投资建议：
　　2022年以来，全球商业航天领域变化较多，尤其在低轨星座建设进展方面，海外明显加速。国际方面：1）亚马逊计划在2023年为Kuiper星座计划发射2颗低轨原型卫星；2）2022年7月，英国OneWeb与法国Eutelsat合并；3）马斯克“Starlink”星链进展迅速。截至2023年2月18日，累计已发射近4000颗卫星。并且在2022年12月推出“Starshield”星盾计划，明确提出将服务于美国国家安全。“星链”面向普通消费者和商业机构，而“星盾”仅为美国政府提供安全服务。“星盾”计划或将从根本上提升美军通信侦察、空间态势感知和天基防御打击能力。
　　国内方面：1）2021年4月，中国星网公司成立，我们国家也制定了相应的低轨卫星发射计划；2）2022年10月，中国星网公开了通信卫星项目中标结果，或说明我国卫星互联网建设已有实质性进展；3）2023年2月初，工信部发布相关文件，将卫星互联网设备、功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理，体现了政策在细分产业的下沉和落实。关于“6G”的讨论，近期市场关注度也在提升。我们认为，卫星互联网在国家政策支持、技术发展、产业资本助力等多重力量驱动下，有望加速发展，中长期空间较大。
　　理由：
　　“存量”低轨与频率资源愈加稀缺，海外巨头争相布局。1）“星链”总规划约4.2万颗低轨卫星星座，截至2023年2月18日，累计已发射近4000颗卫星。2）2022年9月，美国Lynk公司宣布获得FCC颁发的卫星通信商业许可，并计划在2025年提供全球覆盖的持续宽带服务，届时预计会有约5000颗低轨卫星运行。3）根据ITU官网数据，截至2022年12月31日，全球累计申报NGSO卫星网络计划2240个。我们认为，Starlink、OneWeb、Lynk等海外科技巨头加速布局低轨星座，“存量”低轨与频率资源或将愈加稀缺。
　　政策支持叠加技术突破，“十四五”我国商业航天领域发展或有望提速。1）政策方面，卫星互联网于2020年被纳入国家“新基建”范畴；2021年4月26日，中国星网成立，旨在统筹卫星互联网行业发展。2）企业方面，星河动力、星际荣耀、蓝箭航天、零壹空间、天仪研究院、银河航天、微纳星空、长光卫星、航天驭星等商业航天公司快速崛起，优质民企正逐步成为推动我国航天产业创新发展的重要力量。我们认为，“十四五”期间国家对商业航天领域的支持力度有望继续加大，伴随我国低轨卫星的不断发展、北斗应用的全面铺开、卫星遥感的场景拓展以及商业火箭相关技术的不断成熟，我国商业航天领域或有望实现加速发展。我们此前针对商业航天，从Starlink、卫星工业化时代、商业火箭，以及卫星应用等多个角度进行过系统研究工作。建议关注产业链上/中/下游企业：
　　1）卫星总装：中国卫星（我国小/微卫星龙头，卫星总装唯一上市公司）。
　　2）航天配套：铖昌科技（星载射频芯片，市场份额占比高）、复旦微电（宇航级芯片）、佳缘科技（数据加密）、航天电器（航天应用连接器龙头）、盟升电子（天地通信核心配套企业）、天奥电子（授时产品）、臻镭科技（特种芯片等）、振芯科技（特种芯片）、北斗星通（北斗芯片）、华力创通、航天电子等。
　　3）卫星运营及应用：中国卫通（卫星运营）、航天宏图（遥感及导航应用）、中科星图（遥感应用）等。
　　风险提示：行业政策变化风险；卫星互联网产业化进程不及预期。
　　

研究报告全文：国防军工行业专题报告全球商业航天观察1卫星互联网时代是否已到来2023年03月05日投资建议推荐维持评级2022年以来全球商业航天领域变化较多尤其在低轨星座建设进展方面海外明显加速国际方面1亚马逊计划在2023年为Kuiper星座计划发射2TableAuthor颗低轨原型卫星22022年7月英国OneWeb与法国Eutelsat合并3马斯克Starlink星链进展迅速截至2023年2月18日累计已发射近4000颗卫星并且在2022年12月推出Starshield星盾计划明确提出将服务于美国国家安全星链面向普通消费者和商业机构而星盾仅为美国政府提供安全服务星盾计划或将从根本上提升美军通信侦察空间态势感知和天基防御打击能力国内方面12021年4月中国星网公司成立我们国家也制定了相应分析师尹会伟执业证书S0100521120005的低轨卫星发射计划22022年10月中国星网公开了通信卫星项目中标结电话010-85127667果或说明我国卫星互联网建设已有实质性进展32023年2月初工信部邮箱yinhuiweimszqcom发布相关文件将卫星互联网设备功能虚拟化设备纳入现行进网许可管理体现了政策在细分产业的下沉和落实关于6G的讨论近期市场关注度也在研究助理孔厚融执业证书S0100122020003提升我们认为卫星互联网在国家政策支持技术发展产业资本助力等多重电话010-85127664力量驱动下有望加速发展中长期空间较大邮箱konghourongmszqcom理由研究助理赵博轩存量低轨与频率资源愈加稀缺海外巨头争相布局1星链总规划执业证书S0100122030069约42万颗低轨卫星星座截至2023年2月18日累计已发射近4000颗卫电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom星22022年9月美国Lynk公司宣布获得FCC颁发的卫星通信商业许可并计划在2025年提供全球覆盖的持续宽带服务届时预计会有约5000颗低轨卫星运行3根据ITU官网数据截至2022年12月31日全球累计申报相关研究NGSO卫星网络计划2240个我们认为StarlinkOneWebLynk等海外科1国防军工行业2023年度策略2023展望半程中的转折分化中的新生-20221220技巨头加速布局低轨星座存量低轨与频率资源或将愈加稀缺2国防军工行业2022年中期策略基本面行政策支持叠加技术突破十四五我国商业航天领域发展或有望提速1稳致远下半年行情拾阶而上-20220713政策方面卫星互联网于2020年被纳入国家新基建范畴2021年4月263国防军工2022年策略报告低估值叠加高成长坚定看好后市表现-20220217日中国星网成立旨在统筹卫星互联网行业发展2企业方面星河动力星际荣耀蓝箭航天零壹空间天仪研究院银河航天微纳星空长光卫星航天驭星等商业航天公司快速崛起优质民企正逐步成为推动我国航天产业创新发展的重要力量我们认为十四五期间国家对商业航天领域的支持力度有望继续加大伴随我国低轨卫星的不断发展北斗应用的全面铺开卫星遥感的场景拓展以及商业火箭相关技术的不断成熟我国商业航天领域或有望实现加速发展我们此前针对商业航天从Starlink卫星工业化时代商业火箭以及卫星应用等多个角度进行过系统研究工作建议关注产业链上中下游企业1卫星总装中国卫星我国小微卫星龙头卫星总装唯一上市公司2航天配套铖昌科技星载射频芯片市场份额占比高复旦微电宇航级芯片佳缘科技数据加密航天电器航天应用连接器龙头盟升电子天地通信核心配套企业天奥电子授时产品臻镭科技特种芯片等振芯科技特种芯片北斗星通北斗芯片华力创通航天电子等3卫星运营及应用中国卫通卫星运营航天宏图遥感及导航应用中科星图遥感应用等风险提示行业政策变化风险卫星互联网产业化进程不及预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业专题研究国防军工目录1全球卫星观察太空资源竞争激烈海外巨头争相布局311Starlink进展迅速星盾计划重磅出炉412英国OneWeb与法国Eutelsat合并重组513Amazon计划2023年初发射2颗Kuiper卫星614美国Lynk链客公司计划布局5000颗低轨卫星715韩国HANWHA系统计划组建2000颗低轨卫星72星网成立意义重大卫星互联网有望加速发展821轨道与频率是卫星互联网建设的先决条件822中国星网成立意义重大或有望加速产业落地923中国星链发展提速中国星网首次公开招标结果103全球火箭观察星舰进入轨道级测试中国商业火箭不断突破1231星舰进入轨道级测试阶段1232中国可回收商业火箭技术取得多项突破144投资机会在哪里185风险提示21插图目录22表格目录22本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业专题研究国防军工1全球卫星观察太空资源竞争激烈海外巨头争相布局低轨卫星星座在全球范围内掀起建设热潮按照轨道高度卫星可分为低轨道卫星LEO中轨道卫星MEO地球同步轨道卫星GEO太阳同步轨道卫星S和倾斜地球轨道卫星IGSO进入21世纪后地球静止轨道宽带卫星通信系统发展迅速真正实现了互联网宽带接入而2015年以来基于低轨星座LEO的宽带卫星通信系统引起了全球广泛关注低轨卫星具备传输时延小链路损耗低发射灵活应用场景丰富制造成本低可通过提升卫星数量来提高系统容量等优势适合卫星互联网业务的发展低轨卫星逐渐成为下一代空间信息基础设施的重要发展方向除欧美发达国家较早布局的Starlink和OneWeb星座计划外亚马逊Kuiper通信星座计划也于2022年获得了美国联邦通信委员会FCC批准全球低轨卫星资源竞争或将愈加激烈图1地球静止轨道GEO近地轨道LEO中地球轨道MEO示意图用户设备到卫星的传播时延ms单程最大传播时延轨道高度卫星类型最小值最大值mskmLEO315305001500MEO274390500012000GEO12014028035800资料来源远望智库大规模低轨星座卫星通信网发展展望民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业专题研究国防军工11Starlink进展迅速星盾计划重磅出炉星链计划发射进展迅速2015年美国SpaceX公司提出Starlink星链计划拟建设一个约12万颗卫星组成的通信卫星集群由分布在1150km高度的4425颗低轨星座KuKa频段和分布在340km左右的7518颗甚低轨星座V频段构成计划覆盖全球各地为用户提供容量达1Gbps延迟低于25ms的宽带服务2020年SpaceX又向国际电信联盟ITU提交了3万颗低轨道小卫星发射计划这意味着星链计划或将形成近42万颗卫星的超巨型星座美国东部时间2023年2月18日SpaceX发射了51颗低轨卫星这是23年的第6批星链卫星发射目前累计发射了约3981颗卫星其中在轨卫星约3431颗卫星发射频率约23次月单次发射50余颗当前卫星服务已覆盖全球37个国家和地区用户数量约50万个目前来看以SpaceX为代表的商业航天公司在卫星互联网领域的布局处于领先地位图2Starlink卫星发射任务示意图右侧为整流罩中的卫星排布资料来源SpaceX官网民生证券研究院Starshield星盾计划重磅出台明确定位将服务于国家安全领域2022年12月SpaceX公司宣布启动星盾计划定向服务于美国国家安全机构可执行对地遥感实时数据传输通讯载荷托管等任务1星链面向普通消费者和商业机构而星盾仅为美国政府提供安全服务星盾计划或将从根本上提升美军通信侦察空间态势感知和天基防御打击能力据俄罗斯塔斯社报道1httpwww81cnwj208604jdt20860510206053html本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业专题研究国防军工2023年1月16日星链卫星通信终端和多架无人机被移交给乌克兰部队2星链一方面用于提供在断电情形下的通讯保障另一方面可以建立起无人机与地面发射装备的联系实现从传感器到射手的完整链条增强目标数据近时实时传输能力12英国OneWeb与法国Eutelsat合并重组英国OneWeb公司成立于2012年2015年首次提出648颗低轨卫星计划并于2019年使用俄罗斯联盟号ST-B火箭成功发射了首批6颗卫星2020年公司申请破产保护随后英国政府与印度电信公司巴蒂集团各出资5亿美元购买公司部分股权解除了公司破产危机2021年1月OneWeb公司向FCC申请计划在1200km高度布局6372颗LEO卫星含一期的648颗2022年2月10日OneWeb的34颗宽带组网卫星成功发射这是OneWeb低轨宽带互联网星座的第13次全面组网发射累计已发射428颗2022年4月20日OneWeb表示与印度空间研究组织ISRO的商业部门印度新太空有限公司达成了发射协议将进一步对公司的428颗在轨卫星总数进行扩充7月26日法国卫星公司Eutelsat与OneWeb宣布达成合并协议通过一次全股票交易合并成为欧洲最大的卫星公司OneWeb股东将持有Eutelsat的50股份Eutelsat将继续在巴黎上市图3OneWeb公司发展历程获软银公司12亿向FCC申请第二期第二三批各34英政府与印度巴蒂2021年共发射8公司成立美元投资软银1280颗MEO轨道颗卫星升空集团各出资5亿美次累计在轨成为最大股东卫星准入许可在轨累计74颗元收购部分股权394颗卫星201520176201922020320201220222012201620182020202072021提出一期获得美国联与空客合作以一22年7月与法受疫情影响第四批36颗648颗低轨邦通信委员箭六星方式在法国国Eutelsat卫星申请破产保护卫星发射卫星计划会准入许可发射第一批卫星公司合并重组资料来源OneWeb官网卫星与网络民生证券研究院整理2022年10月23日印度空间研究组织在萨迪什达万航天中心使用GSLV-Mk3运载火箭将OneWeb的36颗卫星成功送入指定轨道随后卫星利用自身电推进系统升至1200km左右的近地轨道OneWeb星座累计发射数量增至464颗完成一期发射计划648颗的716OneWeb公司原计划在2022年完成一期648颗卫星的初期星座部署工作实现全球覆盖整个卫星网络计划在2023年6月之前全面运营目前看原计划可能会有所延后2httpsmilitarycnrcnzxdt20230117t20230117526129115shtml本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业专题研究国防军工13Amazon计划2023年初发射2颗Kuiper卫星亚马逊2022年10月13日宣布计划于2023年初搭乘波音-洛克希德合资企业ULA联合发射联盟的新火箭Vulcan火神号为旗下的Kuiper卫星网络发射2颗原型卫星3原型卫星的发射KuiperSat-1KuiperSat-2是开发过程中的重要一步可以帮助测试卫星网络的不同部分之间的协同工作能力并可将来自太空的真实数据与实验室测试实地工作和模拟结果进行比较公司将利用这次任务的结果帮助最终确定商业卫星系统的设计部署和运营计划图4亚马逊kuiper卫星通信测试原理图轨道高度590630千米绕行周期965分钟测试仰角52035资料来源Amazon官网民生证券研究院亚马逊Kuiper卫星部署计划将3236颗卫星送入近地轨道给世界没有服务服务不足的地区提供快速经济的宽带网络面向家庭学校医院企业政府应急救灾等领域项目计划投入超过100亿美元该项计划已于2020年7月获得FCC审批公司目前已经从三家商业航天企业ULAArianespace和BlueOrigin预定了多达92次的发射服务用于部署其3236颗卫星Kuiper卫星系统具备三点特质先进的近地轨道卫星小型经济的客户终端以及安全适应力强的地面通信网络目前相关准备工作正在逐步落实ULA在扩建制造设施NorthropGrumman正在增加固体火箭助推器的产量和产能BeyondGravity正在瑞典建设第二个卫星分配器生产设施Kuiper星座拟于2026年以前部署一半数量的卫星网络全球低轨卫星资源的竞争或将愈加激烈3httpswwwaboutamazoncomnewsinnovation-at-amazonamazons-project-kuiper-satellites-will-fly-on-the-new-vulcan-centaur-rocket-in-early-2023本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业专题研究国防军工14美国Lynk链客公司计划布局5000颗低轨卫星2021年5月25日美国卫星初创企业Lynk链客公司宣布向FCC提交了初期星座的运营申请并希望能简化2019年小型卫星许可流程使其能够在一年内开始使用第一批卫星进行商业服务用于建设能直接为手机提供连接的星座且不仅限于提供短信服务Lynk计划在2025年提供全球覆盖的持续宽带服务届时预计会有约5000颗低轨卫星运行其用途不局限于向偏远地区提供网络服务在如因飓风等自然灾害来临的情况下也可发挥应急通信功能2022年4月1日Lynk发射了首颗测试卫星LynkTower1在太空中部署了全球第一个商业蜂窝塔2022年9月20日Lynk公司宣布已获得FCC颁布的卫星通信商业许可并成为全球第一家获得此项许可的公司预计在2022年末期可以提供普通手机直连卫星服务4公司目前已和36个国家的15家移动网络运营商签署了合作协议拥有超24亿的移动用户并在10个国家进行了测试公司在获得FCC许可后全球卫星服务或有望加推进15韩国HANWHA系统计划组建2000颗低轨卫星韩国HANWHA韩华系统计划于2030年前完成2000颗低轨通信星座建设公司于2021年3月29日宣布将在2030年前建成由2000颗卫星组成的低轨通信星座用于城市货运无人机和民用飞机通信为此韩华集团计划在2023年之前投资5000亿韩元约合38亿美元1美元1327韩元基于2023年2月28日汇率数据用于开发低轨通信卫星超薄电扫天线和卫星控制系统韩华系统计划于2023年启动卫星试用服务常规服务将在2025年开通目标是在2030年实现5万亿韩元约合38亿美元的年销售额卫星天线和支持系统的开发将主要依靠内部资源卫星发射主要依靠外国运载火箭通信服务范围方面20232025年计划只限于陆地和海上20252030年将扩大到飞机和城市空中交通到2030年时将扩展到6G互联网图5韩国HANWHA韩华系统低轨卫星投资计划投资项目发展通信技术和卫星发射获得卫星通信服务所需的技术资产制造设施建设卫星通信技术研发金额亿韩元190012001100800金额亿美元143090083060合计5000亿韩元约合38亿美元资料来源HANWHA公司官网民生证券研究院注汇率按1美元1327韩元基于2023年2月28日汇率数据4httpswwwc114comcnwireless2935a1210230html本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业专题研究国防军工2星网成立意义重大卫星互联网有望加速发展21轨道与频率是卫星互联网建设的先决条件轨道与频率是卫星互联网建设的先决条件是稀缺的不可再生资源卫星频谱属于全球性资源目前全球卫星轨道和频率均由联合国的国际电信联盟ITU统一管理企业要想运行商业卫星必须由所在国家的电信主管部门向ITU提出申请经ITU审议后再由本国主管部门通知批准发放频谱根据ITU官网数据截至2022年12月31日全球正在申报和已投入使用的非对地静止卫星网络NGSO共计2240个其中美国450个位列第一中国414个位列第二先占永得是ITU分配频轨资源的国际规则从全球主要的低轨星座规划来看根据ITU相关公司官网等平台数据显示美国Starlink计划提出时间最早迄今合计卫星规划数位列世界第一42万余颗中国位列第二13万余颗英国OneWeb位列第三6372颗左右图6全球主要星座计划首次提出时间及迄今累计规划总数美国Starlink最多中国星座规划数量持续攀升美国Star-link42000颗左右中国GW12992颗英国OneWeb6372颗美国Lynk5000余颗美国Amazon3236颗加拿大Telesat韩国Hanwha1671颗中国九天微星中国银河航天2000颗800颗1000余颗中国鸿雁300余颗虹云156颗2015201620172018201920202021资料来源各公司官网国际电信联盟ITU民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业专题研究国防军工22中国星网成立意义重大或有望加速产业落地2021年4月26日中国卫星网络集团有限公司中国星网成立5面对国际竞速先占先得的频率轨道资源以及布局下一代通信技术的宝贵时间窗口时不我待中国星网的成立恰逢其时中国星网是由中国电子信息产业集团中国航天科工集团等国资牵头的卫星互联网运营公司主要承担统筹中国卫星互联网发展任务这是卫星互联网继2020年纳入新基建后再一次作为国家重要战略出现在公众视野我们认为组建中国星网是立足国家战略全局顺应科技产业变革大势的重大举措有利于理顺我国卫星互联网建设和发展逻辑或有望加速实现我国卫星互联网产业落地具体分析如下1战略意义重大中国星网的成立是我国卫星通信及应用产业的里程碑对于国内来讲中国星网的成立旨在统筹中国卫星互联网发展任务或将对我国卫星互联网产业乃至航天科技产业的发展产生深远影响国际方面近年来卫星互联网因其高带宽广覆盖的优势特性以及潜在的高经济附加值已在全球范围内掀起建设热潮欧美发达国家先后推出了以StarlinkOneWeb为代表的星座部署计划面对国际竞速先占先得的频率轨道资源以及布局下一代通信技术的宝贵时间窗口中国星网的成立恰逢其时2整合资源凝心聚力规范星座管理与加快卫星互联网产业落地当前动辄上千颗卫星的巨型低轨宽带通信星座部署对中国航天产业提出了新的要求卫星互联网的建设是极其复杂的系统工程卫星的规模化生产快速批量发射部署巨型星座的运行管理等问题都需要与之匹配的高效生产运作模式中国星网的成立不仅可以加速整合航天通信信息等产业优质资源还可利用资源聚焦的优势去协助攻克如设计材料工艺制造等产业基础难题或有望带动上下游产业链的共同发展3市场端牵引卫星互联网需与多行业进行有机结合国内航天事业主要以重大科研为主的模式形成了以保障航天重大工程为核心的航天工业体系尚未构建出真正意义上的工业化产品卫星互联网产业的发展亟需航天产业与社会化工业体系有机融合中国星网的成立或将有助于推动航天体系的包容开放以中国强大的工业体系和数字化产业基础为支撑加速航天产业与汽车手机机器人等中国先进制造业融合创新通过强大的工业体系和供应链反向赋能或可推动中国航天工业乃至高端制造业迈向新的高度4以中国星网为支柱紧密凝聚民营企业高校等多方产学研主体或有望形成全国卫星互联网产业发展的新型举国体制引入商业航天力量也将有助于卫星互联网由国家战略向民用化产品化快速转化激发市场活力5httpwwwgovcnguowuyuan2021-0429content5604037htm本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业专题研究国防军工23中国星链发展提速中国星网首次公开招标结果我国卫星互联网建设虽然起步稍晚但发展强劲低轨卫星通信在全球通信和互联网接入5G物联网太空应用等方面极具潜力是商业航天技术大国太空及战略博弈的必争之地2015年以来我国多个卫星互联网星座计划相继启动如航天科工集团虹云星座156颗航天科技集团鸿雁星座300余颗中电科集团天地一体化信息网络100颗银河航天银河Galaxy星座1000颗以及中国规模最大的GW万颗星座计划根据国际电信联盟ITU官方披露2020年9月中国某公司向ITU递交了频谱分配档案包含名为GW-A59和GW-2的两个宽带星座计划计划发射的卫星总数量达到12992颗6该计划申请于2020年11月9日被ITU正式接收这是迄今为止我国规模最大的低轨卫星星座计划GW共包含2个子星座GW-A59星座的卫星分布在600km以下的极低轨道GW-2子星座的卫星分布在1145km的近地轨道两组卫星的轨道倾角分布在3085之间GW与Starlink相比1两者卫星数量均较多规模在万颗以上2轨道高度都分为两组一组极低轨道和一组近地轨道3轨道倾角都分布在3085之间4两者都是覆盖全球的卫星通信网络中国计划部署GW万颗大型卫星互联网星座发力布局稀缺的低轨资源这或对我国未来卫星互联网产业发展具有重要战略意义图7中国GW星座计划累计12992颗分布在508km590km600km和1145km轨道高度星座轨道高度km轨道倾角轨道面数单轨星数颗卫星数量颗5908516304806005040502000GW-A595085560603600小计60801145304836172811454048361728GW-21145504836172811456048361728小计6912合计卫星总数量12992资料来源ITU民生证券研究院6httpswwwituintITU-RspaceasreceivedPublicationDisplayPublication23706本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业专题研究国防军工我国卫星互联网设备纳入进网许可管理低轨卫星或将进入密集发射阶段2022年10月18日采招网披露通信卫星项目中标结果第一中标人是中国空间技术研究院航天科技五院第二和第三中标人分别是上海微小卫星工程中心银河航天7这是自2021年中国星网成立以来首次公开卫星采购招标结果充分显示了国家建设卫星通信网络的决心或说明中国卫星互联网建设已经进入实质性发展阶段2023年2月6日工业和信息化部发布关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告提出对卫星互联网设备功能虚拟化设备按照电信条例电信设备进网管理办法等规定纳入现行进网许可管理8我们认为这体现了政策在细分产业的下沉和落实我国首颗容量超百Gbps高通量卫星发射成功2023年2月23日中星26号卫星在西昌卫星发射中心搭载长征三号乙增强型运载火箭成功发射升空卫星按计划进入预定轨道9并将在通过在轨测试后交付中国卫通公司运营管理中星26号卫星是我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星采用国内自主研发的东方红四号增强型卫星平台星上搭载Ka频段高通量通信载荷主要覆盖中国全境和周边地区以及水域东亚东南亚南亚部分地区太平洋和印度洋部分区域等可向航空航海应急能源林草等行业及普通用户提供高速的专网通信和卫星互联网接入等服务中星26号卫星的成功发射或标志着我国进入了卫星互联网建设的全新阶段图8中星26号卫星发射图2023年2月23日发射资料来源新华网民生证券研究院7httpswwwbidcentercomcnnewscontent-199601661-4html8httpswwwmiitgovcnjgsjxgjsbglart2023art0fc38f3df47b4e818f93c1538afde3c4html9httpwwwnewscn2023-0223c1129391726htm本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业专题研究国防军工3全球火箭观察星舰进入轨道级测试中国商业火箭不断突破31星舰进入轨道级测试阶段Starship星舰是SpaceX公司开发的用于未来星际航行的原型机该运载器由星舰飞船和超重助推器两部分构成采用不锈钢箭体由自主研制的猛禽发动机提供动力两级都可返回地面完全可重复使用星舰飞船可通过轨道加注主要是加氧实现到达火星的目标超重助推器可在发射数分钟后回收并具备在1小时内再次发射的条件星舰高度将近120米直径9米有效载荷超100吨总共分为两级上部星舰飞船高50米下部超重火箭助推器高69米未来有望作为载人登月着陆器运输人类登陆火星星舰历经SN1SN15的迭代过程终于在2021年5月6日SN15成功完成10km高海拔飞行测试这是SpaceX公司SN15星舰原型第五次挑战10公里级高度在经历4次全尺寸星舰试飞失败后全面升级的SN15终于完成了高难度的反转着陆代表着SpaceX的星舰开发进入一个全新的阶段图9Starship星舰示意图上段为星舰飞船下段为超重助推器星舰飞船高度50米直径9米推进剂装载量1200吨推力1500吨有效载荷重量100150吨取决于轨道超重助推器高度69米直径9米推进剂装载量3400吨推力7590吨资料来源SpaceX官网SpaceX爱好者民生证券研究院星舰2022年获首份商业发射合同2022年8月18日日本卫星运营商天空完美公司SkyPerfectJSat宣布选择星舰最早于2024年将其超级鸟9号Superbird-9卫星发射到地球静止转移轨道GTO超级鸟9号是一颗使用灵活的高通量卫星将在Ku波段为日本和东亚地区提供广播和宽带服务满足移动服务和宽带服务的需求计划于2024年发射这是星舰首次公开的商业发射合同后续或有望逐步进入规模化商业发射阶段本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业专题研究国防军工美国时间2022年10月5日猎鹰9-12型运载火箭成功执行了Crew-5发射任务将耐力号载人龙飞船送入国际空间站飞船于发射后29小时于国际空间站完成对接2023年2月25日NASA第六次载人任务Crew-6的4名乘员已完成发射前的全部排练全新猎鹰9号和载人龙飞船在39A发射场垂直待命2月27日由于猎鹰9号火箭TEA-TEB点火剂地面供应系统出现问题任务延迟至北京时间3月2日发射Crew-6成功将4名宇航员送往国际空间站这次不仅是SpaceX在23年的首次载人任务也是23年全球首次载人任务发射将使进入太空的总人数达到657人10我们认为随着相关技术的不断更新迭代星舰作为新一代太空运输系统或有望让人类殖民火星探索深空成为现实图10Starship星舰历代原型机外观变化与测试功能演进SN15实现了成功起飞和着陆回收星箭历代原型机TT1LoxTT2SN1SN2SN3SN4SN7SN5SN6SN71SN8SN9SN10SN11SN15HeaderTT静态点火5次1次1次4次6次2次2次5次飞行150m150m125km10km10km10km10km着陆爆炸资料来源SpaceX官网NASA官网民生证券研究院10httpsmpweixinqqcomsi2PbRneH5nO18TeJfOn0Eg本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业专题研究国防军工32中国可回收商业火箭技术取得多项突破十四五以来我国商业航天领域成果颇丰国内涌现出了一批如星河动力星际荣耀深蓝航天蓝箭航天零壹空间天兵科技等优质民企在商业火箭及发动机技术研发可回收利用商业发射等方面取得了一系列突破图11中国及全球主要商业航天公司运载火箭卫星通信卫星遥感卫星导航海外中国资料来源各公司官网民生证券研究院整理1星河动力公司成立于2018年2月6日由航天系统内资深工程师组建公司致力于研发下一代可重复使用商业运载火箭为国内外小卫星发射市场提供低成本高可靠快响应的进入太空系统化解决方案核心产品包括智神星系列中型重复使用液体运载火箭谷神星系列小型运载火箭等2022年8月9日公司于酒泉卫星发射中心成功发射谷神星一号遥三星光益彩号运载火箭顺利将泰景一号02星平安三号卫星和东海一号卫星精确送入500km太阳同步轨道本次发射实现了谷神星一号商业火箭的连续三次发射圆满成功创造了中国民营火箭发展的新纪录也标志着谷神星一号率先迈入了民营火箭型号的规模化商业发射交付的新阶段2023年1月9日星河动力谷神星一号一箭五星成功发射再次刷新了中国民营商业火箭发射交付的新纪录也吹响了星河动力航天2023年高密度发射的奋进号角1111httpswwwgalactic-energycnindexphpShowcid11aid188本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业专题研究国防军工图12星河动力发展里程碑公司成立发布完成智神星完成Pre-A轮苍穹40吨液氧谷神星一号成功苍穹50吨级可重谷神星智神星火箭主发动机燃融资累计煤油发动机大范围变将天启十一星复使用液氧煤油发火箭研制计划气发生器热试车融资近3亿元工况涡轮泵齐套交付送入指定轨道动机全系统试车成功201901201909201912202009202109202301201802201907201910202002202011202203谷神星三完成谷神星三级发先后获得北京市谷神星一完成近亿元天完成2亿元合一试验圆动机试车2019年获国级国家级专精号一箭五使轮融资A轮融资满成功家高新技术企业认定特新小巨人称号星成功发射资料来源星河动力官网民生证券研究院整理2星际荣耀公司成立于2016年10月致力于研发商业运载火箭并提供系统性的发射解决方案为全球商业航天客户提供更高效更优质更具性价比的发射服务目前主要产品包括双曲线一号小型固体运载火箭双曲线二号可重复使用液体运载火箭亚轨道概念飞行器等航天器焦点1号可重复使用变推力液体火箭发动机焦点2号百吨级可重复使用变推力液氧甲烷发动机等可重复使用发动机以及星控一号运载火箭核心控制器等2019年7月25日公司双曲线一号遥一长安欧尚号运载火箭在中国酒泉卫星发射中心成功发射创造了中国民营航天的三个首次商业航天运载火箭首次成功发射并高精度入轨首次一箭多星发射入轨首次实现太空广告并视频回转图13双曲线二号运载火箭结构示意图整流罩卫星二级发动机一级发动机双曲线二号可重复使用液体火箭资料来源星际荣耀官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业专题研究国防军工2022年5月15日公司圆满完成了双曲线二号验证火箭液氧液氮全流程合练工作标志着星际荣耀向可重复使用运载火箭研制成功迈出了关键的一步同年8月双曲线二号验证火箭全箭落震试验取得圆满成功试验验证了三个方面箭上各系统承载着陆冲击载荷的能力着陆缓冲过程中弹性和阻尼特性与仿真预示的一致性以及火箭起飞下降着陆判据及判别功能实现的正确性全箭落震试验的圆满成功标志着星际荣耀在可重复使用运载火箭研制领域再次取得重大突破为后续的可重复使用飞行试验奠定了基础3蓝箭航天公司成立于2015年是国内领先的航天运输系统创建及运营企业国家高新技术企业国际宇航联合会IAF会员致力于研制以液氧甲烷作为推进剂的中大型运载火箭系列产品为全球市场提供高性价比高可靠性的发射服务公司是全国首家取得全部准入资质的民营运载火箭企业主要产品包括朱雀运载火箭系统天鹊系列运载火箭动力系统等2022年10月16日公司天鹊真空型液氧甲烷发动机TQ-15A国内推力最大的真空型液氧甲烷发动机在湖州成功完成了首次全系统热试车试验时长20秒试验过程中发动机起动关机正常工作平稳2022年11月公司自主研制的朱雀二号液氧甲烷运载火箭遥二主要部组件齐套在嘉兴蓝箭航天中心开始总装工作这标志着朱雀二号火箭第一批次产品开始进入量产阶段后续公司将逐步实现在批产能力交付能力运营管理能力上的优化与提升2022年12月14日16时30分我国在酒泉卫星发射中心执行朱雀二号商业新型运载火箭首次飞行试验任务火箭一级二级主机飞行正常二级游机工作异常发射任务失利具体原因正在进一步分析排查据俄罗斯卫星通讯社报道朱雀二号是中国第一型液氧甲烷运载火箭推力水平在同技术产品中可达世界第三亚洲第一仅次于SpaceX公司的猛禽和BlueOrigin公司的BE-4火箭发动机朱雀二号此次发射任务虽然失利但仍是一次对可重复使用发动机技术的有力探索或对于我国商业运载火箭的发展具有重要指导意义4深蓝航天公司成立于2017年聚焦液体回收复用运载火箭技术是一家自研自产可回收复用火箭并向市场提供发射服务的商业航天企业主打产品包括星云-1中小型液体运载火箭星云-1H中大型液体运载火箭与之配套的雷霆系列液体火箭发动机则分别为雷霆-R1液氧煤油发动机和雷霆-R2液氧煤油发动机此外公司通过对星云系列运载火箭一子级的垂直回收和重复使用大幅度降低了火箭发射服务成本提升了发射服务能力本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业专题研究国防军工图14我国主要商业航天领域企业介绍企业类型企业简称成立日期主营业务最新动态我国商业化SAR遥感卫星及科研卫星的开拓者和引领2023年1月15日公司与北邮联合研制的北邮一号成功发天仪研究院2016者累计成功发射包括中国首批商业组网SAR卫星共计射作为天算星座的首颗主星其主任务是构建空天计算26颗卫星在轨试验开放开源平台的核心节点及试验主营卫星频率协调与发射许可申请卫星测运控数传2023年1月15日长征二号丁运载火箭成功将14颗卫星发射升航天驭星2016一体化解决方案卫星寿命周期空间态势与遥感卫星空公司为其中的13颗卫星提供测控服务定标等业务2018年提出Galaxy星座计划拟在2025年前部署1000银河航天20192022年10月18日成为中国星网通信卫星项目第三中标人颗低轨通信卫星我国首家商业遥感卫星公司2015年10月公司自主研2023年1月15日公司自主研发及合作研发的吉林一号等6长光卫星2014发的吉林一号组星成功发射开创了我国商业卫星应颗卫星搭载长征二号丁运载火箭成功发射用先河国内最早一批以卫星制造业务为核心的卫星系统研制2023年1月13日公司参与研制的试验二十二号B星成功发射微纳星空2017供应商从事卫星整星研制并提供在轨交付等服务公司第一个国家任务型号主营商业卫星定制星座核心服务行业终端应用及公司的唐山卫星工厂国内首个民营卫星工厂正在建设中九天微星2015航天科技教育业务一期规划产能50颗标准化卫星或20颗定制化卫星卫星围绕中高分辨率遥感卫星展开业务整合了高景一号航天世景2012WordView等40余颗全球定检高分辨率遥感卫星资2022年公司荣获2022地理信息产业百强企业源拥有甲级测绘资质面向全球客户的空间遥感大数据服务商拥有卫星运2022年8月24日搭载公司星载智能观测技术的高性能新型光世纪空间2001控卫星遥感大数据产品空间信息综合应用服务等学遥感卫星北京三号B-南宁一号发射成功能力AI卫星互联网公司目前已完成11次太空任务研制并2023年1月公司参与的地球观测与导航分布式极化三维国星宇航2018发射了15颗AI卫星及载荷成像雷达系统技术项目获国家专项支持我国商业航天微纳卫星系统领域核心供应及服务商2023年1月公司完成1亿元A轮融资用于完善灵鹊星座卫星零重空间2015在相关卫星总体设计组部件系统集成领域具有深谱系推广卫星即服务应用体系并持续开展海外业务厚技术积累我国卫星应用领域龙头拥有完全自主可控的卫星应2022年12月30日公司中标鹤壁市自然灾害综合监测预警指航天宏图2008用基础软件平台PIE空天地一体化产业布局优势挥系统项目中标金额22亿元显著国内最早从事数字地球产品研发与产业化企业形成中科星图2006了特种领域智慧政府气象生态航天测运控企2023年2月17日控股子公司星图测控获准在新三板挂牌业能源线上业务六大业务板块致力于研发可重复使用商业运载火箭为全球小卫星2023年1月9日谷神星一号一箭五星成功发射再次刷新星河动力2018发射市场提供低成本高可靠快响应的解决方案了中国民营商业火箭发射交付新纪录核心产品包括智神星谷神星火箭等致力于研发商业运载火箭并为全球客户提供系统性发2022年8月双曲线二号验证火箭全箭落震试验取得圆满成星际荣耀2016射解决方案主要产品有双曲线运载火箭焦点火功标志着公司在可重复使用火箭研制领域取得重大突破箭发动机星控一号运载火箭核心控制器等我国商业航天领域领首先开展新一代液体火箭发动机2023年2月公司110吨推力液氧煤油火箭发动机天火十二圆天兵科技2015及中大型液体运载火箭研制的高新技术企业满完成第二次全系统热试车致力于研制以液氧甲烷作为推进剂的中大型运载火箭2022年12月14日朱雀二号商业新型运载火箭首次执行飞火箭蓝箭航天2015系列产品为全球市场提供高性价比高可靠性的发行试验任务火箭一级二级主机飞行正常二级游机工作异射服务常发射任务失利坚持火箭技术垂直一体化业务布局目前已建成火箭2022年10月成功研制20版玄鹊G1遥测接收机主要用于无人零壹空间2015智能总装制造基地具备年产30发运载火箭总装测试机飞机火箭的飞行试验遥测遥控组网通信等及试验能力聚焦液体回收复用运载火箭技术并向市场提供发射服2022年5月7日星云-M1号试验箭成功完成了1公里级垂直起深蓝航天2017务主打产品包括星云1液体运载火箭雷霆发动飞及降落试验公司成为了全球第二家完成液氧煤油火箭垂直机等回收复用全部低空工程试验的公司第一家为SpaceX集液体动力系统设计研发装配测试配套飞行全流2022年11月公司完成新一轮亿元融资用于加速液氧甲烷重九州云箭2017程服务为一体的国家高新技术企业复使用动力技术验证和产品迭代产品集成能力建设等资料来源Wind各公司官网民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业专题研究国防军工4投资机会在哪里全球航天产业发展向好根据SIA数据2021年全球航天产业的总收入为3860亿美元同比2020年增长了4其中卫星产业的收入为2797亿美元占全球航天产业收入的72同比2020年增长了3在整个卫星产业收入中地面设备实现收入1420亿美元YoY5占比51是卫星产业收入的主要来源卫星服务收入1183亿美元YoY04占比42卫星制造收入137亿美元YoY12增长速度最快发射服务收入57亿美元YoY8我国卫星互联网产业面临较大发展机会根据SIA数据2021年我国卫星互联网市场规模为2925亿元体量较小尚处于初期发展阶段但近年来国家层面给予了卫星互联网产业较大支持力度2020年卫星互联网被纳入国家新基建范畴上升至国家战略发展高度2021年国家组建中国星网公司统筹我国卫星互联网产业发展我们认为在国家政策支持技术发展产业资本助力等多重力量的驱动下卫星互联网行业有望成为拉动经济增长的新引擎图152021年全球航天产业收入及结构亿美元图1620212025年中国卫星互联网市场规模及趋势5711374500亿元4037446915133133107040035623144118028非卫星产业29251071030300地面设备75200卫星服务5卫星制造100发射服务0020212022E2023E2024E2025E1420卫星互联网市场规模亿元37YoY资料来源SIA民生证券研究院资料来源SIA民生证券研究院图172021年全球各国在轨卫星数量颗图1820122021年全球每年发射卫星数量及增速18272000颗14115012402615001001263100美国1000455028568524中国44450022201693俄罗斯-82944其他0-506149910201620172018201920202021全球每年发射卫星数量YoY资料来源UCS华经产业研究院民生证券研究院资料来源UCS华经产业研究院民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业专题研究国防军工商业航天属于资本与技术密集型行业涉及高端制造航天军工等多个领域产业链可分为上中下三游卫星制造发射及管控上游卫星运营及地面设备中游卫星应用及服务下游其中卫星制造分为卫星平台和卫星载荷卫星发射包括火箭制造和发射服务管控包括平台和业务管控等卫星运营及服务包含卫星移动通信服务宽带广播服务和卫星固定服务等地面设备包括地面运维系统应用网络及终端设备卫星下游应用面向政府行业及个人等图19商业航天产业链卫星火箭制造卫星发射与测控上游地面设备及卫星运维中游应用服务下游上卫游航天电子臻镭科技航天科技集团箭体研制星航天科技四院卫航天电器雷电微力航天科工集团航天科技集团设航天科工六院星天银机电铖昌科技中国卫星航天科工集团计卫星际荣耀火制振华科技国博电子银河航天星际荣耀星蓝箭航天火箭发动机箭造鸿远电子七一二总长光卫星总蓝箭航天星河动力雷科防务上装微纳星空装星河动力零壹空间火康拓红外游天仪研究院零壹空间九洲云箭箭亚光科技配九天微星上游配套制套造卫星卫星制造火箭制造发航天科技集团射中国电科集团与中国卫星卫星测控卫星发射测航天电子控航天驭星中中国电科集团地面设备卫星运维航天东方红卫星通信游千寻位置航天行云科技设北斗星通中国卫通备海格通信亚太卫星华力创通应用服务运维卫星遥感卫星通信卫星导航下游北斗星通遥航天宏图海格通信感中科星图中国星网华立创通欧比特中国卫通航天宏图通长光卫星海格通信振芯科技信航天世景银河航天合众思壮世纪空间国电高科雷科防务导国星宇航中海达航零重空间华测导航资料来源前瞻产业研究院民生证券研究院整理注标红为已上市公司近年来我国卫星产业整体发展向好导航通信遥感领域具有较好成果北斗卫星导航系统全线开通达到世界领先水平中国星网建立卫星互联网建设与发展逐渐进入快车道产业链上游的卫星及火箭制造细分领域或将优先受益卫星遥感领域应用场景丰富随着全国实景三维建设数字乡村智慧城市等全面铺开或有望深度受益我们建议关注本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业专题研究国防军工卫星产业链上游卫星火箭制造卫星发射与测控1卫星总装唯一上市企业中国卫星我国小微卫星的龙头卫星互联网建设核心力量2卫星及火箭配套企业主要有铖昌科技星载射频芯片市场份额占比高复旦微电宇航级芯片佳缘科技数据加密航天电器航天应用连接器龙头盟升电子天地通信核心配套企业天奥电子授时产品臻镭科技特种芯片等振芯科技特种芯片北斗星通北斗芯片航天电子导航测控线缆等国博电子TR组件火炬电子鸿远电子MLCC康拓红外星载计算机天银机电星敏传感器等中游地面设备及卫星运维地面设备方面建议关注海格通信华力创通等卫星运营建议关注中国卫通下游遥感通信导航等应用建议关注航天宏图遥感及导航应用中科星图遥感应用等表1卫星产业链重点公司PE估值表市值EPS元PE倍股票代码公司简称亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600118SH中国卫星3571102002402803215312811095600879SH航天电子2145502002302603039343026002025SZ航天电器2950510814318824361463527002179SZ中航光电9409312516421828746352720603678SH火炬电子2190420822227233023211814603267SH鸿远电子2094435641454067425221713000733SZ振华科技5375328845460679836231713301050SZ雷电微力1499511622233448974392618688270SH臻镭科技10969091129189245110785341300455SZ康拓红外702001661300342SZ天银机电444202345603712SH七一二2623308911214718738302318001270SZ铖昌科技1597819116021729375896649688375SH国博电子40577092130183252110785540002151SZ北斗星通169120400568259002465SZ海格通信2290602803203904836312521300045SZ华力创通5600-037601698SH中国卫通718990140170200241221008571688066SH航天宏图1822910816422931291604331688568SH中科星图1821109012317524383604331002405SZ四维图新31706005-014005012266266111资料来源wind公司公告民生证券研究院预测注标为民生覆盖采用民生预测数据其余采用Wind一致预期基于2023年3月3日收盘价预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20