核心观点：地产回暖叠加疫后消费复苏持续，家电需求有望持续恢复。多家公司发布业绩快报，期待消费复苏、产品技术迭代带来的增速改善。2023年开年以来地产数据呈现逐步回暖态势：新房市场截至2月底，30大中城市商品房成交面积累计同比上升19.55%，成交套数累计16.4万套，同比上升18.19%。二线和三四线城市表现最好，此类城市购房政策正积极释放效应。二手房市场2月份，8个重点城市二手房成交套数环比增长78%，同比增长96%，二手房市场从回升程度和市场热度都略高于新房市场，侧面反映居民购房信心逐步修复，为后期新房回暖奠定了良好的基础。近期多家上市公司公布2022年度业绩快报：1）石头科技：收入端四季度外销表现回暖，内销高基数下增速回归。扣非净利率整体稳健，汇率拖累短期业绩表现。公司发布洗烘新品完成颠覆式创新，有望打造成长第二曲线；2）极米科技：Q4业绩略超预期，2月20日推出极米H64K版，新品彰显护城河，看好后续新技术和新产品落地；3）九号公司:Q4业绩稳定增长，产品结构持续优化；4）光峰科技:疫情影响短期承压，核心器件业务带动能力强；5）倍轻松：业绩受疫情扰动明显，期待疫后复苏改善；6）新宝股份：内需稳定恢复，外销承压明显。
　　可转债相关标的基本面跟踪：科沃斯W9线下销量销额均实现两位数增长，线上销量销额仍持续下滑；莱克W9线下销额销量下降明显，吉米线下销售增速较高，线上仍处于负增长状态；火星人W9线上线下销售均双位数下降；小熊1月线上销售延续增长态势，销额份额双升；荣泰和奥佳华1月线上销额份额双降。
　　本周行情回顾：1）本周（2月27日-3月3日）沪深300周变动为+2.41%；家用电器板块周变动为0.60%，跑输沪深300指数1.11pct。2）个股方面，本周爱玛科技、JS环球生活、海立股份涨幅居前三，新宝股份、德业股份、Vesync等跌幅较大。
　　行业数据跟踪：2023Q1（截至2023W9）线下KA销售有所回暖，小家电需求高，洗地机保持高景气度。
　　原材料及汇率变动：1）钢材、塑料价格平稳，铜材价格有所下降，铝材价格上行。2）美元兑人民币汇率稳定上涨至6.90。
　　重点信息更新：新品发布——科沃斯发布扫地机新品T20 PRO和T20 MAX，全面提升产品清洁力、个性化智能清洁以及AI交互；石头科技发布分子筛洗烘一体机H1，是行业内首个羊毛真丝洗烘双认证的洗烘一体机。
　　投资建议：1）推荐政策催化下的地产链投资机会。房地产供给、需求端多项政策密集发布，展现国家兑支持行业平稳健康发展的坚定决心。后续高能级城市调控政策的进一步放松或将可期，有望推动地产供需同步修复，持续为竣工、销售形成支撑，推荐中央空调板块优质标的、激励兑现治理改善的海信家电；关注竣工与销售预期转好带动下，地产后周期受益的集成灶龙头火星人、亿田智能。2）把握行业格局变化带来的投资机会。推荐竞争格局趋好、份额提升与结构优化以及优质资产梳理兑现的黑电龙头海信视像；主机厂开拓二供、汽零业务迎来增量的盾安环境；新国标推行带来份额提升机遇的两轮车头部企业雅迪控股、爱玛科技。3）把握安全边际凸显的成长性消费品类修复机会。防疫优化后，居民收入预期有望逐步修复，推荐具备渗透率提升逻辑、格局显著优化的扫地机板块龙头科沃斯、石头科技；品牌护城河深厚、新技术新产品逐步落地的投影仪龙头极米科技。
　　风险提示：1、宏观经济增速不及预期，家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：原材料价格保持高位，公司成本下降不及预期，毛利率或受损；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，若外需下降则公司业绩将受到相应冲击。4.房地产市场恢复不及预期：地产与家电产品息息相关，地产后续恢复放缓或对白电、厨电等影响较大；5.市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告行业动态报告地产回暖利好后周期家电Q4快报密集发布23年227-33周观点分析师马王杰分析师翟延杰mawangjiecsccomcnzhaiyanjiecsccomcn1831706875818813190498SAC编号S1440521070002SAC编号S1440521080002发布日期2023年3月5日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明近期更新地产基建回暖利好后周期行业Q4快报密集发布核心观点地产回暖叠加疫后消费复苏持续家电需求有望持续恢复多家公司发布业绩快报期待消费复苏产品技术迭代带来的增速改善2023年开年以来地产数据呈现逐步回暖态势新房市场截至2月底30大中城市商品房成交面积累计同比上升1955成交套数累计164万套同比上升1819二线和三四线城市表现最好此类城市购房政策正积极释放效应二手房市场2月份8个重点城市二手房成交套数环比增长78同比增长96二手房市场从回升程度和市场热度都略高于新房市场侧面反映居民购房信心逐步修复为后期新房回暖奠定了良好的基础近期多家上市公司公布2022年度业绩快报1石头科技收入端四季度外销表现回暖内销高基数下增速回归扣非净利率整体稳健汇率拖累短期业绩表现公司发布洗烘新品完成颠覆式创新有望打造成长第二曲线2极米科技Q4业绩略超预期2月20日推出极米H64K版新品彰显护城河看好后续新技术和新产品落地3九号公司Q4业绩稳定增长产品结构持续优化4光峰科技疫情影响短期承压核心器件业务带动能力强5倍轻松业绩受疫情扰动明显期待疫后复苏改善6新宝股份内需稳定恢复外销承压明显可转债相关标的基本面跟踪科沃斯W9线下销量销额均实现两位数增长线上销量销额仍持续下滑莱克W9线下销额销量下降明显吉米线下销售增速较高线上仍处于负增长状态火星人W9线上线下销售均双位数下降小熊1月线上销售延续增长态势销额份额双升荣泰和奥佳华1月线上销额份额双降本周行情回顾1本周2月27日-3月3日沪深300周变动为241家用电器板块周变动为060跑输沪深300指数111pct2个股方面本周爱玛科技JS环球生活海立股份涨幅居前三新宝股份德业股份Vesync等跌幅较大行业数据跟踪2023Q1截至2023W9线下KA销售有所回暖小家电需求高洗地机保持高景气度原材料及汇率变动1钢材塑料价格平稳铜材价格有所下降铝材价格上行2美元兑人民币汇率稳定上涨至690重点信息更新新品发布科沃斯发布扫地机新品T20PRO和T20MAX全面提升产品清洁力个性化智能清洁以及AI交互石头科技发布分子筛洗烘一体机H1是行业内首个羊毛真丝洗烘双认证的洗烘一体机投资建议1推荐政策催化下的地产链投资机会房地产供给需求端多项政策密集发布展现国家兑支持行业平稳健康发展的坚定决心后续高能级城市调控政策的进一步放松或将可期有望推动地产供需同步修复持续为竣工销售形成支撑推荐中央空调板块优质标的激励兑现治理改善的海信家电关注竣工与销售预期转好带动下地产后周期受益的集成灶龙头火星人亿田智能2把握行业格局变化带来的投资机会推荐竞争格局趋好份额提升与结构优化以及优质资产梳理兑现的黑电龙头海信视像主机厂开拓二供汽零业务迎来增量的盾安环境新国标推行带来份额提升机遇的两轮车头部企业雅迪控股爱玛科技3把握安全边际凸显的成长性消费品类修复机会防疫优化后居民收入预期有望逐步修复推荐具备渗透率提升逻辑格局显著优化的扫地机板块龙头科沃斯石头科技品牌护城河深厚新技术新产品逐步落地的投影仪龙头极米科技风险提示1宏观经济增速不及预期家电产品属于耐用消费品与居民收入预期息息相关若宏观经济增长放缓或对公司产品销售形成较大影响2原材料价格下行不及预期原材料价格保持高位公司成本下降不及预期毛利率或受损3海外市场风险海外环境近年不确定性加剧若外需下降则公司业绩将受到相应冲击4房地产市场恢复不及预期地产与家电产品息息相关地产后续恢复放缓或对白电厨电等影响较大5市场竞争加剧2目录一地产回暖利好后周期家电Q4快报密集发布二可转债相关标的基本面跟踪三本周行情回顾四行业数据跟踪五原材料及汇率变动六重点信息更新七投资建议与风险提示一地产回暖利好后周期家电Q4快报密集发布地产销售持续恢复释放积极信号2023开年以来地产市场数据释放积极信号70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加各个城市对于稳房价的信心逐渐增强2月份30大中城市商品房成交面积累计105886万平方米同比增加3203成交套数累计954万套同增3217除去春节错期影响2023年截至2月底30大中城市商品房成交面积累计183681万平方米同比上升1955成交套数累计164万套同比上升1819总体上二线和三四线城市表现最好说明此类城市购房政策正积极释放效应图30大中城市商品房成交套数及增速图30大中城市商品房成交面积及增速30大中城市商品房成交套数当周值成交套数同比成交套数环比30大中城市商品房成交面积当周值成交面积同比成交面积环比500000080000600001000005000080000400000060000400006000030000004000030000400002000000200002000020000100000000010000000000-20000000-20000资料来源wind中信建投二手房市场回暖购房信心逐渐恢复二手房方面交易量呈回暖趋势2月份北京上海广州深圳成都杭州南京和厦门等8个重点城市二手房成交套数为794万套环比增长78同比增长96成交数据创下了20个月来的新高从北京二手房成交签约套数看到春节过后2023年二手房市场相较去年呈现回暖态势2月成交套数同增763月以来二手房交易套数增长显著1-3日数据同比增长66从全国城市二手房出售挂牌量指数看到2月以来挂牌量出现底部回升二手房市场从回升程度和市场热度都略高于新房市场侧面反映居民购房信心逐步修复为后期新房市场回暖奠定了良好的基础图北京二手房成交签约套数图全国城市二手房出售挂牌量指数10000200000800015000060001000004000500002000000000tt2t4t6t8-50000t10t12t14t16t18t20t22t24t26t28t30t32t34t36t38t4020232022城市二手房出售挂牌量指数全国注t代表当年春节tN代表春节后N天资料来源wind中信建投石头科技外销企稳显露韧性降本提效盈利能力表现稳健2023年2月27日石头科技发布2022年业绩快报2022年公司预计实现营业收入6629亿元同比增长1356归母净利润1193亿元同比下滑1493扣非归母净利润1200亿元同比增长084单季度来看Q4公司预计实现营业收入2237亿元同比增长113归母净利润338亿元同比下降124扣非归母净利润342亿元同比增长152收入端四季度外销表现回暖内销高基数下增速回归全年维度来看受欧洲地缘冲突和全球通胀影响扫地机行业海外需求整体承压但石头凭借优质创新能力带动的新品放量在北美与国内地区取得亮眼表现在全球消费弱景气的背景下全年取得1356的双位数增长单四季度拆分来看我们预计欧洲地区销售基本企稳参考往期约实现低双位数左右下滑北美地区受黑五圣诞等旺季拉动销售延续强势表现预计实现较高双位数增长国内地区由G10S系列带动下各平台销售份额仍高位提升但因去年同期G10高基数增速由前期翻倍左右回落至双位数左右区间整体公司四季度实现113的收入增长利润端扣非净利率整体稳健汇率拖累短期业绩表现22Q4石头经营盈利能力保持稳定尽管业内出现价格战但公司整体跟进力度较低叠加供应链降本增效预计毛利率稳中有升22Q4公司净利率为1512同比下降41主要因外汇市场剧烈变动公司远期锁汇产生的收益减少公司四季度费用端整体稳定Q4实现扣非净利率153同比增长052石头洗烘新品完成颠覆式创新有望打造成长第二曲线2月24日石头推出分子筛洗烘一体机H1应用自研发的分子筛低温烘干技术配合双循环风路围绕前期洗烘产品痛点提供解决方案是行业内首个羊毛真丝洗烘双认证的洗烘一体机图21Q1-22Q4石头科技营业收入及增速图21Q1-22Q4石头科技利润及增速图21Q1-22Q4石头科技利润率营业收入亿元归母净利润亿元扣非净利润元1营业总收入同比增长率销售净利率销售毛利率净利润同比增长率扣非净利润同比增长率125105202008041506153100041020502010050000020050资料来源魔镜数据奥维云网飞瓜数据中信建投21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q47资料来源公司公告中信建投极米科技Q4业绩略超预期期待技术突破及新品落地2023年2月27日极米科技发布2022年度业绩快报公告公司实现营业收入约4222亿元较上年同期增长457归母净利润约516亿元较上年同期增长669扣非归母净利润约447亿元较上年同期增长429增速边际改善领先行业水平2022年公司受疫情冲击和外汇波动等外部因素影响整体增速下滑但仍实现增长且Q4增速环比改善收入端预计Q4实现营业收入约1340亿元同比减少386Q3YOY-1159高于行业整体水平我们根据洛图科技测算Q4中国智能投影销额同比下降5左右其中DLP市场规模同比缩减20左右2022年极米整体销量市占率维持19左右占DLP的份额达到50左右销额增速及市场份额处于领先地位利润端预计Q4实现归母净利润约186亿元同比增长165Q3YOY-4401增速转正主要系Q4旺季收入基数较大叠加费用端收缩的影响盈利明显改善新品彰显护城河看好后续新技术和新产品落地公司于2月20日推出极米H64K版1性能方面H6亮度达到1200CCB配备光学变焦功能和TurboLight引擎可自动感知环境光线变化一键提亮后亮度提升达到392价格方面H6定价6999元相比部分友商及自家4K旗舰机型更具性价比我们认为极米H6新品彰显产品品质和企业自信后续新品有望进一步放量抢占更多市场份额图21Q1-22Q4极米科技营业收入及增速图21Q1-22Q4归母净利润及增速图21Q1-22Q4净利率与毛利率营业总收入亿元归母净利润亿元销售净利率销售毛利率营业总收入同比增长率扣非净利润亿元50001510净利润同比增长率400030001005扣非净利润同比增长率200050024010002000000510002022Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q18资料来源公司公告中信建投九号公司Q4业绩稳定增长产品结构持续优化2023年2月28日九号公司发布业绩快报2022年度公司实现营业总收入1012亿元较上年同期增加97亿元同比增长1066归母净利润45亿元较上年同期增长854归属于母公司所有者的扣非净利润39亿元同比增长504222Q4预计营业收入248亿元同比增长2805归母净利润052亿元同增13325扣非归母净利润-012亿元同比下降87262022年公司经营持续面临疫情国际环境等诸多挑战自有渠道电动滑板车产品继续发挥竞争优势保持良好增长电动两轮车产品得益于不断加大的市场开拓力度实现较大幅度增长服务机器人通过新品的持续推进实现较大幅度增长图21Q1-22Q4九号公司营业收入及增速图21Q1-22Q4九号公司利润及增速图21Q1-22Q4九号公司利润率营业总收入亿元净利润亿元扣非净利润亿元销售净利率销售毛利率营业总收入同比增长率净利润同比增长率扣非净利润同比增长率302540200310020150302151002050105015100000-500021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4-1-250资料来源公司公告中信建投9光峰科技疫情影响短期承压核心器件业务带动能力强2023年2月28日光峰科技发布业绩快报2022年公司实现营业收入2551亿元同比增长211公司营业利润利润总额归属于母公司所有者的净利润归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润基本每股收益较2021年度分别下降93889009485247425000主要原因系毛利率下降期间费用增加及非经常性损益减少等综合原因导致22Q4预计营业收入675亿元同比下降194归母净利润029亿元同增3072扣非归母净利润011亿元同比下降3117图21Q1-22Q4光峰科技营业收入及增速图21Q1-22Q4光峰科技利润及增速图21Q1-22Q4光峰科技利润率营业总收入元营业总收入同比增长率净利润亿元销售净利率销售毛利率扣非净利润亿元100800406净利润同比增长率8003046扣非净利润同比增长率0200240021900001202004000010021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告中信建投10倍轻松业绩受疫情扰动明显期待疫后复苏改善2023年2月28日倍轻松发布业绩快报2022年度公司实现营业收入901亿元较上年同期下降2428归属于母公司所有者的净利润-116亿元较上年同期下降22576归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-120亿元较上年同期下降2568722Q4预计营业收入252亿元同比下降3309归母净利润-058亿元同比下降32408扣非归母净利润-058亿元同减44278影响业绩的主要因素收入端由于新冠疫情下宏观经济环境的变化消费者信心的下降交通枢纽购物中心客流量的减少以及地缘危机冲突的影响公司营业收入较上年同期下降2428费用端公司线下直营门店超过160家相关租金及人力成本较为刚性公司持续开拓及加强新媒体渠道相关渠道费用推广费用增加同时公司坚持技术创新及产品的快速迭代升级报告期内加大研发投入研发费用较上年同期增长超过20此外由于消费者对智能便携按摩器价格偏好的变化以及公司线下直营门店高毛利率产品的成交量的减少导致报告期内公司销售综合毛利率水平有所下降图21Q1-22Q4倍轻松营业收入及增速图21Q1-22Q4倍轻松利润及增速图21Q1-22Q4倍轻松利润率归母净利润亿元扣非净利润元营业总收入亿元销售净利率销售毛利率营业总收入同比增长率净利润同比增长率扣非净利润同比增长率1408060106040304020002200000002020010421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4-140000621Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4-1600资料来源公司公告中信建投11新宝股份内需稳定恢复外销承压明显2023年2月28日新宝股份发布业绩快报2022年公司营业总收入实现13696亿元较2021年同期下降815外销方面2022年公司国外营业收入实现9733亿元较2021年同期下降约16主要原因是2022年二季度开始海外小家电总体需求转弱内销方面2022年公司国内营业收入实现3963亿元较2021年同期增长约21国内小家电行业需求逐步恢复2022年公司归属于上市公司股东的净利润实现959亿元较2021年同期增长2097扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润998亿元较2021年同期增长462522Q4预计公司营业收入2979亿元同比下降2922归母净利润115亿元同减4188扣非归母净利润066亿元同减5678图21Q1-22Q4新宝股份营业收入及增速图21Q1-22Q4新宝股份利润及增速图21Q1-22Q4新宝股份利润率归母净利润亿元扣非净利润亿元营业总收入亿元销售净利率销售毛利率净利润同比增长率扣非净利润同比增长率2500营业总收入同比增长率525200020601041540051500310200020510000050010550001021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q400021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源公司公告中信建投12二可转债相关标的基本面跟踪科沃斯线下销售回升线上销售下滑周度数据跟踪科沃斯23年Q1W1-91227-33线下销售继续回升线上销量销额均下降明显W9227-33线下销量销额均实现两位数增长线上销量销额仍持续下滑表科沃斯W1-W9线上线下销售情况线下线上品牌指标W9年累W9年累W1W2W3W4W5W6W7W8W9W1W2W3W4W5W6W7W8W9计计销量11415-236126512619-3055-585132614554118757-2597-1316-3940-5807-3468-286-1451-1573-2218-2835YOY销额11233-145335614041-2849-6991592180734271335-1546-383-3354-5266-2941-037-1659-13152553-2333YOY均价科沃斯959775688349-015-349277-076-496389142010749671288807257-242307-430700YOY销量市77798077819582538476851378327798804980652851321630073007314432833195384432723170占销额市85498731854486858779890083328479866286123468386736963643372039193741454939283804占资料来源奥维云网中信建投13莱克电气线下销售增速放缓线上持续低迷周度数据跟踪23年Q1W1-91227-33莱克线下销售较低迷吉米线下销售有所提升吉米累计增速达到20线上销售持续承压吉米累计增速仍接近-50W9227-33莱克线下销额销量下降明显吉米线下销售增速较高线上仍处于负增长状态表莱克吉米W1-W9线上线下销售情况线下线上品牌指标W9年累W9年累W1W2W3W4W5W6W7W8W9W1W2W3W4W5W6W7W8W9计计销量-398348746894183-23801551-13791199-2500-180YOY销额-5174-1961459805-3109445-1767265-2864-1623YOY均价莱克-1799-1642-2181-1906-758-556-435-726011-1319YOY销量市906101410561498131313819138478191054占销额市720901757118910421198776772783876占销量1096819054-105827871697267-216486211362741-55402054-6739-8349-5602-3109-6805127-3947-4251YOY销额1235925128-16773836288-045185373636933384-5400723-6498-8296-5919-3357-6720-982-3719-4491YOY均价吉米-703530-1174-550959-518-31720801828390313-1104738323-722-361267-1096377-417YOY销量市269371210272348373314423287306191466149119186197204539352275占销额市082145073086118128100221126114083181067047079089093260195118占14资料来源奥维云网中信建投火星人线下线上销售下降周度数据跟踪火星人23年Q1W1-91227-33线下线上销售表现一般W9227-33线上线下销售均双位数下降表火星人W1-W9线上线下销售情况线下线上品牌指标W9年累W9年累W1W2W3W4W5W6W7W8W9W1W2W3W4W5W6W7W8W9计计销量166672200014167178856730849023-3267222-3226-8000-6250-3879-590-5377-3725-7605-9492-5653-4542-1579YOY销额217261986716058201066815446621-18686777-2833-8514-6972-4292-1338-5449-3611-7679-9534-6478-4883-2352YOY均价火星人-1206-044-136-1223-18961561020667-478-466-154182-307-822797109-407-1900-625-917YOY销量市24891667153311112037297123051803176920012013226211533619511248342610947611791占销额市2586193517681197200335202474213019732226284931091819668169220074082148110652442占资料来源奥维云网中信建投15小熊电器公司持续收获亮眼表现得益于22年以来持续推行的SKU精简以及全域营销战略小熊自3季度以来持续收获亮眼表现月度数据跟踪小熊1月份线上销售进一步延续Q3以来增长态势从市场占有率来看线上平台销额销量均有所提升公司在淘系京东平台份额持续提升抖音渠道打法逐步成熟持续放量表小熊M1电商平台销售情况零售额YOY132零售额份额63YOY10京东零售量YOY48京东零售量份额100YOY08零售均价YOY80小熊小熊零售额YOY150零售额份额29YOY09淘系零售量YOY-203淘系零售量份额45YOY06零售均价YOY443资料来源奥维云网中信建投18荣泰健康1月销售承压份额下降月度数据跟踪荣泰1月京东平台零售额及零售量均同比两位数下降均价翻倍提升份额方面其在京东的零售额与零售量的份额均同比下降表荣泰M1电商平台销售情况零售额YOY-365零售额份额08YOY-06荣泰京东零售量YOY-758荣泰京东零售量份额003YOY-01零售均价YOY1624资料来源奥维云网中信建投19奥佳华1月销售承压份额下降月度数据跟踪奥佳华1月京东平台零售额及零售量均同比两位数下降均价略有提升份额方面其在京东的零售额与零售量的份额均同比下降表奥佳华M1电商平台销售情况零售额YOY-275零售额份额19YOY-09奥佳华京东零售量YOY-304奥佳华京东零售量份额01YOY-005零售均价YOY41资料来源奥维云网中信建投20三本周行情回顾