本报告导读：
　　旺季逐步来临，需求进入持续复苏期，钢铁企业估值中枢也将得到重塑。我们认为需求复苏逻辑将是全年的主线，持续看好板块投资机会。
　　摘要：
　　行业基本面延续改善。上周五大品种钢材社库下降17.10万吨、厂库下降18.53万吨，总库存下降35.63万吨。钢材表观消费量982.88万吨，环比升19.82万吨。下游钢铁需求持续好转，建材成交量维持高位，厂库和社库延续去化，行业供需格局持续改善。我们认为随着下游企业库存消化陆续结束，钢材采购或在3月、4月达到小高峰，短期内行业格局将持续向好，旺季逐步来临，需求进入持续复苏期。中期看，我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，复苏将贯穿2023全年。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。
　　上周五大品种钢材总产量为947.25万吨，环比升1.62%，同比降0.91%。上周247家钢厂高炉开工率81.07%，环比升0，09个百分点；全国电炉开工率62.18%，环比升5.13个百分点。2022年全国粗钢产量10.13亿吨，同比降2.1%。我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为259.0元/吨、109.0元/吨，环比分别升40.0元/吨、30.0元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为321.77万吨，环比增2.48万吨；进口铁矿库存为1.40亿吨，环比降222.70万吨。整体来看，上周钢厂成本压力有所上升，但钢材价格持续上涨带动钢厂盈利步入上行通道。我们认为后期随着市场需求继续回暖，行业利润将得到进一步修复。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。盈亏同源，在经历2022年行业挣扎后，我们看好2023年钢铁股的投资机会，目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。交易复苏是主线，推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、成本不断优化、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的龙头宝钢股份，低成本高分红的方大特钢，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支，价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230306上次评级增持需求改善估值重塑TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石增持旺季逐步来临需求进入持续复苏期钢铁企业估值中枢也将得到重塑我们认为需求复钢铁制品增持苏逻辑将是全年的主线持续看好板块投资机会摘要行业基本面延续TableSummary改善上周五大品种钢材社库下降1710万吨厂库下降1853万吨总库存下降3563万吨钢材表观消费量98288万吨环比升1982万吨下游钢铁需求持续好转建材成交量维持高位厂库和社库延续去化行业供需格局持续改善我们认为随着下游企业库存消化陆相关报告TableDocReport续结束钢材采购或在3月4月达到小高峰短期内行业格局将持续向库存拐点已现持续看好板块投资机会好旺季逐步来临需求进入持续复苏期中期看我们认为无论从自上20230226而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都钢铁行业周报数据库2023022620230226指向了需求复苏这条主线复苏将贯穿2023全年而需求一旦从数据端钢铁行业周报数据库20230219证验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格20230219券局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效基本面改善趋势已显20230219我们看好这一轮的钢铁股20230218优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑研上周五大品种钢材总产量为94725万吨环比升162同比降091究上周家钢厂高炉开工率环比升个百分点全国电炉报2478107009开工率6218环比升513个百分点2022年全国粗钢产量1013亿吨告同比降21我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为2590元吨1090元吨环比分别升400元吨300元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为32177万吨环比增248万吨进口铁矿库存为140亿吨环比降22270万吨整体来看上周钢厂成本压力有所上升但钢材价格持续上涨带动钢厂盈利步入上行通道我们认为后期随着市场需求继续回暖行业利润将得到进一步修复维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间盈亏同源在经历2022年行业挣扎后我们看好2023年钢铁股的投资机会目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性交易复苏是主线推荐普钢龙头包括产品结构持续升级成本不断优化激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的龙头宝钢股份低成本高分红的方大特钢受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢材价格震荡上行库存重回下降通道311螺纹现货价格上升期货价格上升钢材总库存下降312钢材表观消费量环比上升建材成交量均值环比上升413唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升514螺纹钢模拟生产利润上升热卷模拟生产利润上升72上周铁矿石现货价格期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格上升73炉料基本面废钢价格上升高功率超高功率石墨电极价格持平钒铁价格上升1231废钢价格上升普通功率石墨电极价格持平高功率石墨电极价格持平超高功率石墨电极价格持平1232硅铁价格持平硅锰价格下跌1333钒铁价格上升五氧化二钒价格持平1334菱镁块矿价格持平燃结矾土价格持平1435钛精矿与前一周持平钛白粉价格上升海绵钛价格与前一周持平144特钢及新材料不锈钢价格下降工业级电池级碳酸锂价格下降1541不锈钢价格下降纯镍生产模式下吨钢毛利上升钼价格下降1542工业级碳酸锂价格下降电池级碳酸锂价格下降1643氧化镨钕价格下降钕铁硼价格下降1652022粗钢产量同比减少下游基建投资制造业持续回暖房地产降幅收窄1651粗钢产量累计同比降幅扩大钢材出口量累计同比增速上升175212月累计基建投资增速上升累计地产投资增速降幅收窄186投资建议227风险提示2371限产政策超预期放松2372需求修复不及预期23请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24行业周报1钢材价格震荡上行库存重回下降通道11螺纹现货价格上升期货价格上升钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货涨50元吨至4310元吨涨幅117期货涨48元吨至4272元吨涨幅114热轧卷板现货涨40元吨至4410元吨涨幅092期货涨75元吨至4371元吨涨幅175上海中板价格上升冷卷价格上升线材价格下降中板涨40元吨至4410元吨涨幅092冷卷涨20元吨至5160元吨涨幅039线材跌30元吨至4740元吨跌幅063上周钢材价格继续小幅上行下游钢铁需求持续好转建材成交量维持高位厂库和社库延续去化行业供需格局持续改善根据往年经验本轮需求回升趋势将持续至旺季34月份同时根据Mysteel调研结果下游企业节后主要消化节前库存为主随着库存消化陆续结束钢材采购消费量或在3月4月达到小高峰短期内行业格局将持续向好中长期看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线需求复苏将贯穿2023全年而需求一旦从数据端开始验证板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有图1螺纹钢现货期货价格上升单位元吨图2热轧卷板现货期货价格上升单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海螺纹主力价格热卷主力价格6500750055006500550045004500350035001127197250025001500150015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格下降单位元吨图4中板价格冷卷价格上升单位元吨价格中板普20mm上海价格高线65HPB300广州7000价格冷轧板卷05mm上海8000650060007000550060005000450050004000400035003000300020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0120-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢材社会库存钢厂库存下降上周主要钢材社会库存周环比下降1710万吨钢厂库存下降1853万吨社会库存方面上周螺纹钢社会库存91096万吨环比下降498万吨线材社会库存18316万吨环比上升889万吨热卷社会库存28902万吨环比下降1104万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存32792万吨环比下降938万吨线请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24行业周报材钢厂库存14466万吨环比下降073万吨热卷钢厂库存8458万吨环比下降190万吨上周厂库和社库双双去化市场需求逐步好转下游成交明显恢复图5五大品种钢材社会库存下降单位万吨图6螺纹钢社会库存下降单位万吨30001750250012502000150075010005002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库下降单位万吨图8螺纹钢厂库下降单位万吨950145011507508505505503502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存下降单位万吨图10螺纹钢总库存下降单位万吨5000265021504000165030001150200065010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究12钢材表观消费量环比上升建材成交量均值环比上升上周钢材表观消费量环比上升五大品种表观消费量为98288万吨环比升206同比升534其中螺纹钢表观消费量为30939万吨环比升535升同比2108请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24行业周报图11五大品种钢材表观消费量上升单位万吨图12螺纹钢表观消费量上升单位万吨150060050010004003002005001001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-1002016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比上升上周建材成交均值为1667万吨环比升557同比升1471图13建材成交量均值环比上升单位万吨4030201001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5873较前一周下跌079个百分点全国电炉开工率6218较前一周上升513个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率8107较前一周上升009个百分点上周唐山产能利用率为7799较前一周下跌01个百分点全国盈利钢厂比率为4286较前一周上升39个百分点图14全国电炉开工率上升单位开工率电炉全国8575655545352517-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24行业周报图15全国247家钢厂高炉开工率上升单位图16唐山高炉开工率下降单位247家钢铁企业高炉开工率全国唐山钢厂高炉开工率1101201001009080806070406020500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