3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告。每年政府工作报告会公布当年政府重点工作任务，为当年经济社会发展指明方向。我们将从债券投资的角度来解读2023年政府工作报告。
　　一、扩内需是2023年政府工作的主要方向
　　2023年政府工作的第一项重点任务是“着力扩大国内需求”。消费和基建投资是扩内需的主要抓手。稳定基建投资也是扩内需的重要方向。今年专项债安排3.8万亿，并且做资本金比例有望提升，叠加去年专项债项目继续形成实物工作量，这将撑基建投资维持在偏高水平。
　　二、5%的GDP增速目标属于市场预期的下限区间，但实际经济增速将高于目标
　　5%的经济增速目标体现出政策层面更加务实和注重发展质量。但2023年实际GDP增速或将高于目标水平。国内疫情防控优化之后，消费恢复速度明显加快，基建形成实物工作量也加加快，这会给国内经济带来上行动力。虽然现在还不好判断回暖的持续性和回升的高度，但回暖的迹象已经出现。预计全年经济增速回升至5%以上。
　　三、货币政策维持稳健，强调精准有力；我们认为降息的概率减弱，降准可能性较高
　　政府工作报告对货币政策的定调为“稳健的货币政策要精准有力”。这与12月中央经济工作会议以来的货币政策定调一致。我们在此前的报告《央行答记者问释放的五点信号》中分析过，央行降息的可能性减弱。而降准补充长期基础货币概率较高。
　　四、财政政策发力程度有支撑
　　23年预算赤字率为3%，较去年提升0.2个百分点，我们估算的一般公共预算赤字规模为3.88万亿，这要高出22年的一般公共预算赤字3.37万亿。新增专项债规模为3.8万亿，较去年整体发行规模4.15万亿要少增3500亿元。综合来看，财政发力程度并未明显退坡，而是与去年发力程度基本持平。对于债市来说，2023年政府债券供给量或将达到7.68万亿，较去年政府债券7.2万亿的净融资将多增4000亿左右。
　　五、优化债务期限结构，降低利息负担化解地方债务风险
　　化解地方政府债务风险，需要以时间换空间，债务展期优化期限结构、债务置换降低利息负担是重要的措施。已经有地方政府在化解债务风险时，采取了债务展期和债务置换。比如，贵州遵义道桥贷款展期，延长了贷款期限并降低了贷款利率。2月20日，银保监会11号文，鼓励银行加大对当地企业支持。观察后续是否会有债务置换政策的落地。
　　六、从过去两会前后债市走势来看，两会后的1-2个交易日，利率倾向于小幅回落，叠加降准预期边际提升，因而下周债市可能小幅回暖。但利率下行空间有限，弱势震荡依然是主基调虽然本次两会虽然给的实际经济增速目标偏保守，但实际经济增速预计将会高于目标水平。并且财政政策发力程度与去年相比依然有支撑，政府债券供给将增加。扩内需要求下，政策将助力消费恢复。而且近期地产行业边际回暖，经济基本面的改善对债市机会依然较小。
　　风险提示：流动性超预期收紧，通胀超预期，经济恢复超预期。