2月港股大幅调整主要来源于海内外经济形势的变动：1）自1月底以来，美元兑人民币汇率持续攀升，导致海外资金回流。一方面主要由于1月的非农就业数据、非制造业PMI数据回暖，美国经济超预期所致。另一方面，美联储在通胀超预期表现之后大幅调高了今年的加息预期，由年内可能降息转向至年内加息高点上移，且并不会降息，导致美债收益率走高。2）国内经济在复苏过程中出现分化，1至2月份经济数据发布前的真空期所存在的不确定性偏向谨慎保守，担心未来消费复苏不具备持续性，且地产政策可能弱于预期等因素导致美元兑人民币汇率走强。在上述利空因素的共同作用下，港股2月份出现明显回调。
　　展望未来，从大趋势上来看，美元对人民币汇率和美债收益率趋势是向下的，对港股应有更为乐观的态度：1）短期来看2月PMI、社融信贷等重要数据已经展现强势复苏的状况，社零中餐饮的大幅反弹也将作为领先指标引领未来消费板块的复苏，未来国内经济趋势将持续复苏。2）虽然短期美元、美债收益率的高位难以逆转，但美国通胀和就业问题都将在未来得到解决。另一方面来看，目前市场对于美联储的加息预期相比1月底之际已经有了显著的提升，我们认为期待在这一基础之上实现更高的加息预期是不现实的。目前10年期美国国债收益率在3月初已达到4.08%，已经接近2022年10月底的4.25%高点，在加息后半段时期，美债上行空间有限，未来长期来看一旦美债和美元下行，海外资金仍将大幅加配港股资产。
　　互联网公司在营收端恢复的背景下，降本增效将为利润释放带来更大的弹性：多家互联网公司发布2022年业绩，降本增效效果显著。而大部分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业，其本质上与宏观经济高度相关，国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行，各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性。我们继续看好恒生科技指数，并推荐腾讯、美团、阿里巴巴、百度、网易、快手等互联网标的。
　　风险提示：美国通货膨胀超预期；国内经济复苏不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告海外海外点评报告海内外经济形势中长期形势仍就乐观恒生2023年03月06日科技指数仍大有可为证券分析师张良卫增持维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcnTableTag证券分析师张家琦投资要点TableSummary执业证书S06005210700012月港股大幅调整主要来源于海内外经济形势的变动1自1月底以zhangjiaqidwzqcomcn来美元兑人民币汇率持续攀升导致海外资金回流一方面主要由于1月的非农就业数据非制造业PMI数据回暖美国经济超预期所致行业走势另一方面美联储在通胀超预期表现之后大幅调高了今年的加息预期由年内可能降息转向至年内加息高点上移且并不会降息导致美债收互联网电商沪深300益率走高2国内经济在复苏过程中出现分化1至2月份经济数据发74布前的真空期所存在的不确定性偏向谨慎保守担心未来消费复苏不具1-2-5备持续性且地产政策可能弱于预期等因素导致美元兑人民币汇率走-8-11强在上述利空因素的共同作用下港股2月份出现明显回调-14-17-20展望未来从大趋势上来看美元对人民币汇率和美债收益率趋势是向-2320223320227220221031202331下的对港股应有更为乐观的态度1短期来看2月PMI社融信贷等重要数据已经展现强势复苏的状况社零中餐饮的大幅反弹也将作为领先指标引领未来消费板块的复苏未来国内经济趋势将持续复苏2相关研究虽然短期美元美债收益率的高位难以逆转但美国通胀和就业问题都中央经济工作会议释放积极将在未来得到解决另一方面来看目前市场对于美联储的加息预期相信号坚定看好互联网板块复比1月底之际已经有了显著的提升我们认为期待在这一基础之上实现更高的加息预期是不现实的目前10年期美国国债收益率在3月初已苏达到408已经接近2022年10月底的425高点在加息后半段时2022-12-18期美债上行空间有限未来长期来看一旦美债和美元下行海外资金政策推动互联网诊疗和医药仍将大幅加配港股资产电商发展我国互联网医疗渗互联网公司在营收端恢复的背景下降本增效将为利润释放带来更大的透率提升空间广阔弹性多家互联网公司发布2022年业绩降本增效效果显著而大部2022-12-16分互联网公司的主业集中在消费与广告等行业其本质上与宏观经济高度相关国内经济的复苏将带动互联网公司2023年营收端的快速上行各项降本增效的优化措施为互联网公司利润端贡献更高的利润弹性我们继续看好恒生科技指数并推荐腾讯美团阿里巴巴百度网易快手等互联网标的风险提示美国通货膨胀超预期国内经济复苏不及预期表1重点公司估值EPS元PE代码公司投资评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E0700HK腾讯129123141251263229买入3690HK美团-250630-2087417买入9988HK阿里巴巴716361109123127买入9888HK百度821993481606638买入9999HK网易5162-234192-买入1024HK快手-44-1413--397买入数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月3日的088预测均为东吴证券研究所预测12东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn