地面通信与卫星通信发展历程高度互补，卫星互联网发展有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设。通信行业早期主要矛盾为实现基础的信息交换和连通，基于电视和广播信号转播以及电话、电报和传真需求，卫星通信在上世纪七十年代得到了孵化和发展。随后21世纪初通信行业发展的方向转变为实现更高质量的信息覆盖和传递，伴随地面通信技术的迭代和演进，卫星通信发展趋缓。如今地表通信已历经数轮技术迭代，基础设施建设逐步完备，对通信的需求进而演变为对极端场景和地区的覆盖，卫星互联网成为地表通信设施的有益补充。
　　SpaceX历经两阶段发展，技术不断完善，发星组网不断提速。SpaceX为目前全球卫星互联网领域领军企业，成立至今发展历经两大阶段：2002~2015年的背靠NASA与军方的技术累积阶段和2015年至今的大规模融资印证商业模式阶段。二十世纪初美国航天产业发展趋缓，商业航天激励政策助力SpaceX进行技术累积，逐步完成了核心运载火箭和飞行器等技术的积累，2015年起技术较为完备的SPACEX开始为其卫星互联网发展大规模融资奠基，至今陆续获谷歌、富达投资、亚马逊、红杉等巨头与知名机构投资，资本加持下技术与产品不断完善，2022年11月15日获10亿美元投资为之后星舰的测试以及星舰首次轨道试飞提供资金，投后估值达1500亿美金。
　　纵观SpaceX当前技术与布局，我们认为主要涵盖三大领域：1、以发射场和运载火箭为代表的基础设施，SpaceX现已可运用四座发射场地，第五座正在筹备建设，同时猎鹰火箭及优秀回收技术大幅助力航天器布局；2、以Starlink卫星+龙飞船+星舰为代表的航天器；3、以卫星通信连接、载人太空漫游、太空货运等为主的后端运营服务，目前已可在多个国家提供卫星通信服务，同时多次完成载人航天任务，逐步开启全新民用化、商业化的载人航天时代。
　　投资建议：SpaceX对于卫星互联网领域的探索是里程碑式的，为后续行业发展提供了宝贵参考。我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。建议重点关注中国卫星、中国卫通、创意信息、普天科技、铖昌科技、臻镭科技、国博电子、佳缘科技、天奥电子、烽火电子等。
　　风险提示：我国卫星发射进程不及预期；6G通信技术迭代不及预期

研究报告全文：卫星互联网行业深度报告为什么SPACEX估值可达1500亿美金2023年03月06日地面通信与卫星通信发展历程高度互补卫星互联网发展有望开启并引领下推荐维持评级一轮通信板块基础设施建设通信行业早期主要矛盾为实现基础的信息交换和连通基于电视和广播信号转播以及电话电报和传真需求卫星通信在上世纪七十年代得到了孵化和发展随后21世纪初通信行业发展的方向转变为实现更高TableAuthor质量的信息覆盖和传递伴随地面通信技术的迭代和演进卫星通信发展趋缓如今地表通信已历经数轮技术迭代基础设施建设逐步完备对通信的需求进而演变为对极端场景和地区的覆盖卫星互联网成为地表通信设施的有益补充SpaceX历经两阶段发展技术不断完善发星组网不断提速SpaceX为目前全球卫星互联网领域领军企业成立至今发展历经两大阶段20022015年的背靠NASA与军方的技术累积阶段和2015年至今的大规模融资印证商业分析师马天诣模式阶段二十世纪初美国航天产业发展趋缓商业航天激励政策助力SpaceX执业证书S0100521100003电话021-80508466进行技术累积逐步完成了核心运载火箭和飞行器等技术的积累2015年起技邮箱matianyimszqcom术较为完备的SPACEX开始为其卫星互联网发展大规模融资奠基至今陆续获谷歌富达投资亚马逊红杉等巨头与知名机构投资资本加持下技术与产品不断完善2022年11月15日获10亿美元投资为之后星舰的测试以及星舰首次轨道试飞提供资金投后估值达1500亿美金纵观SpaceX当前技术与布局我们认为主要涵盖三大领域1以发射场和运载火箭为代表的基础设施SpaceX现已可运用四座发射场地第五座正在筹备建设同时猎鹰火箭及优秀回收技术大幅助力航天器布局2以Starlink分析师吕伟卫星龙飞船星舰为代表的航天器3以卫星通信连接载人太空漫游太空执业证书S0100521110003货运等为主的后端运营服务目前已可在多个国家提供卫星通信服务同时多次电话021-80508288完成载人航天任务逐步开启全新民用化商业化的载人航天时代邮箱lvweiyjmszqcom研究助理崔若瑜投资建议SpaceX对于卫星互联网领域的探索是里程碑式的为后续行业执业证书S0100121090040发展提供了宝贵参考我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板电话021-80508469邮箱cuiruoyumszqcom块基础设施建设当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受相关研究益中长期维度随着技术设施建设的逐步完善下游卫星互联网应用侧相关环节1通信行业点评追光行动加码千兆光将迎来黄金发展阶段建议重点关注中国卫星中国卫通创意信息普天科技网建设有望进一步加速-20230302铖昌科技臻镭科技国博电子佳缘科技天奥电子烽火电子等2通信行业点评数字中国政策落地看好通风险提示我国卫星发射进程不及预期6G通信技术迭代不及预期信基础设施投资机会-202303023卫星互联网行业点评工信部推进6G研发卫星互联网就是6G-20230302重点公司盈利预测估值与评级4通信行业点评北美云厂商加大IDC投入股价EPS元PE倍算力端需求凸显-20230217代码简称评级5通信行业点评为什么CPO将引领下一代元2021A2022E2023E2021A2022E2023E光通信的发展方向-20230217600118SH中国卫星3039020024028152127109谨慎推荐601698SH中国卫通187201401702013411094-300366SZ创意信息1348-00400201767479推荐002544SZ普天科技25080210310451198156-001270SZ铖昌科技13785191160217728664-688270SH臻镭科技103450911291891148055推荐688375SH国博电子103360921301831128056推荐300177SZ佳缘科技8769134119187657447-002935SZ天奥电子2710057051068485340-000561SZ烽火电子1066018020028595338推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月6日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业深度研究通信目录1卫星互联网与地面通信发展进程高度互补311纵观通信行业发展历程天地通信技术迭代此起彼伏312现阶段天地互补大势所趋多主要经济体紧锣密鼓筹备52SpaceX发展历程复盘军需起步民用延展821早期SPACEX更多基于军方扶持以技术积累为主822底层技术架构完善下进入大规模融资基建与应用环节93商业模式已有初步探索军民两用格局打开1331以基础设施与航天器为基延展后端运营服务1332马赛克作战理论大放异彩卫星互联网峥嵘初现1933民用领域天地一体全域覆盖赋能特殊行业应用场景234投资建议2641行业投资建议2642中国卫星600118SH2643中国卫通601698SH2644创意信息300366SZ2745铖昌科技001270SZ2746国博电子688375SH2847臻镭科技688270SH2948普天科技002544SZ2949佳缘科技300177SZ29410震有科技688418SH30411多伦科技603528SH30412天奥电子002935SZ30413香港航天科技1725HK31414烽火电子000561SZ315风险提示33插图目录35表格目录35本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业深度研究通信1卫星互联网与地面通信发展进程高度互补11纵观通信行业发展历程天地通信技术迭代此起彼伏通信行业早期的主要矛盾为实现基础的信息交换和连通早期的形式主要依托卫星通信卫星通信于上世纪七十年代起步由摩托罗拉的铱星计划引领行业变革发展基于电视和广播信号转播以及电话电报和传真需求卫星通信在上世纪七十年代得到了孵化和发展此时国际互联网尚未成型卫星互联网的概念仍局限于简易的模拟信号应用基于偏远地区的通信业务难题1987年摩托罗拉公司发起了铱星计划标志着卫星通信商业化的开始也标志着卫星互联网的开端铱星计划于1990年对外公布1996年开始进行试验1998年正式投入运营同时期轨道通天桥系统全球星系统和泰利迪斯等也纷纷涌现表1早期全球主要卫星通信代表计划卫星通信系统发起公司主要发展历程主要构成1987年发起1990年对外公布1998铱星计划摩托罗拉主要由66颗在轨通信卫星构成年正式投入运营轨道通信计划ORBCOMM1995年正式成立1997年投入运营主要有在轨的35颗卫星构成阿尔卡特公司美国劳拉Skybridge系统的空间段由64颗LEO卫星组成共有8天桥系统公司和日本东芝公司条轨道每条轨道8颗卫星全球星系统美国劳拉公司和高通公司1998年正式发射第一颗通信卫星由48颗绕地球运行的低轨道卫星组成泰利迪斯系统的288颗卫星分成12个轨道面每面阿布扎比投资公司摩托1998年发射了泰利迪斯系统的第泰利迪斯各有24颗卫星另有36颗备份卫星每枚火箭发射6罗拉公司波音飞机公司一颗卫星8颗卫星资料来源卫客在线宇航智科百度百科民生证券研究院21世纪初通信行业发展的方向转变为实现更高质量的信息覆盖和传递伴随地面通信技术的迭代和演进卫星通信发展趋缓以铱星为代表的第一阶段卫星通信计划的主要应用场景在于卫星电话但第一代铱星计划的速率仅为24Kbps只能勉强维持最基本的通话需求而彼时在广泛的通信需求推动下地面通信网络已经发展到第二代GSM技术随后GSM的改进技术EDGE发展进程提速最大传输速率已可达1152Kbps在性能和成本都不占优势的情况下铱星全球星以及泰利迪斯纷纷宣布计划破产或重组仅部分业务和功能由于军方需求得以保留2009年中国三大运营商获得了3G商用牌照首年建设3G基站数量达到26万站直接与3G相关的资本开支约1700亿地面基站进入了3G大规模覆盖和应用时代基站进入大规模建设时代互联网领域真正迎来了移动端的发展3G较2G采用了CDMA技术扩展了频谱增加了频谱利用率提升了速率更加利于网络业务开展其频率规简单系统容量大频率复用系数高抗多径能力强通信质量好软容量软切换等特点有力提升了移动互联网的巨大潜力随后的4G有了进一步的飞跃抛弃了2G3G一直沿用的基站-基站控制器2G本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业深度研究通信无线资源管理器3G-核心网这样的网络结构而改成基站直连核心网整个网络更加扁平化降低时延提升用户感受其具有静止状态下1Gbs下行和500Mbs上行速率相比于同时期的卫星互联网的12-15Mbps的下行速率具有压倒性优势表2中国各大运营商234G频率和制式概览运营商上行频率下行频率频宽合计频宽制式885-909MHz930-954MHz24MHzGSM8002G1710-1725MHz1805-1820MHz15MHzGSM18002G2010-2025MHz2010-2025MHz15MHzTD-SCDMA3G中国移动184MHz1880-1890MHz1880-1890MHz2320-2370MHz2320-2370MHz130MHzTD-LTE4G2575-2635MHz2575-2635MHz909-915MHz954-960MHz6MHzGSM8002G1745-1755MHz1840-1850MHz10MHzGSM18002G1940-1955MHz2130-2145MHz15MHzWCDMA3G中国联通81MHz2300-2320MHz2300-2320MHz40MHzTD-LTE4G2555-2575MHz2555-2575MHz1755-1765MHz1850-1860MHz10MHzFDD-LTE4G825-840MHz870-885MHz15MHzCDMA2G1920-1935MHz2110-2125MHz15MHzCDMA20003G中国电信2370-2390MHz2370-2390MHz85MHz40MHzTD-LTE4G2635-2655MHz2635-2655MHz1765-1780MHz1860-1875MHz15MHzFDD-LTE4G资料来源CTO华锐光电民生证券研究院随后卫星互联网厂商开始转变发展思路逐步成为地面通信方式的补充随着大量第一阶段卫星互联网公司或计划的破产面对地面网络通信系统的飞速进步的和广泛应用卫星互联网领域企业纷纷转变思路以2007年格雷格怀勒创立的O3bNetworks卫星公司为代表的第二阶段卫星互联网企业纷纷定位于地面网络通信无法覆盖的偏远地区和海上通信的补充领域通过与电信运营商合作为岛屿或船舶等提供宽带卫星通信服务卫星互联网的新时代下传统卫星公司焕发新生机2010年铱星通讯公司开发了第二代铱星系统由66颗卫星组成此外还有9颗在轨备用卫星和6颗地面备用卫星共81颗75颗在轨第二代铱星系统保持了与第一代同样的星座构型但卫星通信带宽得到大幅升级将提供L频段15Mbits和Ka频段8Mbits的高速服务第二代铱星系统采用48个L频段相控阵天线单颗星的地球表面覆盖半径达2300km可提供蜂窝模式卫星通信同时随着计算机微机电先进制造等行业的快速发展推动了通信技术和微小卫星技术升级换代使得卫星通信成本显著下降低轨卫星通信星座凸显出广泛的应用前景同时第一代的全球星轨道通也纷纷在该领域继续作为地面通信网络的重要补充部分本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业深度研究通信图1铱星数传网络结构图资料来源中新信通民生证券研究院卫星互联网与地面互联网走向更广泛融合行业迈入高速发展黄金阶段2014年SPACEX创始人马斯克和OneWeb创始人格雷格怀勒曾经共同规划了WorldVu的星座计划该计划提出耗资30亿美金打造648颗星座计划新一代宽带低轨道小卫星星座通信系统为偏远地区和互联网基础设施建设落后地区提供价格适宜的网络连接并从濒临破产的SkyBridge公司中获得了有关卫星频谱该计划也是OneWeb星座的雏形同时也标志着卫星互联网开始走向新的阶段进入新阶段以来随着运载火箭材料工艺毫米波通讯等技术的创新与进步以OneWebSpaceX等为代表的企业开始主导新型卫星互联网星座建设卫星互联网与地面通信系统开始进行更多的互补合作融合发展向着高通量方向持续升级卫星互联网建设逐渐步入宽带互联网时期12现阶段天地互补大势所趋多主要经济体紧锣密鼓筹备5G的发展成本和区域的局限性加快了卫星互联网与地面基站的天地互补的趋势地面5G移动通信技术是面向陆地的公众移动通信系统通过大量的地面基站来实现信号覆盖和传输但受制于地理条件和建设成本基站无法在海域沙漠无人区等地理条件中形成有效覆盖卫星互联网通信因为其天基网络便于实现全球覆盖的优点将通信与计算导航感知智能相融合通过空天地海泛在覆盖的网络连接实现全息泛在的智能高速宽带通信在天地一体化信息网络联合发展中地面5G网络需要依托卫星互联网的广域覆盖和全球覆盖优势弥补5G网络覆盖不足的局限通过天地网络融合实现网络无缝连接与通信空间延伸同时卫星互联网也需要依托5G网络的高性能传输优势以提升高轨宽带卫星和低轨星座互联网系统的用户体验度本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业深度研究通信图2与5G融合的低轨星座网络架构示意图资料来源肖永伟低轨通信星座发展的思考民生证券研究院移动互联网引起的互联网终端变革推动各企业纷纷入局为低轨高通量的卫星带来发展热潮2013年4G商用以来掀起了移动互联网的巨浪互联网的终端由过去固定设备转向现在以智能手机手表汽车等为代表的新型互联网终端进一步对互联网在空间上的覆盖率提出了更高的要求随着卫星互联网在第二阶段的蛰伏以及新一代卫星技术通讯技术的变革和发展卫星互联网已经突破了传输速率的瓶颈因此各大公司纷纷入局卫星互联网领域2015年太空探索公司SpaceX成立并宣布了星链计划于2019年首次以一箭24星的方式发射了星链计划的通信卫星OneWeb2019也于2019年发射了其OneWeb星座计划的首批卫星同时加拿大卫星运营商Telesat也在筹备发射一个低地球轨道卫星星座计划同时传统互联网巨头亚马逊公司也在计划柯伊伯计划的LEO卫星通过部署数千颗LEO卫星在全球范围内提供宽带互联网接入服务表3当前全球主要卫星互联网代表计划卫星通信系统发起公司主要计划计划发射42万颗分布在330公里至1300公里不同高度不同倾角的一系列轨道面上Starlink计划SpaceX公司的卫星以6G网络和太空数据为载体打造下一代卫星网带领地球进入天基互联网时代OneWeb星座计划OneWeb公司计划通过发射超过600个小卫星到低轨道创建覆盖全球的高速电信网络柯伊伯计划亚马逊通过部署数千颗LEO卫星在全球范围内提供宽带互联网接入服务计划2023年初发射泰雷兹阿莱尼亚宇航公司ThalesAleniaSpace制造的第一批Telstar计划Telesat公司298颗卫星同年晚些时候在高纬度地区提供部分服务预计于2024年为全球提供通信服务O3bGoogle在轨卫星已有16颗计划将第一代星座扩展至20颗卫星利用Ka频段卫星通信技术本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业深度研究通信提供具备光纤传输速度的卫星通信骨干网计划发射156颗小卫星它们在距离地面1000公里的轨道上组网运行致力于构建一个星虹云工程中国航天科工集团载宽带全球移动互联网络搭载了国内首个基于SDN软件定义网络的天基路由器在国内首次实现了基于低轨星天象星座中国电科集团间链路的组网传输并在国内首次构建了基于软件重构功能的开放式验证平台通过由上千颗自主研发的5G卫星组成低轨宽带卫星星座建立起面向未来的5G网络银河卫星星座银河航天的低轨卫星宽带通信系统与地面5G网络透明连接可让用户无感切换天地5G网络面向全球用户提供5G上网服务资料来源虎嗅网腾讯网36氪河北省科学技术厅太空与网络民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业深度研究通信2SpaceX发展历程复盘军需起步民用延展21早期SPACEX更多基于军方扶持以技术积累为主二十世纪初美国航天产业发展趋缓商业航天激励政策助力SpaceX进行技术累积1986年挑战者号2003年哥伦比亚号接连爆炸背景下美国政府开始对商业航天给予扶持2004年布什宣布暂停美国航天飞机计划NASA通过资助商业公司的形式继续进行太空活动2005年时任NASA局长格里芬表示将会向商业公司购买服务2006年NASA正式启动了商业轨道运输服务计划2009年启动了商业乘员开发计划2015年美国众议院通过了年关于促进私营航天竞争力推进创业的法案和商业航天发射竞争法案从政策保障层面进一步刺激了整个商业航天行业的发展在此背景下2002年成立的SpaceX乘政策东风发展迅猛逐步完成了核心运载火箭和飞行器等技术的积累图32002-2015SpaceX的发展节点与商业航天政策节点综合概览资料来源高端装备发展研究中心虎嗅网民生证券研究院SpaceX得到NASA与军方双重资金支持2005年11月美国空军与Spacex签订价值1亿美元IDIQ合同2006年8月NASA授予价值396亿美元向国际空间站运输船员和货物的COTS合同2008年4月NASA为支持猎鹰一号发射和猎鹰九号开发与SpaceX签订最高值为10亿美元的CRS合同2011年4月SpaceX获CCDev2合同用以开发发射中止系统价值7500万美元2012年8月NASA与SpaceX签订44亿CCiCAP合同为开发载人龙飞船和猎鹰九号注入资金2012年10月SpaceX获NASA授予的CPC1合同价值约为960万美元2014年9月NASA为开辟商业载人运输与SpaceX签订26亿美元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业深度研究通信CCtCap合同2015年NASA再次授予12亿CRS合同增加五次国际空间站货运任务表42002-2015年间NASA军方与SpaceX的合作项目时间概览2005年11月美国空军与SpaceX签订价值1亿美元的不确定交付时间不确定交付数量的发射服务合同IDIQ2006年8月NASA授予SpaceX价值396亿美元商业轨道运输服务COTS合同向国际空间站运输船员和补给货物2008年4月NASA宣布授予SpaceX2-10亿美元的不定时间不定数量发射服务合同其价值取决于授予任务的数量用于该公司的Falcon1和Falcon9运载火箭的发射服务2008年9月NASA授予SpaceX价值16亿美元的商业补给服务合同CRS10向国际空间站运送货物和补给品包含12项货物运输任务2011年4月NASA与SpaceX签订价值7500万美元的第二轮商业载人开发计划CCDev2用于开发发射中止系统2012年8月NASA与SpaceX签订44亿美元乘员一体化能力倡议合同CCiCAP用于开发载人龙和猎鹰九号火箭2012年10月NASA与SpaceX签订价值约960万美元的认证产品合同10CPC12012年12月SpaceX与美国空军太空导弹系统中心签署两份国家安全太空发射合同深空气象观测卫星和太空测试项目2NASA授予SpaceX价值26亿美元的商业载人运输能力项目合同CCtCap以实现使乘员往返国际空间站的运2014年9月输能力包含两次演示飞行和六次载人空间站往返飞行2015年12月NASA授予SpaceX价值7亿美元的商业补给服务合同CRS1E包含五次国际空间站货运供应任务资料来源CMSspace今日头条腾讯新闻民生证券研究院22底层技术架构完善下进入大规模融资基建与应用环节2015年起SPACEX开始为其卫星互联网发展大规模融资奠基2015年伴随星链计划的公布SpaceX开始为其在卫星互联网领域的规划进行大规模融资活动2015年1月获谷歌与富达投资全球第四大共同基金公司其全球资产行政管理规模已超8万亿美元投资了腾讯阿里巴巴等公司等机构10亿美元投资为其建造龙飞船及其猎鹰9号火箭提供资金投后估值达110亿美金2017年规划在20192024年发射12万颗卫星2017年8月和11月分别获1亿美元35亿美元投资以提升其运载火箭发射力度2018年3月和12月获超10亿美元投资为其将在2019年启动的星链卫星发射计划提供资金此时SPACEX估值达305亿美金图4马斯克提出星链计划图5SpaceX猎鹰重型火箭升空资料来源spacenews民生证券研究院资料来源spaceSpaceX民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业深度研究通信2019年星链计划正式启动SPACEX开始为其航天器的更新募集资金2019年1月和4月分别获得私人投资者49亿美元和54亿美元的投资为其发射Starlink卫星以及星舰第一款原型机StarshipHopper试飞提供资金投后估值达333亿美元5月获102亿美元的资金用于全尺寸星舰原型飞船MK1MK2建造和组装6月获爱丁堡全球投资信托有限公司和安大略教师养老基金的两笔投资为载人龙飞船的中止推进系统改造升级后的中止系统测试飞行中止测试以及下一轮星链卫星发射提供资金图660颗Starlink互联网卫星进入轨道图7星舰MK1概览资料来源纽约时报民生证券研究院资料来源新浪网spacex民生证券研究院2020年SpaceX进一步为三个主要航天项目载人龙飞船星链互联网卫星和大型星际飞船火箭进行大范围融资同时筹备星链卫星商业运营服务2020年5月SpaceX进军载人航天领域成功将两名NASA宇航员送往国际空间站2020年5月获亚马逊OneWeb等公司和私人投资者22亿35亿美元投资投后估值达360亿美元8月SpaceX累计部署近655颗星链卫星获富达投资公司的19亿投资以开启Starlink卫星宽带服务的商业运营并为SN71SN8等Starship原型机的测试飞行和SuperHeavy助推器运载火箭的亚轨道和轨道测试飞行提供了资金此时SpaceX估值达460亿美金图8SpaceX进军载人航天领域图9龙飞船奋进号与国际空间站对接龙飞船资料来源space民生证券研究院资料来源spaceSpaceX民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业深度研究通信2021年SPACEX继续为Starship计划和星链计划进行筹资Spacex计划于2021年发射48次2月获富达投资和红杉资本等公司85亿投资4月获得31亿投资两轮投后估值达到740亿为SN15Ship-20等Starship原型机测试以及轨道亚轨道试飞提供了资金2021年8月SpaceX拟推出星链二代卫星系统用星际飞船发射3万颗卫星10月SpaceX再次获得富达红杉资本等公司755亿美元投资投后估值达1003亿美元11月和12月获利欧股份TBCA以及Alphabet和富达5千万美元和3374亿美元的投资为星舰原型机Ship21-24的建设31-33批次的星链卫星发射星际飞船有效载荷性能提升以及猛禽2型发动机的推力升级提供了资金图10SpaceX计划发射3万颗卫星图11马斯克与航空公司谈判卫星宽带服务资料来源腾讯科技民生证券研究院资料来源路透社民生证券研究院2022年SpaceX为推动SuperHeavy和Starship的制造及全球卫星互联网网络Starlink20的发展吸收大量融资2月马斯克计划2022年每月生产一枚超重火箭和一艘星舰飞船并最终达到3天生产一艘飞船6月获未来资产等公司和个人投资的172亿美元投后估值为1270亿美元为全球卫星互联网网络Starlink卫星发射以及Starship首次试飞前的一系列原型测试提供了资金2022年7月和8月获得韩国未来资产金融集团罗恩巴伦等累计45亿美元投资为猛禽发动机首次快速重启测试以及大规模生产轨道级猛禽发动机提供了资金2022年11月15日获得10亿美元投资为之后星舰S24的测试以及星舰首次轨道试飞提供了资金投后估值达到1500亿美元12月1日FCC授权SpaceX发射7500颗Starlink宽带卫星12月5日SpaceX公布为政府用途设计的新业务线星盾计划将其Starlink卫星技术扩展到军事应用本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业深度研究通信图12FCC授权SpaceX部署7500颗星链卫星图13SpaceX公布星盾计划资料来源foxbusiness民生证券研究院资料来源CNBC民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业深度研究通信3商业模式已有初步探索军民两用格局打开31以基础设施与航天器为基延展后端运营服务目前SpaceX主营业务已涵盖运载器设计制造卫星通信服务和太空运输三大板块SpaceX目前主要分为猎鹰火箭龙飞船星舰太空拼车星盾和星链板块涉及载人航天航天器发射运载器设计与制造太空货物运输卫星全覆盖通信等领域311基础设施发射场运载火箭发射场不断增加扩建满足日益增长的发射需求SpaceX现已可运用四座发射场地第五座正在建设佛罗里达州卡纳维拉尔角空军基地40号发射场加利福尼亚州范登堡空军基地4号发射场佛罗里达州肯尼迪航天中心39号发射场是前期SpaceX向美国联邦政府租用的三个发射场用于发射猎鹰9号火箭和猎鹰重型火箭德克萨斯州布朗斯维尔博卡奇卡发射场是SpaceX首个自建发射场于2019年首次进行亚轨道测试此后成为星舰专用的发射场地目前SpaceX正在新建佛罗里达州肯尼迪航天中心LC-49号发射场用于支持星舰和超重型运载火箭的发射回收表5SpaceX发射场地情况发射场名称状态佛罗里达州卡纳维拉尔角空军基地40号发射场租赁中加利福尼亚州范登堡空军基地4号发射场租赁中佛罗里达州肯尼迪航天中心39号发射场租赁中德克萨斯州布朗斯维尔博卡奇卡发射场已建成佛罗里达州肯尼迪航天中心LC-49号发射场发射台在建中资料来源WikipediaCNBC民生证券研究院整理运载火箭经多次迭代大幅降低进入空间的费用引燃航天产业化目前SpaceX的运载火箭经历了3次迭代2008年9月猎鹰1号首飞成功其由一台发动机提供动力使用液氧和火箭级煤油2010年6月猎鹰9号首飞成功猎鹰9号两级火箭由9台发动机组成2022年猎鹰9号完成了60次发射任务成功率达100是当前SpaceX承担主要发射任务运载火箭且内部也经过4次迭代2018年2月猎鹰重型火箭首飞成功其近地轨道运载能力达638吨地球同步轨道运载能力为267吨为现役推力最大的运载火箭由28台猛禽发动机组成截至2023年3月3日已经发射6次且均取得成功本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业深度研究通信图14猎鹰系列火箭参数对比资料来源中国国家航天局小火箭航天爱好者民生证券研究院发动机与火箭回收技术的攻关进一步稳固商业航天发射的主体业务SpaceX有默林发动机到猛禽发动机两个系列默林发动机主要用于猎鹰1号猎鹰9号火箭采用燃气发生器循环使用RP-1和液氧作为推进剂最新一代的默林1D发动机的真空推力达到934kN2016年SpaceX发布猛禽发动机的参数其海平面推力3050kN真空推力3500kN采用预先冷却的液氧-甲烷推进剂组合燃烧室的室压高达30MPa在火箭回收技术方面2016年Falcon9火箭首次实现一子级的回收2017年SpaceX又首次实现二手火箭的成功发射可重复使用火箭可以使有效载荷费用减少了40回收和翻新的成本不到初始生产成本的10以当前全球火箭发射行业65亿美元的市场规模来看可以节约50的费用即32亿美元本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业深度研究通信图15猛禽发动机原理图图16猎鹰重型回收示意图资料来源直观学机械民生证券研究院资料来源中国国家航天局民生证券研究院312航天器星链卫星星舰龙飞船SpaceX打造低轨卫星规模化设计和制造产业体系星链的星载高通量通信天线卫星间激光通信设备霍尔推进器反作用轮15版及之前各版卫星的太阳能电池板等均由星链部门独立研发自主生产实现了多领域研发与生产的垂直整合在生产上星链以流水线方式实现快速制造规模化低成本目标星链卫星的成本远低于50万美元同时星链卫星具有高度灵活性与迭代升级特点2018年2月首发2颗试验卫星2019年5月首次发射的60颗09版卫星在15个月内实现了流水线批量生产2020年1月发射了新增暗色涂层的10版卫星2021年9月发射了配备卫星间激光通信设备的15版卫星2022年6月推出的20版卫星图17Starlink卫星迭代演进过程资料来源Starlink系统分析及对我国卫星互联网发展的启示肖永伟张伟嘉庞策朱紫嫄民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业深度研究通信SpaceX龙飞船开辟商业载人航天和太空运输新时代龙飞船目前有第一代货运龙飞船第二代货运龙飞船和载人龙飞船三个子型号2010年12月8日一代货运龙飞船首次发射2019年3月2日和2020年5月30日载人龙飞船分别成功进行首次无人发射和首次载人飞行测试2020年12月6日第二代货运龙飞船执行首飞任务一代货运龙飞船已于2020年退役现役二代货运龙飞船有3艘分别为C208C209C211现役4艘载人龙飞船为奋进号C206恢复号C207耐力号C210自由号C2122022年11月26日货运龙飞船C2111执行最新第26次商业补给任务CRS-26计划于2023年执行CRS-27CRS-28CRS-29三次商业补给任务2022年10月5日载人龙飞船C210执行了第五次商业载人航天任务CREW-5图18龙飞船概览资料来源wikiwand民生证券研究院SpaceX星舰轨道级首飞计划实现在望星舰SpaceXStarship由一级助推器超重型推进器SuperHeavy和第二级飞船星舰Starship两部分组成第一个超重型助推器BN1于2021年3月18日完成组装期间经历BN2BN21B3-B6型号迭代目前B7已于2023年2月9日进行33具发动机静态点火测试并成功点燃31具B9和B10分别处于测试和组装中2019年4月5日第二级飞船亚轨道原型星虫Starhopper完成系留跳跃此后星舰原型机经历MK1MK2MK4SN1-SN19S20-S23等型号的多次迭代目前S24已经过多次测试S25S26处于测试中S27-S30正处于组装阶段2023年1月23日S24和B7完成首次湿式演练二者即将作为第一组星舰参与暂定于2023年3月的星舰轨道飞行测试本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业深度研究通信图19星舰概览资料来源spacex民生证券研究院313后端服务卫星互联网与载人航天基于巨型星链网络SpaceX将打造全覆盖的通信服务截至2023年3月3日累计发射星链卫星4002颗在轨星链卫星达到3194颗具有太空组网和星间光路通信能力2020年10月开始测试建设卫星互联网是解决地球无互联网人口数字鸿沟的重要手段是实现网络信息地域连续覆盖普惠共享的有效补充全覆盖的卫星通信服务将在民用通信国防领域以及海洋航天和救灾等特殊领域发挥着重要作用图202021年全球主要区域互联网渗透率资料来源前瞻经济学人民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业深度研究通信SpaceX加紧打造太空云服务和太空物联网服务等商业板块2021年8月SpaceX全资收购了提供卫星商业物联网的初创公司Swarm将其作为全资子公司2020年10月与微软旗下的Azure云服务达成太空领域的云计算业务的项目合作2022年8月SpaceX与T-mobile达成合作打造新一代卫星电话实现无死角的手机信号覆盖表6主要合作公司概览主要合作公司名称合作公司主营业务合作方式合作内容在近地轨道上建立由纳米卫星组成的物加强合并后公司提供创新卫星服务的Swarm联网IoT网络提供全球任何地方的移动全资收购能力服务于公众利益建立起物联网宽带数据网络系统为开发者提供一个平台帮助开发可运行微软将使用SpaceX大量低轨道卫星在云服务器数据中心Web和PC上的以及多在更高轨道绕地球飞行的传统微软旗下的Azure应用程序使云计算的开发者能使用微软项目合作卫星帮助链接和部署新的云计算全球数据中心的储存计算能力和网络基服务以此提供基于卫星的云服务础服务通过SpaceX的第二代星链Starlink为T-Mobile用户提供额外的连接能在西欧和美国运营GSM网络并通过金T-mobile项目合作力补充地面基站的覆盖盲区同时通融手段参与东欧和东南亚的网络运营过与其他国家通讯商的互惠服务让全球用户实现星链互联LeoLabs将在SpaceX的Starlink卫主要进行太空航天器监测避障和变轨的星初始部署和轨道运行期间对其进行LeoLabs项目合作技术研究致力于打造清洁的太空环境跟踪实现新卫星的批量发射在短期内使地面获得有关位置和轨道的信息资料来源36氪腾讯网搜狐网纽约人民生证券研究院整理SpaceX逐步开启全新民用化商业化的载人航天时代2020年5月30日猎鹰9号火箭和载人龙飞船载两名宇航员进入空间站开启商业航天时代2020年11月10日NASA授予SpaceX6次载人航天飞行任务2021年SpaceX分别于2021年4月23日11月10日执行CREW-2CREW-32021年9月15日在Inspiration4任务中载人龙飞船带4名非专业宇航员完成绕地飞行完成首次平民航天任务2022年3月8日SpaceX再次与NASA签订合同增加Crew-7Crew-8以及Crew-9三次载人航天飞行任务2022年4月8日SpaceX执行首个全私人载人航天任务Ax-1成功将四名平民送往国际空间站同年4月27日10月5日SpaceX执行CREW-4和CREW-5两项载人航天飞行任务2022年9月SpaceX的载人航天飞行任务增加五项载人龙飞船任务总数累计达14项第六次载人航天飞行任务CREW-6预计将于2023年2月26日执行本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业深度研究通信表7SpaceX载人航天飞行任务情况时间任务名称2020年5月30日DM-22020年11月16日CREW-12021年4月23日CREW-22021年9月15日Inspiration42021年11月10日CREW-32022年4月8日Ax-12022年4月27日CREW-42022年10月5日CREW-5计划2023年2月26日CREW-6不早于2023年3月PolarisProgramPolarisDawn资料来源space民生证券研究院整理32马赛克作战理论大放异彩卫星互联网峥嵘初现SpaceX受到军方与政府的大力支持军事用途日益凸显SpaceX从成立之初就受到美国军方和政府的资金资助与技术支持多次与美国政府部门进行相关合作积极推行民用领域与军用领域的互补积极适应现代信息化战争的需求推动星链计划在通信反导电子干扰以及电子侦察等军事领域的广泛应用表8SpaceX与美国军方和政府合作项目汇总时间合作的部门合作的描述与美国空军达成一份不确定交付时间不确定交付数量的合同美国空军向该公司购买了价值1亿2002年美国空军美元的发射服务2006年NASASpaceX与NASA签订商业轨道运输服务COTS第一阶段合同2008年NASA与NASA达成向国际空间站提供12次补给服务的16亿美元的订单2011年NASA获得075亿美元用于商业乘员能力CCDEV2项目的研发2012年12月美国空军SpaceX与美国空军太空导弹系统中心签署两份国家安全太空发射合同2014年NASA获得26亿美元的经费用于商业成员运输能力CCtCap项目的研制SpaceX顺利加入商业融合小组CIC该计划旨在从卫星运营商那里得到更多数据以改2015年美国太空司令部善军方的空间态势感知工作2016年美国空军获得3360万美元的资金支持用于协作研发猛禽液氧甲烷发动机美国空军与SpaceX签订价值2800万美元的合同要求后者在三年内利用星链开展军事服务2019年3月美国空军演示验证向SpaceX公司授予一项名为商业太空互联网国防实验DEUCSI的合同旨在利用商用低2019年11月美国空军轨通信卫星为美国空军在太空构建全球范围高弹性高可用性高带宽低延时的通信设施支持空军的各项作战行动美国陆军与SpaceX公司签订为期3年的合作研究与开发协议CRADA以测试星链2020年5月美国陆军卫星提供的宽带网与军事通信网络连接的可行性根据测试结果整合陆军的收购策略美国国防部航天发展局SDA与SpaceX签订价值149亿美元的合同要求后者建造4颗军用2020年10月美国国防部航天发展局卫星用于为防御弹道导弹巡航导弹和高超音速导弹提供预警和跟踪信息针对由美国空军研究实验室AirForceResearchLaboratory简称AFRL牵头的火箭货运2022年1月美国空军RocketCargo计划以研究大型商用运载火箭在全球物流系统中所能发挥的作用资料来源大公报DeepTech凤凰网民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业深度研究通信星链强大的去中心化网络通信能力促进作战平台信息化的转变2022年的俄乌冲突中星链卫星完成首次实战在俄军使用GPS干扰机打击乌军战略通信节点的情况下还能提供高速互联网服务在战场上星链卫星可以610Mbps的通信速率向无人机提供超视距通信服务美空军从2018年开始就对星链卫星终端在军用加油运输机平台应用进行测试评估同时SpaceX公司12月2日宣布针对国家安全和军事部门推出新一代星盾业务其主要目标客户是美国国家安全机构和五角大楼重点进行地球观测安全通信和有效载荷托管具有安全模块化设计互动性快速开发与部署弹性和拓展能力等优势图21美国信息化作战指挥系统资料来源2017-2022年中国军工行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告民生证券研究院马赛克战雏形初现俄乌战场将引领下一代战争形态马赛克战概念最初由DARPA在2017年8月公布其核心是通过信息网络对功能单一的作战平台进行快速的重组和连接进而形成快速可扩展自适应联合多域杀伤力的新型作战模式美军基于马赛克战的联合全域指挥与控制JADC2系统直接应用于俄乌战场使乌方具备了情报与指挥效率优势并以此通过单兵精确制导武器设伏等战术的应用取得了非对称战果马赛克战带来军事技术和理念的双重革新将成为下一代军事改革的重点方向本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20