事件：2023年2月15日，芬兰移动游戏巨头Supercell公司的CEOIlkka Paananen在官方网站上发布了Supercell的年度总结《The Next Chapter ofSupercell》。他在文章中对现有游戏状况做了简要总结，公开了公司2022年的主要财务数据，并对公司未来的方向做出指引。腾讯在2016年花了约86亿美元买下了Supercell公司84.3%的股份。
　　点评：环境压力下，22年Supercell业绩出现下滑，影响腾讯并表收入，归属利润略低于预期。面对挑战，公司有望在中短期内靠加强运营挖掘存量商业化潜力，在中长期维度上通过加速兑现研发投入推出新游来提振收入。
　　1、2022年，行业性逆风影响下，Supercell收入与利润双下滑，对腾讯并表业绩造成负向影响，归属利润略低于预期。
　　收入端：17.7亿欧元，较上年减少6%，原因是：1）根据Newzoo估计，移动游戏市场整体首次出现约6.4%的下降，2）Supercell公司在部分国家下架游戏产品（依据欧盟和西方国家发布的制裁）。公司收入下滑幅度略小于行业水平，展现一定业务韧性，归属于腾讯的收入在预期范围内。
　　利润端：EBITDA 6.32亿元，较上年减少14%，下降幅度大于收入的下降幅度，主要源于增加了对未来的投资。公司的投入动作符合其战略需求，但利润端下降幅度超预期，本期归属于腾讯的利润低于预期。
　　2、Supercell当前面临的两个重要挑战是创造新游戏与优化现有游戏。公司正在团队和运营等方面加快建设，有望加速现有产品商业化和新产品研发进程。
　　现有游戏：我们认为，加强运营可进一步挖掘存量商业化潜力，将在中短期维度上为Supercell和腾讯带来可期的收入增量。公司存量具有长线运营价值，游戏《部落冲突》和《卡通农场》的生命周期达到十周年，前者创造了100亿美元的终身收入，后者收入超过20亿美元。但长线运营压力始终存在，目前增长水平未达到理想预期，Ilkka Paananen认为有必要扩大长线运营团队并秉承服务心态，对游戏内容进行现代化并使其适配不断膨胀的游戏规模。
　　新游戏：公司过往优秀业绩验证其研发实力，我们看好新游产能释放后，在中长期维度上更显著地提振Supercell和腾讯收入。在移动游戏行业放缓的大背景下，面临着外部玩家期待和内部团队压力，Ilkka Paananen认为市场需要更多的创新游戏。自2018年12月12日的《荒野乱斗》以来，Supercell未在全球范围内推出新游戏，有约30+款储备游戏夭折。对此，IlkkaPaananen在文中表示感到迫切的压力，并愿意进行更激进的尝试。因此公司正扩大开发者数量、积极优化内部研发模式。截至目前，公司已宣布将创立面向全平台开发游戏的北美工作室，且有5款新的游戏正在开发中。
　　风险提示
　　1）存量游戏运营难度高于预期；2）新游开发进度及质量不及预期；3）国际政治局势波动风险；4）宏观经济波动风险

研究报告全文：证券研究报告行业点评互联网电商互联网电商报告日期2023年02月28日Supercell年度总结公布归属腾讯利润略低于预期行业点评报告投资要点行业评级看好维持事件2023年2月15日芬兰移动游戏巨头Supercell公司的CEOIlkkaPaananen在官方网站上发布了Supercell的年度总结TheNextChapterof分析师谢晨执业证书号S1230521070004他在文章中对现有游戏状况做了简要总结公开了公司年的Supercell2022xiechenstockecomcn主要财务数据并对公司未来的方向做出指引腾讯在2016年花了约86亿美元买下了Supercell公司843的股份分析师陈磊执业证书号S1230521090002chenlei01stockecomcn点评环境压力下22年Supercell业绩出现下滑影响腾讯并表收入归属利润略低于预期面对挑战公司有望在中短期内靠加强运营挖掘存量商业化潜研究助理姚逸云力在中长期维度上通过加速兑现研发投入推出新游来提振收入yaoyiyunstockecomcn12022年行业性逆风影响下Supercell收入与利润双下滑对腾讯并表业绩研究助理陈相合造成负向影响归属利润略低于预期chenxianghe01stockecomcn收入端177亿欧元较上年减少6原因是1根据Newzoo估计移动游戏市场整体首次出现约64的下降2Supercell公司在部分国家下架相关报告游戏产品依据欧盟和西方国家发布的制裁公司收入下滑幅度略小于行1国产VR游戏业水平展现一定业务韧性归属于腾讯的收入在预期范围内ContractorsQuest平台收入利润端EBITDA632亿元较上年减少14下降幅度大于收入的下降幅过千万美元利好腾讯网易度主要源于增加了对未来的投资公司的投入动作符合其战略需求但利三七宝通行业点评报告20230209润端下降幅度超预期本期归属于腾讯的利润低于预期2抖音生活服务降低服务费返2Supercell当前面临的两个重要挑战是创造新游戏与优化现有游戏公司正还比例利好美团行业点评在团队和运营等方面加快建设有望加速现有产品商业化和新产品研发进程报告20230208现有游戏我们认为加强运营可进一步挖掘存量商业化潜力将在中短期3抖音超市全量上线电商竞维度上为Supercell和腾讯带来可期的收入增量公司存量具有长线运营价争依然激烈行业点评报告20230206值游戏部落冲突和卡通农场的生命周期达到十周年前者创造了100亿美元的终身收入后者收入超过20亿美元但长线运营压力始终存在目前增长水平未达到理想预期IlkkaPaananen认为有必要扩大长线运营团队并秉承服务心态对游戏内容进行现代化并使其适配不断膨胀的游戏规模新游戏公司过往优秀业绩验证其研发实力我们看好新游产能释放后在中长期维度上更显著地提振Supercell和腾讯收入在移动游戏行业放缓的大背景下面临着外部玩家期待和内部团队压力IlkkaPaananen认为市场需要更多的创新游戏自2018年12月12日的荒野乱斗以来Supercell未在全球范围内推出新游戏有约30款储备游戏夭折对此IlkkaPaananen在文中表示感到迫切的压力并愿意进行更激进的尝试因此公司正扩大开发者数量积极优化内部研发模式截至目前公司已宣布将创立面向全平台开发游戏的北美工作室且有5款新的游戏正在开发中风险提示1存量游戏运营难度高于预期2新游开发进度及质量不及预期3国际政治局势波动风险4宏观经济波动风险httpwwwstockecomcn12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn22请务必阅读正文之后的免责条款部分