政府工作报告提到“全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。在黑色产业领域，重点提到了绿色发展节能降碳、加大矿产开发、国企改革等核心三个方向，从行业格局、产业链分配、企业增效等多个维度均助力行业发展。特材与普钢两条主线有望齐头并进，具有明显的配置价值。
　　▍绿色发展节能降碳，有望对钢铁产量形成长效约束，提升行业逆周期性：政府工作报告原文提到“完善支持绿色发展的政策，发展循环经济，推进资源节约集约利用，推动重点领域节能降碳，持续打好蓝天、碧水、净土保卫战”。钢铁行业作为能源消耗重要行业，二氧化碳排放量占到总排放量的15%，自2021年以来一直是降碳的核心主体。2021年以来，钢铁行业维持产量逐渐下滑的趋势，有效地降低了二氧化碳排放。结合2022年1月20日三部委联合发布的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》要求，预计长期产量约束将是趋势，有效地杜绝大幅产能过剩的可能性，降低行业周期性、提升企业盈利门槛，利好产业长期发展。
　　▍矿产资源加大开发，保障产业链利润合理分配：政府工作报告原文提到“加快建设现代化产业体系，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”。当前我国铁矿石80%依赖海外进口，定价权相对不足，导致铁矿石价格长期侵蚀下游行业利润。2021年开始中钢协陆续推出“基石计划”建议，并上报国家发改委等4部委，旨在加强资源保障，进一步强调对于铁矿石资源长期增产计划，加大国内铁矿石开采力度，进一步打压海外铁矿石的定价权。结合政府工作报告相关内容，我们认为有望看到黑色产业利润格局的新变化，即铁矿利润进一步长期化向钢铁以及下游制造业让利，保障产业链利润的合理分配。
　　▍国企改革激活企业活力，企业增效与资产提质共举：政府工作报告原文提到“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理”。钢铁以及上游矿产行业存在央企及国企占比高的特征。近年来通过股权激励、长效分红等多种方式，部分企业深化改革有所成效，但是当前仍然存在多家行业内公司未改革到深水区、资产破净的情况，与行业地位以及现代化治理之间存在较大差距。改革如果进入深水区，对于企业内部增效和资产的质量提升有望实现提振效果。钢铁和矿产领域有望迎来较大变化，估值底部的资产具备更大的市值弹性。
　　▍风险因素：相关政策执行力度不及预期，需求景气度明显下降，宏观经济超预期恶化。
　　▍投资策略：政府工作报告提到“全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。在黑色产业领域，重点提到了绿色发展节能降碳、加大矿产开发、国企改革等核心三个方向，从行业格局、产业链分配、企业增效等多个维度均助力行业发展。特材与普钢两条主线有望齐头并进，具有明显的配置价值。特材领域重点推荐久立特材、钒钛股份；普钢方向重点关注南钢股份、宝钢股份、新钢股份。
　　

研究报告全文：节能降碳加大矿产开发国企改革助力行业发展钢铁行业关于政府工作报告的点评202336中信证券研究部核心观点政府工作报告提到全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作在黑色产业领域重点提到了绿色发展节能降碳加大矿产开发国企改革等核心三个方向从行业格局产业链分配企业增效等多个维度均助力行业发展特材与普钢两条主线有望齐头并进具有明显的配置价值绿色发展节能降碳有望对钢铁产量形成长效约束提升行业逆周期性政府唐川林工作报告原文提到完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集钢铁行业首席分析师约利用推动重点领域节能降碳持续打好蓝天碧水净土保卫战钢铁S1010519060002行业作为能源消耗重要行业二氧化碳排放量占到总排放量的15自2021年以来一直是降碳的核心主体2021年以来钢铁行业维持产量逐渐下滑的趋势有效地降低了二氧化碳排放结合2022年1月20日三部委联合发布的关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见要求预计长期产量约束将是趋势有效地杜绝大幅产能过剩的可能性降低行业周期性提升企业盈利门槛利好产业长期发展矿产资源加大开发保障产业链利润合理分配政府工作报告原文提到加快敖翀建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心金属行业首席技术攻关加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产当前我国铁矿分析师石80依赖海外进口定价权相对不足导致铁矿石价格长期侵蚀下游行业利S1010515020001润2021年开始中钢协陆续推出基石计划建议并上报国家发改委等4部委旨在加强资源保障进一步强调对于铁矿石资源长期增产计划加大国内铁矿石开采力度进一步打压海外铁矿石的定价权结合政府工作报告相关内容我们认为有望看到黑色产业利润格局的新变化即铁矿利润进一步长期化向钢铁以及下游制造业让利保障产业链利润的合理分配国企改革激活企业活力企业增效与资产提质共举政府工作报告原文提到深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理钢铁以及上游矿产行业存在央企及国企占比高的特征近年来通过股权激励长效分红等多种方式部分企业深化改革有所成效但是当前仍然存在多家行业内公司未改革到深水区资产破净的情况与行业地位以及现代化治理之间存在较大差距改革如果进入深水区对于企业内部增效和资产的质量提升有望实现提振效果钢铁和矿产领域有望迎来较大变化估值底部的资产具备更大的市值弹性钢铁行业评级强于大市维持风险因素相关政策执行力度不及预期需求景气度明显下降宏观经济超预期恶化投资策略政府工作报告提到全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作在黑色产业领域重点提到了绿色发展节能降碳加大矿产开发国企改革等核心三个方向从行业格局产业链分配企业增效等多个维度均助力行业发展特材与普钢两条主线有望齐头并进具有明显的配置价值特材领域重点推荐久立特材钒钛股份普钢方向重点关注南钢股份宝钢股份新钢股份证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明钢铁行业关于政府工作报告的点评202336相关研究2022年9-10月钢铁集团跟踪20221025需求恢复拉动下游去库明显2022-10-25钢铁行业周度库存点评20221019低库存下的需求边际改善值得关注2022-10-19钢铁行业热点跟踪国庆期间基本面跟踪钢铁维持低库存弱复苏2022-10-11钢铁行业周度库存点评20220926国庆假期备库来临库存恢复去化趋势2022-09-26钢铁行业月度跟踪2022年8-9月钢铁集团跟踪需求改善预期增强2022-09-26钢铁行业周度库存点评20220905库存去化压力加大2022-09-05请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAus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