图表5不同层级城投债净融资情况5图表6本期各省市城投债融资情况6图表7城投债有效认购倍数均值走势7图表8各省份城投债有效认购倍数均值7图表9城投债发行成本走势7图表10各主体评级城投债发行成本走势8图表11不同期限城投债发行成本走势8图表12各主体评级城投债取消发行规模环比变化不大8图表13不同省份城投债取消发行规模分布9图表14交易所城投债融资需求达历史高位9图表15地市级和区县级城投主体融资需求较大9图表16交易所城投债终止审查占比持续下降10图表17交易所城投债审查通过率小幅回升11图表18地市级城投债审批通过规模小幅提升11图表19本期交易所共1只城投债被终止审查11图表20交易所城投债反馈次数小幅抬升11图表21省级和开发区级交易所城投债反馈天数下降幅度较大12图表22协会城投债融资需求处于高位12图表23地市和区县级协会城投债融资需求较大12图表24协会城投债审核通过率小幅回升13图表25区县级协会城投债审核通过规模较大13图表26城投企业债融资需求同比减少14图表27各层级城投企业债融资需求均有所减少14图表28城投债发行募集资金用途借新还旧占比小幅回升14图表29交易所城投债借新还旧占比持续抬升15图表30交易商协会城投债募集资金用途占比15图表31发改委城投债募集资金用途占比15图表32不同层级城投债募集资金用途中借新还旧占比16图表33不同省份城投债募集资金用途中借新还旧占比173敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题1城投债净融资11发行与净融资城投债发行规模持续增加净融资规模大幅回升净融资规模超1500亿本期2023年2月15日-2023年2月28日下同城投债共发行372只发行规模为258576亿元环比增加941亿元同比增加611亿元到期规模为9929亿元环比增加2572亿元同比增加332亿元净融资规模15929亿元环比增加6839亿元同比增加279亿元图表1城投债净融资增幅明显各评城投债总发行量城投债总到期量城投债净融资量右轴级亿元亿元主40002500体30002000城20001500投10001000债净0500融-10000资-2000-500环-3000-1000比2022115202233120226152022831202211152023131均有资料来源Wind方正证券研究所所增加其中AA评级城投债净融资规模高于其他评级主体净融资规模本期AAA评级城投债净融资规模为3332亿元环比增加1041亿元同比减少13亿元AA评级城投债净融资规模为7992亿元环比同比分别增加237亿元和1198亿元AA评级城投债净融规模为4375亿元环比同比分别增加3286亿元和1472亿元4敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表2不同评级主体城投债发行情况图表3不同评级主体城投债净融资情况亿元AAAAAAAAAAAAAA3500亿元12003000100025008006002000400150020010000-200500-4000-60020221152022415202271520221015202311520221152022431202281520221131资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所地市级和区县级城投债净融资环比同比增幅较大本期省级城投债净融资规模为365元环比增加387亿元同比减少84亿元地市级城投债净融资规模为6712亿元环比同比分别增加1426亿元和1263亿元区县级城投债净融规模为6387亿元环比同比分别增加306亿元和1793亿元国家新区级城投债净融规模为27亿元环比同比分别增加439亿元和7亿元开发区级城投债净融规模为2195亿元环比同比分别增加1527亿元和594亿元图表4不同层级城投债发行情况图表5不同层级城投债净融资情况省地市省地市区县国家新区开发区亿元亿元区县国家新区4000120035001000300080060025004002000200150001000-200500-4000-600202211520224152022715202210152023115202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所多数省份近两周城投债发行放量其中江苏广东2省市城投债发行量环比增加超过100亿元从各省份城投债发行情况来看本期21个省市城投债发行量环比有所增加其中江苏省城投债发行量环比增加3373亿元黑龙江海南青海辽宁内蒙古5省近两周无城投债发行而福建北京陕西新疆4省市本期城投债发行缩量江苏湖南2省市城投债净融资规模环比增加超过100亿元而天津北京福建陕西4省市净融资环比缩量较大从各省份城投债净融资情况来看本期共2个省市城投债净融资为负数分别为天津云南和甘肃而吉林宁夏广西河北广东贵州湖南7省市城5敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题投债净融资本期实现转正黑龙江海南青海3省连续两期净融资为0图表6本期各省市城投债融资情况发行量亿元偿还量亿元净融资亿元省市本期上期环比变动本期上期环比变动本期上期环比变动江苏省711837453373-2634-1691-943448420542430浙江省28842181703-568-395-17323161786530山东省19641047917-700-220-4801264827437湖南省1422497925-270-5452751152-481200河南省1247917330-232-50-1821015867148四川省13091002307-365-93757294465879安徽省1269710559-460-350-110809360449江西省1160693467-490-260-230670433237广东省12702501020-690-540-150580-290870湖北省1121980141-570-385-185551595-44重庆65564906-282-2890737336013上海3655031500-505036500365北京650860-210-29000-290360860-500广西壮族自治区43000430-110-15040320-150470吉林省3000030000-7070300-70370河北省29025040-10000-100190250-60福建省585725-140-429-216-213156509-353新疆维吾尔自治区160315-155-55-50-05105265-160陕西省50270-22000000050270-220山西省15010050-10000-10050100-50贵州省10000100-50-530350-53103宁夏回族自治区30003000-171730-1747黑龙江省000000000000000000西藏自治区0050-500000000050-50海南省000000000000000000青海省000000000000000000辽宁省00000000-43043000-430430内蒙古自治区00000000-10010000-100100云南省20017525-209-119-90-0956-65甘肃省500050-6500-65-1500-15天津108098298-1260-440-820-180542-722资料来源Wind方正证券研究所城投债平均认购倍数较上期小幅下降本期城投债平均认购倍数为112倍环比下降003倍同比下降26倍其中广西城投债有效认购倍数本期最高为145倍其次为重庆市认购倍数均值为13倍本期认购倍数在2倍及以上的债券分别为南宁高新产业建设开发集团有限公司发行的23南宁高新MTN001武汉洪山城市建设投资有限公司发行的23洪山城投MTN001和徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司发行的23徐州高新MTN001认购倍数分别为2倍21倍和22倍6敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表7城投债有效认购倍数均值走势图表8各省份城投债有效认购倍数均值上期本期城投债有效认购倍数均值倍418163514123108250604202015广重湖四安江江河浙湖福贵吉山天广甘山西庆津北川徽苏西南江南建州林东东肃西1壮省省省省省省省省省省省省省省省族05自0治区2021115202163120211215202253120221115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所12发行成本城投债发行成本整体处于1月以来下行通道本期小幅抬升但整体仍处于近两年高位本期城投债整体发行票面利率中枢为456环比上行21bp同比上行61bp图表9城投债发行成本走势城投债发行票面利率5554543532021115202161520211115202241520229152023215资料来源Wind方正证券研究所AAA主体城投债发行成本环比下降14bp其余各评级城投债发行成本同比环比均走高分评级来看主体评级为AAAAA和AA的城投债本期发行票面利率中枢分别为4144和51分别同比分别上行74bp68bp和40bp发行期限在1年以内和5年期以上的城投债发行成本环比下降19bp其余各期限城投债发行成本同比环比均走高分期限来看本期发行的城投债中发行期限为1年以内1-3年3-5年和5年以上的城投债发行票面利率中枢分别为37548和47分别同比分别上行66bp54bp59bp和46bp7敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表10各主体评级城投债发行成本走势图表11不同期限城投债发行成本走势AAAAAAA1年以内1-3年3-5年5年以上65656655555545454435353325252220211152021615202111152022415202291520232152021115202161520211115202241520229152023215资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所13取消发行AA评级城投主体取消发行规模环比小幅增加本期城投债取消发行数量为22只原计划发行规模为122亿元取消发行规模环比同比分别减少75亿元和2647亿元分评级来看AAAAA和AA城投主体城投债取消发行规模分别为38亿元716亿元和124亿元环比分别增加7亿元116亿元和-261亿元同比分别减少161亿元766亿元和271亿元图表12各主体评级城投债取消发行规模环比变化不大AAAAAAA只数右轴亿元只90314080312070310060350380403603034020320103302022115202233120226152022831202211152023131资料来源Wind方正证券研究所江苏山东河南浙江4省城投债取消发行规模超过20亿元其中江苏省本期取消发行规模增长幅度最大分省份来看河南江西陕西云南湖南江苏6省本期取消发行规模均超过10亿元其中河南省取消发行规模最多为216亿元环比增加216亿元而山东广东海南上海取消发行规模环比有所收窄其中山东省本期无债券取消发行环比减少37亿元8敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表13不同省份城投债取消发行规模分布本期上期亿元4035302520151050河南省江西省陕西省云南省湖南省江苏省甘肃省浙江省四川省上海海南省湖北省山东省资料来源Wind方正证券研究所2城投债注册审批21交易所本期交易所城投主体融资需求有较大增幅本期交易所计划发行城投债共256只计划发行规模为53677亿元环比增加18326亿元同比增加46408亿元其中私募债计划发行规模为923432亿元占交易所全部拟发行城投债的779私募债计划发行规模较11月以来有明显提升各层级城投主体计划发行规模均有较大幅度增加其中地市级和区县级主体融资需求增幅较大分层级来看本期交易所城投债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为445亿元1741亿元22068亿元319亿元和6559亿元各层级城投债计划发行规模环比同比均有较大幅度增加其中地市级和区县级城投债计划发行规模同比分别增加1486亿元和18939亿元图表14交易所城投债融资需求达历史高位图表15地市级和区县级城投主体融资需求较大省地市区县国家新区开发区亿元计划发行额私募债发行占比右轴亿元6000120600050001005000400080400030006030002000402000100020100000020221152022515202291520231152022115202251520229152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题交易所城投债终止审查规模明显下降本期交易所审核反馈为终止审查的城投债有1只即为徐州金桥国际商务区开发有限公司拟发行的私募债拟发行规模15亿元环同比减少亿元本期城投债终止审查占比为028同比下降238个百分点图表16交易所城投债终止审查占比持续下降交易所城投债终止审查占比60504030201002020115202083120214152021113120227152023228资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债通过率较上期小幅回升但仍处于低位本期交易所审核反馈为已通过发审会与注册生效的城投债共47只计划发行规模为11257亿元环比同比分别增加7129亿元和8308亿元交易所城投债审核通过率为21环比增加93个百分点同比减少20个百分点其中交易所私募债审核通过项目拟发行规模为7587亿元私募债审核通过率为141环比提升48个百分点同比减少182个百分点交易所城投债审核通过项目拟发行规模中地市级城投占比小幅下降分层级来看本期交易所审核通过的城投债省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为260亿元1949亿元4273亿元59亿元和1845亿元地市级和区县级交易所城投债审核通过占全部交易所城投债审核通过的比重分别为173和3810敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表17交易所城投债审查通过率小幅回升图表18地市级城投债审批通过规模小幅提升审核通过规模亿元交易所城投债通过率右轴省地市区县国家新区开发区亿元3500私募债审核通过率右轴10025003000802000250020006015001500401000100020500500000202111520217152022115202271520231152022115202251520229152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表19本期交易所共1只城投债被终止审查发行人省份城市层级外部评级拟发行规模亿元徐州金桥国际商务区开发有限公司江苏省徐州市区县AA15资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势下降本期交易所城投债平均反馈天数为42天较上期减少20天2023年1-2月交易所城投债平均反馈天数为50天相较2022年同期平均反馈天数减少8天本期交易所城投债平均反馈次数为8次近几期变化不大2023年1-2月交易所城投债平均反馈次数为8次相较2022年同期平均反馈天数增加3次图表20交易所城投债反馈次数小幅抬升反馈天数反馈次数右轴天次90128010706085064030420210002021115202163120211215202253120221115资料来源Wind方正证券研究所交易所地市级城投债平均反馈天数增加至57天省级和开发区级交11敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题易所城投债反馈天数明显下降分层级来看省级地市级区县级国家新区和开发区级交易所城投债平均反馈天数分别为18天57天38天0天和40天其中省级和开发区级交易所城投债平均反馈天数环比分别下降123天和86天而地市级交易所城投债平均反馈天数环比增加14天图表21省级和开发区级交易所城投债反馈天数下降幅度较大省地市区县国家新区开发区天450400350126300652505143632006267473154056445105113456664049436350285146301505400393908076746850545946533037284045440643930046495300001000946345353228386144525550475051586038425253141564548485047405046493157397166774854585154484306156544748433421314127403635324000000000006014401820221152022315202251520227152022915202211152023115资料来源Wind方正证券研究所22交易商协会交易商协会城投债计划发行规模达历史高位其中主要集中在地市级和区县级本期交易商协会计划发行城投债共202只计划发行规模为20806亿元环比同比分别增加33亿元和15174亿元分层级来看本期交易所城投债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为1905亿元7537亿元8429亿元25亿元和2685亿元图表22协会城投债融资需求处于高位图表23地市和区县级协会城投债融资需求较大计划发行额计划发行规模同比右轴亿元亿元省地市区县国家新区开发区2500600250050020002000400150030015002001000100010050050000-1000202211520224152022715202210152023115202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所交易商协会城投债审核通过率小幅抬升本期交易商协会城投债审核反馈为完成注册的城投债共56只合计拟发行规模为7169亿元12敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题计划发行规模环比同比分别增加3439亿元和2862亿元本期交易商协会城投债审核通过率为345环比增加162个百分点同比下降42个百分点交易商协会城投债审核通过项目拟发行规模中区县级城投债占比有所提升分层级来看本期交易商协会审核通过的城投债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为1275亿元2822亿元4052亿元5亿元和815亿元地市级和区县级城投债审核通过占全部协会城投债审核通过的比重分别为313和45图表24协会城投债审核通过率小幅回升图表25区县级协会城投债审核通过规模较大完成注册计划发行规模交易商协会城投债通过率右轴亿元亿元省地市区县国家新区开发区1600120160014001001400120012008010001000800608006006004040040020200200000202211520224152022715202210152023115202211520224152022715202210152023115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所23国家发改委城投企业债计划发行规模环比同比降幅较大本期城投计划发行企业债共38只计划发行规模为5914亿元计划发行规模环比同比分别减少3986亿元和7574亿元各层级城投企业债本期环比同比均有所减少其中地市级和区县级城投企业债本期降幅明显分层级来看本期城投发行企业债中省级地市级区县级国家新区级和开发区级计划发行规模分别为40亿元1745亿元2737亿元65亿元和382亿元环比同比均有所减少13敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表26城投企业债融资需求同比减少图表27各层级城投企业债融资需求均有所减少计划发行额计划发行规模同比右轴亿元亿元省地市区县国家新区开发区12001400120012001000100010008008008006006006004004002004000200200-2000-4000202211520226312022103120232282022115202233120227312022101520221231资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所3城投发行募集资金用途情况根据已公布的城投债募集资金用途可将其分为借新还旧偿还有息债务经营性项目建设和补充流动资金四类由于部分城投债未公布募集资金用途因此本文数据分析仅统计公布募集资金用途的城投债城投债借新还旧占比小幅回升本期募集资金用途为借新还旧的城投债发行规模为9424元占比409环比同比分别提升32个百分点和95个百分点募集资金用途为偿还有息债务的城投债发行规模为12681亿元占比55环比同比分别下降28个百分点和32个百分点图表28城投债发行募集资金用途借新还旧占比小幅回升借新还旧占比偿还有息债务占比项目建设与补流占比807060504030201002021115202173120222152022831资料来源Wind方正证券研究所交易所城投债发行募集资金用途中借新还旧和偿还有息债务占比同比降幅明显本期交易所募集资金用于借新还旧的城投债发行规模占比为631环比同比分别雄安府抬升3个百分点和1414敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题个百分点募集资金用于偿还有息债务的城投债发行规模占比为363同比下降14个百分点用于经营性项目建设与补充流动资金的城投债发行占比较小近06环比下降2个百分点图表29交易所城投债借新还旧占比持续抬升借新还旧占比偿还有息债务占比项目建设与补流占比9080706050403020100-102021115202173120222152022831资料来源Wind方正证券研究所交易商协会城投债借新换旧占比近期呈下滑趋势交易商协会城投债募集资金用于借新还旧的城投债发行规模占比为248用于偿还有息债务的发行占比分别为732发改委城投债本期无债券募资用于借新还旧图表30交易商协会城投债募集资金用途占比图表31发改委城投债募集资金用途占比借新还旧占比偿还有息债务占比借新还旧占比偿还有息债务占比100120100808060604040202000-2020211152021731202221520228312021115202163120211131202261520221115资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所地市级和开发区城投债募集资金中借新还旧占比有所提升本期募集资金用途为借新还旧的城投债中省级地市级区县级国家新区和开发区城投债借新还旧占比分别为42472422363和487本期地市级和开发区级城投债募集资金用途中借新还旧占比环比同比均有所抬升15敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表32不同层级城投债募集资金用途中借新还旧占比省地市区县国家新区开发区120100806040200-202021115202163120211215202253120221115资料来源Wind方正证券研究所本期贵州发行城投债募集资金用途基本全部为借新还旧分省份来看本期共18个省份发行城投债公布募集资金用途其中11个省份发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比有所增加贵州北京吉林3省发行城投债用于借新还旧占比环比增长超过50个百分点8个省份发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比有所下降其中上海发行城投债募集资金用于借新还旧占比环比下降100个百分点16敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题图表33不同省份城投债募集资金用途中借新还旧占比本期借新还旧占比上期借新还旧占比1009080706050403020100贵州北京吉林浙江福建天津江西重庆江苏湖南广东广西河北山东河南安徽湖北四川省省省省省省省省壮族省省省省省省自治区资料来源Wind方正证券研究所17敬请关注文后特别声明与免责条款债券专题分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层18