研究报告全文：互联网周思考复苏逻辑仍在逐步验证2023-03-06行业动态行业近况本周2月27日-3月3日恒生科技指数上涨50互联网指数KWEB上涨95纳斯达克指数上涨26本周微博及哔哩哔哩发布4Q22及2022FY业绩我们结合已发财报公司情况及相关行业追踪数据更新近期互联网行业复苏进度及观点评论电商复苏趋势相对明确拼多多仍具alpha根据交通运输部2023年1-2月快递单量同比增速约为12考虑去年同期为高基数保守预期下我们预计2023全年电商行业增速有望达到15-20而结合上周阿里及唯品会业绩指引我们预计阿里巴巴及唯品会2023年GMV增速分别为39及72增速仍低于大盘因此我们认为这也预示着行业内或仍存有结构性机会拼多多及抖音电商或有望持续兑现跑赢大盘增速本地生活竞争担忧持续关注美团1Q23指引外卖行业温和复苏尽管部分外卖消费场景受到线下活动复苏的影响但客单价提升逻辑依然存在到店方面本周市场较为关注抖音及美团之间的竞争情况我们认为核心仍在于对到店市场是存量还是增量市场的判断上但1月份受春节影响并非观察到店业务的较佳窗口仍需持续跟踪2-3月相关数据同时考虑到去年一季度高基数而后续三个季度基数较低我们认为1Q23到店恢复情况或为全年确定趋势因此我们建议关注美团1Q23指引其将为全年行业复苏趋势及竞争格局研判提供重要参考依据广告复苏趋势渐显但节奏相对滞后本周哔哩哔哩公布业绩对1Q23广告增速预期较为乐观我们预计1Q23广告收入同增20我们认为其一方面得益于行业宏观的修复另一方面亦由效果广告稳步增长驱动相比上周百度相对保守的预期我们预期其1Q23广告收入同比下滑04我们认为这或许表示着近期广告行业复苏仍在持续但节奏上相较电商本地生活等赛道复苏相对滞后游戏供给尚未全额释放全年业绩恢复具备确定性短期内受制于4Q22相对疲弱的游戏流水表现我们预计1Q23相关公司游戏业务或仍有承压但整体行业供给创造需求的逻辑不变伴随近期游戏版号发放回归常态化头部游戏陆续上线我们认为全年业绩修复逻辑仍具较强确定性估值与建议我们维持此前的推荐顺序拼多多腾讯美团阿里巴巴在去年底至今年初的板块调整中板块呈现估值修复明显快于业绩修复的情况而近期一方面板块估值逐步回归理性另一方面行业基本面仍在向上修复我们认为行业配置价值有进一步提升风险宏观环境及疫情不确定性内容监管风险行业竞争加剧