核心观点
　　在1月29日发布的周观点中，我们建议重点关注A股品牌服饰的补涨行情，2月份板块走势亮眼，整体涨幅达10%，当下继续看好23年品牌服饰在出行复苏及客流恢复下的业绩改善及估值修复。业绩改善节奏方面，预计Q1在高基数及高库存水平压力下，改善弹性有限，看好Q2-Q3开始加速复苏。预计线下占比高、直营占比高及品牌定位高端的公司复苏节奏更快、弹性更大，推荐歌力思、比音勒芬，建议关注报喜鸟。
　　主要结论
　　复苏节奏方面，预计23Q1弹性有限，Q2开始有望加速复苏，全年呈现前低后高态势。主要由于：1）22Q1基数偏高，Q2-Q4基数偏低；2）复盘2020年，品牌服饰消费复苏需要一定的时间周期；3）23年初库存水平处于高位，流水复苏对公司端的业绩复苏贡献将有所延后。复苏弹性方面，服饰消费与出行关联度高，22年出行受限纺服表现弱于消费品平均，23年出行恢复后有望更具复苏弹性。2022年社会纺织服装类消费品的零售额同比为6.5%，明显低于社会消费品平均的-0.2%。社会纺织服装类消费品零售额2018-19年的常态化增速约为5%，看好23年消费复苏叠加低基数下的复苏弹性。
　　预计以下类型公司复苏节奏更快、弹性更大：1）线下业务占比高：疫情管控对线下门店的影响大于线上渠道，当线下客流恢复后，预计线下渠道的复苏弹性也将大于线上渠道；2）直营业务占比高：直营门店的流水及折扣率变化，对公司的营收及毛利率影响更为直接；3）品牌定位高端：中高端品牌的消费者粘性更高且消费能力受疫情影响相对较小，出行恢复后复苏节奏相对更快。
　　相关个股：推荐直营业务占比高、线下业务占比高，且定位高端的歌力思、比音勒芬，建议关注23年旗下哈吉斯品牌渠道加速扩张的报喜鸟。根据Wind一致预期（截至2023/03/05），比音勒芬、歌力思、报喜鸟当前对应23年估值为18x、15x、13x，均处于低位区间。
　　本周数据更新
　　1月品牌服饰电商（全网）流水：根据魔镜全网电商数据统计（包含淘宝、京东、拼多多等平台收入总和，剔除退货收入），2023年1月，主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为：李宁（-38.1%）、安踏（-41.3%）、FILA（-13.2%）、特步（-37.8%）、361度（-23.5%%）、迪桑特（+24.2%）、始祖鸟（+28.9%）；国际品牌中，耐克（-21.7%）、阿迪达斯（-23.6%）、安德玛（-31.6%）、露露乐蒙（-31.6%）；专业和休闲服饰品牌中，波司登（-1.0%）、太平鸟（-44.4%）；户外露营品牌中，牧高笛（+ 16.9%）。
　　家居链跟踪：根据海关总署数据，2022年12月我国家居及零件出口总额为60.93亿美元，同比减少14.8%，增速上升1.1个PCT。根据海关总署数据，2022年12月功能沙发等金属框架沙发出口金额为7.79亿美元，同比减少13.4%、弹簧床垫出口金额0.78亿元，同比减少6.3%。
　　培育钻石：2023年1月：印度培育钻石毛坯进口额1.32亿美元，同比-13.7%、环比+18.7%，进口总额占钻石品类比重13.9%；培育钻石裸钻出口金额1.03亿美元/-15.5%，出口总额占钻石品类比重6.7%。
　　造纸价格：根据卓创资讯数据，截至3月2日，阔叶浆、针叶浆、双铜纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸市场价格分别为5745、6983、5800、6725、7825、5150元/吨，环比上周变动-1.1%、-1.3%、0.0%、0.0%、-0.5%、-0.4%；废纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸市场价格分别为1643、4232、3134、4144元/吨，环比上周变动-3.5%、-1.0%、-1.1%、0.0%。
　　棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至3月3日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为15519、14750、16444元/吨，环比上周变动+0.0%、+3.3%、+1.9%；国际棉花价格为100美分/磅，环比上周变动+2.8%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为23565、21930元/吨，环比上周变动+0.5%、+2.6%。
　　五、风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　3）消费需求不达预期：疫后信心修复仍需要一定时间，目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。

研究报告全文：证券研究报告行业动态继续看好A股品牌服饰补涨行轻工纺服教育情优选高业绩弹性品种核心观点维持强于大市在1月29日发布的周观点中我们建议重点关注A股品牌服叶乐饰的补涨行情2月份板块走势亮眼整体涨幅达10当下继续看好23年品牌服饰在出行复苏及客流恢复下的业绩改善及估值修yelecsccomcn复业绩改善节奏方面预计Q1在高基数及高库存水平压力下18521081258改善弹性有限看好Q2-Q3开始加速复苏预计线下占比高直SAC编号S1440519030001营占比高及品牌定位高端的公司复苏节奏更快弹性更大推荐歌SFC编号BOT812力思比音勒芬建议关注报喜鸟黄杨璐huangyanglucsccomcn主要结论17717092294SAC编号S1440521100001复苏节奏方面预计23Q1弹性有限Q2开始有望加速复苏全秦臻年呈现前低后高态势主要由于122Q1基数偏高Q2-Q4基qinzhencsccomcn数偏低2复盘2020年品牌服饰消费复苏需要一定的时间周17801049361期323年初库存水平处于高位流水复苏对公司端的业绩复SAC编号S1440522080004苏贡献将有所延后复苏弹性方面服饰消费与出行关联度高22年出行受限纺服表现弱于消费品平均23年出行恢复后有望发布日期2023年03月06日更具复苏弹性2022年社会纺织服装类消费品的零售额同比为-65明显低于社会消费品平均的-02社会纺织服装类消费品零售额2018-19年的常态化增速约为5看好23年消费复苏叠加低基数下的复苏弹性预计以下类型公司复苏节奏更快弹性更大1线下业务占比高疫情管控对线下门店的影响大于线上渠道当线下客流恢复后预计线下渠道的复苏弹性也将大于线上渠道2直营业务占比高直营门店的流水及折扣率变化对公司的营收及毛利率影响更为直接3品牌定位高端中高端品牌的消费者粘性更高且消费能力受疫情影响相对较小出行恢复后复苏节奏相对更快相关个股推荐直营业务占比高线下业务占比高且定位高端的歌力思比音勒芬建议关注23年旗下哈吉斯品牌渠道加速扩张的报喜鸟根据Wind一致预期截至20230305比音勒芬歌力思报喜鸟当前对应23年估值为18x15x13x均处于低位区间本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明轻工纺服教育行业动态研究报告本周数据更新1月品牌服饰电商全网流水根据魔镜全网电商数据统计包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入2023年1月主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为李宁-381安踏-413FILA-132特步-378361度-235迪桑特242始祖鸟289国际品牌中耐克-217阿迪达斯-236安德玛-316露露乐蒙-316专业和休闲服饰品牌中波司登-10太平鸟-444户外露营品牌中牧高笛169家居链跟踪根据海关总署数据2022年12月我国家居及零件出口总额为6093亿美元同比减少148增速上升11个PCT根据海关总署数据2022年12月功能沙发等金属框架沙发出口金额为779亿美元同比减少134弹簧床垫出口金额078亿元同比减少63培育钻石2023年1月印度培育钻石毛坯进口额132亿美元同比-137环比187进口总额占钻石品类比重139培育钻石裸钻出口金额103亿美元-155出口总额占钻石品类比重67造纸价格根据卓创资讯数据截至3月2日阔叶浆针叶浆双铜纸双胶纸生活用纸白卡纸市场价格分别为574569835800672578255150元吨环比上周变动-11-130000-05-04废纸箱板纸瓦楞纸白板纸市场价格分别为1643423231344144元吨环比上周变动-35-10-1100棉纺价格根据中国棉花信息网数据截至3月3日国内棉花现货价格国内棉花期货价格进口棉花价格分别为155191475016444元吨环比上周变动003319国际棉花价格为100美分磅环比上周变动28国内棉纱现货价格国内棉纱期货价格分别为2356521930元吨环比上周变动0526五风险提示1原材料价格波动风险行业内部分公司处于产业链中上游需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造直接材料采购成本占公司总成本比重较高原材料价格波动将直接影响公司盈利能力2行业竞争加剧家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期加之行业跨界进入者增多上市公司募投项目产能释放客流碎片化等因素相互交杂内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌网络服务人才管理以及规模等构成的复合竞争层级上市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑从而对公司的经营业绩带来不确定性影响3消费需求不达预期疫后信心修复仍需要一定时间目前国内外市场的经营环境供应链也将面临不确定性从而对公司生产经营目标达成带来不确定性请参阅最后一页的重要声明1轻工纺服教育行业动态研究报告一继续看好A股品牌服饰补涨行情优选高业绩弹性品种1复苏节奏方面预计23Q1弹性有限Q2开始有望加速复苏全年呈现前低后高态势主要由于122Q1基数偏高Q2开始进入低基数区间22Q1主要品牌服饰在21Q1的高基数下流水仍实现快速增长运动服饰及高端男装实现20的流水增长女装等其他板块也较高基数的21Q1相对持平22Q2开始在疫情影响下品牌服饰板块流水出现负增长22Q2-Q4流水基数偏低2复盘2020年品牌服饰消费复苏需要一定的时间周期2020年武汉于4月初解除疫情管控全国的消费复苏主要从2020年3-4月开始复盘2020年品牌复苏节奏在复苏的前两个季度20Q2-Q3大部分品牌服饰板块的营收流水仍为负增长20Q2运动服饰女装休闲服饰的营收同比分别为-3流水-37-1020Q3女装大众男装休闲服饰的营收同比分别为-8-9-820Q4各服饰板块开始明显复苏除大众男装为-7其他服饰板块均实现正增长图1主要品牌服饰公司分季度营收流水同比增速营收流水同比增速细分领域公司20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3李宁10-20下降中单位数下降中单位数增长10-20增长40-45增长35-40增长10-20增长10-20增长10-20增长中单位数下降中单位数增长运动服饰安踏体育20-25下降低单位数下降低单位数增长低单位数增长80-90增长90-100增长40-50增长30-40增长20-30增长高单位数下降10-20增长流水特步国际20-25下降低单位数下降中单位数增长高单位数增长约5530-35增长中双位数增长20-25增长30-35增长中双位数增长20-25增长平均-20-3386155252424114报喜鸟-16102038543512-316-144高端男装比音勒芬-11274245482412330-1420平均-14193142512912-0123-1412歌力思-34-37-14-15314081217-402女装欣贺股份-1033382-2-7-22-12平均-34-37-8-83239555-13-6海澜之家-37-8-7-154399-2-5-73大众男装七匹狼-3013-11140-123-2-5-7-3平均-333-9-741-16-2-5-70森马服饰-34-27-26-5217-6-60-27-6太平鸟-1726223293284-9-8-26-15休闲服饰美邦服饰-47-30-19-21-13-15-49-37-41-56-56平均-32-10-82347-17-18-16-37-26数据来源wind中信建投323年初库存水平处于高位流水复苏对公司端的业绩复苏贡献将有所延后预计23年前期的流水复苏将部分作用于经销商的库存出清对公司端的营收及业绩贡献将有所延后2022年在流水不及预期影响下23年初各品牌服饰库存普遍处于较高水平以运动服饰公司为例安踏主品牌FILA及特步在22Q4的库销比均超过理想水平1-2个月图2运动服饰公司分季度折扣率及库销比情况公司品牌指标21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4库销比约5个月约5个月约5个月约5个月约5个月略超5个月略超5个月略超5个月安踏主品牌折扣率73折74折74折74折73折75折74折同比小幅下降库销比约6个月约6个月6-7个月6-7个月6-7个月略超7个月7-8个月环比Q3改善FILA品牌折扣率78折75折76-77折76折75折75折74-75折74-75折库销比约4个月约31个月约3-4个月约4个月约36个月4-5个月李宁折扣率同比-1PCT同比约5PCT同比约5PCT同比-1PCT6-7折高段6-7折高段库销比约45个月约4个月约4个月约4个月约4个月约4个半月45-5个月约55个月特步折扣率7-75折75-8折75-8折75-8折约75折7-75折7-75折约7折数据来源各公司公告中信建投注李宁安踏及FILA的折扣率及库销比为预估情况可能存在偏差特步为公司公告披露值请参阅最后一页的重要声明2轻工纺服教育行业动态研究报告2复苏弹性方面服饰消费与出行关联度高22年出行受限期间表现弱于消费品平均23年出行恢复后有望更具复苏弹性从社零数据中纺织服装类消费品的零售额的累计同比来看2022年除1-2月为48的正增长自3月开始持续负增长其中5月为全年最低累计同比为-81随后6-10月有所回升11-12月开始继续下行2022年社会纺织服装类消费品的零售额同比为-65明显低于社会消费品平均的-02社会纺织服装类消费品零售额2018-19年的常态化增速约为5看好23年消费复苏叠加低基数下的复苏弹性图32022年社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额当月同比情况对比社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额当月同比情况对比社会消费品零售额合计纺织服装类出行恢复后纺织80服装类表现优于60消费品合计值40出行受限期间纺出行受限期间纺织服装类表现差织服装类表现差20于消费品合计值于消费品合计值0-20-40数据来源Wind中信建投图42022年社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额累计同比情况对比社会消费品零售额及其中纺织服装类零售额累计同比情况对比社会消费品零售额合计纺织服装类8676334482050706-02-02-02-07-01020221-220223202242022520226202272022820229202210202211202212-2-15-09-44-4-58-60-65-44-6-56-40-8-65-81-10数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3轻工纺服教育行业动态研究报告3预计线下占比高直营占比高及品牌定位高端的品牌复苏节奏更快弹性更大推荐歌力思比音勒芬建议关注报喜鸟预计以下类型公司复苏节奏更快弹性更大1线下业务占比高疫情管控对线下门店的影响大于线上渠道且疫情期间线上渠道发展较好的品牌通过增加对线上渠道的投入提升线上营收进一步缓解疫情对品牌的冲击线上业务占比更高的公司在疫情期间相对更具韧性受影响程度相对更小而当线下客流恢复后预计线下渠道的复苏弹性也将大于线上渠道2直营业务占比高品牌服饰的直营门店需要承担各项门店运营费用疫情影响下对公司的费用率影响更为明显同时直营门店的流水及折扣率变化对公司的营收及毛利率影响也更为直接在消费复苏下门店的流水及折扣率改善对于直营门店的影响将直接反应在公司端3品牌定位高端中高端品牌的消费者粘性更高且消费能力受疫情影响相对较小复盘2020-22年品牌服饰各板块表现中高端品牌在出行恢复后复苏节奏相对更快图5主要品牌服饰公司直营收入占比及线下收入占比项目运动服饰高端男装女装大众男装休闲服饰公司李宁安踏体育特步国际报喜鸟比音勒芬歌力思欣贺股份海澜之家七匹狼森马服饰太平鸟22H1线下收7071707694847282534967入占比22H1直营门235503773796718221045店收入占比数据来源Wind中信建投相关个股推荐直营业务占比高线下业务占比高且定位高端的歌力思比音勒芬建议关注23年旗下哈吉斯品牌渠道加速扩张的报喜鸟根据Wind一致预期截至20230305比音勒芬歌力思报喜鸟当前对应23年估值为18x15x13x均处于低位区间图6品牌服饰公司盈利预测及估值wind一致预期90天截至20230305营收YOY归母净利润YOYPE品牌定位公司名2022E2023E2022E2023E2022E2023EWind90天Wind90天Wind90天Wind90天Wind90天Wind90天比音勒芬152120282318高端男装报喜鸟1195251613歌力思318-752545315女装欣贺股份-1315-37393022海澜之家-211-11191210大众男装七匹狼-486151816森马服饰-1213-59762715休闲服饰太平鸟-1917-691545020数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4轻工纺服教育行业动态研究报告图7主要品牌服饰公司扣非净利率扣非净利率201220132014201520162017201820192020202122Q1-3比音勒芬1817161615161821202124报喜鸟18211-220-138910歌力思201918181615141210114欣贺股份21172318121211129139海澜之家810181818181714101213七匹狼1612765666363森马服饰1012121312988592太平鸟459765546501美邦服饰751-7-8-50-15-23-30-77数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5轻工纺服教育行业动态研究报告二上市公司重要公告一周回顾2023227-33图表8轻工纺服教育行业上市公司本周重要公告行业日期股票简称代码公告类型主要内容公司3月3日经董事会通过拟向不超过35名特定投资者发行股票募资不超豫园股份向特定对象发行社零202333过800亿元拟用于珠宝业务线下渠道建设文化商业零售扩建项目补充流600655SH股票预案动资金向特定对象发行公司拟向公司控股股东江淦钧柯建生发行股票发行价格为1280元股募资索菲亚轻工202333股票获得上交所不低于50亿元不超过614亿元拟用于补充流动资金及偿还贷款发行申请002572SZ受理于3月3日由上交所开始受理向特定对象发行梦百合公司拟向不超过35名特定投资者发行股票募资不超过128亿元拟用于生产轻工202332股票获得上交所603313SH基地建设项目发行申请于3月2日由上交所开始受理受理老凤祥2022年实现营业总收入6301亿元同比增长74归母净利润170亿老凤祥2022年度业绩快元同比下降94扣非净利润173亿元同比增长87轻工202332600612SH报对应22Q4实现营收947亿元同比增长64归母净利润为34亿元同比减少105扣非净利润36亿元同比增长125太阳纸业2022年实现营业总收入3995亿元同比增长249归母净利润太阳纸业2022年度业绩快278亿元同比下降61扣非净利润274亿元同比下降65造纸2022227002078SZ报对应22Q4实现营收1031亿元同比增长263归母净利润为510亿元同比增长1948扣非净利润505亿元同比增长1512资料来源各公司公告Wind中信建投图表9轻工纺服教育行业一周重要新闻回顾截至202333日期事件数据源据生意社价格监测2023年第08周220-224大宗商品价格涨跌榜中纺织板块环比上升的商品共4种涨幅前3的商品分别为PTA271氨纶132涤纶DTY062202333全球纺织网环比下降的商品共有5种跌幅前3的产品分别为涤纶短纤-121涤纶POY-117涤纶FDY-036周均涨跌幅为0082月28日UnderArmourInc宣布它已经开发出一种新的测试方法以帮助从源头上防止纤维脱落并支持公司实现可持续发展目标即到2030年其产品中75的织物将由低脱落材料制成UnderArmour的创新测试方法提供了一个简化的过程可以准确测量织物的脱落倾向为了支持低脱落产品202333全球纺织网的创造该公司已开始使用该方法测试材料并在产品开发的早期量化其脱落率以便在高脱落材料进入市场之前将其重新开发或停产UnderArmour还使用这种方法在进入其产品开发流之前过滤出具有高脱落率的新候选纺织品2022年Cepi成员国纸和纸板总产量为8480万吨除了家用零售生活用纸之外其他几乎所有纸和纸202331纸业观察网板种类都有所下降然而尽管欧盟经济放缓造纸产量下降但纸张消费却保持稳定之所以消费保请参阅最后一页的重要声明6轻工纺服教育行业动态研究报告日期事件数据源持了稳定态势是因为2022年上半年欧洲经济形势较为乐观下半年才开始受到多种因素的冲击导致放缓此外2022年卫生和家用生活用纸需求增长了36包装纸和纸板的需求保持相对稳定也弥补了其他等级纸张的下滑趋势据统计欧盟GDP在2022年第三季度增长了03第四季度停滞预计2023年欧盟经济仅增长082024年预计增长16根据近期太阳纸业晨鸣纸业岳阳林纸等头部纸企发布的关于文化纸的涨价函显示3月1日起上述公司生产的文化纸产品将在现价基础上再提价100元吨而在此之前晨鸣纸业太阳纸业等已于202331纸业观察网2月15日提涨了一轮文化纸纸价受旺季来临预期行业利润承压等因素影响2月份以来规模纸厂相继发布涨价函计划于2月中旬3月初提涨100元吨-200元吨资料来源纸业观察全球纺织网亿欧网中信建投三行业数据跟踪1限额零售跟踪12月社零增速环比改善必选消费品表现稳健2023年1月国家统计局发布我国12月社零数据2022年12月社会消费品零售总额40542亿元同比下跌18其中除汽车以外的消费品零售额35438亿元同比下跌26扣除价格因素12月份社会消费品零售总额同比实际增加18拆分来看12月限额以上企业消费品零售总额同比下跌13增速环比改善我们重点跟踪的品类中同比增速分别为烟酒-73纺织服装-125化妆品-193金银珠宝-184文化办公用品-03家居-58图表10社零及限额以上企业零售总额及各品类当月同比增速包含价格因素当月同比2022122022112022102022920228202272022620225202242022320221-2202112社会消费品零售额-18-59-0525542731-67-111-356717社会消费品零售额剔除价格因素181621282527252121150915其中商品零售-01-560530513239-50-97-216523其中餐饮收入-141-84-81-1784-15-40-211-227-16489-22限额以上企业消费品零售总额-13-58-0561936881-65-140-149116粮油食品类10539838581629012310012579113饮料类55-6241495830197760126114126烟酒类-73-20-07-8880775138-707213670纺织服装类-125-156-75-05510812-162-228-12748-23化妆品类-193-46-37-31-640781-110-223-637025金银珠宝类-184-70-27197222181-155-267-179195-02日用品类-92-91-2256360743-67-102-08107188家用电器和音像器材类-131-173-141-61347132-106-81-43127-60请参阅最后一页的重要声明7轻工纺服教育行业动态研究报告当月同比2022122022112022102022920228202272022620225202242022320221-2202112中西药品类3988389939178119108791197594文化办公用品类-03-17-21876211589-33-489811174家具类-58-40-66-73-81-63-66-122-140-88-60-31通讯器材类-45-176-8958-464966-77-218314803石油及制品类-29-16091021711421478347105256166汽车类46-423914215997139-160-316-7539-74建筑及装潢材料类-89-100-87-81-91-78-49-78-117046275资料来源国家统计局中信建投请参阅最后一页的重要声明8轻工纺服教育行业动态研究报告2服饰线上数据跟踪1月流水有所承压1月品牌服饰电商全网流水根据魔镜全网电商数据统计包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入2023年1月主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为李宁-381安踏-413FILA-132特步-378361度-235迪桑特242始祖鸟289国际品牌中耐克-217阿迪达斯-236安德玛-316露露乐蒙-316专业和休闲服饰品牌中波司登-10太平鸟-444户外露营品牌中牧高笛169注以上数据为第三方统计数据仅供参考图表11主要跟踪服饰品牌全网电商平台销售月度跟踪-20231品牌服饰全网销售月度跟踪-202301建投轻纺教育单月销售额亿元李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-0188575109612241701502512901520112701807001412022-121088279135153621027041190049271371292013002642022-112502552062792472491011201760424739727658420041092022-101016023048153421053051610231888541109004382022-0911972380370938210500622202016100641411004302022-0812264380290733210370431601214102741311002242022-071235734033063424037044080151394561213002272022-0618714910812211603307310313034232431732948002502022-0511979330330539230600670502415109611411003342022-0411281310390434200760840402017114611310003272022-03124963904208382303504711020231371042718003362022-029161260440820130090184001020108551507004412022-0114298590770938220130271300153514392261100264单月销售额yoy李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-01-381-413-132242289-378-235169-86-1023-444-217-236-297-316-316-3662022-12-114-81110366339-15164439168577732-298-141110-304-181-240-1152022-11-20-54250150454-239994067900455-4480901-190-55445-2862022-10-89-185-444-151972411391469404521158-357-238-306-412-105334-2472022-09477137218010322961528444351261409-294-112-348-22043597642022-08132-42129383936274271911506185622-338-46-82-224-53-132-272022-07159-61141249458455255976603328591-235-76-350-173-66-61-1622022-0633341945968258859758718431616491367-31520223-99158-126-482022-050705-12220221101264252514274131591-310248-179-210-38267-2362022-04-15251-21470-90396036951817-2071558-267380-185-231-126524-3782022-03-72179-3483348-95921158647781543-164-272-407-242-97545-3112022-02107217-87788963-190704201971504445142-341-442-5661431962772022-01459384358589922085281513568496947255-156-483-387673534257累计销售额亿元李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-01885751101224170202129022011270180700412022-12159911537169212147529057716772826717741199251205045442022-11149110716377810643926955674872324016361070231192034802022-10124181643150833672214455311191931240795173150033712022-09114175740746683332003950250171751151741162141033332022-08102168536942582951793443228151601051677148130023042022-078996203313951263158303921214145949603135119022792022-067765642973645229134273520412133854547122105022522022-0558941418924351691011924191091106123749357022022022-04469335156202913078131818506955023138046011682022-0335825412416259658060918104783892526736011412022-022331598512175835020517002562511484018011052022-01142985908093822010313001351439226110064累计销售额yoy李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2023-01-381-413-132242289-378-235169-86-1023-444-217-236-297-316-316-3662022-125259143275558882021340768291803-263-59-203-27403308-1532022-1166711482615941132141415826205819-258-52-230-27218368-1572022-10861171053326391452431558862365924-191-70-287-29541359-1112022-091051511714175801562551570926470896-169-54-285-28652363-922022-0811216015344252414126817261025515843-155-48-279-29152329-1052022-0710918615644648212626818761106547865-131-48-297-29764416-1112022-061022181584684858927120711192557905-120-45-291-30883522-1052022-054415935377456-21192216810515621246-65-117-379-35426700-1182022-045420376460509-5217220299375671142-10-169-408-37443823-902022-03140260104457701-80218105851260099672-256-445-395105949-022022-02298315181656941-71316917394652705211-247-469-46641112801812022-01459384358589922085281513568496947255-156-483-387673534257数据口径包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入资料来源魔镜数据数据口径包含淘宝系平台收入总和剔除退货收入资料来源魔镜数据中信建投请参阅最后一页的重要声明9轻工纺服教育行业动态研究报告3家居链跟踪2022年12月住宅竣工面积同减143开工同减398竣工和新建根据国家统计局1月30日数据2022年12月全国住宅房屋竣工面积累计值为625亿平方米同比减少143全国住宅房屋新开工面积累计值为881亿平方米同比减少398根据Wind数据2023年1月全国30大中城市商品房成交套数为77万套同比减少39家居出口根据海关总署数据2022年12月我国家居及零件出口总额为6093亿美元同比减少148增速上升11个PCT根据海关总署数据2022年12月功能沙发等金属框架沙发出口金额为779亿美元同比减少134弹簧床垫出口金额078亿元同比减少63图表12全国房屋新开工面积住宅累计值万平方米图表13全国房屋竣工面积住宅累计值万平方米资料来源国家统计局中信建投资料来源国家统计局中信建投图表14全国30大中城市商品房成交套数万套图表15软体家具上游化工原材料价格MDI合同挂牌价聚合MDI烟台万华30大中城市商品房成交套数当月值yoy253504000030035000202503000020025000151502000010015000105010000500050-5000-1002018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09资料来源国家统计局中信建投资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10轻工纺服教育行业动态研究报告图表16我国家居及主要细分品类出口额单位家具及其零件家具及其零件功能沙发等金属金属框架沙发功能办公椅出功能办公椅出弹簧床垫弹簧床垫出口亿美元出口总额出口yoy框架沙发出口出口yoy口口yoy出口yoy2022-126093-148779-134078-632022-115883-159741-144082462022-105781-106707-920831402022-095578-94638-750801452022-085444-127609-179071392022-075917-21625-185071-432022-066163-03690-144074772022-05631403755-1080802132022-046047-30782-92000000882212022-035568717495600000065232022-023962-111555-6000000041-2422022-017258106986137000-1000083372021-127150-40899-119431-213083-2142021-1169971986600455-107079-1752021-10646714477810348082073-792021-09615615869092437115070-272021-086236165742151464180069-1282021-0760439376742418108074-1262021-066181253807259454309069842021-0562945058466584655610662832021-0462365968626364577880724642021-03519948970965935912190632482021-02445638425904169259544705536032021-0165632768672734708940803672020-12744627510213015489221064692020-1168674198666435109180962592020-1056553237066114436720793662020-0953163066326363927080723722020-0853522406444993937010793982020-0755302317367933786210847652020-064934846414603475410633462020-054181-155510-10298161051-412020-043906-13352741256232049-922020-033491-161427-84162-197051-2112020-02920-658114-633040-704012-7502020-015145-7068199248-16058-2682019-125841123784475285192072-66资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11轻工纺服教育行业动态研究报告4黄金钻石跟踪1月印度培育钻石进口出口同增-137-155金价截止3月03日SHFE黄金收盘价为41558美元盎司环比上周0823月02日COMEX黄金收盘价为18421美元盎司环比上周098图表17SHFE黄金单位元克本周环比上涨082图表18COMEX黄金单位美元盎司本周环比上涨098资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投培育钻石2023年1月印度培育钻石毛坯进口额132亿美元同比-137环比187进口总额占钻石品类比重139培育钻石裸钻出口金额103亿美元-155出口总额占钻石品类比重67图表19印度培育钻石进口额资料来源GJEPC中信建投请参阅最后一页的重要声明12轻工纺服教育行业动态研究报告图表20印度培育钻石出口额资料来源GJEPC中信建投5造纸板块跟踪阔叶浆针叶浆价格有所下行造纸价格根据卓创资讯数据截至3月2日阔叶浆针叶浆双铜纸双胶纸生活用纸白卡纸市场价格分别为574569835800672578255150元吨环比上周变动-11-130000-05-04废纸箱板纸瓦楞纸白板纸市场价格分别为1643423231344144元吨环比上周变动-35-10-1100图表21针叶浆价格走势本周下跌13市场价格6983图表22废纸价格走势本周环比下跌35市场价格元吨较上周-92元吨1643元吨较上周-59元吨资料来源卓创资讯中信建投资料来源卓创资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明13轻工纺服教育行业动态研究报告图表23双胶纸价格走势本周环比持平市场价格6725元图表24双铜纸价格走势本周环比持平市场价格5800吨较上周00元吨元吨较上周00元吨资料来源卓创资讯中信建投资料来源卓创资讯中信建投图表25白卡纸价格5150元吨较上周下跌04图表26生活用纸市场价格7825元吨较上周下跌05资料来源卓创资讯中信建投资料来源卓创资讯中信建投图表27箱纸板市场价格4232元吨较上周下跌1图表28瓦楞纸市场价格3134元吨较上周下跌11资料来源卓创资讯中信建投资料来源卓创资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明14轻工纺服教育行业动态研究报告6棉纺板块跟踪本周国内外棉纺价格上涨根据中国棉花信息网数据截至3月3日国内棉花现货价格国内棉花期货价格进口棉花价格分别为155191475016444元吨环比上周变动003319国际棉花价格为100美分磅环比上周变动28国内棉纱现货价格国内棉纱期货价格分别为2356521930元吨环比上周变动0526图表29国内棉花价格走势本周现货价格环比持平现货图表30国际棉花价格走势本周环比上涨28价格100价格15519元吨较上周5元吨期货价格14750元吨较美分磅较上周3美分磅上周465元吨资料来源卓创资讯中信建投资料来源卓创资讯中信建投图表31国内外棉纱价格差本周价格差减小进口棉花价图表32国内棉纱价格走势本周现货价格环比一致现货格16444元吨较上周309元吨价格23565元吨较上周115元吨期货价格21930元吨较上周555元吨资料来源卓创资讯中信建投资料来源卓创资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明15轻工纺服教育行业动态研究报告风险分析1原材料价格波动风险行业内部分公司处于产业链中上游需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造直接材料采购成本占公司总成本比重较高原材料价格波动将直接影响公司盈利能力2行业竞争加剧家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期加之行业跨界进入者增多上市公司募投项目产能释放客流碎片化等因素相互交杂内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌网络服务人才管理以及规模等构成的复合竞争层级上市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑从而对公司的经营业绩带来不确定性影响3消费需求不达预期疫后信心修复仍需要一定时间目前国内外市场的经营环境供应链也将面临不确定性从而对公司生产经营目标达成带来不确定性请参阅最后一页的重要声明16轻工纺服教育行业动态研究报告叶乐中信建投轻工纺服及教育行业首席分析师毕业于复旦大学金融硕士专业2016分析师介绍年加入中信建投证券研究发展部2019年水晶球中小市值入围2020年新财富海外最佳分析师第5名目前专注于轻工造纸纺织服装美护教育宠物等消费服务产业研究联系方式18521081258yelecsccomcn黄杨璐中信建投证券轻工纺服教育行业分析师同济大学金融学硕士专注于家居黄金珠宝医美个护教育人力等消费服务产业研究4年证券从业经验秦臻中信建投证券轻工纺服行业分析师北京大学学士硕士2020年加入中信建投证券研究发展部专注于运动服饰造纸包装产业链美护等领域研究助理魏中泰18518549766weizhongtaicsccomcn请参阅最后一页的重要声明17轻工纺服教育行业动态研究报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明18